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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 기업공개(IPO) 앞둔 인공지능(AI) 모델 개발·판매사 앤스로픽의 목표 시가총액이 당초 주식시장에서 거론된 2조달러를 크게 밑도는 것으로 전해지자 공모 흥행 여부를 두고 전문가들의 판단이 분분하다. 낮아진 가격이 수요를 끌어낼 것이라는 평가가 나온 한편 기대치 조정에도 불구하고 막대한 비용 부담을 감안하면 투자자 설득이 여전히 쉽지 않다는 지적도 있다.

앤스로픽은 10일(현지시간) 수정 증권신고서를 통해 희망 공모가를 주당 70~78달러로 제시했다. 8억2500만주를 공모해 최대 644억달러를 조달할 계획이다. 구글, 엔비디아, AMD 등 코너스톤 투자자(공모가로 대규모 물량 인수를 사전 약정한 핵심 투자자)를 대상으로 한 사모 배정으로도 260억달러를 조달한다. 공모가는 18일 확정되고 이튿날 나스닥에 종목코드 'ANT'로 상장할 예정이다.

희망 공모가 상단 기준 시가총액은 스톡옵션과 양도제한조건부주식 등 향후 주식으로 전환될 수 있는 증권까지 발행 주식 수에 포함하는 완전희석 기준으로 약 1조4000억달러로 추산된다. 전환 가능 증권을 제외하면 약 1조달러로 산출된다.

다음은 로이터통신이 취합한 앤스로픽의 IPO에 대한 시장 전문가들의 진단이다.

1. 스위스쿼트뱅크의 이펙 오즈카르데스카야

"지금 나타나는 현상은 한층 까다로워진 AI 투자 환경에서 앤스로픽의 가치를 재평가하는 과정이다."
"앤스로픽은 인상적인 성장세를 이어가고 있지만 투자자들은 성장을 이뤄내는 데 드는 비용에 갈수록 주목하고 있다. 가치 평가액이 2조달러에서 현 수준으로 낮아진 것은 투자자들의 관심이 매출 성장 자체에서 성장을 유지하는 데 필요한 막대한 재무 약정과 지출로 옮겨간 결과다."
"투자자들이 지난 몇 년보다 AI 인프라 구축 비용에 훨씬 더 주목하는 시점에 IPO가 이뤄진다는 점이 눈에 띈다. 정치·규제 불확실성과 고금리 환경도 향후 AI 지출에 대한 의문을 키웠다. 결과적으로 많은 투자자가 앤스로픽 IPO를 AI 관련 투자 수요를 가늠할 중요한 시험대로 여기고 있다."

2. 시티인덱스의 피오나 신코타

"오늘 아침 배포됐던 약 690억달러라는 초기 예상치보다는 다소 낮다. 690억달러는 이후 부정확한 수치로 정정됐다."
"특히 지난주 나타난 시장 변동성과 AI를 둘러싼 우려를 감안하면 상당히 낙관적인 가격 설정이다. 앤스로픽이 AI 전망을 여전히 밝게 보고 수요도 뒷받침될 것으로 판단하고 있다는 의미다."

3. 모닝스타의 마이클 필드

"결국 매력적인 공모다. 투자 수요에서도 확인될 것으로 본다. 공모 시기도 오히려 나쁘지 않게 맞아떨어졌을 수 있다."
"앤스로픽이 원하던 가치 평가액은 낮아졌다. 처음에는 1조5000억~2조달러가 거론됐고 이후 1조~1조5000억달러를 거쳐 이제는 1조달러를 소폭 웃도는 수준이다."
"앤스로픽에 핵심 수치는 1조달러다. 1조달러에 공모를 성사시키지 못했다면 상장을 미뤘을 수도 있다. 앤스로픽 입장에서는 1조달러에 첫 물량을 소화할 수 있다면 상장 절차를 시작하기에 충분하다고 판단했을 것이다."

4. B.라일리웰스의 아트 호건

"앤스로픽 상장은 시장이 크게 기대해 온 일이다. 관련 정보가 공개될수록 연내 상장 성사를 긍정적 재료로 받아들이게 될 것이다."
"지난 1년간 앤스로픽이 이룬 매출 성장만 봐도 알 수 있다. 스페이스X IPO와 마찬가지로 결국 매출 성장이 핵심이다."
"상장사가 되면 앤스로픽의 실제 사업 현황과 매출 성장을 이익 성장으로 전환하는 데 얼마나 걸릴지에 대한 정보를 정기적으로 얻을 수 있다."

5. IPOX슈스터의 루카스 뮐바우어

"최근 성장 수치를 보면 1조달러 가치 평가를 진지하게 검토할 만하다. 다만 AI 모델 개발을 전업으로 하는 대형 회사로는 처음 상장하는 만큼 직접 비교할 기업이 사실상 없다."
"앤스로픽의 가치를 산정할 때 가장 중요한 요소는 모델 개발과 연산 인프라에 비용을 치른 뒤 고객으로부터 최종적으로 창출할 수 있는 현금이다."
"관건은 고객 지출이 얼마나 지속될지와 추론 서비스 제공의 수익성이 시간이 지나며 개선될지다. 특히 고객 유지율과 기술 우위를 지키는 데 필요한 지출이 중요하다."

6. 캐피털닷컴의 마이클 베이커

"소비자와 기업 양쪽에서 막대한 이용료를 기꺼이 지불할 지속 가능한 고객 기반을 구축해야 한다. 앤스로픽이 계속 유지해야 할 과제다."
"동시에 반도체와 데이터센터 비용을 감당하면서 경쟁력 있는 모델을 계속 내놓고 중국 주요 경쟁사들도 앞서야 한다."
"엄청난 가치 평가액이다. 공정한 가격이라는 점을 투자자들에게 납득시키려면 상당한 노력이 필요할 것이다."

7. 플루리미웰스의 패트릭 암스트롱

"앤스로픽은 다시 적자로 돌아섰고 여름에 상장했을 때만큼 뜨거운 시장에서 상장하는 것도 아니다."
"공모가나 시가총액 자체가 AI 관련주 흐름을 좌우하지는 않을 것이다. 다만 IPO 결과가 크게 실망스러우면 AI 시장의 동력은 한층 약해질 것이다. 하이퍼스케일러(대형 클라우드 업체)들의 잉여현금흐름은 적자이고 정치적 요인으로 데이터센터 수요에도 의문이 제기되고 있다."
"앤스로픽 같은 기업의 가치 평가는 과학보다 예술에 가깝다. AI 비중이 큰 스페이스X나 AI·클라우드 사업을 갖춘 하이퍼스케일러 같은 비교 대상이 있지만 여전히 믿음에 기댄 판단이다. 낙관적인 시나리오에서도 의미 있는 잉여현금흐름을 내기까지 수년이 걸린다."

bernard0202@newspim.com