[유동원 성공투자]GS건설, 조정시 매수할 5가지 이유

기사입력 : 2015년02월23일 09:00

최종수정 : 2015년02월23일 14:54

GS그룹, ' 파르나스호텔 매각' 단기 악재...중장기 호재

설연휴 직전인 17일 GS건설은 보유중이던 파르나스호텔 지분 67.6%(665만4675주)를 GS리테일에 매각한다고 밝혔다. 매각가격은 7500~8000억원대로 알려졌다. 파르나스호텔은 서울 강남 소재 그랜드 인터컨티넨탈·인터컨티넨탈 등과 비즈니스호텔인 나인트리를 운영하고 있다

이번 매각에 대해 일부 언론에서는 GS리테일의 재무구조 악화 등을 이유로 지배구조에 대해 부정적으로 보도했다. 일부는 GS건설이 GS리테일에 매각후 되사오는 '파킹딜'의혹을 제기하고 있다. 이런 의혹들로 주가 또한 단기적으로 조정을 받을 수 있다.

하지만, 펀더멘털측면이나 매각가격으로 보면, GS그룹 차원에서는 아주 적절한 전략이라 판단된다. 당연히 GS건설의 주가조정을 매수 기회로 삼아야 한다. 근거는 다음과 같다.

▲ 파스나르호텔의 위치는 서우 강남 요충지인 한국전력 본사 근방으로 앞으로 현대차 그룹이 대대적인 개발을 해서 변화를 시키면 이지역의 부동산가격은 당연히 올라 갈 것이다. 장기적으로 호텔수익도 상당히 상승을 할 것이다. 당연히, GS그룹의 입장에서는 PE(사모펀드) 등에 팔고 싶지 않을 것이다.

▲GS리테일의 부채 비율은 70%수준이고 총부채 규모는 1조2700억원으로 지난 3년간 2800억원 정도를 줄였다. 이 회사는 현금흐름이 아주 양호하다. 향후 그 우수한 현금흐름으로 호텔지분을 점차적으로 인수 한다면, GS 리테일은 신규사업에 진출하면서도 수익성에 큰 문제가 없을 것으로 판단된다. 순차입금비율은 4.2% 밖에 되지 않기 때문에 새로운 성장동력을 확보하는 차원에서라도 호텔인수는 적절한 것으로 판단된다.

개인적으로 본다면, 많이 올라가는 주식은 무작정 부채비율이 낮은 것은 아니다. 부채비율을 100% 수준을 유지하면서 적절한 성장을 하는 기업의 주가가 가장 많이 오른다. 지금 같은 저성장, 저금리 환경에서는 더 더욱이 그렇다.

파스나르호텔의 재무재표를 보면 현재 자기자본 7천2백억. PB 1.5x 배 수준이다. 물론, 현재 영업이익이 200억 수준 밖에 안되니 PE 60배 수준에 인수한 것이라 보이기 때문에 비싸다고 분석할지 모르나, 이 기업의 땅가치만 해도 아마도 1조는 될 것이고, 향후 영업이익을 1천억대로 올리면 11배 수준의 PE가 만들어진다. 자기자본수익률(ROE)는 두 자리 수를 초과하게 되는 것이다. 결국 파스나르호텔이 향후 3년 안에 500억~1천억의 영업이익을 올리느냐가 가장 중요한데 그건 당장 검증이 되는 것이 아니라 향후 3년이 아주 중요해 보인다.

어쨌든 아무리 비싸게 주고 샀다고 하더라고 그 금액은 그리 크지 않다고 계산 된다 (7,800억이면 약 300억정도 과대 평가). 따라서, 한번의 하한가로 시총이 3388억이 날아 갔는데 그건 기업가치에 비해 너무 과한 하락으로 판단된다.

▲GS건설은 이번 매각으로 부채비율이 크게 낮아지고 (240% 수준에서 200% 수준, 순부채 비율은 154%에서 122% 수준으로 하락), 또한 기업의 건전성은 올라 갈 것이다. 올해 순이익만 해도 상대적으로 아주 큰 증가를 할 것이다. 올해 순이익은3~ 4천억 수준이 나올 것이고, 그렇다면, 이 회사의 현재 PE는 겨우 5배 수준이다. 또한, 신규 사업을 적절하게 할 수 있는 상황으로 현금 흐름이 변해 갈 것이다. 사업의 정상화가 이루어 지면 이 기업은 연간 4천억의 순이익 올리는 기업으로 변모해 갈 것으로 예상된다.

이번 매각으로 GS건설의 적정가치는 적어도 3000억은 추가로 올라간다. 게다가, 이번 상승 장에서 건설업종과 대형 재벌 건설사들중 개인적으로 가장 선호한다.

▲ 과거 GS 그룹주 시총을 다 더해 보니 9조원 미만이다. 이는 너무나 낮고, 저평가 되어 있다. 따라서, 향후 2년 GS 그룹의 주가가 기대가 된다. 물론, 재벌들의 형태는 마음에 들지 않는다. 하지만, 허창수 회장의 입장에서는 정말 신의 한 수가 아닐 수 없다. 단기적으로 GS리테일, GS 건설 주가는 조정을 보일지 몰라도, 이는 투자자들에게 아주 좋은 매수 기회를 만들어 주고 있다고 판단된다.

적어도 GS건설은 향후 4만원 주가까지는 큰 우려 없이 들고 가는 것이 맞다. 주가 하락 때마다 3월말까지 1/20씩 적립식 투자를 하면 된다. 시총은 삼성전자 그룹이 200조가 넘고, 현대차 그룹이 100조가 넘고, GS그룹과 형제 그룹인 LG 그룹도 50조가 넘고, 대부분의 재벌그룹의 시총은 GS 그룹을 압도적으로 크게 상회한다.

최근 허창수 회장의 행보를 보면, 다시 전경련 회장을 하고 총수 제로 연봉에 사회환언도 하고 있다는 뉴스를 접한다. 그리고 경영난에 GS건설의 수장도 전문경영인을 쓰고 있고 그로 인해 기업 이미지가 아주 좋게 바뀌고 있다.

따라서, 이번 호텔인수를 GS리테일이 하는 것이 진정으로 소액주주에 피해가 되는 것인지 솔직히 인정하기 어렵다. 오히려, 상장되어 있는 GS 관련 주들을 적금 넣는것 처럼 매달 사모는 전략이 좋아 보인다. 적어도 향후 2년 동안 100% 수익은 충분히 날것 같다.

2009년 현대차 그룹과 LG 그룹주 롱(매수)에 두산, 한화 그룹주 숏(매도)으로 2년 동안 300% 이상의 수익률을 낸 트레이드가 생각난다. 요즘은 오히려 반대로 GS 그룹주와 한화 그룹주 롱에 제일모직, 삼성SDS, 현대 글로비스 숏 전략을 가져가면 향후 2년 동안 어떤 수익률이 나올지 심히 궁금해진다.

[프로필]
1993.         펜실베이니아대학교 와튼스쿨 경영·경제학 졸업
2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장
2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가폴 연구책임자, 자산관리사
2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무
2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사

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홈플러스 67개 점포 재개장 [서울=뉴스핌] 김용석 기자 = 임시 휴업 이후 지난 7일 가오픈으로 영업을 재개한 홈플러스가 13일 전국 67개 점포의 정식 재개장에 들어갔다. 홈플러스가 13일 재개장에 들어갔다. [사진 = 뉴스핌DB] 무엇보다 관건은 매출 회복 속도다. 홈플러스는 법원이 정한 회생 계획안 가결 최종 기한인 9월 4일까지 약 3주 동안 정상화 가능성을 입증하고 채권자들을 설득해야 한다. 회생 계획안이 부결되거나 회생 절차가 다시 폐지될 경우 청산 위험이 커질 수 있다. 공교롭게도 정식 개장 이후 첫 주말은 경쟁사인 이마트와 롯데마트가 광복절 연휴 장보기 수요를 겨냥해 대규모 할인전에 돌입하는 시점과 겹쳤다. 여기에 훼손된 공급망 복구와 대주주 책임을 둘러싼 노조의 반발까지 맞물리면서 회생의 첫 관문을 맞게 됐다. 유통업계에 따르면 홈플러스는 이날 전국 67개 점포의 정식 재개장에 들어갔다. 이 가운데 59개 점포는 온라인 배송도 함께 재개했다. 홈플러스는 지난달 13일 자금난을 이유로 임시 휴업에 들어간 뒤 2000억 원 규모의 긴급 운영 자금(DIP)을 확보했고, 지난 7일 67개 점포의 가오픈을 시작했다. 이후 12일까지 협력업체들과 납품 조건을 협의하고 상품 입고와 시스템 보완 작업을 진행했다. 정식 개장에 맞춰 고객 유입을 위한 할인 행사도 마련했다. 마이홈플러스 회원을 대상으로 13일부터 나흘간 한우 전 품목을 최대 50% 할인 판매한다. 14일부터 사흘간은 당당 후라이드 치킨을 50% 할인한 3490원에 선보이며, 한돈 일품포크 삼겹살·목심은 40% 할인한 100g당 1980원에 판매한다. 2000억 원 규모의 긴급 운영 자금(DIP)을 확보한 홈플러스가 13일 정식 개장했다. 사진은 서울 시내 한 홈플러스 매장. khwphoto@newspim.com ◆ 이마트·롯데마트는 연휴 할인전 문제는 빅2도 같은 시기에 대규모 할인전에 나선다는 점이다. 이마트와 롯데마트는 통상 월초를 중심으로 대표 할인 행사를 열어왔지만, 이번 8월에는 말복과 광복절, 대체 공휴일로 이어지는 연휴 수요를 겨냥해 행사를 두 차례로 확대했다. 이에 따라 두 회사의 두 번째 할인 행사가 홈플러스 정식 재개장 시기와 겹치게 됐다. 롯데마트는 홈플러스 재개장일인 13일부터 17일까지 닷새간 '통 큰데이' 행사를 진행한다. '통 큰 통닭'과 완도 활전복, 삼겹살·목심, 러시아산 활대게 등을 할인 판매하고, 한우 등심·국거리·불고기 등도 행사 대상에 포함했다. 이마트는 14일부터 17일까지 나흘간 '고래잇 페스타' 2차 행사를 연다. 신선식품과 델리, 간편식, 생필품 등을 최대 50% 할인하는 가운데 제주산 광어회와 광어회 필렛을 반값 수준에 판매한다. 이마트 관계자는 "올여름 기록적인 폭염으로 물가 부담이 커진 만큼 8월에는 고래잇 페스타를 2회로 확대 운영해 고객들이 체감할 수 있는 가격 혜택을 강화했다"고 말했다. 그동안 홈플러스의 점포 휴업·폐점 여파로 인근 이마트와 롯데마트 매출이 두 자릿수 증가하는 등 반사이익이 나타난 것으로 집계됐다. 신한투자증권은 홈플러스 매출의 30%가 경쟁사로 이동하면 이마트·롯데쇼핑 매출이 최대 1조5000억원 증가할 수 있다고 전망하기도 했다. ◆ 공급망 복구가 변수…안정적인 납품과 상품 확보돼야 두 경쟁사가 사전에 대규모 행사 물량을 확보해둔 것과 달리 홈플러스는 기업 회생 절차와 임시 휴업을 거치며 훼손된 공급망을 복구하는 단계에 있다. 협력업체 다수가 선결제나 결제 기한 단축을 요구하면서 납품 협상이 길어지고 있으며, 공익 채권 미변제 논란도 거래 신뢰 회복을 어렵게 하는 요인으로 남아 있다. 홈플러스는 신규로 공급받는 상품의 대금을 우선 지급하는 조건 등을 제시하며 협력업체 설득에 나선 것으로 알려졌다. 기존 채권과 신규 납품분의 지급 조건을 구분해 거래를 재개하는 방식이다. 자금 회수가 빠르고 집객 효과가 큰 신선식품과 자체 브랜드(PB) 상품 중심으로 매대를 구성한 것도 이런 사정과 무관하지 않다. 홈플러스는 기존 복층 매장을 단층 중심으로 재편하고 식품·생필품과 PB 상품에 집중하는 이른바 '트레이더 조'형 모델도 추진하고 있다. 다만 이 같은 사업 모델 전환이 성과를 내기 위해서는 안정적인 납품과 점포별 상품 구색 확보가 선행돼야 한다. 홈플러스 마트산업노조는 "MBK는 끝내 청산을 시도할 것"이라며 "그 전에 '제대로 된 회사'에 인수 합병(M&A)이 이뤄져야 한다"고 주장했다. 최대 주주인 MBK파트너스가 경영에서 물러나고 새로운 인수 주체가 나서야 한다는 요구다. 다만 현재 시장에서는 홈플러스 인수 의향을 공개적으로 밝힌 기업을 찾기 어려운 상황이다. 시장에서는 인수 금액뿐 아니라 고용 승계와 노사 관계, 잠재 채무 등도 인수자의 부담 요인으로 거론된다. 앞서 최대 채권자인 메리츠금융그룹과 MBK파트너스는 2000억원 규모의 DIP 조달과 대주주 책임을 둘러싸고 수개월째 공방을 벌여왔다. MBK와 메리츠가 자금 지원 조건과 보증 책임을 놓고 대립하는 동안 노조는 양측의 책임 있는 조치와 정부 개입을 요구해왔다. 결국 이번 첫 연휴 주말의 판매 실적은 단순한 유통 3사의 할인 경쟁을 넘어 홈플러스의 정상화 가능성을 가늠하는 시험대가 될 전망이다. fineview@newspim.com 2026-08-13 08:46

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美 7월 소비자물가 3.4%로 둔화 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 미국의 7월 소비자물가 상승세가 시장 예상에 부합하며 완만한 흐름을 보였다. 올해 초 중동 분쟁에 따른 에너지 가격 급등으로 커졌던 인플레이션 압력이 다소 진정되고 있다는 신호로 해석되면서 미 연방준비제도(Fed·연준)의 9월 추가 금리 인상 가능성도 낮아졌다. 미 노동부 노동통계국(BLS)은 12일(현지시간) 7월 소비자물가지수(CPI)가 전월 대비 0.1% 상승했다고 밝혔다. 6월에는 0.4% 하락해 6년 만에 처음으로 월간 기준 하락세를 기록했다. 전년 대비 CPI 상승률은 3.4%로 6월의 3.5%에서 둔화했다. 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전월 대비 0.2% 상승했다. 6월에는 보합이었다. 전년 대비 근원 CPI 상승률 역시 2.6%에서 2.5%로 낮아졌다. 헤드라인과 근원 CPI의 전월 대비 상승률은 모두 로이터와 다우존스가 집계한 시장 전망치에 부합했다. 미국 여성이 생활용품점 '달러트리'에서 식료품을 구입하고 있다. 2018.08.30 [사진=블룸버그] 물가 상승률은 여전히 연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있지만, 6월에 이어 7월에도 월간 물가 흐름이 비교적 안정적으로 나타나면서 올해 초 에너지 가격 급등으로 촉발됐던 인플레이션 압력이 완화되고 있다는 평가가 나온다. 연준은 공식 물가 목표를 판단할 때 CPI보다 개인소비지출(PCE) 물가지수를 더 중시한다. ◆ CPI 예상 부합…9월 금리 인상 확률 42%로 하락 이번 CPI는 지난주 발표된 미국 고용보고서에서 예상 밖의 일자리 감소가 확인된 직후 나온 것이어서 연준의 향후 통화정책에 대한 시장의 관심이 더욱 컸다. CPI 발표 전 CME 페드워치에 반영된 연준의 9월 금리 인상 가능성은 약 46%였다. 지표 발표 이후에는 42%로 떨어졌다. 금융시장도 즉각 반응했다. 미국 주가지수 선물은 상승폭을 확대했고 미 국채 수익률은 전 구간에서 하락했다. 7월 물가와 고용이 모두 비교적 완만하게 나타나면서 연준이 당장 추가 금리 인상에 나서야 할 필요성이 줄었다는 기대가 반영된 것으로 풀이된다. 연준은 지난달 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리인 연방기금금리 목표 범위를 3.50~3.75%로 동결했다. 다음 FOMC는 9월 15~16일 열린다. 다만 연준 정책위원들은 9월 회의에 앞서 8월 CPI와 고용보고서를 추가로 확인할 수 있다. 이코노미스트들은 최근 국제유가가 다시 상승한 만큼 8월에는 소비자물가 상승세가 다소 빨라질 가능성이 있다고 보고 있다. 계절적 왜곡 요인이 사라지면서 고용 증가세도 반등할 것으로 전망된다. ◆ 에너지 가격 1.5%↓…주거비가 CPI 상승분 3분의 2 세부 항목에서는 에너지 가격 하락이 전체 물가 상승을 억제했다. 7월 에너지 가격은 전월 대비 1.5% 떨어졌다. 6월 5.7% 급락한 데 이어 두 달 연속 하락했다. 다만 앞선 몇 달간 국제유가가 크게 오른 영향으로 전년 대비로는 여전히 14.7% 상승한 상태다. 이란에 대한 공격이 시작된 직후인 지난 3월에는 에너지 가격이 한 달 만에 10.9% 급등했다. 식품 가격과 주거비는 각각 전월 대비 0.1% 상승했다. 특히 주거비는 그동안 인플레이션이 연준의 목표치인 2%를 웃돌게 만든 주요 요인 가운데 하나다. 7월 주거비 상승폭 자체는 크지 않았지만 전체 헤드라인 CPI 상승분의 약 3분의 2를 차지했다고 BLS는 설명했다. 신차 가격은 전월 대비 0.1%, 중고차와 트럭 가격은 0.4% 상승했다. 의료비는 0.4% 올랐고 항공료는 2.2% 뛰었다. 이란의 호르무즈 해협 봉쇄를 이미지화 한 일러스트 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 유가 재상승은 변수…8월 물가 다시 뛸 가능성 시장에서는 7월 CPI가 금리 인상 우려를 낮췄지만 인플레이션 위험이 완전히 사라진 것은 아니라는 지적도 나온다. 중동 분쟁으로 국제유가가 다시 상승하고 있기 때문이다. 미국이 원유 순수출국인 데다 그동안 석유 재고를 줄이면서 유가 급등이 경제에 미치는 충격을 일부 흡수했지만, 일부 이코노미스트들은 이런 상황이 무기한 지속되기는 어렵다고 지적했다. 미국을 비롯한 주요국이 결국 줄어든 석유 재고를 다시 채워야 하는 만큼 원유 수요가 늘어나면서 국제유가가 높은 수준을 유지할 가능성이 있다는 것이다. 도널드 트럼프 미국 대통령도 이번 주 공개된 인터뷰에서 이란을 "교활한 협상가들"이라고 비난하며 대이란 군사 대응 가능성을 열어뒀다. 중동 정세가 다시 악화해 국제유가가 추가 상승할 경우 8월 이후 미국 물가에도 다시 상승 압력이 가해질 수 있다. 7월의 완만한 물가 상승은 연준의 추가 금리 인상 우려를 낮췄지만 미국 소비자들의 부담이 크게 줄었다고 보기는 어렵다. 물가 수준 자체가 여전히 높은 데다 임금 상승세가 물가를 충분히 따라가지 못하고 있기 때문이다. 높은 생활비는 트럼프 대통령에 대한 미국인들의 평가에도 부담으로 작용하고 있으며, 오는 11월 미 의회의 향후 2년간 주도권을 결정할 중간선거에서도 주요 쟁점이 될 전망이다. koinwon@newspim.com 2026-08-12 22:07