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<[슈퍼 IPO] 오픈AI 대해부 ⑤멀기만 한 흑자 전환>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = ◆기대 못 미치는 성장

흑자 전환의 그 전망마저 흔들 수 있는 변수가 기대에 못 미치는 성장 속도다. 2030년 영업손익 흑자 전환은 매출이 회사가 기대하는 가파른 궤도를 그대로 따라간다는 전제 위에 서 있는데 그 속도가 예전 같지 않다는 지적이 나온다. WSJ에 의하면 챗GPT 주간 활성 이용자는 지난해 말 회사가 잡았던 10억명 목표에 닿지 못했고 무료에서 유료로 넘어오던 전환마저 더딘 것으로 전해졌다.

성장 속도에 가해지는 또 다른 압력은 경쟁 구도에서 나온다. 경쟁 구도에서 나온다. 코딩과 기업용 시장에서는 앤스로픽이 오픈AI를 빠르게 따라잡으며 매출액에서 앞서기 시작했고 소비자 시장에서는 구글 제미나이가 급부상하며 챗GPT의 점유율 일부를 가져갔다. 오픈AI가 올해 들어 월별 매출 목표를 여러 차례 밑돈 데는 이렇게 양쪽에서 동시에 밀린 영향이 컸다.

비용을 치르는 고객 쪽에서도 제동이 걸린다. 실리콘데이터지수에 따르면 업계의 토큰 100만개당 가격은 올해 3월 초 이후 61% 올랐다. AI를 많이 쓰는 기업일수록 청구서 부담이 커지자 토큰 지출을 통제하거나 더 값싼 모델로 옮기려는 움직임이 나타났다. 고객이 사용량을 줄이거나 저가 모델로 옮기면 그만큼 오픈AI의 매출 증가도 더뎌질 수밖에 없다.

◆몸값 1조달러 회의론

적자가 깊어지고 성장은 목표에 못 미치지만 상장을 앞두고 있는 오픈AI에 거론되는 몸값은 1조달러를 넘본다. 직전 투자 유치에서 매겨진 기업가치는 8520억달러(올해 3월 자금 조달)였는데 IPO 과정에서 1조달러를 달성하면 사모시장에서의 평가액을 다시 한 차례 웃돌게 된다. 실적 지표는 약해지는데 회사가 겨냥하는 평가액은 높아지고 있어 그 간극을 두고 회사 안팎에서 의문이 나온다.

1조달러는 매출액에 견주면 가파른 값이다. 작년 연간 매출액 130억달러를 기준으로 주가매출배율(PSR)은 약 77배다. 통상 소프트웨어 기업이 두 자릿수 초반에 머무는 점을 고려하면 매출이 지금보다 훨씬 빠르게 커져야 정당화되는 값이다. 오픈AI에 투자한 한 투자자는 지금 가격에 넣은 돈으로 수익을 내려면 상장 기업가치가 1조2000억달러는 넘어야 한다고 파이낸셜타임스(FT)에 털어놨다.

높은 몸값을 떠받칠 카드로 오픈AI가 미는 것은 기업용 시장이다. 마진이 작은 소비자 부문에 머물러서는 천문학적 기업가치를 인정받기 어렵고 이익률 높은 기업 고객을 키워야 그만한 값을 받아낼 수 있다는 판단이다. 다만 그 전환 과정에서 사업 방향이 짧은 사이 여러 차례 바뀌었다. 영상 생성 서비스 소라를 접고 디즈니의 10억달러 투자 계획이 무산되는가 하면 데이터센터 사업 스타게이트 계획도 조정됐다.

문제는 그 기업용 시장에서 한발 앞선 곳이 앤스로픽이라는 점이다. 앤스로픽은 지난달 28일 650억달러를 조달하며 9650억달러 평가액을 인정받았다. 오픈AI가 내세우는 카드를 더 잘 쥔 경쟁사가 9650억달러에 매겨진 마당이라 오픈AI에 1조달러를 붙일 수 있느냐는 물음이 따라붙는다. AI의 단독 대표주로 군림하던 시절이라면 몰라도 더 앞선 비교 대상이 생긴 지금은 그 값을 정당화하기가 한층 까다로워졌다는 게 전문가들 견해다.

◆'과하지 않다' 반론도

성장성을 높게 보는 쪽에서는 1조달러가 과하지 않다는 반론을 편다. 매출이 빠르게 늘어난다는 전제를 받아들이면 밸류에이션 부담은 빠르게 내려간다는 계산이다. HSBC는 오픈AI 매출이 올해 340억달러에서 내년 640억달러로 늘 것으로 추정했다. 1조달러를 작년 매출 130억달러로 나누면 약 77배지만 HSBC의 내년 추정 매출로 나누면 약 16배로 내려간다.

기업용 시장에서 오픈AI도 추격에 나섰다는 반론이 있다. 이달 앞선 악시오스 보도에 따르면 오픈AI의 코딩 에이전트 코덱스는 2월 데스크톱 애플리케이션 출시 이후 주간 활성 이용자 수가 6배를 넘어 500만명을 초과했다. 앤스로픽이 코딩을 비롯한 기업용 시장에서 앞서 있지만 오픈AI도 빠른 속도로 발판을 넓히고 있다는 평가가 뒤따른다.

bernard0202@newspim.com