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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = AST 스페이스모바일(ASTS)이 1분기 실적 충격을 포함한 악재에 6개월 사이 반토막이 났지만 시장 전문가들은 중장기 성장 가능성을 낙관한다.

매수 후 보유 전략의 경우 주가 급락이 매수 기회라는 얘기다. 최근 주가가 업체의 우주 브로드밴드 부문 구조적 독점력을 충분히 반영하지 못한 상태라는 판단이다.

전통적인 통신사의 경우 마진 확장의 한계가 명확한 반면 AST 스페이스모바일은 일단 위성망 구축이라는 초기의 거대한 장벽만 넘어서면 추가 가입자 유치 비용이 거의 '제로'에 수렴하는 구조를 완성했다고 강세론자들은 주장한다.

시장 전문가들은 업체가 우주 위성망 시장에서 개념적인 독점은 아니지만 기술과 규제 측면에서 실질적 독점 지위를 쥐고 있다는 데 한 목소리를 낸다.

독점력은 압도적인 기술 차별성에 뿌리를 두고 있다. 주요 외신에 따르면 스타링크를 포함한 경쟁사들은 위성의 크기와 출력의 한계로 인해 초기에는 주로 문자(SMS)나 일부 음성 통화를 지원하는 수준이다.

반면 AST 스페이스모바일의 블루버드(BlueBird) 위성은 축구장 크기의 거대한 위성 안테나를 펼쳐 강력한 출력을 쏜다. 때문에 지상의 5G/LTE 주파수로 동영상 스트리밍이 가능한 고속 데이터 브로드밴드를 제공할 수 있다.

이 같은 수준의 서비스를 제공할 수 있는 업체는 AST 스페이스모바일이 유일하다는 것이 업계의 공통된 의견이다.

전세계 주요 통신사들과 파트너십을 축으로 한 비즈니스 모델도 업체의 강점으로 꼽힌다. 스페이스X의 경우 자체 스타링크 생태계를 구축하는 데 무게를 두고 있지만 AST 스페이스모바일은 AT&T(T)와 버라이존(VZ), 보다폰, 라쿠텐 등 주요국 50여개 거대 통신사들과 손을 잡았다.

가입자는 별도의 요금제나 앱 설치 없이 음영 지역에 들어가게 될 때 단순히 'AT&T 위성망에 연결됐습니다'라는 팝업과 함께 기존 폰으로 통신을 사용할 수 있다.

미 연방통신위원회(FCC) 승인과 파트너 통신사의 주파수 공유도 AST 스페이스모바일의 경쟁력을 강화하는 대목이다.

시장 전문가들은 위성 통신의 최대 난제로 주파수 규제를 꼽는다. 하지만 업체는 파트너 통신사들이 이미 기존에 보유한 프리미엄 지상 주파수 대역을 위성에서 그대로 사용하도록 FCC의 승인을 받아 냈다.

규제 당국의 상업적 D2C(Direct-to-Cell, 지상-위성 직접 연결) 승인과 특허 장벽 선점으로 후발주자가 동일한 방식으로 AST 스페이스모바일을 추월하기 어려운 구조라는 데 월가는 한 목소리를 낸다.

업체가 확보한 라이선스 및 정부 승인 가운데 크게 세 가지가 경제적 해자로 평가 받는다. 먼저, 80년 장기 독점권이다. 주요 외신에 따르면 위성 통신의 치명적인 병목으로 꼽히는 주파수 문제를 해결하기 위해 업체는 리가도(Ligado) 등과 계약을 통해 북미 지역 모바일 위성 서비스용 주파수 40MHz 대역 및 1670-1675MHz 대역에 대해 최대 80년 동안 사용할 수 있는 장기 독점 접근 권한을 확보했다.

전통적인 위성 규제 상 AT&T를 포함한 지상 이동통신사가 가진 지상 주파수 대역을 우주에서 위성이 그대로 쓰는 것이 엄격하게 금지돼 있었지만 AST 스페이스모바일은 AT&T와 버라이존의 프리미엄 850MHz 지상 주파수 대역을 위성망 서비스에 연동 및 실험할 수 있는 특별임시권한(STA) 및 승인을 받아냈다.

후발주자가 등장하더라도 FCC의 규제 장벽으로 인해 수 년간 비즈니스가 지연될 수밖에 없어 AST 스페이스모바일이 사실상 규제 당국의 물리적, 법적 문턱을 넘어선 유일무이한 선점자가 됐다는 분석이다.

이와 함께 업체는 FCC로부터 국가 응급 대응 네트워크인 퍼스트넷(FirstNet)을 통한 위성 연결 테스트 권한을 부여 받았다.

단순히 민간 가입자용 서비스를 넘어 미국 정부와 국방부, 경찰 및 소방 등 공공 인프라 망에 직결되는 승인 자격을 확보했다는 얘기다. 이에 대해 강세론자들은 단순히 통신사를 넘어 국가 안보 및 공공 인프라 플랫폼으로 지위를 굳히는 결정적 해자라고 강조한다.

도이체방크와 파이퍼 샌들러, 스코샤뱅크 등 주요 투자은행(IB)은 AST 스페이스모바일의 12개월 목표주가를 85~100달러로 제시한다. 최대 74% 상승 가능성을 예고한 셈이다.

하지만 강세론자들은 2027~2028년 위성 군집망 구축 완비 시점의 정량 모델을 근거로 볼 때 업체의 주가가 250~300달러까지 오를 수 있다고 주장한다.

미국 온라인 투자 매체 식킹알파는 업체의 EBITDA(법인세, 감가상각, 이자 차감 전 이익) 마진이 90% 선까지 뛰는 시나리오를 제시했다.

업체와 계약을 체결한 글로벌 통신사의 합산 가입자 규모가 28억명에 이르고, 이 가운데 5~6%의 가입자가 오지 및 음영 지역용 우주 통신 부가서비스를 이용한다는 보수적인 가정을 근간으로 하더라도 연간 순매출이 약 90억달러에 이른다는 것.

위성 수십기를 궤도에 쏘아 올리는 데 초기 자본지출이 크게 발생하는 단계를 통과하면 운영비와 지상 게이트웨이 유지비 이외에 추가 가입자 1명을 늘리는 데 발생하는 한계비용이 제로 수준으로 떨어지고, 이에 따라 EBITDA가 80억달러를 넘어설 것이라는 계산이다.

최근 전환사채(CB) 발행으로 인한 지분 희석을 감안하더라도 2028년 유통주식 수 기준 주당순이익(EPS)이 11.60달러 내외에 이를 전망이다.

이를 근간으로 단순 통신 유틸리티가 아닌 독점적 우주 인프라와 고성장 잠재력을 지닌 플랫폼 기업의 멀티플 25배를 적용할 때 최고 300달러의 주가가 현실성 있는 전망이라고 강세론자들은 말한다.

최근 월가 애널리스트의 전망에 따르면 업체의 향후 5년 매출이 연평균 110%에 이를 것으로 추정되고, 상업화가 본격화되는 2027~2028년 순이익의 흑자 규모가 폭발적인 수준에 이를 것으로 예상된다.

B 라일리는 보고서에서 "단기 자금 조달 공포로 인해 AST 스페이스모바일의 주가가 가파르게 떨어졌지만 장기 펀더멘털 측면에서 매수 기회"라며 "조만간 기업 가치 재평가가 이뤄질 것"이라고 내다봤다.

shhwang@newspim.com