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[서울=뉴스핌] 정경환 기자 = 떨어질 만큼 떨어진 걸까. 어느덧 '연저점'까지 밀려난 한국콜마가 반등을 모색하고 있다. 실적 우려가 상존하지만, 이미 상당부분 주가에 반영됐다는 평가와 함께 자회사 HK이노엔 상장에 따른 재무구조 개선 기대감이 흘러나온다.

23일 한국거래소에 따르면, 한국콜마 주가는 지난 20일 종가 기준 4만5650원을 기록하며 올 들어 최저치를 기록했다. 올 6월 2일 6만1800원으로 연고점을 찍은 이후 줄곧 내리막이다.

최근 한국콜마의 이 같은 주가 약세에는 실적 부담이 컸다. 한국콜마는 올해 2분기 연결기준 매출 4128억 원, 영업이익 213억 원을 기록했다. 전년동기 대비 매출이 47%, 영업이익은 2% 증가했다. 다만 시장 기대에는 못 미쳤다는 분석이 지배적이다.

정혜진 현대차증권 연구원은 "2분기, 시장 컨센서스를 대폭 하회하는 부진한 실적을 기록했다"며 화장품 ODM 매출의 80% 비중 차지하는 내수, 업황 부진이 계속되며 매출 회복이 지연되고 있다"고 분석했다.

신수연 신영증권 연구원은 "2분기 영업이익이 컨센서스를 크게 밑돌았는데, 이는 주요 자회사인 HK이노엔에서 90억 원 규모의 일회성 비용(기술도입수수료 및 세무 관련 비용 등)이 발생하며 수익성이 크게 훼손됐다"고 설명했다.

[로고=한국콜마]

일회성 비용 때문이라고 하지만, 이를 고려하더라도 이익 기여도가 컸던 HK이노엔의 실적 변동성이 확대된 것은 뼈아프다.

박은정 유안타증권 연구원은 "HK이노엔은 부진했다"며 " 의약사업부가 MSD 백신 도입, 케이켑 호조로 외형은 증가됐으나, 저마진 믹스 확대로 이익이 부진했고, 코로나19 재확산으로 H&B사업은 매출이 전년동기 대비 28.1% 감소하며 수익성 하락에 영향을 미쳤다"고 했다. 그러면서 "저마진 품목 확대 영향(백신 유통) 및 사회적 거리두기 영향에 따른 음료부문 부진 영향으로 수익성 약세가 이어질 것으로 보인다"고 덧붙였다.

정혜진 연구원 역시 "연결 실체 이익 기여도가 높았던 HK이노엔 부문 수익성 약화로 당분간 전사 이익단 회복 속도가 더뎌질 것"이라고 판단했다.

이에 현대차증권은 한국콜마의 목표주가를 기존 7만 원에서 6만3000원으로 내렸고, 유안타증권도 기존 6만7000원에서 6만 원으로 하향 조정했다. 이외 KB증권도 한국콜마의 목표주가를 6만5000원으로, 기존 대비 7% 낮춰 잡았고, 대신증권과 신영증권은 기존 대비 각각 9.7%, 8.3% 내린 6만5000원, 6만 원을 목표주가로 제시했다.

조미진 NH투자증권 연구원은 "투자의견 '매수'를 유지하고, 목표주가는 기존 6만3000원에서 6만 원으로 하향 조정한다"면서 "목표주가 하향은 저마진 백신 사업에 따른 HK이노엔 수익성 조정으로 2021년과 2022년 연간 EPS 추정치를 각각 10%, 5% 하향한 데 따른 것"이라고 했다.

HK이노엔 충북 오송 수액 신공장 [사진=HK이노엔]

다만, 전망이 그리 어둡지만은 않다. HK이노엔 이익 조정으로 당장은 목표가를 낮추지만, 그 같은 우려는 이미 주가에 충분히 반영됐다는 이유에서다.

박신애 KB증권 연구원은 "실적 부진, 변이 바이러스 확산, 중국 소비 둔화 가능성 등에 대한 우려가 존재하나, 이러한 우려 요인은 최근 주가 조정에 상당부분 반영됐다"면서 "주가의 추가 하락 가능성은 제한적"이라고 했다.

박은정 연구원은 "천천히 개선되는 중"이라며 한국콜마의 3분기 연결기준 실적이 매출 3896억 원, 영업이익 247억 원으로 지난해 같은 기간보다 각각 23%, 31% 늘 것으로 예상했다. 그는 "화장품 부문은 2분기와 유사한 가운데, 하반기는 해외법인의 개선이 두드러질 것으로 보인다"며 "HK이노엔도 2022년에는 점진적 개선이 기대된다"고 설명했다.

재무구조 개선도 긍정적이다. HK이노엔 인수 과정에서 차입 부담이 큰 폭으로 확대됐으나, 상장을 통한 자금 유입으로 재무 안정성이 개선됐다.

나이스신용평가는 이와 관련, "2018년 CJ그룹으로부터 CJ헬스케어를 인수(인수가액 1조3100억 원)하는 과정에서 발생한 대규모 차입으로 총차입금이 1조 원을 넘는 등 재무구조가 저하됐다"며 "올 8월 HK이노엔 상장으로 3411억 원의 자금이 유입돼 지난 20일 기준 순차입금이 5000억 원 수준으로 감소하는 등 재무안정성이 개선됐다"고 했다.

일련의 상황을 감안했을 때, 이번 조정이 오히려 매수 기회가 될 수도 있다. 조미진 연구원은 "2분기 실적은 HK이노엔의 일회성 비용으로 컨센서스를 하회했다"며 "경쟁사 대비 고객사 포트폴리오는 아쉬우나 국내 화장품 성장 전환, 중국 무석법인 고성장 등을 생각했을 때 현재 주가는 과도한 저평가 구간"이라고 짚었다.

한편, 한국콜마는 이날 오후 1시 30분 현재 전거래일 대비 900원, 1.97% 오른 4만6550원에 거래되고 있다. 7거래일 만의 상승 반전이다. HK이노엔은 이날도 2%대 낙폭을 기록하며 2거래일째 약세를 이어가고 있다.

hoan@newspim.com