이 기사는 4월 15일 오전 08시05분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성된 콘텐츠로 원문은 4월14일 블룸버그통신 기사입니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 이란 전쟁을 계기로 달러화와 주식시장 변동성 간 전통적 정의 상관관계가 복원됐다. 관세 충격으로 미국 자산 이탈을 택했던 투자자들이 다시 안전자산으로서 달러를 찾고 있다는 신호다.

달러화와 CBOE 변동성지수 간 상관관계는 전쟁 발발 이후 점차 강한 정의 상관 방향으로 이동해 2024년 이후 최고 수준에 도달했다. 지난 5년 중 상당 기간 유지됐던 추세, 즉 변동성 확대 국면에서 달러가 강세를 나타내고 증시가 안정될 때 달러가 약세를 보이는 패턴으로의 회귀다.

이 관계는 도널드 트럼프 미국 대통령의 보편관세 부과로 작년에 무너진 바 있다. 당시 글로벌 투자자들은 미국 자산에 대한 고비중 노출의 타당성을 재검토했고, 2025년 중 상당 기간은 미국 증시 불안이 고조될수록 달러도 함께 하락하는 역설적 구도가 전개됐다.

이번 중동 분쟁에서 달러는 유가보다 주식시장 변동성과 "현저하게" 높은 상관관계를 나타냈다. 유니크레딧 소속 연구 이코노미스트 에도아르도 캄파넬라의 분석이다. 그는 지난주 보고서에서 "글로벌 위험 회피 심리가 급격히 높아질 때 투자자들은 시스템 내 가장 유동성이 풍부한 통화, 즉 달러로 회귀한다"고 밝혔다.

블룸버그 달러 현물지수는 미국과 이란 간 휴전 협정이 발표된 일주일 전부터 약 1.5% 하락해 전시 랠리 상승분을 거의 전부 반납했다. VIX는 같은 기간 약 7포인트 떨어져 화요일 기준 18선을 소폭 상회하는 수준에서 거래됐다.

도이체방크에서는 게오르게 사라벨로스가 이끄는 전략팀이 이번 주 고객들에게 중동 분쟁 관련 리스크가 완화되고 있다며 달러 매도를 권고했다.

블룸버그 인텔리전스는 이렇게 분석했다. "장기적으로, 그리고 위험 회피 심리와 단기 경기 순환적 요인을 넘어서면, 이번 전쟁은 달러의 구조적 약세 논거와 달러 이외 자산으로의 분산 전략을 강화하는 방향으로 작용한다." 블룸버그 인텔리전스 전략가 오드리 차일드-프리먼·앤서니 펠드의 말이다.

스코샤뱅크 통화 전략가들은 미국의 호르무즈 해협 봉쇄 국면에서 달러의 반응을 가늠하는 척도로 달러-VIX 관계를 주시할 필요가 있다고 봤다. 특히 향후 수일 내 증시 변동성이 진정된다면 더욱 그렇다는 판단이다. 스코샤뱅크 수석 통화 전략가 숀 오스본은 월요일 "걸프 지역 최근 상황이 VIX의 유의미하고 지속적인 반등을 유발하지 않는다면 달러의 추가 약세 폭이 확대될 수 있다"고 말했다.

다만 안전자산 수요가 달러를 얼마나 지지하고 있는지 그 정도를 가늠하기는 쉽지 않다. 중앙은행 정책, 상대적 자산 성과, 헤지 결정 등 광범위한 변수가 복잡하게 얽혀 있기 때문이다. 또 다른 지표인 통화 베이시스 스와프를 보면 미국과 이란 간 불안정한 휴전 국면 속에서 달러 수요가 약해지고 있음이 확인된다.

bernard0202@newspim.com