AI 핵심 요약
beta- 하나증권은 2일 SJG세종이 저평가됐다고 분석했다.
- SJG세종은 배기시스템 매출이 94%로, 현대차그룹 의존도가 높았다.
- 재평가를 위해 전동화·친환경차 부품 비중 확대가 필요하다고 봤다.
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SJG이브이 상반기 매출 103% 증가·흑자전환
전동화·수소차 매출 비중 현재 9%…2030년 30% 확대 목표
[서울=뉴스핌] 이나영 기자= 하나증권은 2일 자동차 배기가스 정화·방진 장치인 컨버터와 머플러를 주력으로 생산하는 SJG세종에 대해 현재 주가가 올해 예상 실적 기준 주가수익비율(PER) 2배 이하로 저평가돼 있다고 분석했다. 다만 주가 재평가를 위해서는 전동화·친환경차 부품의 성장과 매출 비중 확대가 필요하다고 봤다.
SJG세종은 컨버터와 머플러 등 배기시스템이 전체 매출의 94%를 차지한다. 고객별로는 현대자동차가 56%, 기아가 23%로 현대차그룹 관련 매출 비중이 88%에 달한다. 내연기관차용 배기시스템을 기반으로 하이브리드차(HEV)용 제품과 전동화·수소차 부품으로 사업 영역을 넓히고 있다.
송선재 하나증권 연구원은 "현 시가총액은 1900억원으로 올해 예상 실적 기준 PER이 2배도 되지 않고 주가매출비율(P/S)은 0.2배, 주가순자산비율(P/B)은 0.3배에 불과하다"며 "특정 고객군에 대한 높은 의존도와 저성장 산업 내 실적 변동성, 내연기관차 축소 위험을 고려하더라도 지나치게 낮아 저평가된 것으로 평가한다"고 밝혔다.
올해 2분기 매출액은 5246억원으로 전년 동기 대비 9% 증가했다. 영업이익은 340억원으로 9% 감소했고 영업이익률은 6.5%로 1.2%포인트 하락했다.
지역별로는 국내 매출이 전년 동기와 비슷한 수준을 유지하고 유럽은 2% 감소했다. 반면 북미와 아시아 매출은 각각 30%, 14% 증가했다. 현대차·기아의 북미 판매 호조와 지난해 말 가동을 시작한 인도 공장이 외형 성장을 이끌었다.
영업이익 감소는 원재료 가격 상승과 브라질 진출 관련 비용 증가가 영향을 미쳤다. 원재료 가격 상승으로 원가율이 높아진 데다 브라질 진출에 따른 고정비 증가 등으로 판매관리비가 전년 동기 대비 20% 늘었다.
반면 영업외 외환손익이 154억원 개선되면서 세전이익과 지배주주순이익은 각각 440억원, 338억원으로 전년 동기 대비 66%, 34% 증가했다. 올해 상반기 누적 매출액은 1조94억원, 영업이익은 703억원, 지배주주순이익은 720억원을 기록했다.
SJG세종은 내연기관차 시장 축소에 대응해 하이브리드차용 배기시스템 확대와 해외 생산거점 확충, 전동화·친환경차 부품 육성을 추진하고 있다. 하나증권은 이 가운데 하이브리드차 판매 증가가 기존 배기시스템 사업의 수익성을 보완할 것으로 예상했다.
하이브리드차용 배기시스템은 내연기관차용 제품보다 단가가 20~30% 높아 제품 구성 개선에 따른 평균판매가격(ASP) 상승 효과가 있다. 현대차·기아의 올해 상반기 글로벌 HEV·플러그인하이브리드차(PHEV) 판매는 전년 동기 대비 14% 증가했다. SJG세종의 현대차향 HEV 배기시스템 매출 비중도 19%로 1년 전보다 3%포인트 상승했다.
송 연구원은 "SJG세종의 주력 제품들은 내연기관차 축소 위험에 노출돼 있다"며 "이를 대비하기 위해 HEV용 배기시스템과 추가 해외 진출, 전동화·친환경차 부품군 강화를 추진하고 있다"고 설명했다.
해외 생산거점도 확대하고 있다. 인도 공장은 지난해 12월 가동을 시작했으며 올해 116억원, 2030년 461억원의 매출을 목표로 하고 있다. 브라질 공장은 2028년 하반기 양산을 시작할 예정이다. 보고서 3페이지의 글로벌 생산기지 현황을 보면 SJG세종은 한국을 비롯해 미국, 멕시코, 중국, 인도, 베트남, 유럽 등으로 생산·연구 거점을 구축하고 있다.
향후 주가 재평가의 핵심으로는 전동화·친환경차 부품 비중 확대를 꼽았다. SJG세종은 미국과 유럽 공장에서 전기차(EV)용 통합충전제어장치(ICCU)를 생산하고 있으며 자회사 SJG아센텍과 SJG이브이를 통해 관련 제품군을 확대하고 있다.
지분 98.1%를 보유한 SJG아센텍은 휠스피드센서(WSS)와 전자식 변속(SBW) 액추에이터 등을 생산한다. 올해 상반기 매출액은 695억원으로 전년 동기 대비 6% 증가했고 순이익은 60억원으로 5% 감소했다.
지분 100% 자회사인 SJG이브이는 수소센서와 수소연료전지용 금속분리판, 수소배기시스템 등을 생산한다. 상반기 매출액은 252억원으로 전년 동기 대비 103% 증가했으며 순이익은 5억원으로 흑자 전환했다. 보고서 3페이지에서도 SJG이브이의 매출이 2024년 이후 빠르게 확대되는 흐름이 나타난다.
두 자회사의 성장에도 현재 SJG세종 연결 매출에서 전동화·수소차 부문이 차지하는 비중은 약 9%에 그친다. 회사는 이를 2030년 30%까지 확대한다는 목표다. 하나증권은 전동화·친환경차 부품이 의미 있는 매출 비중까지 성장해야 기존 내연기관 중심의 사업구조에 적용되는 낮은 밸류에이션에서 벗어날 수 있다고 분석했다.
올해 실적에 대한 시장 전망치는 매출액 2조160억원, 영업이익 1020억원, 순이익 940억원이다. 내년에는 매출액 2조1440억원, 영업이익 1150억원, 순이익 1000억원이 예상된다. 지난 1일 종가 7030원을 기준으로 시가총액은 1902억원이다.
송 연구원은 "전동화와 친환경차 전환에 힘입어 SJG아센텍과 SJG이브이가 성장하고 있지만 연결 매출액 중 비중은 9%로 아직 적다"며 "밸류에이션 멀티플의 한계를 벗어나 재평가되기 위해서는 전동화·친환경차 부품군의 성장과 매출 비중 확대가 필요하다"고 말했다.
nylee54@newspim.com
