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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <AI시대 최대 수혜처 광모듈①② 업계 TOP '중제욱창' 6대 투자포인트>에서 이어짐.

◆ 투자포인트5. 광모듈 산업 성장 이끄는 '2대 원동력'

현재 전세계적으로 광모듈 시장은 높은 성장세를 이어가고 있다. 

중국 해관총서(관세청)가 공개한 데이터에 따르면, 2024년 5월 중국의 광모듈 수출량과 가격이 모두 상승하면서 수출 총액은 전년동기대비 124.6% 늘어난 41억 위안에 달해 역대 최고치를 경신했다.

광모듈 시장이 이처럼 빠르게 성장하는 핵심 배경은 다음의 두 가지로 압축된다.

가장 핵심적인 배경은 빠르게 늘어나는 광모듈 수요다.

전세계적으로 엔비디아의 H시리즈와 구글의 V4∙V5와 같은 고성능 중앙처리장치(CPU)와 그래픽처리장치(GPU)에 대한 수요가 급증하면서, 광모듈 수요가 급증하는 동시에 고성능∙고효율 광모듈로의 업그레이드 요구가 확대되고 있다.

지난 2023년부터는 지속적으로 늘어나는 AI 연산 수요 속에 광모듈의 세대교체 주기도 4년에서 2년으로 단축된 상태다.

다음으로, 단기적으로 광모듈 공급이 제한되면서 견고한 가격 상승세를 이어가고 있는 것 또한 광모듈 산업 성장의 또 다른 배경이 되고 있다.

AI 연산 기술의 보급 가속화로 800G와 1.6T 등 대용량∙초고속 데이터 전송률을 자랑하는 광모듈 수요와 가격은 계속 상승하는 추세에 있다. 반면 200G와 400G 광모듈 가격은 이미 하락세로 접어든 상태다.

문제는 현재 대용량∙초고속 광모듈을 제조할 수 있는 업체가 상대적으로 적다는 것이다. 기술적 진입 문턱이 높은데다 시장의 검증을 거치는 데도 꽤 긴 시간이 소요된다. 이는 대용량∙초고속 광모듈 제조 능력을 보유하고 있는 중제욱창의 성장성을 높게 평가하는 이유가 되고 있다.

2021년 AI 산업이 폭발적 성장기로 진입한 이후, 중제욱창(中際旭創∙ZJ Innolight, 300308.SZ)의 실적 또한 눈에 띄게 상승하기 시작했다.

고성능·고효율 제품으로 대변되는 프리미엄 광모듈 사업 비중은 2021년 82%에서 2023년 91.42%로 상승했다.

고성능∙고효율의 프리미엄 광모듈은 자체적으로 높은 마진을 갖고 있고 대량 출하를 통해 생산비용을 추가로 낮출 수 있다.

프리미엄 광모듈의 마진율은 2020년 12.43%에서 2023년 32.99%로 증가하며 165.4%의 성장률을 기록했다. 이는 중제욱창의 수익성 강화에 긍정적인 영향을 미쳐왔다.

중국 관영 증권정보 제공업체 증권시보(證券時報) 산하의 데이터 산출 플랫폼 수쥐바오(數據寶)에 따르면, 7월 17일 기준 10곳 이상의 증권기관이 올해와 내년 2년간 40%가 넘는 평균 순이익 증가율을 기록할 것으로 예상한 종목은 8개 정도로 압축된다.

이들 8개주에 포함된 중제욱창은 올해 133.72%, 내년 40.62%의 순이익 증가율을 기록할 것으로 기관은 예측하고 있다. 

◆ 투자포인트6. 가격협상력 제한 '가격압박 리스크도' 

중제욱창은 이처럼 많은 강점을 보유하고 있지만, 광통신 산업체인 전반에서 비교적 낮은 위치에 있는 점에서 잠재적인 리스크도 안고 있다. 

미국 반도체 설계업체 브로드컴(Broadcom)과 같은 광모듈 핵심 부품을 공급하는 대형 기업들의 경우 광모듈 제조업체보다 마진과 순이익 면에서 훨씬 높은 경쟁우위를 보유하고 있다. 

중제욱창을 비롯한 기타 광모듈 제조사들은 핵심 부품을 구매한 뒤 최종 제품을 조립해 다운스트림 업계로 판매하는데, 업∙다운스트림 기업들의 시장 입지가 더욱 커서 광모듈 제조업체의 가격 협상력을 제한하는 경우가 많다.

이에 업계 경쟁이 심화될 경우 광모듈 제조업체는 업∙다운스트림 업계로부터 심각한 가격 압박을 받을 수 있다.

다만, 이는 광모듈 수요가 정체됐을 경우에 불거질 수 있는 리스크인 만큼, 안정적으로 늘어나는 광모듈 수요를 고려했을 때 단기적으로는 이러한 리스크가 크지 않다는 평가가 나온다. 

pxx17@newspim.com