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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 투자은행(IB) 업계는 최근까지 라인메탈(RHM:GR)의 목표주가를 상향 조정했다. 독일을 필두로 유럽 주요국들의 국방 예산 증액에 따라 기대되는 반사이익을 반영한 한편 2025년 초 이후 가파른 주가 상승을 뒤쫓는 모습이다.

시장 조사 업체 팁랭크스에 따르면 라인메탈에 대해 투자 의견을 제시하는 22개 투자은행(IB) 가운데 13개 업체가 매수를 추천했고, 보유와 매도 의견이 각각 5건과 4건으로 파악됐다.

애널리스트의 12개월 목표주가 평균치가 1141.30유로로 파악, 3월11일(현지시각) 종가 1154.00유로에 비해 1.1% 낮은 수준이다. 목표주가 최고치는 1410억유로로 나타났고, 최저치는 920유로로 파악됐다.

모간 스탠리는 2월 말 보고서에서 라인메탈의 목표주가를 900유로에서 1300유로로 대폭 상향 조정한 한편 '비중 확대' 투자 의견을 유지했다.

유럽 방위산업 시장이 2025년 이후 큰 폭의 성장을 이루는 가운데 업계 대장주로 꼽히는 독일의 라인메탈이 특히 두각을 나타낼 것이라는 관측이다.

유럽 주요국들이 방위비 예산에 GDP(국내총생산) 대비 2%를 할애하는 현행 정책에 따른 시장 기회가 460억달러로 파악되며, 이 가운데 라인메탈이 2024년 기준 12%의 시장 점유율을 차지했다고 모간 스탠리는 전했다.

보고서는 독일을 필두로 유럽 주요국들이 방위비를 증액하고 나서면 전반적인 시장 기회가 확대되는 한편 업체의 점유율 역시 높아질 것으로 기대된다고 밝혔다.

모간 스탠리는 유럽 전체 방산 시장에서 라인메탈의 점유율이 2030년까지 18%로 높아지는 시나리오를 제시했다. 이 경우 2030년까지 업체의 주당순이익(EPS)이 40% 늘어날 수 있다는 계산이다.

유럽이 방위 예산을 GDP의 3%로 늘리는 방안을 확정하면 시장 기회의 확대를 반영해 라인메탈의 12개월 목표주가를 2000유로까지 올릴 수도 있다고 모간 스탠리는 말한다.

2027년 업체의 실적 시나리오 가운데 가장 강력한 강세론을 근거로 할 경우 주가가 1650유로까지 오를 수도 있다고 은행은 전했다.

UBS는 보고서를 내고 라인메탈에 대한 투자 의견을 '중립'에서 '매수'로 상향 조정하고, 12개월 목표주가 역시 924유로에서 1208유로로 높여 잡았다.

UBS의 강세론 역시 독일을 포함한 유럽 주요국들의 방위비 예산 증액 시나리오를 근거로 한다. 현행 GDP의 2%에서 3%로 높아질 가능성이 크게 열렸고, 이를 반영해 라인메탈의 이익 증가와 주가 추가 상승 전망에 설득력이 실린다는 얘기다.

지난 수 년간 업체의 매출액과 이익의 상승 뿐 아니라 매출총이익률이 52.53%에 달할 정도로 강력한 수익성이 강세론을 뒷받침한다고 UBS는 전했다.

소수 정당의 반대 목소리가 없지 않지만 총선 이후 독일 정부의 재정 준칙 완화 움직임이 라인메탈에 상당히 고무적이라고 은행은 강조한다.

단기 급등에 따른 밸류에이션 고평가 논란이 고개를 들었지만 이를 빌미로 한 주가 하락은 중장기 투자자들에게 매수 기회라고 UBS는 주장한다.

스티펠도 라인메탈의 목표주가를 대폭 올린 투자은행(IB) 가운데 하나다. 2월 보고서에서 업체는 라인메탈의 목표주가를 650유로에서 1037유로로 상향 조정했다.

나토(NATO, 북대서양조약기구)의 유럽 회원국들이 방위 예산을 현행 GDP의 2%에서 2.5~3.0%로 증액할 가능성을 반영한 결정이다.

이 경우 유럽 지역의 방위비 지출이 연간 850억~1760억달러 늘어날 것이라고 스티펠은 판단한다. 이미 지배적인 시장 입지를 구축한 라인메탈이 확대되는 시장 기회 중 상당 부분을 차지할 것이라는 기대다.

독일 정부의 추가 주문만 연간 100억~200유로에 이를 전망이고, 라인메탈의 2027년 매출액 전망이 200억유로라는 점을 감안할 때 방위비 증액이 업체에 커다란 기회라는 데 이견의 여지가 없다고 스티펠은 강조한다.

골드만 삭스도 강세론에 합류했다. 3월7일자 보고서에서 내부 방산주 바스켓이 2025년 초 이후 70% 랠리했지만 아직 고평가되지 않았다고 주장한 것.

보고서는 "유럽 방산주 섹터가 미국 경쟁 업체들에 비해 고평가되기 시작하는 것으로 비쳐지지만 가파른 성장 전망을 감안하면 여전히 적정 밸류에이션이라고 볼 수 있다"고 주장했다.

JP모간도 보고서에서 "유럽 주요 방산주의 추가 상승 가능성이 열려 있다"며 "우크라이나 전쟁의 종료 여부와 무관하게 이익 성장이 지속될 전망"이라고 전했다.

경계의 목소리도 없지 않다. 방산주 섹터 전반에 걸친 단기 급등이 두드러지고, 최근 3년간 1100% 치솟은 라인메탈의 경우 특히 속도 조절이 나타날 가능성을 배제할 수 없다는 얘기다.

추가 상승에 베팅하기 앞서 독일의 재정 준칙 완화와 유럽 주요국의 방위비 지출 증액이 실제 결정되는 상황을 확인해야 한다는 의견과 좀 더 싸게 매입할 기회를 기다려야 한다는 주장도 제기됐다.

HSBC는 최근 보고서에서 라인메탈의 투자 의견을 '매수'로 유지한 한편 목표주가 역시 1000달러로 재확인했다. 유럽 지역의 방위비 증액으로 업체가 수혜를 볼 가능성이 크지만 단기적인 주가 급등이 이미 호재를 상당 부분 반영하고 있다는 진단이다.

워버그 리서치는 지난주 공개한 보고서에서 라인메탈의 투자 의견을 '매수'에서 '보유'로 낮춰 잡았다. 업체의 주가가 이미 독일 정부의 재정 준칙 완화와 국방비 증액에 대한 기대감을 충분히 반영하고 있다는 진단이다.

워버그 리서치는 오히려 연초 이후 두 배에 가까운 상승에 기존 투자자들이 라인메탈의 투자 차익을 일부 실현하는 전략을 권고했다.

일부 시장 전문가는 독일을 포함한 유럽 주요국 정부의 국방 예산 투명성을 문제 삼았다. 상당수의 방위비 지출 항목이 '기밀'로 분류되고, 이 때문에 예산의 구체적인 내역과 규모를 파악하는 데 한계가 따른다는 얘기다.

투명성을 담보하기 힘든 만큼 관련 업체들의 실적 전망 역시 불확실성이 작지 않다고 회의론자들은 지적한다.

shhwang@newspim.com