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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 중국 백색가전 제조업체 하이얼(海爾智家∙HAIER 600690.SH/6690.HK)은 올해 들어 현지 증권기관의 집중적인 조사연구(기업탐방 및 리서치)를 받고 있는 인기 관심 종목 중 하나다.

중국 증시에서 특정 기업에 대한 기관 투자자들의 조사연구가 집중된다는 것은 해당 기업이 현재 시장의 주요 변곡점에 서 있거나 새로운 투자기회를 품고 있음을 시사한다.  

올해 들어 하이얼은 2025년 역대 최고 매출액 달성과 파격적인 배당 확대안 발표에도 불구하고 2026년 들어 주가가 20% 이상 하락하며 시장의 냉대를 받고 있다. 이러한 상황에서 하이얼에 대한 조사연구를 진행하는 기관이 줄을 잇는다면, 이는 기관들이 단순한 매도 관점을 넘어 '저점 매수'의 타당성을 현장 데이터로 검증하려 한다는 강력한 신호로 해석할 수 있다. 다시 말해 표면적인 악재 속에서 숨겨진 반등 모멘텀을 찾으려는 목적이 크다고 해석된다.

변동성 장세 속 안전마진을 확대할 수 있는 고배당주의 대표주자인 하이얼의 재평가가 이뤄지는 가운데, 주가가 저평가되는 이유와 향후 반등을 노릴 수 있는 전환점은 무엇인 지 진단해 보고자 한다.

◆ 2025년 역대 최고 매출, 파격적 배당안 공개

2026년 들어 하이얼의 주가는 지속적으로 하락해, 4월 9일 기준 A주 주가는 누적 20% 이상 하락했다. 최근 시가총액은 2000억 위안을 밑돌며 같은 기간 상하이종합지수와 선전성분지수의 수익률을 크게 하회하고 있다.

최근 몇 년간 중국 국내 가전 소매 규모가 전반적으로 하락하면서 가전 업계 전체가 압박을 받고 있다. 하지만, 이러한 배경 속에서 지난 3월 27일 하이얼은 비교적 견조한 실적을 내놓았다.

재무보고서에 따르면, 2025년 하이얼의 전세계 매출은 최초로 3000억 위안을 넘어선 3023억4700만 위안을 기록했다. 이는 전년 대비 5.71%의 성장률이다. 지배주주 귀속 순이익은 195억5300만 위안으로 전년 대비 4.39% 늘어나며 역대 최고치를 기록했다.

특히 눈에 띄는 것은 시장의 예상을 뛰어넘는 현금배당안이다. 하이얼은 전체 주주를 대상으로 주당 0.8867위안(세전)의 현금배당을 실시할 계획이다. 배당 총액은 82억 위안을 웃돌며, 이미 집행한 2025년 중간배당까지 합산하면 지배주주 귀속 순이익 대비 배당성향은 55%에 달한다. 이는 2024년(48%) 대비 7%포인트 높아진 수치다.

회사 측은 2025년 실적이 사상 최고치를 경신한 가운데 주주환원도 지속적으로 강화했다고 밝혔다. 이어 앞으로도 주주를 위한 지속 가능한 장기적 가치를 창출하겠다는 의지를 드러냈다. 

2026년부터 2028년까지의 3개년 주주환원 계획도 공개, 2026년 현금배당 성향은 58% 이상, 2027년과 2028년은 각각 60% 이상으로 설정했다. 회사는 이 같은 계획이 향후 성장 전망에 대한 자신감과 주주 신뢰에 대한 중시를 반영한 것이라고 설명했다.

자사주 매입 측면에서는 2025년 동안 A주 12억 위안, H주 1억 홍콩달러 규모의 매입을 완료했다고 밝혔다. 동시에 새로운 A주 매입 계획도 공개했다. 회사는 자체 자금과 외부 조달 자금을 활용해 집중경쟁매매 방식으로 A주를 매입할 예정이며, 규모는 30억 위안 이상 60억 위안 이하, 매입 가격 상한은 주당 35위안이다.

◆ 실적+배당매력에도 저평가되는 '3대 배경' 

이처럼 양호한 펀더멘털과 높은 주주환원 매력에도 불구하고, 중국 백색가전 3대장 중 하나인 하이얼이 저평가 되고 있는 이유는 무엇일까. 그 이유는 크게 세 가지 정도로 압축된다.

1. 업계경쟁∙원가상승 '단층식 실적 하락'

오늘날 가전 업계는 이미 치열한 레드오션으로 변모했다.

중국 가전∙가구 산업 소매판매 데이터 제공 및 시장 조사연구 기관인 올뷰클라우드(奧維雲網∙All View Cloud) 데이터에 따르면, 2025년 중국 가전 전 품목(3C 제외) 소매 판매액은 8931억 위안으로 전년 대비 4.3% 감소했으며, 그 중 하반기 감소 폭은 16%에 달했다.

현재 중국의 가전제품 보유량은 40억 대를 넘어섰으며, 가구당 평균 가전 보유량은 8대 이상이다.

가전 업계 전반의 성장이 고점에 달한 환경 속에서 하이얼이 이번에 보여준 2025년 실적 성적표는 매우 귀중한 성과라고 평할 수 있다.

하지만, 성적표를 자세히 살펴보면 이러한 경쟁국면 속 하이얼이 직면한 압박감이 여실히 드러난다.

2025년 하이얼의 순이익 증가율은 4.39%다. 2022년부터 2024년까지 3년간 하이얼의 순이익 증가율이 모두 10%를 넘었던 것과 비교하면 비교적 초라한 결과다.

분기별로 살펴보면 더욱 뚜렷한 '단층(급락)' 현상을 보이고 있음을 알 수 있다.

2025년 3개 분기(1~3분기) 하이얼의 매출액은 2340억5400만 위안으로 전년 동기 대비 9.98% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 173억7300만 위안으로 14.68% 증가했다.

하지만 4분기 매출액은 682억9300만 위안으로 전년 동기 대비 6.72% 감소했으며, 전 분기 대비로는 11.95% 하락했다. 지배주주 귀속 순이익은 전년 동기 대비 무려 39.15% 감소한 21억8000만 위안을 기록했으며, 전 분기 대비 하락 폭은 59.17%에 달했다. 이는 2021년 4분기 이후 하이얼이 처음으로 기록한 분기별 실적 감소다.

4분기 순이익이 대폭 감소한 이면에는 비용 측면의 요동이 일부 원인으로 작용했다. 2025년 하이얼의 매출총이익률은 26.7%로 2024년 대비 1.1%포인트 하락했다.

그 중 구리 등 주요 원자재 가격의 상승이 비용 증가의 상당 부분을 차지했다. 2025년 4분기에만 상하이 구리 선물 가격은 18% 급등했는데, 같은 분기 하이얼의 판매 매출총이익률은 전 분기 대비 3.09%포인트 하락한 24.79%를 기록했으며, 순이익률은 3.40%로 3분기의 절반에도 미치지 못했다.

그간 하이얼은 가전 3대장(하이얼, 메이디그룹, 거리전기) 중에서도 극단적인 원가 절감 전략을 추진하며 비용에 더욱 민감하도록 체질을 맞춰왔다. 이에 원가 비용 상승에 따른 실적 반응이 더욱 뚜렷하게 나타난 것이다. 

매출 측면에서는 국가 보조금 정책의 수혜가 사라지고 오히려 미래 수요의 일부를 앞당겨 소진함에 따라 시장 수요가 대폭 감소했다. 반면, 중국 국내 가전 시장의 경쟁은 여전히 백열화 양상을 띠어 업계 평균 가격의 하락세가 심화되었고 경쟁은 한층 더 가혹해졌다.

실제로 원가 상승으로 인해 4월부터 하이얼을 비롯해 하이센스(海信) 등 다수의 브랜드가 이미 5%에서 20% 수준에서 제품 가격 인상안을 발표했다. 

그러나 가전 산업은 수요 탄력성이 극히 낮아 가격 인상은 수요를 억제하고, 수요 감소는 판매량 감소로 이어지며, 판매량 감소는 이익 압박을 초래한다. 이러한 악순환이 한 번 형성되면 가전 브랜드는 더욱 수동적인 국면에 빠질 수밖에 없다.

<中 가전 리더 '하이얼'② 실적+배당 매력에도 저평가되는 이유>로 이어짐.

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pxx17@newspim.com