전체기사 최신뉴스 GAM 라씨로
KYD 디데이
글로벌

속보

더보기

'低베타·신흥시장·바이오', 패시브전략 3대 위험 요소

기사입력 : 2015년09월18일 15:58

최종수정 : 2015년09월18일 15:58

자산가격 왜곡 수준 심각.. 맹목적 지수 추종 위험해져

[뉴스핌=김성수 기자] 글로벌 금융시장에서 자산가격 왜곡 현상이 극심해지고 있어, 벤치마크 지수를 추종하는 패시브 전략을 구사하는 투자자들은 위험에 처할 수 있다는 경고가 제기됐다.

샤론 페이(Sharon E. Fay) 알리안스 번스타인 최고투자책임자(CIO)는 최근 보고서에서 글로벌 자산가격 왜곡 현상 중에서도 ▲저(低)베타(low-beta) 주식이 고(高)베타(high-beta) 주식보다 과도하게 비싸다 ▲신흥시장 주가지수에서 정부 지분율이 너무 높다 ▲뉴욕 증시에 바이오테크주 거품이 나타나고 있다 ▲가치주(Value stock)에서 금융주와 에너지주의 비중이 너무 높다 등등의 문제점을 지적했다.

이어 이러한 자산 왜곡 현상을 이해하지 못한 채 패시브전략을 구사할 경우 큰 손실을 입을 수 있다는 경고도 곁들였다.

◆ 저베타 주식, 비싸도 너무 비싸

'베타'는 전체 시장에 대한 개별 주식의 민감도를 뜻한다. 저베타 주식은 전체 시장지수보다 변동성이 작은 종목을, 고베타(high-beta) 주식은 시장지수보다 변동성이 더 높은 종목을 말한다.

페이 CIO는 선진국 증시에서 저베타 주식이 고베타 주식에 비해 지나치게 고평가돼 있다는 점에 주목했다. 글로벌 금융위기가 발생한 지 7년이나 지났지만 아직도 위험이 낮은 경기방어주(저베타 주식)에 대한 선호도가 여전히 유지되고 있는 것도 그런 현상 중 하나다.

그의 분석에 따르면, 저베타 주식은 주가순자산배율(PBR) 기준으로 고베타 주식보다 41% 높게 형성돼 있다. 이는 지난 1972년 이후 역사적 평균치보다 지나치게 높다는 분석이다.

로베타 주식과 하이베타 주식의 밸류에이션 격차가 선진국 증시에서는 41%, 유럽 증시에서는 137%로 확대돼 있다. <출처=알리안스 번스타인>
유럽 증시의 경우 저베타와 고베타 종목 밸류에이션 격차가 무려 137%까지 확대돼 있다. 그리스 구제금융 위기로 위험자산 기피 현상이 나타나면서 두 자산 간에 밸류에이션 갭이 1986년 이후 최대치로 벌어진 것이다.

아시아 증시에서도 자산가격 왜곡 현상이 벌어지고 있다는 지적이다. 일본을 제외한 아시아 증시에서는 수익성 기준 상위 5개 기업들이 하위 5개 기업들의 3.3배 수준에 거래되고 있다.

페이 CIO는 "이는 글로벌 금융위기 당시의 프리미엄을 뛰어넘는 수준"이라며 "아시아 투자자들이 기업의 수익성 퀄리티에 비해 프리미엄을 너무 많이 주고 있는 것 같다"고 주장했다.

◆ 신흥시장, '정부+원자재' 리스크 온상

신흥시장 시장지수에서도 쏠림 현상이 나타나기는 마찬가지다. 다만 신흥시장의 경우 국유기업의 비중이 지나치게 높다는 점에서 특이점을 지닌다.

중국 상하이종합지수는 상장 기업 중 61%가 정부 지분율이 최소 20%에 이른다. 러시아 증시에서도 정부가 사실상 주주인 기업이 전체 상장 기업의 절반(48%)에 가깝다.

문제는 국유기업들은 수익성에 대한 압박이 민간기업보다 약해 방만하게 운영되기 쉽다는 점에 있다. 브라질 석유회사 페트로브라스의 정경유착 부패 스캔들은 국유기업들이 가진 문제점을 백일하에 드러낸 사례다.

또 정부의 정책 초점이 일자리 창출 및 경기부양에 맞춰져 있을 경우 국영기업 운영이 주주들의 이익에 부합하지 않는 경우도 발생한다. 그만큼 중국이나 러시아 등 신흥시장 주가지수에 투자할 때는 정부 정책 리스크를 부담하게 되는 것이다.

원자재 가격도 민감한 요소 중에 하나라고 페이 CIO는 지적했다. 브라질 러시아 남아프리카공화국 등 대다수 신흥국들은 주요 원자재 수출국이며, 모간스탠리캐피탈인터내셔날(MSCI) 신흥시장 지수에서 이들 주요 원자재 수출국의 비중은 3분의 1에 이른다.

최근처럼 원자재 가격이 낮은 수준에 머물러 있는 시기에는 신흥시장에 대한 투자 리스크도 높아지게 된다.

◆ 바이오주, 똑같다 생각하면 착각…가치주는?

뉴욕 증시에서의 바이오테크주 거품도 간과할 수 없는 요소다. 페이 CIO는 나스닥 바이오테크놀로지 지수를 구성하는 147개 기업 중 수익성이 좋지 못한 기업이 절반 이상(57%)에 이르며, 또한 이들 중 상위 5개 기업이 전체 수익의 85%를 차지하고 있다고 강조했다.

페이는 또 바이오지수에 포함된 기업들이 크게 두 분류로 나뉜다고 말했다. 한 그룹은 수익성이 우수하고 안정된 기업이고, 다른 그룹은 투기성이 높은 소규모 업체라는 것이다.

그는 "이들 기업들의 특성을 잘 살피지 않고 바이오지수에 한꺼번에 투자하는 것은 위험하다"며 "성장성이 높은 몇몇 기업들에 포커스를 맞추는 것이 현명할 것"이라고 지적했다.

나스닥 바이오테크지수에서 상위 5개 기업이 전체 수익의 85%를 차지하고 있다. <출처=알리안스 번스타인>
이 밖에도 가치주(Value stock)로 통칭되는 기업들이 금융주와 에너지주에 지나치게 몰린 것도 문제로 꼽혔다.

러셀 1000 가치주지수(Russell 1000 Value Index)의 경우 지난 7월 31일 기준 금융주가 30%를 차지하며 에너지주 비중은 12%에 이른다. 가치주에 투자하려는 패시브 투자자들이 분산투자가 잘 이뤄진 포트폴리오를 갖게 되는 대신 금융주나 에너지주에 집중적으로 노출될 위험이 생기는 것이다.

페이 CIO는 "위의 사례들을 보면 패시브 전략이 항상 안전한 수익률을 보장하는 건 아니라는 점을 알 수 있다"며 "벤치마크지수를 맹신할 것이 아니라, 포트폴리오에 분산투자 효과가 나타나도록 선택적으로 종목을 선별해 잠재수익률을 높일 수 있어야 한다"고 말했다.



[뉴스핌 Newspim] 김성수 기자 (sungsoo@newspim.com)

CES 2025 참관단 모집

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
위례과천선 광역철도 민자적격성 통과 [서울=뉴스핌] 최현민 기자 = 경기 과천시와 서울 강남구, 송파구 일원을 연결하는 위례과천선 사업이 본궤도에 오른다.   국토교통부는 위례과천 광역철도사업이 한국개발연구원(KDI)의 민자적격성 조사를 통과했다고 7일 밝혔다. 위례과천선은 서쪽으로는 정부과천청사, 동쪽으로는 송파구 법조타운과 위례신도시를 연결하고 북쪽으로는 강남구 압구정까지 연결하는 총 연장 28.25km의 광역철도 사업으로 민간투자방식으로 지어진다.  위례과천선 노선도안 [자료=국토부] ※노선 미확정 위례과천선은 제4차 국가철도망 구축계획 반영 후 2021년 12월 '대우건설 컨소시엄'에서 국토부에 최초제안서를 제출했으며 제안서 검토 및 지자체 협의과정을 거쳐 2022년 9월 민자적격성 조사에 착수했다. 민자적격성 조사 과정에서 원자재 가격 급등, 양재첨단물류단지 개발 등 여건 변화가 발생했고 경제성을 최대한 확보하기 위한 사업계획 보완을 거쳐 올해 11월 최종적으로 사업의 타당성을 인정받았다. 특히 본 사업 영향권에 있는 9개 공공주택지구에 총 8만6000명 규모의 입주가 예정돼 있어 신규 철도노선을 통해 선제적으로 교통난을 해소해 나갈 계획이다. 입주 예정 지구는 과천주암 공공지원주택지구, 서울강남 공공주택지구 등이다. 다만 노선안은 아직 확정되지 않았다. 국토부는 세부노선 및 역사는 실시협약 체결 시 확정‧공개할 방침이다.  윤진환 국토부 철도국장은 "내년 전략환경영향평가를 마무리하고 제3자 제안 공고를 통해 우선협상대상자를 선정해 협상까지 착수하는 것을 목표로 속도감 있게 사업을 추진할 계획"이라고 말했다. min72@newspim.com 2024-11-07 17:36
사진
의왕 오전왕곡, 1.4만 가구 들어선다 [서울=뉴스핌] 최현민 기자 = 2029년 개통예정인 인덕원~동탄 복선전철 그리고 수도권광역급행철도(GTX) C노선이 연계되는 경기 의왕시 오전동, 왕곡동 일대에 약 1만4000가구가 들어선다. 5일 국토교통부에 따르면 지난 8월 발표한 '주택 공급 방안' 후속 조치로 의왕 오전왕곡지구가 신규 택지 후보지로 선정됐다. 오전왕곡지구는 경기도 의왕시 오전동, 왕곡동에 걸쳐 있고 187만㎡(57만평)에 1만4000가구가 들어선다. 의왕 오전왕곡은 경수대로·과천-봉담 간 도시 고속화 도로에 연접한 부지로 산업 기능 유치 잠재력이 높은 곳으로 난개발 방지를 위한 계획적 개발이 요구되는 곳이다. 특히 지구 내 친수 공간이 풍부해 정주 환경이 우수하고 인접한 과천지식정보타운 등과 연계한 의료·바이오 산업 유치에 유리해 자족 기능 확보를 통한 수도권 남부의 새로운 직주 근접 생활 공간 조성이 전망된다. 의왕 오전왕곡은 서울시 경계에서 약 10㎞ 남측, 의왕 IC 인근으로 인접 지역에 의왕·군포·안산 신도시, 의왕고천지구, 의왕백운밸리 등이 위치하고 있다. 과천~봉담 도시 고속화 도로, 경수대로(국도 1호선)가 인접하고 있으며 의왕시청역(가칭) (동탄~인덕원선, 2029년 개통 예정)이 700m 거리에 위치한다. 현재 도시철도 혜택을 받지 못하는 오전왕곡지구는 주변에 형성되는 3개 광역철도와의 연계에 촛점을 맞추고 있다. 국토부는 수도권광역급행철도(GTX)-C, 인덕원-동탄선과의 연계 강화를 통해 서울 도심까지 30분 내 접근이 가능하도록 교통망을 구축하겠다는 계획이다. 우선 GTX-C 노선 연계성, 인덕원~동탄선 접근성 강화 등 철도 교통 접근성을 향상시킨다. 이와 함께 대상지 북측으로 월곶~판교선이 예정돼 있는 만큼 현재 주거단지로 바뀐 백운호수 일대와 연계하는 방안도 고려될 전망이다.  현 과천-봉담 고속화 도로와 경수대로(국도 1호선)의 연결 및 주변 도로 확충을 통해 서울 등 지역 간 접근성 개선 및 교통량 분산도 추진한다. 의왕 TG 광역버스 정류장을 활용한 광역 대중교통 환승 체계 개선과 오전동과 왕곡동으로 분리된 사업 지구 간 도로 연결 체계를 구축해 지구 간 단절을 해소하고 단일 생활권으로 조성한다. min72@newspim.com 2024-11-05 15:00
안다쇼핑
Top으로 이동