전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이

5년째 '꺾이는' 현대차, 5년째 '줄기차게' 사라는 애널리스트

기사입력 : 2017년10월27일 14:00

최종수정 : 2017년10월27일 14:07

수년째 변치 않는 증권사 보고서들..."성장성 부진하나 저평가" 주장

[편집자] 이 기사는 10월 27일 오전 11시31분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[뉴스핌=박민선 기자] 누구 못지 않은 화려한 전성기가 있었다. 2009년 7만원 초반이던 주가가 3년여 만에 27만원대까지 치솟으며 이른바 '차화정(자동차, 화학, 정유)' 시대를 이끌었던 주역. 바로 현대차 이야기다.

단기 이벤트와 환율 등을 재료로 그간 반등 시도는 많았다. 지난 26일 중국 사드 사태 해결에 대한 기대감으로 7%대 상승을 보였던 것도 하나의 예. 하지만 최근 대형주 중심 장세가 지속되는 속에서도 일부 기관만 입질할 뿐 여전히 15만원대 주가와 싸우며 우하향세에 갇혀 있다.

그럼에도 수년간 변치 않은 것이 있다면 바로 증권사 애널리스트들의 투자의견.  5년째 '매도'하며 등돌린 투자자들을 향해 증권사들은 왜 쉼없이 '매수추천'을 외칠까.

◆ 변화하는 자동차 시장 패러다임, 성장 동력은?

현대차 주가 부진의 가장 큰 원인은 '성장 동력에 대한 의구심'이다. 신흥국 경기 회복으로 일부 국가에서 판매량이 늘고 있지만 이를 제외한 글로벌 시장에서의 입지는 위축되고 있다. 미국 자동차 시장 판매량이 꾸준히 감소하고, 중국 역시 사드로 인한 파장이 이어지는 등 아직 확실한 것은 없다.

환율 등 일시적 시황과 별개로 자체 경쟁력에 대한 의구심은 더 무겁게 다가온다. 중국을 비롯해 독일, 영국 등 유럽 주요 국가들이 내연기관 자동차 시대의 종말 선언과 함께 전기차 대중화 시대의 흐름을 앞두고 있지만 아직까지 현대차의 설 자리는 넓지 않은 게 현실이다.

2010년 5월 이후 현대차의 월봉차트. <대신증권 HTS 캡쳐>

2012년 하반기까지만 해도 현대차의 장밋빛 미래를 점치는 분석이 줄을 이었다. 당시 글로벌 시장 판매량이 120만대를 기록하고 점유율이 10%에 육박하면서 미국에 제2공장 건설 검토설이 제기되기도 했다.

하지만 2012년 말 미국에서 연비 과대 표시 이슈가 터지고 2013년 이후 글로벌 시장 판매 성장세에 이상 신호가 감지되기 시작했다. 내수 시장 고전도 겹쳤다. 주가는 같은 해 4월 17만원대까지 떨어졌고 2014년 하반기 이후 하락세는 단단히 굳어진 상태. 장기차트로 보면 현 주가는 7년전 수준으로 돌아갔다.

투자자가 허탈감을 느끼는 것은 비단 주가 때문만은 아니다. 개인 투자자들이 정보 접근성의 제한 등으로 투자판단에 참고하는 증권사의 보고서들이 혼란을 가중시킨다.

한 증권사의 2013년 이후 투자의견을 보면 5년째 '매수' 추천. 주가가 떨어지니 목표주가 하향 조정은 이뤄졌지만 단기 상승 기대감이 낮다면서도 매번 저점 매수 전략을 이어왔다.

특정 증권사에 국한된 일은 아니다. 일례로 2013년 미국에서 대규모 리콜 사태가 발생하고 유럽을 중심으로 한 글로벌 공장 판매량이 급격한 둔화세를 보이자 현대차 주가는 4월 한달간 20% 이상 빠지는 등 불안감을 보였다.

하지만 당시 보고서들은 ▲'추가 하락보다는 상승 전환에 무게' : 교보증권 ▲'불확실성 해소, 리콜 이슈 영향 제한적 수준에 그치 것으로 전망 : 메리츠종금증권 ▲ '1분기 실적 저점 통과 후 2분기부터 개선 기대' : 대신증권 등의 제목으로 발표됐다.

2015년 6월 2일 중국 출고판매 부진 등의 여파로 현대차 급락 관련 KB투자증권의 보고서 일부 캡쳐

2015년 5월 이후 중국서 판매량 부진으로 주가 모멘텀이 약해지며 7월 12만8500원까지 하락했을 때도 다르지 않았다. '눈높이를 낮추고 보수적 관점을 유지할 시점', '실적 부진 지속' 등의 평가 속에서도 '매수' 의견은 변하지 않았다.

현대차의 최대 '악수'로 꼽는 2014년 9월 한전 부지 매입 결정 당시는 어땠을까. 글로벌 경쟁사들이 전기차 개발 등을 위해 투자 규모를 확대하던 시기, 현대차는 10조원이라는 막대한 자금을 신사옥 건립에 쏟아붓기로 했다. 예상을 훌쩍 뛰어넘는 낙찰가에 시장은 한 마디로 쇼크였다. 주가도 폭락,현대차 그룹 3사의 시가총액이 하룻새 10조원이 증발했다.

이때 역시 대부분 증권사 보고서들은 시장 반응과는 극명한 분석을 내놨다. 미래에셋대우(구 미래에셋증권)는 '한전부지, 현대차그룹 제 2 도약의 베이스캠프'라는 제목의 보고서를 발표했다. "시장에서는 낙찰 가격에 대한 우려가 있으나, 대규모 강남 요지라는 다시 없을 기회와 향후 용지 용도변경에 따른 용적률 상승 및 장기 지가 상승 가능성을 감안하면 결코 우려할 수준은 아니다"라는 게 요지였다. 마무리에는 "현재의 청산가치 이하 밸류에이션 수준을 감안한다면 중기 관점에서 매수 접근 권고한다"는 멘트도 잊지 않았다.

유진투자증권 역시 "300만대 규모의 증설이 가능한 금액에 해당하는 대규모 부지 매입으로 해당 기대감이 희석돼 주가에 부정적"이라면서도 투자의견 '매수', 목표주가 31만원은 유지했다.

하지만 이때 붕괴된 20만원대 주가는 아직까지 회복하지 못했다. 증권사들도 떨어지는 주가를 후행하며 목표가를 바꿔갔다. 

◆ 애널리스트들의 숙명? 현실적 타협?

다수의 투자 전문가들은 "문제가 있는 지점"이라는 데 공감한다. "기업에 대한 제대로 된 평가를 하지 않고 저평가를 주장하는 것은 어불성설"이라고 꼬집는다. 한 애널리스트는 "주가가 하락할 것으로 예상되면 목표주가를 조정하고 밸류에이션에 맞는 정확한 투자의견을 제시하는 것이 바람직하고 좋은 보고서"라고 말했다.

애널리스트 출신 한 투자자문사 사장은 "해당 종목이 계속 하락하더라도 애널리스트들은 끝까지 '매수'를 외칠 수밖에 없을 것"이라면서 "매도 의견을 제시하느니 커버리지에서 제외하라는 것이 현실적 요구인데 경쟁력을 상실한 기업들을 커버하는 애널리스트들로선 일을 잃게 되는 것과 다르지 않다"고 고백한다.

그런가 하면 "애널리스트들의 보고서를 액면 그대로 받아들이지 말라"는 현실적 조언도 꽤 있다. 대기업들의 주가가 하락하는 국면에서 '매도'는 커녕 '중립'으로 투자의견을 낮추는 것조차 어려운 현실의 한계를 투자자들이 인식하는 것이 그나마 대안일 것이라는 얘기다.

한 종목 분석 전문가는 "주가 부진이 예상됨에도 '매수'의견을 제시하는 것은 분명히 제대로 된 분석이 아니다"면서도 "시가총액 20위 안에 있는 종목에 대해 투자의견을 꺾는 데에는 대단한 용기가 필요하다. 해당 기업과 증권사간의 다양한 비즈니스 관계를 고려했을 때 증권사는 절대적 '을' 혹은 '병'일 수밖에 없다. 애널리스트가 한 사람만의 분석으로 내릴 수 있는 결정이 아니다"고 털어놨다.

 

[뉴스핌 Newspim] 박민선 기자 (pms0712@newspim.com)

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
정부조직 개편 방식 '안갯속' [서울=뉴스핌] 윤채영 기자 = 이재명 정부의 조직 개편 발표가 오는 8월 13일로 정해진 것으로 확인됐다. 국정기획위원회는 이달 말 대국민보고를 할 계획이었지만 미뤄지면서 정부조직 개편의 구체적인 방식은 안갯속이다. 26일 뉴스핌 취재를 종합하면, 국정위는 정부 조직 개편안 등을 이재명 대통령에게 보고하며 막바지 정리 작업 중에 있다. 개편이 유력한 기획재정부와 검찰 조직 등에 대한 추가 검토가 이뤄지고 있는 것으로 알려졌다. [서울=뉴스핌] 이길동 기자 =이한주 국정기획위원회 위원장.2025.07.22 gdlee@newspim.com 국정위는 당초 이달 중 대국민보고 등 주요 일정을 마칠 계획이었다. 국정위의 법적 활동 기한은 60일로 오는 8월 14일까지 활동할 수 있다. 1회 한해 최장 20일까지 연장할 수 있지만 국정위는 조기에 활동을 마무리 하겠다고 했다. 국정위의 속도전에 제동이 걸린 데는 정부의 첫 조직 개편인 만큼 조금 더 신중해야 한다는 목소리가 크게 작용한 것으로 알려졌다. 환경부와 산업자원통상부의 기후와 에너지 파트를 분리해 기후에너지부를 신설하는 과정에서 각 부처의 반발도 나오는 점 등이 대표적이다. 또 이 대통령이 이달 말에서 내달 초 방미 일정이 잡힐 수 있다는 점도 정부조직 개편이 늦어진 배경인 것으로 전해졌다. 1차 정부조직 개편안에는 기재부의 예산 분리 기능과 검찰청 폐지가 담길 것이 유력하다. 조승래 국정위 대변인은 앞서 "기재부 예산 기능을 분리하는 것과 (검찰청의) 수사와 기소 분리는 공약 방향이 명확하다"고 말했다. 기재부 조직 개편은 ▲예산 편성 기능을 분리해 과거의 기획예산처를 되살리고 나머지 기능은 재정경제부로 개편하는 안 ▲예산처가 아니라 재무부를 신설하는 안 ▲기재부 내에서 기능을 조정하는 안 등이 거론돼 왔다. 이 방안들을 놓고 국정위는 검토하고 있다. 현재는 기획재정부를 기획예산처와 재정경제부로 나누는 안이 유력한 것으로 알려졌지만, 국정위는 초안 등과 관련해서는 말을 아끼고 있는 상황이다. 검찰청 폐지 골자의 검찰 조직 개편안도 이번 조직 개편에 포함될 가능성이 높다. 이미 여당에서는 검찰의 수사권과 기소권을 분리하는 내용의 '검찰개혁 4법'을 발의했다. 김용민 더불어민주당 의원 등이 발의한 법안에는 검찰 권력의 핵심인 기소권은 법무부 산하에 공소청을 신설해 여기로 이관하는 내용이 담겼다. 수사권은 행정안전부 산하에 중대범죄수사청을 신설해 이곳으로 넘기기로 했다. 다만 수사권을 행안부 산하에 둘지 법무부 산하에 둘지를 두고는 여권 내에서도 이견이 있어 더 논의 중인 것으로 알려졌다. 금융위원회와 금융감독원 개편 방안을 놓고도 논의가 이어지고 있는 것으로 전해졌다. 당초 금융위 해체 차원의 '금융위 정책과 감독 기능 분리' 조직 개편안이 유력했다. 그러나 최근 여당에서 기획재정부 내 국제금융 업무를 금융위로 이관하는 내용의 법안을 발의하며 '금융위 존치론'이 급부상하고 있다. 금융위 해체론에 제동이 걸렸다는 목소리가 나오면서 이 역시도 오리무중인 상황이다. ycy1486@newspim.com 2025-07-26 07:00
사진
특검, 한덕수 자택·총리공관 압수수색" [세종=뉴스핌] 양가희 기자 = 내란특검팀이 24일 국무총리 서울공관에 대한 압수수색에 들어갔다. 국무총리실은 이날 문자 공지를 통해 특검팀의 수사에 적극 협조하고 있다며 이같이 밝혔다.   특검은 이날 한덕수 전 총리 자택 압수수색에도 나섰다. [서울=뉴스핌] 이형석 기자 = 한덕수 전 국무총리가 2일 오후 서울 서초구 서울고등검찰청에 마련된 내란 특검 사무실에서 조사를 마치고 차량으로 이동하고 있다. 2025.07.02 leehs@newspim.com 한 전 총리는 윤석열 전 대통령의 비상계엄 선포 계획을 알고도 이를 묵인 또는 방조했다는 의혹을 받고 있다. 특검은 압수물 분석을 마치는 대로 한 전 총리 등을 다시 조사한 뒤 구속영장 청구 여부 등을 검토할 전망인 것으로 알려졌다. sheep@newspim.com 2025-07-24 13:54
안다쇼핑
Top으로 이동