[뉴스핌=허정인 기자] 한화생명이 지급여력비율(RBC)을 강화하기 위해 이달 중 영구채 성격의 신종자본증권을 발행한다. 보험업계 최초의 도전으로, 이번 발행이 성공적으로 마무리되면 보험사들이 잇달아 같은 형식의 자본확충을 진행할 것으로 예상된다. 다만 시장 상황이 녹록지 않아 모든 물량이 소화될 지에도 관심이 커지고 있다.

<이미지=한화생명>

4일 금융투자업계에 따르면 한화생명은 6일 신종자본증권 5000억원어치에 대한 수요예측을 진행한다.

주관사는 미래에셋대우와 KB증권이 맡았다. 각각 2000억원, 1000억원씩 0.03%의 수수료를 대가로 총액 인수키로 했다. 나머지 인수단은 한국투자증권, NH투자증권, 한화투자증권 삼성증권이 자리했다.

발행예정금리는 4%중후반 선이 언급되고 있다. 신종자본증권 발행이 처음이다 보니 비교적 고금리로 발행될 것이란 게 업계의 전언이다. 수요예측까지 무사히 마치고 나면 13일에 발행한다.

이달 23일 수요예측, 30일 발행이었던 기존 계획이 어그러지고 새로이 진행되는 것이어서 업계의 주목도가 높아지고 있다. 한화생명이 무사히 수요예측을 마치면 보험사들이 잇달아 같은 형식의 자본확충을 진행할 것으로 예상된다.

관건은 기관의 수요다. 신용등급 AA0에, 발행예정금리 역시 높은 편이어서 매력적인 투자처지만 만기가 길다는 점(30년 만기·5년 조기상환 옵션), 신지급여력제도(신RBC비율) 산정에 따라 이자를 못 받을 수도 있다는 점 때문에 기관들은 망설이는 것으로 알려졌다. 당초 감독당국이 한 차례 회사채 발행을 반려한 것도 신RBC비율 때문인 것으로 업계는 파악 중이다.

증권사 채권운용부 관계자는 “조기상환옵션을 고려하더라도 신종자본증권은 만기가 길고 유동성은 거의 없기 때문에 증권사나 운용사는 잘 안 들어간다”며 “지점에서 판매하는 리테일용 물량으로 인수하겠지만 증권사 자체 수요는 없다고 보면 된다”고 전했다.

유동성을 중시하는 증권사는 논외로 하고서라도 장기물 위주로 자산을 운용하는 보험사도 신종자본증권매입은 부담스럽다는 입장이다.

보험사 자산운용팀 관계자는 “무위험구간에서 발행하는 후순위채는 투자하는 것에 큰 제약이 없지만 신종자본증권의 경우 회계 처리하는 이슈, 내부품위절차가 복잡해 투자가 쉽지 않다”며 “발행자 측에서 만기를 연장할 수도 있고 신RBC비율에 따라 이자를 못 받을 수 있는 위험도 있어 주식에 투자한 것과 동일하다고 봐야 한다”고 말했다.

<자료=한화생명 다트 공시>

보험사들의 RBC규제를 강화하는 내용의 보험업 감독업무 시행세칙을 보면 보험사의 RBC비율이 100% 이하로 떨어질 경우 이자지급이 정지된다. 작년 말 기준 한화생명의 RBC비율은 198.7%를 기록했다. 여기에 강화된 규제(IFRS17)를 적용할 시 RBC비율은 90%포인트 가량 추가 하락할 수 있다는 지적이 나온다. 금리상승에 대한 채권평가손실, 운용수익감소, 회계규제 강화로 필요자본 증가 등이 발생할 수 있다는 우려에서다.

이에 대해 한화생명은 “이번 신종자본증권 발행 시 올 1분기 추정치인 202.3%의 RBC비율이 약 10.2%포인트 증가할 것으로 본다”면서 “이번 발행은 IFRS17 등으로 인한 중장기적인 RC비율 하락에 대응하기 위한 것”이라고 전했다.

연기금의 수요에 기댈 수밖에 없는 상황이다. 다만 금융투자업계 관계자는 “원칙적으로는 연기금이 신종(자본증권)에 투자를 할 수 있긴 하지만 대체로 잘 안 들어간다. 이번 물량은 대부분 리테일과 공제회쪽 용이라고 보면 된다”며 “공제회는 목표금리 자체가 높고 회계처리 면에서도 다른 기관에 비해 제약을 덜 받기 때문에 AA0에 금리까지 높으면 물량을 꽤 담으려고 할 것”이라고 설명했다.

투심 악화에 대한 우려도 있다. 또 다른 업계 관계자는 “3월 초부터 발행하겠다고 얘기가 나왔는데 이미 한 달이나 지나버렸고 시장상황이 그때랑 지금은 꽤 다르다”며 “연금이나 공제회 쪽 수요가 없으면 대부분 리테일로 나갈텐데 5000억원이 모두 소화될 지는 미지수”라고 말했다.

[뉴스핌 Newspim] 허정인 기자 (jeongin@newspim.com)