성종화 메리츠증권 애널리스트는 23일 다음과 관련, "올 4/4분기 매출과 영업이익은 전분기와 비슷한 수준일 것"이라며 "경기침체에 따른 인터넷광고 매출 성장성의 제한으로 오는 2009년에도 실적개선을 쉽지 않을 것"이라고 말했다.

다음은 리포트 내용이다.

08 4Q 매출, 영업이익은 전분기와 비슷한 수준에 그치고 전년동기대비 매출은 소폭 증가, 영업이익은 대폭 감소하는 등 종전 전망치에 비해서는 크게 부진할 것으로 전망된다. 올 4/4분기 영업실적 부진은 경기침체, 지난달 17일 디스플레이광고의 광고단가 인하 효과 등에 따른 것이다. 경기침체 영향 예상보다 크게 나타나고 있다.

경기침체 영향으로 내년 실적 개선도 어려울 것으로 전망. 경기침체에 따른 인터넷광고 매출 성장성 제한으로(특히, 내년 디스플레이광고 매출은 성장 정체 전망) 전체 매출 성장성은 올해에 이어 오는 2009년에도 Hard Landing 예상. 비용 관리, 특히 마케팅비 및 외주용역비 등의 증가 여부에 따라선 2009년 영업이익이 2008년보다 다소 감소할 가능성도 배제할 수 없다고 판단됨

지도서비스는 ▲ 자세한 항공사진(Sky View 서비스 - 야후, 구글 이미 서비스 중. 야후, 구글에 비해 현상도 높음), ▲ 보고 싶은 도로 활성화(Road View 서비스 - 3D, 360도 회전), ▲ 실시간 교통정보 서비스(09년 상반기 예정), ▲ 보다 자세한 POI(Point Of Interest : 관심지역의 지역명 표기) 등 몇 가지 경쟁력 요인 갖추고 있으나 ▲ 트래픽 증가를 통한 검색광고 매출 증가를 도모하는 검색 Vertical, ▲ Local 검색광고 시장 개척(여의도 맛집, 뱅뱅사거리 꽃집 등 특정 지역의 주요 상점의 경우 지도검색과 연계한 검색광고 가능), ▲ 부동산 검색광고 시장 개척(특정 공원, 산, 강, 상가 등), ▲ 통신사와 연계한 모바일 서비스로의 확장(지도검색 및 몇 가지 서비스 묶어 다음 색션으로 분리) 등 구체적 BM(Business Model)과의 연동을 통한 성공여부는 추후 검증 필요

목표가 3만8000원에서 3만2500원으로 14% 하향. 투자의견 BUY에서 HOLD로 하향. ▲ 경기침체 영향으로 내년 실적 개선을 기대하기 어렵고, ▲ 경기침체 영향이 예상보다 커 4/4분기 실적도 예상보다 부진할 것으로 전망되는 등 장ㆍ단기 실적모멘텀이 모두 크지 않은 상황이다.