[뉴스핌=김양섭 기자] 삼성전자의 주가가 지난 6월 초 연중 최고점인149만5000원을 찍고 하락하는 사이 외국인과 국내기관투자자들이 수급전을 벌이고 있다. 국내기관은 줄곧 매도였다. 매도 규모는 이달 들어서 더 확대되는 추세다. 반면 외국인은 아직 매수 추세를 유지하고 있다.

26일 한국거래소에 따르면 국내기관투자자는 이달 들어 삼성전자의 주식 62만주를 순매도했다. 반면 외국인은 7만여주를 순매수했다.

삼성전자 주가는 올해들어 3월까지 123만원에서 134만원까지 박스권에서 등락을 거듭하다가 6월초에는 149만5000원까지 올랐다. 연중 최고점이다. 7월말부터 다시 급락세로 접어든 주가는 두 달 반 만에 연중 최저점을 경신하고 있다. 25일 종가는 122만8000원이다.

주가 하락의 주도 세력은 국내 기관이다. 올해 들어 기관 순매도 누적 규모는 213만주다. 반면 외국인은 기관 매도 규모를 넘어서는 매수세를 보였다. 외국인의 올해 누적 순매수 규모는 235만주에 달한다. 외국인이 꾸준히 매수한 기간 동안 주가는 하락세를 보이면서 현재까지는 매도 세력이 승기(勝機)를 잡은 것으로 추정된다.

삼성전자의 주가를 움직이는 핵심 이슈는 무선사업부 실적이다. 애널리스트들은 스마트폰 산업 추이를 분석해 삼성전자의 스마트폰 판매량을 정확하게 추정하는데 분석의 역량을 쏟아붓고 있다. 삼성전자 실적의 핵심이기 때문이다.

삼성전자 주가는 최근 2년간 120만원 아래로 내려간 적이 없고, 그래서 이 수준이 중요한 지지선으로 간주됐다. 삼성전자는 9월 초 베를린 국제가전박람회(IFA)를 계기로 갤럭시노트 신제품을 출시해왔는데, 이 시점 이후에는 주가가 바닥에서 반등했었다. 하지만 올해는 중국산 제품의 추격과 애플의 대화면 아이폰 신제품 출시가 임박했다는 점에서 이전과 분위기가 좀 다르다. 120만원 주가 바닥선이 위험해 보인다는 우려가 제기되는 대목이다. 

애널리스트들이 공식적인 리포트를 통해 분석하는 내용에서는 다소 배제돼 있지만 주가를 움직이는 또 다른 포인트는 지배구조 이슈다.

이건희 삼성전자 회장이 와병중인 가운데, 이재용 삼성전자 부회장 등 3세 승계작업이 사실상 공식화되고 있기 때문이다. 지배구조 이슈에 따라 주가도 출렁였다. 삼성SDS, 제일모직(구 삼성에버랜드) 등의 상장 추진소식과 삼성SDI합병 이슈 등이 삼성전자를 비롯한 그룹 계열사들의 주가를 움직였다.

지배구조 이슈는 삼성전자의 주가 하락을 방어하는 역할을 하고 있다는 분석이 지배적이다. 도현우 미래에셋증권 애널리스트는 "향후 예상되는 지배구조 변화로 인한 기대감으로 주가의 하방경직성은 확보된 것으로 판단된다"고 분석했다.

업계 안팎에서는 증여세(또는 상속세) 등 승계 비용과 삼성전자의 주가를 연결시키는 분석도 나온다. 주가가 높으면 그만큼 증여(또는 상속)시 내야할 세금도 많아지기 때문에  삼성전자의 주가 상승이 경영권 승계자 입장에서 부담스러울수 있다는 식의 분석이다.

삼성전자의 배당 정책은 이 같은 업계 분석을 가늠할수 있는 척도로 해석된다. 경영진의 판단에 따라 주가 향방을 어느정도 움직일 수 있는 변수중 하나이기 때문이다. 삼성전자는 아직까지 배당을 유발시키고자 하는 정부의 정책에 화답하지 않고 있다. 

황민성 삼성증권 애널리스트는 "실적발표와 함께 기대되었던 주주환원은 실망스러웠다"고 평가했다. 그는 다만 "주주환원이 주가의 촉매가 되는 정확한 시점을 판단하기에는 많은 변수가 있다"면서도  "정부의 잉여 사내유보금 과세, 기업들의 증가하는 배당정책 등 한국에서 일어나는 변화를 감안하면 12개월 내 주주환원이 증가하고 가치에 반영될 확률은 상당히 높다"고 분석했다.

하이투자증권은 주가 바닥을 110만원 수준으로 봤다. 하이투자증권은 삼성전자의 주가 바닥 분석 지표로 주가순자산비율(Price Book-value Ratio:PBR)를 활용했다. 지난 10년간 PBR 배수의 최저점은 2008년 리먼 사태를 기록했던 1.1배이다. 올해 예상 주당순자산가치(Book-value per share: BPS)에 PBR 1.1배를 적용시킨 주가는 110만원 수준이 된다. 송명섭 하이투자증권 애널리스트는 "올해 예상 자기자본이익률(Return On Equity:ROE)이 15.6%로 리먼사태 때의 10.1%를 상회하므로 최악의 경우에도 1.1배의 배수는 지지될 것"이라며 주가 바닥 산정 배경을 설명했다.