[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = KB증권은 9일 SK하이닉스에 대한 투자의견을 '매수(Buy)'로 유지하고 목표주가를 '420만원'으로 제시했다. 전날 종가 207만6000원 기준 총수익률은 102.5%로 산정됐다. 김동원 KB증권 리서치본부장과 이창민·강다현 연구원은 미국 주식예탁증서(ADR) 상장을 계기로 글로벌 투자자 접근성이 확대될 수 있다는 점을 목표주가 유지 근거로 제시했다.

김 리서치본부장과 이창민·강다현 연구원은 "미국 ADR과 한국 본주 동시 재평가 기대"라고 밝혔다. 이들은 7월 10일로 예정된 ADR 상장을 계기로 SK하이닉스에 대한 글로벌 투자자 저변이 넓어지고, 향후 ADR과 한국 본주의 밸류에이션이 동시에 재평가될 가능성이 있다고 판단했다.

KB증권은 1997년 10월 미국에 ADR을 상장한 TSMC 사례를 비교 근거로 제시했다. KB증권에 따르면 TSMC의 ADR은 글로벌 투자자 저변 확대를 기반으로 본주 대비 프리미엄을 형성했고, 본주와 ADR 간 가격 차이를 활용한 전환·차익거래 수요가 이어졌다. 김 리서치본부장과 이창민·강다현 연구원은 SK하이닉스 역시 한국 메모리 반도체 주식의 희소가치가 부각되며 ADR과 한국 본주 간 재평가 흐름이 전개될 가능성이 높다고 봤다.

올해 2분기 실적 추정치도 컨센서스를 웃도는 수준으로 제시됐다. KB증권은 SK하이닉스의 올 2분기 매출액을 89조4000억원, 영업이익을 69조원으로 추정했다. 영업이익은 전년 동기 대비 649.3%, 전 분기 대비 83.5% 증가한 수준이다. 시장 컨센서스 64조8000억원과 비교하면 6.5% 높은 수치다. 지배기업 순이익은 60조원으로 제시됐으며, 컨센서스 52조7000억원을 13.8% 웃도는 것으로 추정됐다.

연간 실적 전망도 기존 추정치대로 유지됐다. KB증권은 SK하이닉스의 2026년 매출액을 363조6780억원, 영업이익을 290조4940억원으로 제시했다. 2027년 매출액과 영업이익은 각각 565조3290억원, 468조6910억원으로 산정됐다. 컨센서스와 비교하면 2026년 영업이익은 5.5%, 2027년 영업이익은 15.4% 높은 수준이다.

메모리 수급과 관련해서는 공급 증가 제한과 수요 증가율 확대가 핵심 변수로 제시됐다. KB증권은 2027년 D램과 낸드 웨이퍼 생산능력이 전년 대비 각각 7%, 4% 증가하는 데 그칠 것으로 추정했다. 반면 수요 증가율은 각각 17%, 19%에 이를 것으로 예상했다. 김 리서치본부장과 이창민·강다현 연구원은 이에 따라 2027년 메모리 공급 부족이 2026년보다 심화될 가능성이 높다고 전망했다.

가격 전망은 실적 추정치 추가 상향 가능성과도 연결됐다. KB증권은 올해 하반기 메모리 가격 상승률이 시장 기대치를 웃돌 것으로 봤다. 또 2027년 고대역폭메모리(HBM) 가격은 범용 D램과의 수익성 격차를 고려할 때 전년 대비 100% 이상 상승할 것으로 예상했다. 김 리서치본부장과 이창민·강다현 연구원은 이 같은 가격 흐름을 근거로 2026년과 2027년 영업이익 추정치가 추가로 상향될 가능성이 높아질 수 있다고 판단했다.

인공지능(AI) 투자 확대도 중장기 수요 근거로 제시됐다. KB증권은 글로벌 AI 투자가 2025년 3900억달러에서 2027년 1조1000억달러로 확대될 것으로 추정했다. 또 AI 에이전트, 자율주행, 로보틱스가 메모리 수요를 각각 3배, 5배, 10배 이상 확대할 수 있는 요인이라고 제시했다. AI 인프라 투자에서 메모리가 차지하는 비중도 2025년 14%에서 2027년 50%까지 높아질 것으로 추정됐다.

다만 위험 요인도 함께 제시됐다. KB증권은 경쟁사의 주요 고객향 HBM4 시장 점유율 확대와 2026년 D램·낸드 평균판매가격(ASP) 상승폭 둔화를 주가가 목표주가를 밑돌 수 있는 요인으로 꼽았다. 목표주가 시나리오는 강세 450만원, 기본 420만원, 약세 200만원으로 산정됐다.

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