[서울=뉴스핌] 이나영 기자= 현대차증권은 8일 전문의약품과 일반의약품을 생산·판매하고 신약 연구개발과 원료의약품(API) 위탁개발생산(CDMO) 사업을 영위하는 '유한양행'에 대해 하반기 추가 기술이전과 비소세포폐암 치료제 레이저티닙의 매출 확대 기대가 유효하다고 분석했다. 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가는 기존 12만원에서 11만원으로 하향했다.

현대차증권은 레이저티닙과 아미반타맙 병용요법의 글로벌 처방 확대를 기대했다. 병용요법은 미국종합암네트워크(NCCN) 가이드라인에서 1차 선호요법으로 등재된 데 이어 지난 7월 아미반타맙 월 1회 피하주사(SC) 제형이 J-code를 확보하면서 투약 편의성과 미국 내 보험 청구 기반이 강화됐다.

김현석 현대차증권 연구원은 "레이저티닙과 아미반타맙 병용요법은 주요국 출시를 완료했고 전체생존기간(mOS)이 아직 도달하지 않은 것으로 파악돼 추가 개선 여지가 남아 있다"며 "투약 편의성 증대와 J-code 확보, 전체생존기간 데이터 발표에 따른 처방 근거 확보로 매출 확대 기대감이 유효하다"고 분석했다.

유한양행은 올해 2분기 유럽 출시에 따른 마일스톤을 수령했다. 향후 전체생존기간 데이터가 공개될 경우 레이저티닙과 아미반타맙 병용요법의 처방 확대를 뒷받침할 추가 근거가 될 것으로 전망했다.

하반기에는 추가 기술이전 가능성에도 주목했다. 현대차증권은 유한양행의 파이프라인 가운데 알레르기 치료제 '레시게르셉트(Lesigercept)'의 기술이전 가능성을 높게 평가했다. 블록버스터 알레르기 치료제 졸레어의 특허 만료를 계기로 면역글로불린E(IgE) 매개 알레르기 질환 시장이 재편되면서 차세대 IgE 표적 치료제에 대한 관심이 커지고 있다는 설명이다.

김 연구원은 "레시게르셉트는 임상 1b상에서 졸레어 대비 우월한 IgE 결합력과 안전성이 기대되는 데이터를 발표했다"며 "현재 글로벌 임상 2상을 진행하고 있으며 졸레어 불응 환자를 대상으로 한 별도 코호트도 운영하고 있다"고 설명했다.

원료의약품 CDMO 사업도 확대되고 있다. 현대차증권은 미국 생물보안법의 영향으로 고객사의 원료의약품 공급 요청이 증가하고 있는 것으로 파악했다. 유한양행은 올해 들어 3건의 원료의약품 공급계약을 체결했다.

지난 5월에는 길리어드 사이언스와 2102억원 규모의 원료의약품 공급계약을 체결했다. 같은 달 브릿지바이오파마와 560억원 규모의 심근병증 치료제 원료의약품 공급계약을 맺었으며, 이달 1일에는 글로벌 제약사와 1311억원 규모의 원료의약품 공급계약을 체결했다. 올해 체결한 3건의 계약 규모는 총 3973억원이다.

증가하는 원료의약품 수요에 대응하기 위한 생산시설 투자도 진행 중이다. 유한양행은 지난 3월 HC동 착공에 들어갔으며 2028년 가동을 목표로 하고 있다. 현대차증권은 생산능력 확대가 향후 원료의약품 CDMO 사업의 중장기 성장 기반이 될 것으로 내다봤다.

김 연구원은 "원료의약품 CDMO 사업은 미국 생물보안법으로 고객사 공급 요청이 증가하고 있는 것으로 파악된다"며 "실제로 올해 3건의 원료의약품 공급계약을 수주했고 계약 규모도 확대되고 있다"고 밝혔다.

현대차증권은 올해 유한양행의 연결 기준 매출액을 2조3564억원으로 전년 대비 7.8% 증가할 것으로 예상했다. 영업이익은 1130억원으로 8.3% 늘어날 것으로 전망했다. 내년에는 매출액 2조5260억원, 영업이익 1790억원을 예상했다.

목표주가 하향은 적용 밸류에이션 조정에 따른 것이다. 현대차증권은 2028년 예상 상각전영업이익(EBITDA)을 현재가치로 환산한 3262억원에 미국 진출 신약 제약사 평균 EV/EBITDA 22배를 적용했다. 기존에는 24배를 적용했다. 레시게르셉트의 가치는 5870억원으로 평가했다.

김 연구원은 "하반기 기술이전에 대한 기대감은 여전히 유효하다"며 "레이저티닙 매출 확대와 원료의약품 수주 증가도 향후 실적 성장에 기여할 것으로 기대한다"고 밝혔다.

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