[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 중국 중앙은행인 인민은행이 2월에도 실질적 기준금리 역할을 하는 대출우대금리(LPR)를 9개월 연속 동결했다. 1년물 3.0%, 5년물 3.5%라는 저점 수준을 유지하면서도 추가 인하는 멈춘 셈이다.

중국 인민은행이 9개월 연속 LPR을 동결한 배경과 관련해 전문기관들은 "광범위한 금리인하 여력과 의지가 모두 제한된 대신, 미세조정·구조적 완화에 무게를 두는 국면이 이어질 것"이라는 데 대체로 의견을 같이 한다.

시장은 올해 1분기 내 추가적 금리 인하 가능성은 낮게 보되, 지준율 인하·구조적 지원 도구를 병행하는 '온건 완화+위안화 안정' 기조가 이어질 것으로 보고 있다. AI 도구를 통해 국내외 기관 의견을 종합해 진단한 결과, 향후 중국의 통화정책·금리 조정은 크게 세 가지 방향으로 추진될 가능성이 있어 주목된다. 

◆ LPR 9개월째 동결, 배경과 시사점

인민은행은 9개월 연속 LPR을 동결하며, 2025년 5월 마지막 10bp 인하 이후 더 이상 추가 하향조정을 하지 않았다.

로이터·인베스팅닷컴 등은 이번 동결이 "시장 예상과 부합하며, 1월 지준율·부분적 금리 조정 이후 당분간은 추가 완화를 서두르지 않겠다는 신호"라고 해석했다.

1월 신규 위안화 대출이 4조7100억 위안으로 계절적으로 급증했지만, 전년 동기와 시장 기대에는 못 미치며 "예대 수요가 구조적으로 약한 상황에서 단순 LPR 인하만으로는 실물경기 개선 효과가 제한적"이라는 평가도 나온다.

동시에 중국은 3년 넘게 생산자물가지수(PPI) 디플레이션, 부진한 부동산 가격, 4분기 성장 둔화(성장률 4.5%) 등 복합적 부담에 직면해 있다.

그럼에도 LPR를 더 내리지 않은 것은 은행 순이자마진(NIM) 추가 압박과 위안화 약세 리스크를 감안한 '균형적 선택'이라는 해석이 다수다.

◆ 국내외 기관 의견에서 도출된 '3대 컨센서스' 

1. 광범위한 금리인하 여력·의지 모두 제한적

국내외 기관들은 공통적으로 다음을 근거로 들어 "당분간 LPR 추가 인하는 쉽지 않다"고 진단한다.

① 성장·물가 측면 : 디플레이션 압력은 여전하지만, 이미 정책금리가 역사적 저점에 근접해 추가 인하의 한계효용이 낮다는 평가다. 

② 은행 수익성 : 반복적인 LPR 인하는 국유·상업은행의 순이자마진(NIM)을 더욱 압박해, 향후 신용공급 역량을 약화시킬 수 있다는 점이 부담으로 작용한다. 

③ 환율·자본유출 : 미국·유럽이 금리인하 시점을 늦추는 가운데 중국만 선제적으로 빠르게 금리를 내릴 경우, 위안화 약세와 자본유출 압력이 다시 커질 수 있다는 우려도 크다. 

일부 애널리스트들은 "LPR를 지렛대로 쓰는 전통적 통화완화보다는 구조적 도구와 재정·산업정책의 역할을 키우는 쪽으로 정책 조합이 이미 이동했다"고 판단한다.

2. 지준율 인하·구조적 완화는 계속

인민은행의 전반적인 정책 스탠스는 분명히 완화적이라는 점도 공통된 견해다. 

앞서 중국 당국은 2026년 정책 기조를 "적당히 완화적 통화정책 유지, 유동성 합리적·충분하게 보장"이라고 못 박았다. 

올해 초 판궁성(潘功勝) 인민은행 행장은 인터뷰를 통해 2026년 인민은행은 적정한 완화 기조의 통화정책을 지속적으로 잘 활용해 나갈 계획이라고 밝혔다. 아울러 연내 추가 지준율(RRR) 인하와 금리 인하를 시행하겠다고 직접 언급하며, 경기 하방 시에는 완화 강도를 높일 여지를 열어놨다. 

다만 여기서 말한 금리 인하가 'LPR 직격 인하'라기보다는 대출 재할인·재대출, 특정 분야에 낮은 금리의 정책성 자금 공급 등 구조적·선별적 도구의 활용 비중을 늘릴 것이라는 뜻으로 해석하는 의견이 더욱 우세하다. 

특히 기술혁신, 녹색전환, 중소·민영기업, 노인·서비스 소비 등 분야로의 '맞춤형 신용 공급'을 확대해, 총량 완화에 수반되는 금융·부채 리스크는 최소화하겠다는 방향성이 뚜렷하게 드러난다. 

3. 위안화 안정은 통화정책의 숨은 제약조건

이번 LPR 동결을 두고 외환·채권 시장 참가자들은 "위안화 안정이 사실상 통화정책의 상한을 규정하고 있다"고 평했다. 

최근 위안화는 달러 약세와 중국 당국의 관리 강화로 34개월만의 상대적 강세 구간에 진입했다. 

이런 국면에서 추가 기준금리 인하는 위안화 강세를 일부 되돌릴 수 있고, 외환시장 변동성을 키우며 '과도한 절하 기대'를 자극할 경우 중장기 자본유출 리스크를 유발할 수 있다.  

인민은행은 "위안화 환율을 합리적·균형적인 수준에서 기본적으로 안정시키겠다"면서 통화완화와 환율 안정 사이의 균형을 반복해서 강조하고 있다. 

결국 'LPR을 장기간 저점 부근에서 동결하되, 지준율·구조적 수단·거시건전성 조합으로 완화 기조를 유지하는 것'이 기본 시나리오라는 분석이 다수다. 

◆ 향후 통화정책·금리 조정 방향 '3대 시나리오'

1. 기준금리(LPR)

① 기본 시나리오 : 1년물·5년물 LPR 모두 상반기에는 '동결 기조' 유지, 2026년 하반기 경기·물가가 예상보다 더 약할 경우 소폭(10bp 수준) 인하 가능성이 제기된다. 

② 부동산·가계대출 측면 : 5년물 LPR은 이미 역사적 저점(3.5%)인 만큼, 추가 인하보다 지역별 주택담보대출 금리 하한 조정·보조 정책과 연계하는 방식이 우선될 가능성이 있다. 

2. 지준율(RRR)

인민은행은 "2026년 중 지준율 인하를 통해 유동성을 넉넉히 유지하겠다"고 공개적으로 밝힌 상태인 만큼, 경기·부동산·지방재정 압력이 재부각될 경우, 분기 1회 내외의 소규모(25bp 안팎) 지준율 인하가 반복될 수 있다는 전망도 다수다. 

3. 구조적·거시건전성 도구

① 구조적 도구 : 과학기술 혁신, 녹색금융, 중소·민영기업, 노인·서비스 소비에 대한 재대출·재할인, 정책성 금융 확대가 핵심축이 될 전망이다. 

② 거시건전성 관리 : 부동산·지방채·그림자금융 등 위험 부문에 대해서는 목표를 정한 대출 관리, 프로젝트 선별, 스트레스 테스트를 강화하는 방향으로 '완화 속의 리스크 관리'가 병행될 수 있다. 

pxx17@newspim.com