[유동원 성공투자]GS건설, 조정시 매수할 5가지 이유

기사입력 : 2015년02월23일 09:00

최종수정 : 2015년02월23일 14:54

GS그룹, ' 파르나스호텔 매각' 단기 악재...중장기 호재

설연휴 직전인 17일 GS건설은 보유중이던 파르나스호텔 지분 67.6%(665만4675주)를 GS리테일에 매각한다고 밝혔다. 매각가격은 7500~8000억원대로 알려졌다. 파르나스호텔은 서울 강남 소재 그랜드 인터컨티넨탈·인터컨티넨탈 등과 비즈니스호텔인 나인트리를 운영하고 있다

이번 매각에 대해 일부 언론에서는 GS리테일의 재무구조 악화 등을 이유로 지배구조에 대해 부정적으로 보도했다. 일부는 GS건설이 GS리테일에 매각후 되사오는 '파킹딜'의혹을 제기하고 있다. 이런 의혹들로 주가 또한 단기적으로 조정을 받을 수 있다.

하지만, 펀더멘털측면이나 매각가격으로 보면, GS그룹 차원에서는 아주 적절한 전략이라 판단된다. 당연히 GS건설의 주가조정을 매수 기회로 삼아야 한다. 근거는 다음과 같다.

▲ 파스나르호텔의 위치는 서우 강남 요충지인 한국전력 본사 근방으로 앞으로 현대차 그룹이 대대적인 개발을 해서 변화를 시키면 이지역의 부동산가격은 당연히 올라 갈 것이다. 장기적으로 호텔수익도 상당히 상승을 할 것이다. 당연히, GS그룹의 입장에서는 PE(사모펀드) 등에 팔고 싶지 않을 것이다.

▲GS리테일의 부채 비율은 70%수준이고 총부채 규모는 1조2700억원으로 지난 3년간 2800억원 정도를 줄였다. 이 회사는 현금흐름이 아주 양호하다. 향후 그 우수한 현금흐름으로 호텔지분을 점차적으로 인수 한다면, GS 리테일은 신규사업에 진출하면서도 수익성에 큰 문제가 없을 것으로 판단된다. 순차입금비율은 4.2% 밖에 되지 않기 때문에 새로운 성장동력을 확보하는 차원에서라도 호텔인수는 적절한 것으로 판단된다.

개인적으로 본다면, 많이 올라가는 주식은 무작정 부채비율이 낮은 것은 아니다. 부채비율을 100% 수준을 유지하면서 적절한 성장을 하는 기업의 주가가 가장 많이 오른다. 지금 같은 저성장, 저금리 환경에서는 더 더욱이 그렇다.

파스나르호텔의 재무재표를 보면 현재 자기자본 7천2백억. PB 1.5x 배 수준이다. 물론, 현재 영업이익이 200억 수준 밖에 안되니 PE 60배 수준에 인수한 것이라 보이기 때문에 비싸다고 분석할지 모르나, 이 기업의 땅가치만 해도 아마도 1조는 될 것이고, 향후 영업이익을 1천억대로 올리면 11배 수준의 PE가 만들어진다. 자기자본수익률(ROE)는 두 자리 수를 초과하게 되는 것이다. 결국 파스나르호텔이 향후 3년 안에 500억~1천억의 영업이익을 올리느냐가 가장 중요한데 그건 당장 검증이 되는 것이 아니라 향후 3년이 아주 중요해 보인다.

어쨌든 아무리 비싸게 주고 샀다고 하더라고 그 금액은 그리 크지 않다고 계산 된다 (7,800억이면 약 300억정도 과대 평가). 따라서, 한번의 하한가로 시총이 3388억이 날아 갔는데 그건 기업가치에 비해 너무 과한 하락으로 판단된다.

▲GS건설은 이번 매각으로 부채비율이 크게 낮아지고 (240% 수준에서 200% 수준, 순부채 비율은 154%에서 122% 수준으로 하락), 또한 기업의 건전성은 올라 갈 것이다. 올해 순이익만 해도 상대적으로 아주 큰 증가를 할 것이다. 올해 순이익은3~ 4천억 수준이 나올 것이고, 그렇다면, 이 회사의 현재 PE는 겨우 5배 수준이다. 또한, 신규 사업을 적절하게 할 수 있는 상황으로 현금 흐름이 변해 갈 것이다. 사업의 정상화가 이루어 지면 이 기업은 연간 4천억의 순이익 올리는 기업으로 변모해 갈 것으로 예상된다.

이번 매각으로 GS건설의 적정가치는 적어도 3000억은 추가로 올라간다. 게다가, 이번 상승 장에서 건설업종과 대형 재벌 건설사들중 개인적으로 가장 선호한다.

▲ 과거 GS 그룹주 시총을 다 더해 보니 9조원 미만이다. 이는 너무나 낮고, 저평가 되어 있다. 따라서, 향후 2년 GS 그룹의 주가가 기대가 된다. 물론, 재벌들의 형태는 마음에 들지 않는다. 하지만, 허창수 회장의 입장에서는 정말 신의 한 수가 아닐 수 없다. 단기적으로 GS리테일, GS 건설 주가는 조정을 보일지 몰라도, 이는 투자자들에게 아주 좋은 매수 기회를 만들어 주고 있다고 판단된다.

적어도 GS건설은 향후 4만원 주가까지는 큰 우려 없이 들고 가는 것이 맞다. 주가 하락 때마다 3월말까지 1/20씩 적립식 투자를 하면 된다. 시총은 삼성전자 그룹이 200조가 넘고, 현대차 그룹이 100조가 넘고, GS그룹과 형제 그룹인 LG 그룹도 50조가 넘고, 대부분의 재벌그룹의 시총은 GS 그룹을 압도적으로 크게 상회한다.

최근 허창수 회장의 행보를 보면, 다시 전경련 회장을 하고 총수 제로 연봉에 사회환언도 하고 있다는 뉴스를 접한다. 그리고 경영난에 GS건설의 수장도 전문경영인을 쓰고 있고 그로 인해 기업 이미지가 아주 좋게 바뀌고 있다.

따라서, 이번 호텔인수를 GS리테일이 하는 것이 진정으로 소액주주에 피해가 되는 것인지 솔직히 인정하기 어렵다. 오히려, 상장되어 있는 GS 관련 주들을 적금 넣는것 처럼 매달 사모는 전략이 좋아 보인다. 적어도 향후 2년 동안 100% 수익은 충분히 날것 같다.

2009년 현대차 그룹과 LG 그룹주 롱(매수)에 두산, 한화 그룹주 숏(매도)으로 2년 동안 300% 이상의 수익률을 낸 트레이드가 생각난다. 요즘은 오히려 반대로 GS 그룹주와 한화 그룹주 롱에 제일모직, 삼성SDS, 현대 글로비스 숏 전략을 가져가면 향후 2년 동안 어떤 수익률이 나올지 심히 궁금해진다.

[프로필]
1993.         펜실베이니아대학교 와튼스쿨 경영·경제학 졸업
2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장
2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가폴 연구책임자, 자산관리사
2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무
2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사

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의대까지 번진 '사탐런' [서울=뉴스핌] 송주원 기자 = 2027학년도 대학수학능력시험에서 이른바 '사탐런' 현상이 한층 더 뚜렷해질 것이란 전망이 나온다. 자연계열 수험생들 사이에서 과학탐구(과탐) 대신 사회탐구(사탐)를 택하는 흐름이 빠르게 확산하면서 올해 수능에서는 사회탐구 과목을 1개 이상 응시하는 비율이 80%에 육박할 수 있다는 관측도 제기된다. 다만 입시 전문가들은 사탐 선택이 단순히 탐구 성적만의 문제가 아니라 확보한 시간과 심리적 여유를 국어·수학·영어 등 다른 영역 성적 향상으로 연결할 수 있는지까지 따져 신중하게 판단해야 한다고 조언한다. 대학수학능력시험 사회·과학 탐구 응시 인원 비중 추이. [사진=김아랑 미술기자] 7일 교육계에 따르면 지난해 치러진 2026학년도 수능에서는 사·과탐 영역 응시자 53만 1951명 가운데 77.3%(41만 1259명)가 사탐 과목을 1개 이상 선택한 것으로 집계됐다. 이에 따라 올해 11월 실시되는 2027학년도 수능에서는 그 비율이 80%를 웃돌 가능성도 거론된다. 이 같은 변화는 전통적으로 미적분·기하와 과학탐구 선택 비중이 높았던 자연계 상위권 모집단위에서도 확인된다. 진학사가 정시 지원 대학을 공개한 수험생 자료를 분석한 결과 선택과목 제한이 없는 대학 지원자 가운데 사회탐구 응시자 비율은 의대 9.3%, 수의대 40.5%, 약대 23.8%로 나타났다. 자연계 최상위권에서도 사탐 선택이 더 이상 예외적인 사례만은 아니라는 방증이다. 배경에는 주요 대학의 자연계열 수능 지정과목 폐지가 있다. 주요 대학들이 2025학년도부터 자연계 모집단위에서 응시 지정 과목을 없애면서 사탐·과탐 혼합 응시가 빠르게 퍼졌다. 사탐 응시 비율은 2023학년도 53.3%, 2024학년도 52.2% 수준이었지만 자연계 학과에서 사회탐구를 인정하는 대학이 늘면서 2025학년도 62.2%, 2026학년도 77.3%로 급증했다. N수생 집단에서도 과탐에서 사탐으로의 이동은 뚜렷했다. 2025학년도와 2026학년도 수능에 연속 응시한 수험생을 보면, 과탐 2과목 응시자 중 19.7%는 이듬해 사탐 2과목으로 23.7%는 사탐+과탐으로 바꿨다. 전년도 사탐+과탐 응시자 가운데서도 62.2%가 올해 사탐 2과목으로 전환했다. 성적 상승 폭도 컸다. 탐구 2과목을 모두 과탐에서 사탐으로 바꾼 집단의 탐구 백분위는 평균 21.68점, 국어·수학·탐구 평균 백분위는 11.18점 올랐다. 과탐 2과목에서 사탐+과탐으로 바꾼 집단도 탐구 13.40점, 국수탐 평균 8.83점 상승했다. 사탐+과탐에서 사탐 2과목으로 전환한 집단 역시 탐구 16.26점, 국수탐 평균 10.92점 올랐다. 사탐 선택이 단순한 유행이 아니라 점수 안정성을 노린 전략적 선택으로 자리 잡고 있음을 보여주는 대목이다. 지난해 12월 13일 서울 성북구 고려대학교 인촌기념관에서 열린 2026 대입 정시모집 대비 진학지도 설명회에서 수험생과 학부모들이 강의를 듣고 있다. [사진=뉴스핌DB] 다만 대학별 반영 방식은 제각각이다. 상당수 대학이 자연계 지원자에게 미적분·기하나 과학탐구 응시 가산점을 주고 있어 지정 과목이 폐지됐다고 해서 유불리가 완전히 사라진 것은 아니다. 국민대·동국대·세종대는 자연계열 지원자가 수학 선택과목으로 미적분이나 기하를 택할 경우 3~5%의 가산점을 반영한다. 성균관대 역시 사회과학계열, 의상학과, 경영학과, 글로벌경영학과, 글로벌경제학과 지원자에게 미적분 선택 시 최대 3%의 가산점을 준다. 과탐 응시자에 대한 가산점도 적지 않다. 경희대·고려대·숙명여대 등은 자연계열 지원자가 과탐을 선택하면 가산점을 부여한다. 서울대의 경우 과탐Ⅱ를 1과목 응시하면 3점, 2과목 응시하면 5점을 추가 반영하며, 과탐Ⅰ만 선택했을 때는 가산점이 없다. 인문계열에서 사탐 선택자에게 가산점을 주는 대학도 있다. 서울시립대는 인문계열 지원자가 사탐 2과목을 응시하면 3%의 가산점을 부여하고, 중앙대는 인문대와 사범대 지원자의 사탐 응시에 5%를 더해 반영한다. 이에 따라 입시 전문가들은 사탐런이 대세처럼 보이더라도 무작정 따라가는 것은 위험하다고 지적한다. 김병진 이투스 교육연구소장은 "많은 학생이 사·과탐 선택에 따른 성적 변화에만 초점을 두지만 핵심은 선택으로 인해 생긴 시간적 여유나 심리적 안정감을 다른 영역 학습에 활용하는 데 있다"며 "사탐 선택으로 줄어든 학습 시간을 국어·수학·영어 등 다른 영역의 성적 향상으로 연결할 수 있는지까지 함께 따져봐야 한다"라고 말했다. 김 소장은 이어 "탐구 과목을 바꿨더라도 결국 같은 학습 시간을 들여야 한다면 입시 전체로 봤을 때 유리한 선택이라고 보기 어렵다"며 "단순히 유행을 좇기보다 자신의 학습 적합성과 대학별 반영 방식, 가산점 구조를 함께 고려해 전략적으로 판단해야 한다"라고 조언했다. 우연철 진학사 입시전략연구소장은 "사탐 응시자가 늘고 이들의 성적이 상승하면서 인문계열 모집단위의 경쟁이 치열해지고, 일부 응시자들은 자연계 모집단위로 눈을 돌릴 가능성이 있다"며 "올해 정시에서는 모집단위별 탐구 반영 방식과 지원 가능 집단의 변화를 함께 고려한 보다 정교한 합격선 예측이 필요하다"라고 강조했다. jane94@newspim.com 2026-03-07 06:00

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"유가 150달러까지 치솟을 것" 이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성한 콘텐츠로 원문은 3월 6일자 파이낸셜타임스(FT) 기사입니다. [런던=뉴스핌] 장일현 특파원 = 사드 알카비 카타르 에너지장관은 6일(현지 시간) "전쟁이 중단되지 않으면 며칠 내에 걸프 지역 모든 산유국들이 불가항력을 선언할 것"이라고 말했다. 사드 알카비 카타르 에너지장관. [사진=로이터 뉴스핌] 그는 이날 영국 일간 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 세계 최대 액화석유가스(LNG) 생산·수출 기지인 라스라판(Ras Laffan) 산업단지가 이란 공격으로 '불가항력'을 선언할 수밖에 없었다고 밝히면서 "아직 불가항력을 선언하지 않은 국가들도 며칠 내로 그렇게 할 것으로 예상한다"고 말했다. 알카비 장관은 카타르 국영기업인 카타르에너지의 최고경영자(CEO)를 겸직하고 있다. 불가항력은 지진 등 자연재해나 전쟁 등의 이유로 계약 이행이 불가능하다는 것을 선언하는 것이다. 책임이나 보상 등에서 면제받을 수 있다. 석유나 LNG 등의 계약에 필수적으로 포함되는 내용이다. 카타르는 미국, 호주 등과 함께 세계 3대 LNG 생산·수출국으로 꼽힌다. 현재 연 7700만톤 규모인 노스필드(North Field) 가스전의 생산능력을 오는 2027년까지 1억2600만톤으로 늘리는 프로젝트를 진행하고 있다. 이 프로젝트가 완성되면 LNG 생산과 수출이 세계 1위가 될 것이라는 평가를 받고 있다. 이 가스전의 첫 증산 물량은 올해 3분기에 시장에 나올 예정이었다. 알카비 장관은 "지금 벌어지고 있는 전쟁은 세계 경제를 무너뜨릴 수 있고, 며칠 내에 모든 걸프 지역 산유국들이 생산을 중단하게 되면 유가가 배럴 당 150달러까지 치솟을 수 있다"고 했다. 그는 현재 가동이 중단된 라스라판 LNG 시설에 대해 "지금 당장 전쟁이 끝난다해도 정상적인 사이클로 돌아가는 데 최소 몇 주에서 몇 달은 걸릴 것"이라고 했다. 유럽의 경우 카타르 수출에서 차지하는 비중은 크지 않지만 아시아 구매자들이 시장에서 더 높은 가격으로 가스를 사들이게 되면 덩달아 상당한 고통을 겪게 될 것이라고 전망했다. FT는 "알카비 장관과의 인터뷰 기사가 나간 뒤 브렌트유는 5.5% 올라 배럴당 90.13 달러를 기록했다"며 "이는 이란 전쟁이 터진 이후 최고 수준"이라고 했다. 알카비 장관은 "이번 전쟁이 몇 주만 더 지속된다면 전 세계 국내총생산(GDP)이 타격을 받을 것"이라고 했다. 모든 국가의 에너지 가격이 상승하고 일부 제품은 부족해질 것이며 원자재 공급이 끊기면서 공장들이 생산을 멈추는 악순환이 펼쳐질 것이라고 전망했다. 중동 지역 국가 중 최대 미군 공군기지가 들어서 있는 카타르는 이란과도 전통적으로 우호적인 관계를 유지해 왔지만, 이번 전쟁의 포화를 벗어나지는 못했다. 라스라판 단지는 지난 2일 이란의 공격 드론의 공격을 받았고, 카타르 정부는 즉각 LNG 생산을 전면 중단했다. 이 단지는 전 세계 LNG 공급의 20%를 담당하는 대규모 시설이다. 알카비 장관은 "군으로부터 해상 시설에 대한 즉각적인 공격 위협이 있다는 통보를 받았고, 즉각 가동을 중단하고 24시간 안에 9000여명의 인력을 철수시켰다"고 했다. 그러면서 "전쟁이 완전히 끝나기 전까지 카타르의 생산은 재개되지 않을 것"이라고 말했다. ihjang67@newspim.com 2026-03-07 00:20