[서울=뉴스핌] 정광연 기자 =삼성화재가 보험손익 개선과 함께 삼성전자 지분가치가 본격적으로 기업가치에 반영되며 투자 매력이 부각되고 있다.

iM증권은 14일 보고서에서 "삼성화재는 2026년 2분기 연결 지배주주순이익 6,856억원을 기록하며 전년 동기 대비 7.5% 증가, 시장 컨센서스를 상회할 것으로 전망된다. 실적 상회 요인은 우려 대비 양호한 보험손익에 있다"고 분석했다.

보장성 인보험 신계약은 월평균 130억원으로 전분기 대비 소폭 감소하겠지만, 전속 채널 중심의 안정적인 영업을 기반으로 물량은 견조하게 유지될 전망이다. 신계약 CSM 배수는 약 15배 수준이 유지되며, 하반기 계리 가정 선진화 반영에 따라 일부 하락 가능성이 예상된다.

장기보험 손익은 4455억원으로 전년 대비 7.6% 증가가 예상된다. 보험금 예실차는 전분기 대비 개선 흐름이 기대되지만, 전년의 높은 기저 영향으로 상대적인 증가폭은 제한적일 것으로 보인다.

전이암 관련 보험금 기준 변경 영향은 타사 대비 제한적이며, 계리 가정 조정에 따른 손실계약 환입도 일부 발생할 전망이다. 7월 이후 관리급여 도입 영향이 반영되겠지만 실적 민감도는 상대적으로 낮은 편이다.

자동차보험은 요율 인하에도 불구하고 안정적인 손익이 유지되며, 일반보험은 대형 사고 부재로 전년 대비 30% 이상 증가한 757억원의 이익이 예상된다. 해외 투자사 캐노피우스 역시 재해 손실 부담이 크지 않아 지분법 이익에 긍정적으로 기여할 전망이다.

투자손익은 3017억원으로 전년 대비 감소가 예상된다. 이는 전년도 약 1500억원 규모의 수익증권 매각이익에 따른 기저효과와 금리 상승에 따른 보험금융손익 증가 영향 때문이다.

다만 이자이익 등 경상적인 투자 수익은 자산 교체매매 및 보험계약담보대출 증가에 힘입어 견조한 흐름을 이어갈 것으로 보인다.

K-ICS 비율은 약 264%로 전분기 대비 6%p 하락이 예상되는데, 자산 듀레이션이 부채보다 긴 구조에서 금리 상승 시 가용자본이 감소하는 영향이 반영된 결과다.

한편 삼성전자 지분가치 반영 필요성이 커지고 있다는 점이 주목된다. 삼성화재의 삼성전자 지분은 약 1.5% 수준으로 그동안 주가 연동성은 제한적이었으나, 최근 전자 주가 상승으로 자기자본이 크게 증가하고 있으며 향후 배당 수익 확대를 통해 BPS와 ROE 개선에 지속적으로 기여할 것으로 예상된다.

이에 따라 기존 PBR-ROE 방식에서 벗어나 본업가치와 전자 지분가치를 합산하는 방식으로 밸류에이션이 변경됐다.

목표주가는 본업가치 45만원과 전자 지분가치 29만원을 합산한 74만원으로 제시된다. 삼성생명과 달리 유배당 계약 부담이 없고 본업 비중이 높다는 점에서 안정적인 이익 기반 위에 전자 지분가치 상승에 따른 추가적인 주가 상승 여력이 기대된다.

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