알짜 푸르덴셜생명? "2조원도 비싸다"

기사입력 : 2019년12월18일 11:04

최종수정 : 2019년12월18일 11:27

자산 팔아 당기순이익 높이고...채권평가익으로 RBC 견인
이차 손실만 연1500억...시장금리·지배력 낮아져 순익 악화될 듯

[편집자] 이 기사는 12월 18일 오전 10시4분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[서울=뉴스핌] 김승동 기자 = 경영권 프리미엄을 포함해 매각가가 2조원 안팎으로 예상되는 푸르덴셜생명 몸값이 시장 예상보다 낮아질 것이란 관측이 나오고 있다.

푸르덴셜생명은 인수하는 회사가 추가 자본확충을 하지 않아도 될 정도의 우수한 건전성, 뛰어난 수익창출 능력을 어필하고 있지만 시장에 알려진 것과는 달리 실제로는 자산을 팔아 순이익을 끌어올리는 등 펀더멘탈이 약화되는 추세다.

올해 3분기 기준 푸르덴셜생명의 지급여력비율(RBC)은 515% 수준이다. 총자산순이익률(ROA)이나 영업이익률도 업계 최고 수준이다. 이런 푸르덴셜생명이 최근 깜짝 매물로 나오자 금융지주사와 대형 사모펀드(PEF) 운용사 등이 바로 관심을 보였다. 푸르덴셜생명은 매각주간사인 골드만삭스를 통해 투자안내문(IM)을 발송, 내년 1월 예비입찰을 진행할 예정이다.

[서울=뉴스핌] 김승동 기자 = 푸르덴셜생명 주요 경영지표 추이 2019.12.18 0I087094891@newspim.com

◆ 매도가능채권 평가익 덕 'RBC 상승'

지난 2015년 말 푸르덴셜의 RBC는 281%였지만 올해 3분기 기준 515%다. 두배 가깝게 치솟았다. RBC 급등 이유는 저금리다. 시중금리 하락에 따라 매도가능채권의 평가익이 상승해 RBC를 끌어올리는데 결정적인 역할을 했다.

보험사의 자산운용계정은 주로 채권이며, 매도가능·만기보유채권 비중이 대부분이다. 푸르덴셜생명은 매도가능채권과 만기보유채권을 비슷한 비중으로 갖고 있다. 만기보유채권은 시장금리 변화에 영향이 없지만 매도가능채권은 시장금리가 하락하면 평가익이 발생한다.

이에 매도가능채권 평가익이 크게 증가하면서 기타포괄손익이 5393억원에서 9520억원으로 거의 2배 가깝게 늘었다. RBC는 가용자본을 요구자본으로 나눈 비율이며, 기타포괄손익은 가용자본에 포함된다.

다만 2017년 시중금리가 소폭 올랐음에도 푸르덴셜생명의 RBC는 크게 좋아졌다. 이는 금리위험액이 2016년 6997억원 대비 3576억원 감소한 영향이다.

◆채권매각으로 당기순이익 증가

푸르덴셜생명 지난 2016년 말 기준 당기순이익은 965억원이다. 이러던 것이 '17년 1760억원, '18년 1644억원, '19년 3분기 현재 1465억원으로 늘어왔다. 이에 영업이익률과 ROA도 큰 폭 상승했다. 즉 자산을 효율적으로 잘 굴려 높은 이익을 올린 것으로 볼 수 있다.

하지만 같은 기간을 유가증권처분이익 역시 ▲'16년 176억원 ▲'17년 279억원 ▲'18년 669억원 ▲올해 3분기 645억원으로 급증했다. 당기순이익에서 유가증권처분이익을 제외할 경우 ▲'16년 789억원 ▲'17년 1481억원 ▲'18년 975억원 ▲올해 3분기 820억원 수준에 그친다.

즉 푸르덴셜생명의 경우 영업이 잘 되어 당기순이익이 증가했다기보다는 미래이익을 매각해 현재 순익을 유지하고 있다는 분석이 나올 수 있다.

물론 푸르덴셜생명만 채권 매각익으로 당기순이익을 끌어올린 것은 아니다. 올해들어 3분기까지 교보생명은 10조7000억원의 채권을 팔아 3200억원의 순이익을 더 끌어올렸다. 한화생명 역시 7조원 가량의 채권을 매각해 1900억원의 당기순이익을 더 늘렸다. 그럼에도 업계 평균 전년 대비 당기순이익은 24.3% 감소했다.

이는 새국제회계기준(IFRS17)에 대비해 저축성보험 판매를 줄인데다 보장성보험은 판매경쟁이 치열해 사업비를 더 쓴 탓이다. 즉 매출(수입보험료)은 줄고 판매비용은 더 발생했다. 이런 분위기는 당분간 지속될 것이란 게 중론이다. 푸르덴셜생명도 이 같은 업황에서 예외일 순 없다.

◆ 확정고금리 비중 높아...연 1500억 운용손실

올해 푸르덴셜생명의 3분기 부채(책임준비금) 규모는 16조9425억원이며, 준비금부담이율은 약 4.5%라고 알려져 있다. 운용자산이익률은 3.6%지만, 채권매각익을 포함하지 않은 순수운용자산이익률은 3% 초반에 그칠 것으로 분석된다.

이원차스프레드(준비금과 운용자산이익률의 차이)가 100bp(1bp=0.01%)라면 연간 이차역마진이 약 1700억원 정도 발생한다. 이원차스프레드가 70bp면 약 1200억원 규모다. 즉 연간 1500억원 내외의 이차손실이 발생할 것으로 추산된다.

문제는 푸르덴셜생명이 확정금리 종신보험 위주로 영업을 했다는 것이다. 이에 금리확정형 부채가 전체 부채의 90%에 달한다. 즉 시장금리 하락에도 준비금부담이율은 좀처럼 낮아지지 않는 반면 운용자산이익률은 낮아질 수밖에 없다. 저금리가 지속될수록 이차손실 확대가 불가피하다는 의미다.

[서울=뉴스핌] 김승동 기자 = 2019.1H 기준 LAT평가액 2019.12.18 0I087094891@newspim.com

금리확정형과 금리연동형 상품 비중은 부채적정성평가(LAT) 평가대상준비금 규모를 보고 추정할 수 있다. 올해 상반기 기준 금리확정형 평가대상준비금은 9조9659억원인 반면 금리연동형(변액 포함)은 9426억원에 불과하다.

◆ 종신보험 상품 경쟁력 밀리고, 연금보험 수익성 낮아져

푸르덴셜생명은 지난 2016년과 2017년 '평생소득변액연금보험', '달러평생소득변액연금보험' 상품을 출시, 종신보험에서 연금보험으로 주력상품을 바꾸려고 했다. 이는 2015년부터 무(저)해지환급형 종신보험 등이 쏟아져 나온 탓이다. 미국은 이미 1990년대부터 무(저)해지환급형 상품에 주력했지만 이에 올인했던 보험사들이 2000년 이후 파산하는 것을 봤었다.

무(저)해지환급형 상품은 조기해지하는 가입자의 환급금을 장기유지하는 고객에게 돌려주는 구조다. 이에 보험료가 저렴한 것이 장점. 다만 해지율이 예상보다 높으면 보험사는 이익을 보지만 예상보다 낮으면 보험사는 극심한 손실을 볼 수 있는 구조다.

상품을 판매한 결과 예상보다 유지율이 높았고, 이에 해지리스크가 현실화되면서 보험사들의 연이은 파산까지 이어졌다. 이런 상품의 리스크를 잘 알고 있는 푸르덴셜생명 미국 본사가 한국푸르덴셜생명에 무(저)해지환급형 상품을 판매를 인가할 수 없다.

무(저)해지종신보험이 업계 주력상품이 되자 푸르덴셜생명은 매출(수입보험료) 감소를 방어하기 위해 연금보험에 주력했지만 금리인하 및 저축성보험 사업비 축소로 수익성은 감소했다. 즉 종신보험 판매 위축→연금보험 주력→저금리→연금보험 수익성 감소로 이어진 셈이다.

보험업계 한 간부는 "미국 본사와 캐나다 등에서 무해지상품의 리스크를 경험한 푸르덴셜생명이 한국 시장에서 또 다시 무해지종신보험으로 경쟁에 나서진 못했을 것"이라며 "결국 종신보험 상품 경쟁력이 밀리고 연금보험은 수익성이 낮아지다보니 철수를 결정했을 것으로 본다"고 풀이했다.

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"딥시크 부당하게 데이터 수집했을 수도" [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 미국 인공지능(AI) 스타트업 오픈AI는 중국 딥시크(DeepSeek)가 부당하게 회사의 데이터를 수집했을 가능성을 제기했다. 29일(현지시간) 뉴욕타임스(NYT)에 따르면 오픈AI는 딥시크가 오픈AI 기술로 생성한 데이터를 사용해 자체 시스템에 비슷한 기술을 훈련했을 가능성이 있다고 밝혔다. AI 업계에서 훈련에 사용되는 디스틸레이션(distillation) 기법은 흔하지만, 오픈AI는 서비스 약관에 같은 시장에서 경쟁할 기술을 만들어내기 위해 오픈AI의 시스템이 생성해 낸 데이터를 사용하지 못한다고 명시하고 있다. 오픈AI의 리즈 부르주아 대변인은 NYT에 보내 이메일에서 "우리는 중국의 조직들이 미국 AI 모델을 복제하기 위해 디스틸레이션으로 알려진 것을 포함한 방법을 사용해 활발히 작업 중이라는 사실을 알고 있다"고 설명했다. 그러면서 "우리는 그것을 인지하고 있으며 딥시크가 부적절하게 우리 모델을 디스틸레이션 했다는 징조를 검토하고 있고 더 많은 것을 알게 되면 공유할 것"이라고 덧붙였다. 딥시크는 지난주 R1 모델을 내놓으며 전 세계 AI 혁신을 주도하고 있다고 믿어온 실리콘밸리를 충격에 빠뜨렸다. 딥시크는 R1 모델 개발에 단 2개월의 시간과 600만 달러 미만의 자금이 소요됐다고 밝히며 그동안 실리콘밸리의 천문학적인 투자를 무색하게 했다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 딥시크의 개발이 긍정적이라면서도 미국 기업들에 경종을 울렸다고 평가했다. 이날 상원 인사청문회에 나선 하워드 러트닉 상무장관 지명자는 딥시크가 도난당한 미국 기술과 첨단 미국 반도체를 활용해 저렴하게 강력한 AI 모델을 개발할 수 있었다면서 미국이 AI 분야에서 리더십을 유지하기 위해 사이버 보안에 대한 미국 표준과 유사하게 글로벌 표준을 창출하기 위한 모델을 설정해야 한다고 강조했다. 오픈AI 챗GPT와 딥시크.[사진=로이터 뉴스핌] 2025.01.28 mj72284@newspim.com mj72284@newspim.com 2025-01-30 03:07

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여야, 설 이후 전력망법 등 입법 본격화 [서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 설 연휴 이후 국회의 민생 행보에 관심이 집중된다. 우선 여야는 국가기간전력망 확충 특별법을 포함한 주요 에너지·산업 법안의 조속한 처리를 위해 협상에 들어갈 예정이다. '12·29 여객기 참사 진상규명과 피해자 및 유가족 피해 구제를 위한 특별위원회(여객기 참사 특위)'와 국정협의회 등도 본격 가동될 전망이다. [서울=뉴스핌] 정일구 기자 = 다사다난했던 2024년 갑진년(甲辰年)이 저물고 있다. '푸른 용의 해' 우리는 더 높게 비상하는 한 해가 되길 바랐지만 현실은 녹록지 않았다. 4·10 총선 결과로 22대 국회의 '여소야대' 국면부터 이상기후로 인한 농산물 등 물가 상승까지 서민들의 부담은 가중됐다. 초유의 12·3 비상계엄 사태와 이어진 윤석열 대통령 탄핵소추안 가결, 무안공항 여객기 참사까지 쉴 틈 없는 아픔의 연속이었다. 다가오는 2025년 을사년(乙巳年)은 푸른 뱀의 기운으로 우리 모두가 꺾이지 않고 희망의 한 해가 되길 기대해 본다. 사진은 서울 여의도 서울달에서 바라본 국회 모습. 2024.12.31 mironj19@newspim.com 29일 정치권에 따르면 여야 정책위의장은 지난 22일 국회에서 만나 '첨단산업 에너지 3법(국가기간전력망 확충 특별법·해상풍력발전 보급 촉진 특별법·고준위 방사성 폐기물 관리에 관한 특별법)' 처리에 공감대를 형성했다. 김상훈 국민의힘 정책위의장은 회동을 마친 뒤 "지난해 11월에 합의했던 법안이 있다"며 "처리하기로 합의했던 법안 63건 중 본회의에서 통과된 게 24건이고, 나머지 법안 39건은 아마 더불어민주당도 합의 처리하는 데 특별한 그것(이견)은 없는 것 같다"고 밝혔다. 국가기간전력망 확충 특별법은 정부 차원의 개입으로 전력망 구축 사업 인허가 절차를 대폭 개선하는 것을 골자로 한다. 해상풍력 특별법은 민간사업자가 주도하던 해상풍력 사업을 정부 주도 방식으로 전환하는 내용이다. 고준위 방폐장법은 원자력 발전 과정에서 발생하는 고준위 폐기물(사용후핵연료)을 영구적으로 처리하기 위한 방안을 담고 있다. 다만 에너지 3법과 함께 '미래 먹거리 4법'으로 불리는 반도체산업 특별법은 '주52시간 근무제 예외(화이트칼라 이그젬션) 조항'을 두고 추가 논의가 필요한 상황이다. 국민의힘은 '반도체 산업 경쟁력 확보를 위해서는 예외 조항이 필요하다'는 입장이지만, 민주당은 다음 달 초 토론회를 열고 최종 입장을 결정할 예정이다. 지난해 12월 29일 무안국제공항에서 일어난 제주항공 여객기 참사 관련 국회 특별위원회도 활동을 이어간다. 여객기 참사 특위는 오는 2월 6일 전체회의를 열고 국토교통부·행정안전부·보건복지부 등을 상대로 현안 질의를 실시할 계획이다. 이 밖에도 여야는 국정협의회 가동을 위한 논의에 나설 것으로 관측된다. 12·3 비상계엄 사태 후 국정 혼란 수습을 위해 마련된 국정협의회는 지난 9일 첫 실무회의를 열고 참석자 및 공식 명칭 등을 확정했다. 협의회 참석자는 최상목 대통령 권한대행 부총리 겸 기획재정부 장관, 우원식 국회의장, 권영세 국민의힘 비상대책위원장, 이재명 민주당 대표 등 4명이다. 그러나 여야가 추가경정예산(추경) 편성 등을 두고 이견을 좁히지 못하며 협의회는 사실상 좌초된 상태다. 양당 정책위의장은 지난 22일 국정협의회 실무 협의를 진행했으나, 성과를 얻지 못했다. 여야가 설 이후 본격적인 민생 행보에 나설 경우 협의회 가동에도 속도가 붙을 전망이다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 9일 오전 서울 여의도 국회에서 국회-정부-국정협의체 실무협의가 열리고 있다. 이날 실무협의에는 김상훈 국민의힘 정책위의장, 진성준 더불어민주당 정책위의장, 방기선 국무조정실장, 김범석 기획재정부 1차관 등이 참석했다. 2025.01.09 pangbin@newspim.com rkgml925@newspim.com 2025-01-29 07:00