[GAM] ①금∙구리 가격 지속 상승, 기관 긍정 평가 '자금광업'

기사입력 : 2025년03월31일 08:40

최종수정 : 2025년03월31일 08:40

올해 들어 고공행진 이어가는 '금∙구리' 가격
A주 대표 수혜주 '자금광업' 성장세 긍정론
자금광업에 대한 기관 평가, 경쟁우위 분석
금∙구리 가격 지속 상승 전망, 성장여력 진단

이 기사는 3월 28일 오후 4시56분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 미국 도널드 트럼프 행정부의 관세정책 리스크로 최근 금∙은∙구리 가격이 크게 오른 가운데, 중국증시에서는 비철금속 섹터 대표 종목들의 상승모멘텀이 확대되고 있다.

중국 국유 광물 개발업체 자금광업(紫金礦業·ZIJIN MINING 601899.SH/2899.HK)은 이러한 흐름의 중심에 선 대표 종목 중 하나다.

방대한 자원 보유량과 안정적 실적 성장세, 탐사 장비 개발 기술력, 비용 관리 능력 등 다양한 측면에서 경쟁 우위를 보유하고 있는 귀금속·비철금속 섹터 대장주로, 금과 비철금속 가격 고공행진 속 그 성장성에 대한 긍정적 평가가 나와 주목된다.

◆ 해외기관 '자금광업 성장 긍정론', 그 배경은?

글로벌 투자은행(IB) 모건스탠리는 3월 25일 발표한 연구보고서를 통해 구리 가격이 역대 최고치에 가까워진 상황이나 자금광업의 주가는 여전히 저평가되고 있다고 판단하면서 비중확대(Overweight) 투자 의견을 제시했다.

모건스탠리는 보고서에서 자금광업 수익 확대의 핵심 동력인 금과 구리 평균가가 전년 대비 두 자릿수의 성장률을 기록한 가운데, 높은 원가통제 능력 및 비용절감 효율이 자금광업의 실적 성장을 이끌었다고 판단했다.

지난해 자금광업의 구리 생산 단위 원가는 전년 대비 1% 감소했고, 순 재무 비용이 12억 위안 감소하여 차입 비용 비율을 3.8%로 낮췄다. 모건스탠리는 2025년 채굴 단위 원가는 임금 비용 상승과 품위 저하로 약간 상승할 것으로 예상되지만, 자금광산의 판매, 관리 및 재무 비용 측면의 우수한 통제 능력이 안정적인 순이익률을 지탱해줄 것으로 내다봤다.

자금광업은 광물 생산량을 안정적으로 늘리기 위해, 광산 확장 및 잠재적 인수 등을 계획 중이다.

현재 추진 중인 주요 광산 확장 프로젝트로는 콩고의 카모아 카쿨라(Kamoa-Kakula) 구리 광산 3기 프로젝트(2025년 예상 생산량은 전년 대비 32% 증가), 시짱(西藏∙티베트) 쥐룽(巨龍) 구리 광산 2단계 프로젝트(2025년 말 생산 예정) 등을 들 수 있다.

2025년 자금광업의 금 생산량은 85톤(t)으로 전년 대비 17% 증가하고, 구리 생산량은 115만 t으로 전년 대비 8% 늘어날 것으로 추산된다.

모건스탠리는 자금광업이 광산 확장 측면에서 우수한 실적을 보였으며 원가 통제 측면에서도 뛰어난 성과를 보였다고 평했다. 이는 자금광업의 실적이 향후 몇 년간 8~10%의 연평균 성장률(CAGR)을 이어가는데 있어 큰 동력이 될 것으로 예상된다.

이러한 긍정적 평가 속에 모건스탠리는 자금광업의 A주 목표가를 주당 25위안으로 상향 조정했다. 3월 27일 A주의 최신 종가는 A주는 17.86위안이다. 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 13배, 기업전체가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 밸류에이션 지표인 EV/EBITDA는 8.9배다.

H주의 목표가는 23.7 홍콩달러(HKD)로 책정됐다. H주 최신 종가는 17.82 HKD다. 12개월 선행 PER은 12배, EV/EBITDA 배수는 7.7배다. 모건스탠리는 구리 가격이 이미 역사적 최고치에 근접했음에도 불구하고 자금광업의 밸류에이션은 여전히 매력적이라고 평가했다.

모건스탠리는 자금광업의 2025년과 2026년 조정 후 주당순이익(EPS)은 각각 10%와 13% 증가할 것으로 예상했다. 이는 주로 구리와 금 가격에 대한 긍정적인 전망과 자금광업의 우수한 원가 통제 능력을 감안해 도출된 평가다.

[사진 = 자금광업 홈페이지] 콩고의 카모아 카쿨라(Kamoa-Kakula) 구리 광산 전경.

◆ '생산량+가격 상승, 원가 하락', 순익 최고치

자금광업에 대한 긍정적 투자 평가가 나오는 배경 중 하나는 최근 공개된 자금광업의 우수한 2024년 실적이다.

3월 21일 공개된 자금광업의 2024년 실적 성적표에 따르면 연간 영업수익(매출)은 3036억 위안으로 3.5% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 320억5000만 위안으로 전년 대비 51.8% 증가, 역대 최고기록을 경신했다.

4분기 단일 분기 기준으로 매출과 순이익은 각각 734억4000만 위안과 76억9000만 위안으로 각각 전년 동기 대비 7.1%와 55.3%의 성장률을 기록했다.

화원증권(華源證券)에 따르면 2024년 구리, 금, 은과 철, 아연(납) 광물의 매출 비중은 각각 28%, 50%, 19%, 4%, 매출총이익률(GPR, 매출액에서 매출원가를 뺀 마진율)은 45%, 30%, 20%, 5%를 기록했다.

이처럼 우수한 실적을 기록할 수 있었던 것은 지난해 '자금광업 핵심 광물의 생산량과 가격 동시 상승+원가 절감'에 따른 결과다.

1. 구리

①생산량 증가 : 2024년 구리 생산량은 107만 톤(t)으로 전년 대비 5.9% 증가했다. 2025년 생산량 목표치는 전년 대비 7.5% 늘린 115만 t이다. 구리 생산량을 지탱해줄 주요 광산 프로젝트로는 세르비아에 위치한 추카루 페키(Čukaru Peki) 구리 광산과 보르 구리 광산, 콩고민주공화국의 카모아 카쿨라(Kamoa-Kakula) 구리 광산 3단계와 콜웨지(KOLWEZI) 구리∙코발트 광산, 그리고 시짱(西藏∙티베트) 쥐룽(巨龍) 구리 광산 등이다.

②가격 상승 : 2024년 구리 정광 평균 가격은 t당 5만6000 위안으로, 전년 대비 14% 상승했다. 지난해 미국 연방준비제도(연준∙Fed)의 통화 완화 정책 전망이 이어진 가운데, 구리 광물 공급 부족 우려가 확대된 것이 가격 상승세를 이끌었다.

③원가 하락 : 구리 정광의 단위당 원가는 t당 1만9000 위안으로, 전년 대비 4.3% 줄었다. 매출총이익률은 66%를 기록했다. 자재 구매 비용 감소와 채굴 외주 공사 비용 감소 등에 따른 결과다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.03.28 pxx17@newspim.com

2. 금

①생산량 증가 : 2024년 금 생산량은 73t 으로, 전년 대비 7.4% 증가했다. 2025년 생산량 목표치는 전년 대비 16.4% 늘린 85 t이다. 금 생산량을 지탱해줄 주요 프로젝트는 콜롬비아의 부리티카(Buritica) 금광, 가이아나의 아우로라(Aurora) 금광, 노튼골드필드, 룽난자금광업(隴南紫金) 등이다.

②가격 상승 : 2024년 금 정광 평균 가격은 그램당 504위안으로, 전년 대비 33.2% 상승했다. 지정학적 갈등 심화, 미국 연방준비제도의 금리 인하 주기 시작, 각국 중앙은행의 지속적인 금 매입 등 다양한 요인이 금값을 끌어올렸다.

③원가 하락 : 2024년 금 정광의 단위당 원가는 그램당 158위안으로, 전년 대비 0.43% 하락했다.

<금∙구리 가격 지속 상승② 기관 긍정 평가 '자금광업'>으로 이어짐.

pxx17@newspim.com

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내란 특검, 추경호·황교안 불구속 기소 [서울=뉴스핌] 김현구 기자 = 12·3 비상계엄 관련 내란·외환 의혹을 수사 중인 내란 특검팀(조은석 특별검사)이 7일 국민의힘 원내대표를 지낸 추경호 의원과 황교안 전 국무총리를 불구속 상태로 재판에 넘겼다. 추경호 국민의힘 의원. [사진=뉴스핌DB] 박지영 특검보는 추 의원에 대해 "피고인은 여당 원내대표로서 윤석열 전 대통령의 비상계엄 유지 의사를 조기에 꺾게 만들 수 있었던 유일한 사람이었음에도, 비상계엄 유지를 위한 협조 요청을 받고 국민의 기본권이 침해되고 무장한 군인에 의해 국회가 짓밟히는 상황 목도하고도 아무런 조치 취하지 않았다"고 지적했다. 이어 "국회의원 권한이자 의무인 표결권 행사에 참여하지 않았고, 본회의 개의를 알고도 의원총회 개최 의사도 없이 의총 소집 장소를 당사로 변경해 국회 진입 의사를 가진 국회의원의 발길을 돌리게 했다"고 덧붙였다. 그러면서 "또 본회의장에 있던 국회의원에게는 밖으로 나오라는 메시지 전달했는데, 이는 윤 전 대통령이 군인과 경찰을 동원해 국회를 봉쇄하고 본회의장에 들어가 있던 국회의원을 끌어내려 하려는 행위와 같이 평가된다"고 부연했다. 박 특검보는 "국회의원이 국회에 들어가지 못하는 것은 헌정 질서가 파괴되는 상황"이라며 "본인이 원내대표실에 있으면서 이런 파괴된 현장을 목도했기 때문에 그 부분에 대한 인식이 없었다 볼 수 없다"고 강조했다. 또 그는 "윤 전 대통령은 지난 한덕수 전 국무총리 재판에 나와서 '추 의원에게 어떤 이야기를 했는가'라는 재판장 질문에 '걱정하지 말라. 길게 가지 않고 빨리 해결될 것'이란 취지로 말했다. 이 말은 너희들이 국회 의결 해제하지 않고도 내가 끝낼 것이란 말"이라고 말했다. 이어 "추 의원은 충분히 본인의 역할을 지시받았고 이와 관련해 어떤 말도 하지 않았다고 한다"며 "추 의원은 '대통령님 이것은 말이 되지 않는다. 빨리 해제해달라'는 말을 한 번도 한 적 없다. 본인도 인정한다"고 덧붙였다. 아울러 박 특검보는 "비상계엄이 선포될 즈음 당대표는 체포 대상이 될 정도로 사실상 의사 소통 창구가 전혀 아니었고, 여당과의 의사 소통 통로이자 서로 논의할 수 있던 사람은 추 의원이 유일했다"며 "(추 의원은) 반대하는 의사를 표시하거나 이래선 안 된다는 의사표시는 하나도 없이 본인이 알고 있던 모든 것을 여당 의원에게 고지하지 않았다"고 비판했다. 끝으로 그는 "사실상 계엄이 국회의결로 해제되는 것은 아니다. 여당 원내대표마저 협조하지 않고 반기를 들었다면 계엄 해제가 빨라졌을 것"이라며 "계엄에 대한 문제 해결 방식이나 회복 시간 등이 상상 이상으로 빨라졌을 것이고, 국론 분열이나 사회적 혼란도 훨씬 더 줄어들었을 것"이라고 말했다. 추 의원은 지난해 12월 3일 윤 전 대통령이 비상계엄을 선포했을 당시 국민의힘 원내대표로서 의총 장소를 세 차례 변경하는 방법으로 자당 소속 의원들의 표결 참여를 방해한 혐의를 받는다. 이로 인해 당시 국민의힘 의원 108명 중 단 18명만이 계엄 해제 표결에 참여할 수 있었고, 국회 해제 요구 결의안은 결국 재석 190명 중 찬성 190명으로 통과됐다. 특검은 당시 추 의원이 국회 이동 과정에서 윤 전 대통령, 그의 측근들과 통화한 사실을 바탕으로 그가 의도적으로 표결을 방해했다고 판단했다. 앞서 특검은 추 의원에 대한 구속영장을 청구했으나 법원은 지난 3일 "혐의 및 법리에 대해 다툼의 여지가 있다"며 이를 기각했다. 황교안 전 국무총리. [사진=뉴스핌DB] 한편 특검은 이날 황교안 전 국무총리도 불구속 기소했다. 황 전 총리는 비상계엄 당시 "나라를 망가뜨린 종북주사파 세력과 부정선거 세력을 이번에 척결해야 한다", "우원식 국회의장을 체포하라. 대통령 조치를 정면으로 방해하는 한동훈 국민의힘 대표도 체포하라" 등의 게시물을 올려 내란을 선동한 혐의 등을 받는다. hyun9@newspim.com 2025-12-07 17:26

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