[서울=뉴스핌] 김가희 기자 설희 인턴기자= KB증권은 20일 삼성전자의 최근 주가 하락은 펀더멘털과 무관한 우려가 반영된 것이라고 분석했다. 향후 인공지능(AI) 투자의 조기 수익화와 대규모 주주환원이 기업가치 재평가를 이끌 것으로 내다봤다.

김동원 KB증권 연구원이 발표한 리포트에 따르면 지난 19~20일 삼성전자 주가는 미국 장기 국채금리 상승에 따른 AI 투자 위축 우려로 10% 하락한 24만7500원으로 마감하며 8월 상승분을 모두 반납했다.

김 연구원은 올해 AI 투자 확대에 따른 미국 하이퍼스케일러들의 회사채 발행 증가가 미국 10년물 국채금리를 약 0.3%포인트 상승시킨 것으로 추정했다.

김 연구원은 "투자자 입장에서 금리 상승 보다 더 중요한 것은 AI 투자가 현재 금리를 감당하며 향후 수익으로 전환될 수 있는지 여부"라고 짚었다.

AI 투자 회수 기간도 예상보다 짧아질 가능성이 있다고 내다봤다. 아마존과 구글, 마이크로소프트 등 주요 하이퍼스케일러들의 최근 분기 실적 콘퍼런스콜을 고려하면 AI 투자 회수 기간이 3년 이내로 단축될 가능성이 높아졌다는 설명이다.

KB증권은 미충족된 클라우드 수요가 다음 해로 이연되는 '수요 도미노' 현상도 최소 2028년까지 이어질 것으로 전망했다. 메모리 수요와 마찬가지로 2026년 클라우드 수요가 2027년으로, 2027년 수요가 2028년으로 넘어가면서 공급 부족이 지속될 수 있다는 판단이다.

과거 삼성전자 주가가 고점 대비 40% 이상 하락한 이후의 흐름에도 주목했다. 2000년 이후 삼성전자 주가가 고점 대비 40% 이상 급락한 사례는 ▲2008년 -47% ▲2022년 -47% ▲2024년 -44% ▲2026년 -49% 등 총 4차례다. 과거 세 차례의 경우 저점 형성 이후 1개월과 3개월, 6개월 뒤 주가가 모두 반등했다.

김 연구원은 "미 국채금리 상승이 AI 투자의 조달비용을 높여 수익성에 부담을 줄 수 있지만, AI 투자의 3년 내 회수 가능성이 한층 높아지고 있어 향후 AI 조기 수익화가 금리 인상 우려를 완화시킬 것"이라고 분석했다.

주주환원 정책도 향후 주가 재평가의 주요 요인으로 꼽혔다. 삼성전자는 2024~2026년 3개년 누적 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주에게 환원하는 정책을 시행하고 있다.

그는 "삼성전자의 3개년 누적 잉여현금흐름의 50% 주주환원 정책의 경우 특별배당 규모가 최소 100조원을 상회할 것으로 추정된다"며 "향후 대규모 주주환원은 삼성전자 기업가치 상승뿐 아니라, 코스피 시장 전체 밸류에이션의 재평가를 이끄는 강력한 촉매로 작용할 전망"이라고 밝혔다.

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