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이 기사는 인공지능(AI) 번역을 바탕으로 전문 기자들의 검증과 분석을 거쳐 생산된 콘텐츠입니다. 원문은 9월29일 블룸버그통신 기사(Paramount Deal Delay Fuels Fears of Costly $52 Billion M&A Debt)입니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 파라마운트스카이댄스(PSKY)는 워너브러더스디스커버리(WBD) 인수 자금 마련을 위한 부채 발행을 두고 수개월째 투자자들과 협의해 왔지만 협의 기간이 길어질수록 지불해야 할 비용도 커지는 처지에 놓였다.

소송 때문에 완료가 늦춰졌던 1100억달러 규모 인수가 마침내 성사 단계에 접어들었다. 그러나 세계 인플레이션 우려가 커지면서 차입 금리가 오른 탓에 석 달 전이 아닌 이번 주에 자금을 조달하면 연간 수억달러의 이자가 추가로 발생하게 된다. 추가 연간 부담 추정치는 2억5000만달러에서 5억달러를 넘는 수준까지 다양하다.

파라마운트는 회사채 약 420억달러와 대출 95억달러를 발행해 인수 자금을 마련할 계획이다. 크레딧사이츠에 따르면 인수 후 투자등급과 하이일드 부채를 합친 총부채는 870억달러를 넘는다. 이에 따라 파라마운트는 블룸버그가 집계하는 정크본드 시장에서 손꼽히는 대형 차입자가 된다.

부채를 낮추려면 합병 회사가 충분한 이익을 내고 비용을 충분히 절감해야 하며 자산 매각도 필요할 수 있다. 데이비드 엘리슨 최고경영자(CEO)는 연간 60억달러의 비용 절감을 추진하고 있고 3년 안에 이 목표를 달성하기를 바란다. 다만 전통적인 TV 방송 사업 비중이 커 매출을 크게 늘리기는 어려울 수 있다.

블룸버그인텔리전스의 스티븐 플린 애널리스트는 "전체 부채 비용이 높아지면 현금흐름이 줄어들 수 있다"며 "레버리지 축소 계획을 복잡하게 만들 수 있는 다른 문제들에 더해 또 하나의 문제"라고 말했다.

파라마운트 측은 논평을 거부했다. 뱅크오브아메리카(BAC)와 아폴로글로벌매니지먼트(APO)도 논평하지 않았고 씨티그룹(C)은 논평 요청에 즉각 응하지 않았다. 세 회사는 이번 부채 거래를 주관하고 있다.

모든 투자자가 파라마운트의 목표 달성 가능성을 낙관하는 것은 아니다. 관계자들에 따르면 일부 투자자는 실행 위험을 이유로 이번 부채 거래에 참여하지 않았다. 워너가 2022년 디스커버리를 인수할 때 비슷한 계획을 택했지만 지난해 회사 분할을 검토하는 과정에서 무디스(MCO)가 워너브러더스디스커버리의 선순위 무담보 채권 등급을 Baa3에서 Ba1으로 강등하고 Ba1 기업신용등급(CFR)을 부여한 뒤 등급 검토 대상에 올린 점도 불리하게 작용한다.

'참담한' 합병 이력

크레딧사이츠의 헌터 마틴과 브라이언 매케나 애널리스트는 "미디어 대형 합병의 실적은 참담하다"고 적었다. 두 애널리스트는 이번 결합이 전략적으로는 타당하다면서도 파라마운트의 "매우 공격적인" 비용 절감 및 시너지 목표와 관련해 "전체 부채 규모와 실행 위험이 우려된다"고 밝혔다.

파라마운트스카이댄스는 화요일 투자등급 채권 판매에 착수했다. 이 채권은 회사가 어려움에 처할 경우 자산에 대해 선순위 청구권을 갖는다. 파라마운트는 이 채권으로 약 300억달러를 조달할 계획이다. 후순위 청구권을 갖는 정크본드 약 120억달러와 대출 95억달러도 함께 제시했다.

거래에 정통한 관계자들은 발행 결과에 따라 파라마운트가 5월 무렵 부채 발행이 임박해 보였을 때보다 연간 최대 5억달러의 이자를 더 부담할 수 있다고 말했다. 이들은 5월 중순에 발행했을 경우보다 0.5~1%포인트의 가산금리가 붙는 것으로 추산했다. 플린 애널리스트는 채권 발행에 따른 추가 이자가 당초 예상 금리보다 100~150bp 높은 수준을 가정하면 연간 4억5000만달러에서 6억달러를 넘을 수 있다고 봤다.

애초 자금 조달 계획은 법적 문제와 노동조합의 이의 제기로 무산됐고 이 문제들은 이후 해결됐다. 일찍 자금 조달을 마쳤다면 비용이 낮아졌을 수 있다.

그사이 10년물 미국 국채 금리는 최근 석 달간 급등해 2007년 이후 최고 수준으로 올랐다. 미국 국채 대비 기업 채권에 투자자들이 요구하는 추가 금리인 신용 스프레드도 특히 투기등급 증권을 중심으로 확대됐다. 무디스는 파라마운트의 채권이 이 투기등급에 속할 것으로 보고 신규 1순위 담보부 채권에 Ba1, 신규 2순위 담보부 채권에 B1 신용등급을 부여했다. 다만 후자는 피치와 S&P글로벌레이팅스(SPGI)로부터는 투자등급을 받았다.

이런 상황에서 엘리슨 CEO는 월요일 투자자 설명회를 이끌었다. 비공개 설명회 내용을 아는 관계자들은 경영진이 비용 시너지 계획에 대한 여러 질문을 받았다고 전했다.

관계자들은 일부 투자자가 목표 달성 가능성에 회의적이어서 부채 거래에 참여하지 않기로 했다고 말했다. 그러나 논의 중인 채권 가격 조건이 일부 투자자에게는 이런 의구심을 상쇄할 만큼 매력적이었다고 이들은 전했다.

무디스는 월요일 신규 1순위 및 2순위 채권에 투기등급을 부여했다. 무디스는 비용 시너지와 부채 상환 그리고 경우에 따라 자산 매각이 파라마운트의 처음 몇 년간 "의미 있는" 레버리지 축소를 뒷받침할 것으로 보면서 "엘리슨 일가의 상당한 재력과 부채 축소에 대한 공언한 의지"를 근거로 들었다.

무디스는 "높은 레버리지와 집중된 지배구조 그리고 기존 선순위 무담보 채권자보다 우선권을 확보하려는 계획과 재무 목표 이행에서의 엇갈린 경영진 실적은 상당한 지배구조 위험을 나타낸다"고 밝혔다.

bernard0202@newspim.com