[서울=뉴스핌] 송기욱 기자 = CJ대한통운이 단기 반사수혜 이슈를 넘어 본질적인 저평가 매력이 부각되고 있다는 분석이 나왔다. 정연승 NH투자증권 연구원은 4일 최근 쿠팡 물류센터 인명 사고·개인정보 유출 관련 우려로 반사수요 기대가 형성됐지만 이를 제외하더라도 이미 물동량 증가와 시장점유율 확대 흐름이 뚜렷해 밸류에이션 부담이 낮다고 평가했다.

전일(3일) CJ대한통운 주가는 7.6% 상승하며 52주 신고가를 새로 기록했다. 정 연구원은 "최근 상승분이 반사수혜 기대와 연결된 측면이 있는 것은 맞지만, 핵심 투자 포인트는 구조적 요인에 있다"고 진단했다.

정 연구원이 제시한 투자 포인트는 세 가지다. 우선 주7일 배송 서비스의 안착이다. 셀러들의 배송 요구가 높아지면서 물동량이 시장 성장률을 상회하는 흐름을 보이고 있다. 10월부터는 점유율 상승이 실제 데이터로 확인되고 있으며, 물량 증가에 따른 영업레버리지가 택배(One-eCommerce) 부문 수익성을 끌어올릴 것으로 예상된다.

둘째, 계약물류(CL) 부문의 안정적 성장이다. 물류 자동화와 창고 아웃소싱 확대 흐름 속에서 W&D(창고·풀필먼트) 사업부가 꾸준히 외형을 확대하고 있다. 이 연구원은 "계약물류는 경기 민감도가 낮고 수익성이 안정적이어서 중장기 성장 기반"이라고 평가했다.

셋째, 주주환원 정책 강화 가능성이다. CJ대한통운은 자사주 12.6%를 보유하고 있어 배당·자사주 활용 전략 등 주주환원 강화 여력이 크다는 설명이다. 최근 국내 물류·운송업종 전반에 주주환원 기조가 확대되는 점도 긍정적으로 작용한다.

정 연구원은 내년도 택배 사회적 대화 기구 논의가 변수로 작용할 수 있다고 봤다. 새벽배송 금지 가능성은 낮지만 분류 인력 확대, 자동화 투자, 노동환경 개선 논의가 이어질 수 있어 업계 전반에 추가 Cost-push가 발생할 여지도 있다고 설명했다. 다만 장기적으로는 택배 단가 상향이 가능해 수익성 개선에 우호적으로 작용할 수 있다고 해석했다.

밸류에이션 측면에서 CJ대한통운은 2026년 예상 기준 PER 6.6배, PBR 0.5배로 여전히 저평가 영역으로 평가된다. 정 연구원은 "영업외 비용 부담도 크게 줄었고 ROE는 7%대까지 개선될 여지가 있다"며 업종 내 톱픽 의견을 유지했다.

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