[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 현대차증권은 5일 카카오게임즈의 내년 실적 추정치를 높이면서 목표주가를 기존 '1만3000원'에서 '1만5000원'으로 상향했다.

대형 신작 출시가 집중되면서 실적 개선 동력이 강해질 것으로 평가했다. 다만 내년 추정이익의 과반 수준을 차지할 것으로 예상되는 '오딘Q'의 1월 출시 전후 주가 변동성이 커질 수 있다며 주의를 당부했다.

최승호 현대차증권 연구원은 이날 보고서에서 "2027년 신작 사이클과 모멘텀이 게임주 중 가장 우수한 편"이라고 평가했다. 다만 목표 주가순이익배율(PER) 25배가 게임업종 최상단을 웃도는 수준인 만큼 현재 밸류에이션 매력이 풍부하지는 않다고 설명했다.

목표주가 상향의 핵심 근거는 2027년 실적 추정치 조정이다. 현대차증권은 내년 매출액 전망치를 기존 8185억원에서 9222억원으로, 영업이익 전망치는 960억원에서 1201억원으로 높였다. 각각 12.7%, 25.1% 상향한 수치다.

올해 영업손실은 886억원으로 예상했다. 지난해에 이어 올해도 적자를 기록할 것으로 예상되지만 내년에는 신작 출시 효과로 흑자 전환할 것이라는 전망이다.

실적 추정치 상향에는 '도깨비의 세계'의 매출 전망 조정과 신규 게임 출시 일정이 반영됐다. 현대차증권은 도깨비의 세계의 국내 매출 추정치를 높이고 내년 2분기 글로벌 출시 계획을 반영해 내년 연간 매출 전망치를 기존 565억원에서 1301억원으로 상향했다.

여기에 중국 시장을 겨냥한 '오딘: 신반'과 '가디언 메이든'의 내년 하반기 출시 가능성도 추가로 반영했다.

최 연구원은 최근 국내 모바일 게임시장에서 중국 SLG의 매출이 감소하는 반면 MMORPG의 비중이 높아지는 흐름에 주목했다. 그는 "최근 국내 모바일 게임시장에서 중국 SLG 게임이 하락하고 MMORPG 비중이 올라가는 추이가 관측된다"며 "내년 1월 오딘Q 출시를 앞둔 카카오게임즈에 긍정적인 시장 환경"이라고 평가했다.

특히 오딘Q의 출시 초기 30일간 하루 평균 매출액을 15억원 수준으로 추정했다.

신작 출시 일정도 긍정적으로 평가했다. 카카오게임즈는 내년 1월 오딘Q를 시작으로 2분기 '아키에이지S: 자유의 해협', '크로노 오디세이', '도깨비의 세계' 글로벌 버전 등의 출시를 계획하고 있다. 현대차증권은 오딘 중국 버전과 가디언 메이든도 내년 하반기에 출시될 것으로 예상했다.

다만 높은 목표주가 산정 배수가 부담 요인이라는 점도 짚었다. 현대차증권은 2027년 예상 주당순이익(EPS) 598원에 목표 주가순이익배율(PER) 25배를 적용했다. 게임업종 최상단을 웃도는 수준으로, 기존에 적용했던 배수를 그대로 유지했다.

최 연구원은 목표 PER이 높게 책정된 만큼 현재 밸류에이션 매력이 풍부한 상황은 아니라고 판단했다. 그럼에도 높은 배수를 적용한 배경으로 ▲2년간 이어진 적자에서 벗어날 가능성 ▲약 9000억원의 보유 현금을 활용한 주주환원과 추가 인수합병(M&A) 가능성 ▲주요 신작 출시를 통한 사업 정상화 기대를 제시했다.

다만 목표 PER 25배가 정당화되기 위해서는 2028년에도 주요 신작 출시가 이어지고 본격적인 이익 증가 국면으로 전환해야 한다고 설명했다.

당장의 핵심 변수는 오딘Q의 흥행 여부다. 현대차증권은 내년 추정이익의 과반 수준을 오딘Q가 차지할 것으로 분석했다. 이에 따라 1월 출시 전후 주가 변동성이 커질 수 있다고 전망했다.

최 연구원은 높은 목표 주가순이익배율(PER)을 적용한 것과 관련해 "밸류에이션 매력이 풍부한 상황은 아니다"이라고 평가했다. 다만 2년간 이어진 적자에서 벗어날 가능성과 약 9000억원의 보유 현금을 활용한 주주환원 및 추가 인수합병(M&A) 가능성, 주요 신작 출시를 통한 사업 정상화 기대 등을 높은 배수 적용의 근거로 제시했다.

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