[서울=뉴스핌] 이정아 기자 = 산일전기가 올해 3분기 태풍과 지정학적 위험에 따른 선적 지연에도 전년 동기 대비 영업이익이 증가했다. 약 480억원의 매출이 추가로 이연되면서 시장 기대치를 밑돌았지만 4분기에는 지연 물량이 반영되면서 실적 개선이 본격화할 것이란 전망이 나왔다.

5일 유안타증권은 산일전기에 대한 투자의견 '매수'와 목표주가 36만원을 유지했다. 지난 4일 종가 15만5000원 대비 상승 여력은 약 132%다.

손현정 유안타증권 연구원은 산일전기의 올해 3분기 연결 기준 매출액이 1460억원으로 전년 동기 대비 10.0% 증가했다고 밝혔다. 영업이익은 445억원으로 4.6% 늘었다. 다만 전 분기와 비교하면 매출액과 영업이익이 각각 11.1%, 28.2% 감소했다.

매출액은 시장 전망치 1700억원을 14.3% 밑돌았으며 영업이익도 시장 예상치 약 640억원에 크게 못 미쳤다. 영업이익률은 30.5%로 전 분기 대비 7.3%포인트 하락했다.

실적 부진의 주요 원인은 선적 지연이다. 태풍과 지정학적 위험으로 제품 인도가 늦어지면서 3분기 말 기준 매출로 인식하지 못한 물량이 780억원 발생했다. 통상적인 분기 말 미인식 물량 300억원을 제외하면 추가로 이연된 매출은 약 480억원으로 추정된다.

유안타증권은 해당 물량을 반영할 경우 3분기 매출액이 실제 기록한 1460억원보다 480억원 많은 1940억원 수준에 달했을 것으로 분석했다. 수주 수요가 감소했다기보다 제품 선적과 매출 인식 시점이 늦어진 영향이 컸다는 설명이다.

원가 상승도 수익성을 압박했다. 원화 약세 시기에 매입한 원재료가 원화 강세 시기에 매출로 인식되면서 매출총이익률이 전 분기 대비 6.5%포인트 하락했다. 알루미늄과 절연유 가격 상승도 부담으로 작용했다.

4분기에는 이연 물량 대부분이 매출에 반영되면서 실적이 개선될 것으로 예상된다. 유안타증권은 산일전기의 4분기 연결 기준 매출액을 2152억원, 영업이익을 715억원으로 전망했다. 전 분기 대비 각각 47.4%, 60.7% 증가하는 수준이다. 영업이익률은 33.2%로 회복될 것으로 내다봤다.

신규 수주 증가세도 이어지고 있다. 산일전기의 3분기 신규 수주액은 2789억원으로 전년 동기 대비 118.7% 증가하며 분기 기준 사상 최대치를 기록했다. 수주잔고는 6897억원으로 66.5% 늘었으며 수주잔고를 최근 12개월 매출액으로 나눈 비율은 1.9배까지 상승했다.

특히 블룸에너지(Bloom Energy)의 반복 발주가 이어지는 가운데 지난 10월에는 데이터센터용 변압기 2건을 추가 수주했다. 계약 규모는 총 675억원이다. 지난해 4분기 이후 확보한 신규 고객 수주액 1800억원도 대부분 매출 반영을 앞두고 있다.

에너지저장장치(ESS)와 리액터 사업도 새로운 성장 동력으로 꼽힌다. 기존 신재생에너지 연계 중심이었던 에너지저장장치 수요가 데이터센터와 현장 발전설비로 확대되고 있다. 산일전기는 3분기에만 500억원 이상의 리액터 수주를 확보했으며 추가 대형 계약도 협의 중이다.

미국 연방통신위원회(FCC)가 일부 외국산 인버터를 신규 장비 인증 제한 대상에 포함한 점도 주목된다. 이에 따라 미국산 인버터를 공급하는 고객사의 사업 확대가 산일전기의 추가 수주로 이어질 가능성이 제기된다.

미국 중간선거에서 민주당이 상·하원을 확보하면서 신재생에너지 투자환경이 개선될 수 있다는 기대도 나온다. 기존 신재생에너지 관련 수주에 에너지저장장치와 리액터 사업이 더해지는 가운데 정책 변화가 추가 수주 확대 요인으로 작용할 수 있다는 분석이다.

유안타증권은 산일전기의 내년 매출액을 9355억원으로 올해보다 38.4% 증가할 것으로 전망했다. 영업이익은 3520억원으로 50.7% 늘고 영업이익률은 37.6%까지 상승할 것으로 예상했다.

손 연구원은 "데이터센터·에너지저장장치 수주 확대와 리액터 매출 반영으로 이익 성장이 재차 가속화될 것으로 예상한다"며 "단기 실적 쇼크보다 수주잔고의 매출 전환과 2027년 이익 성장에 주목할 시점"이라고 분석했다.

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