[서울=뉴스핌] 정광연 기자 = 증시 변동성 확대가 자금시장 불안을 자극하면서 30년 국고채의 담보 수요와 금리 매력이 동시에 부각되고 있다.

유안타증권은 14일 보고서에서 "최근 주식시장 변동성 확대가 단기자금 수요를 자극하면서 채권시장, 특히 초장기 국고채 수급과 금리 구조에 영향을 미치고 있다. 코스피 지수가 높은 수준에서 변동폭을 키우면서 파생상품과 레버리지 거래에 필요한 자금 수요가 증가했고, 이는 단기자금 조달 시장의 긴장으로 이어졌다"고 밝혔다.

자금 조달이 원활하지 않은 환경에서는 이른바 '숏감마' 장세가 강화되며 시장 변동성이 더욱 확대되는 구조가 형성된다는 분석이다.

이 같은 흐름 속에서 펀딩 금리는 상승하고 수익률곡선에도 변화가 나타나고 있다. 특히 채권 대차잔고가 빠르게 증가하는 가운데, 30년 국고채 대차잔고는 100조원에 육박하며 초장기물 중심의 대차 수요가 두드러지고 있다.

이는 단순 트레이딩 목적보다는 담보 활용 수요가 반영된 결과로 해석된다. 국고채는 레포 거래나 파생상품 담보로 활용이 가능해 단기 유동성 확보 수단으로서 가치가 높기 때문이다.

초장기 국고채 금리는 이러한 수급 변화에 민감하게 반응하고 있다. 글로벌 금리 흐름 대비 원화 30년 금리는 상대적으로 상승폭이 크게 나타났으며, 이는 자금시장 불안에 따른 수익률곡선 스티프닝 압력으로 이어지고 있다.

다만 동시에 담보 수요 확대는 장기채 보유 유인을 높이며 캐리 투자 매력을 강화하는 요인으로 작용한다. 특히 보험사 등 장기투자기관 입장에서는 채권을 보유하면서 이자수익과 대차 수수료를 동시에 확보할 수 있다는 점에서 초장기물의 활용도가 높아지고 있다.

보험사의 자산 배분 변화도 중요한 변수다. 올해 들어 주가 상승으로 보험사의 주식 평가액이 증가하면서 전체 포트폴리오 내 주식 비중이 확대됐고, 이에 따라 리스크 관리 차원에서 채권 듀레이션을 축소하려는 움직임이 2분기 중 나타났다.

이는 초장기 금리 상승 요인으로 작용했다. 다만 7월 들어 주가 변동성 확대는 이어지고 있으나 추가적인 주가 상승 모멘텀이 제한되면서 장기투자기관의 듀레이션 축소 유인은 다소 완화된 것으로 평가된다.

보고서는 "결국 단기적으로는 자금시장 수급 불안이 지속되며 장기금리 변동성이 이어질 가능성이 높다. 그러나 담보 수요 확대와 함께 초장기 금리 상승으로 절대 금리 수준이 높아진 점을 감안하면, 30년 국고채는 캐리 관점에서 투자 매력이 점차 부각되는 구간에 진입한 것으로 판단된다"고 밝혔다. 

peterbreak22@newspim.com