중국 증시 2015년 A주 광풍과 2019년 반등, 무엇이 같고 다른가

기사입력 : 2019년02월26일 17:18

최종수정 : 2019년02월26일 17:18

투자자 자극하는 스토리와 호재 넘쳐
중국과 미국 경기하방 추세는 주목해야할 리스크

[타이베이=뉴스핌] 강소영 기자= 중국 증시의 상승세가 시장의 기대를 뛰어넘는 수준이다. 25일 상하이지수는 5.6%가 급등하며 2018년 7월 이후 2900선을 회복하며 약 8개월여 만에 3000포인트 돌파를 눈앞에 두고 있다. 오랜만에 활기를 되찾은 A주 모습에 2014~2015년 중국 증시의 불마켓 재현을 기대하는 목소리도 높아지고 있다. 26일 상하이지수는 전날 급등에 대한 피로감에 종일 큰 변동성을 보인뒤 전날 대비 0.67% 하락한 2941.52포인트로 장을 마감했다.

중국 화얼제젠원(華爾街見聞) 수석경제학자 덩하이칭('鄧海清) 박사는 2015년 폭락장의 경험을 교훈삼아, 지나친 시장 거품 형성을 방지하고, 레버리지 비율을 적정수준에서 관리한다면 올해 A주의 불마켓 실현을 기대해볼 수 있다고 진단했다.

그는 최근 중국 증시의 광풍이 연출했던 2014~2015년 시장 상황과 상당히 유사한 점이 있다고 밝혔다.

◆ 시장을 움직일 특별한 '스토리(호재)'가 넘친다

덩 박사는 주식시장에 자금이 모이고 자산 가격에 거품이 형성될 때마다 시장에는 자본을 움직이는 좋은 '스토리'가 존재한다고 설명했다.

"이번 스토리는 진짜다.","이번에는 과거와 다르다"라는 차이점이 투자자들을 자극하고, 금융자산의 가치가 올라가게 된다는 논리다.

덩 박사는 현재 중국 자본시장 안팎에 유동성 움직임을 자극할 좋은 스토리가 풍부하다고 판단했다. 2014~2015년 A주 불마켓의 불을 지핀 '스토리'는 '중국몽','인터넷+','일대일로' 및 통화완화 등이 꼽힌다.

2019년 중국 증시의 가장 큰 자극제는 '밸류에이션'이다. 2018년 불황을 겪으며 현재 A주 가치는 여전히 최저 구간에 머물고 있다.

예상을 뛰어넘는 외자의 유입도 시장 분위기를 띄우는 중요한 요인이다. 2019년 들어 외자의 A주 유입 규모는 연일 역대 신기록 경신을 이어가고 있다. 많은 기관 투자자들이 올해 중국 자본시장에 투자되는 외자규모가 역대 최고치를 기록할 것으로 예상하고 있다.

신흥경제 발전도 중요한 '스토리'의 한 축을 담당하고 있다. 5G시대의 돌입, 폴더블 폰 경쟁 등으로 A주에서는 이미 통신 및 디스플레이 관련 종목이 강세를 보이고 있다. 최근 중국 정부가 발표한 광저우-홍콩-마카오 통합 발전 프로젝트 '웨강아오 대만구 발전 기획'도 시장을 자극하고 있다.

미중 무역마찰 완화 등 국제환경도 A주 반등에 유리한 환경을 제공하고 있다. 일부 경제 지표의 개선도 중국 경제성장 둔화에 대한 우려를 희석하는 작용을 하고 있다.

중국 정부의 정책 호재도 뒤따르고 있다. 상하이의 커촹판 설립, 증권사의 세제 감면, 양회 개최 등도 투자심리 개선에 큰 도움을 주고 있다고 덩하이치이 박사는 분석했다.

중국 관영 매체들도 '불마켓' 분위기 형성에 목소리를 더하고 있다. 지난 2015년 불마켓 당시에도 신화사, 인민망 등 관영 매체등이 연일 증시 활황을 전망하는 기사를 쏟아냈고, 이러한 매체의 분위기가 증시로 연결됐다.

올해 춘제 연휴 후 첫 거래일인 2월 11일 CCTV의 뉴스 '신원롄보()'는 'A주 3대 지수 금일 일제히 상승'이라는 표제로 당일 주식시장 거래 현황을 보도했다. CCTV의 '신원롄보'에서 A주 시황 뉴스가 다뤄진 것은 지난 2015년 4월 8일 이후 처음이다. 지난해 보도 길이는 16초, 올해는 20초로 편폭이 다소 늘어났다.

◆ 중국 증시 열풍 주도하는 장외 자금이 움직이기 시작했다.

장외 자금의 중국 증시 유입은 2014~2015년 A주 광풍의 주도 세력이었다. 당시 중국 인민은행의 연이은 금리 인하와 지급준비율 인하로 시장에 유동성이 매우 풍부한 상황이었다. 여기에 부실채권 증가, 부동산 투자 수익률 하락, 은행자금의 신용대출 축소 등의 영향으로 장외자금과 대주신용 거래를 통해 증시로 유입되는 자금이 크게 늘었다.

덩하이칭 박사는 현재 A주의 레버리지 비중이 낮은 편으로, 장내 자금 조달 규모도 적은 수준이라고 밝혔다. 이런 상황을 기반으로 시장 밖 자금조달이 늘어나기 시작했고, 장내 레버리지 비중이 높아지고 주가가 더불어 상승할 여건이 조성됐다고 분석했다.

◆ 불마켓 재현을 막는 두 가지 리스크

A주의 상승을 전망하는 투자자들의 낙관론이 급속히 확산되고 있고, 레버리지 상승의 여건도 조성됐다. 이러한 분위기를 타고 중국 증시가 불마켓을 재현하기 위해선 두 가지 리스크를 극복해야 할 것으로 보인다.

첫째, 중국 경제성장 둔화 속도의 가속화다. 경제가 시장이 우려했던 수준 이상으로 빠르게 냉각하고, 기업 실적에 대한 투자자들의 전망이 악화되면 주식시장도 타격을 받을 수밖에 없기 때문이다.

특히, 지난해 중국 경제의 절대적인 축을 담당하는 부동산 경기가 매우 나빴다. 올해 1월 중국 대형 부동산 개발사인 완커(萬科), 헝다(恆大), 비구이위안(碧桂園) 등은 아파트 판매 영업매출과 면적이 모두 큰 폭으로 하락했다고 밝혔다.

2014~2015년 불마켓 당시엔 증시와 경제 펀더멘탈의 관련성이 크지 않았다. 당시에도 중국 경제성장 둔화가 뚜렷했지만, 시장은 경기가 나쁠 수록 정부가 돈을 더 풀고 개혁을 가속화할 것이라는 기대감에 주식투자에 오히려 열을 올렸다.

그러나 올해는 상황이 다르다. 최근 A주 상승세의 이면에는 지나치게 악화된 중국 경제 전망이 다소 개선되면서 주식시장에도 훈풍이 불기 시작했다.

덩하이칭 박사는 중국 경제 펀더멘탈이 예상보다 더욱 나빠지면 A주도 악영향을 받을 수밖에 없다고 분석했다.

두 번째 리스크는 미국 증시의 거품 붕괴 가능성이다. 지난해 12월부터 발표된 미국의 각종 경제 지표가 시장 불안감을 키우고 있다.

2018년 12월 발표된 미국 소매판매 지수는 2009년 이래 최대 낙폭을 기록했다. 1월 소매판매 역시 전달 보다 1.2% 감소했고, 제조업 구매관리 지수(PMI)도 54.9에서 53.7로 떨어졌다. 각종 경제 지표가 경기 하방을 예고하고 있다. 이러한 추세로라면 2019년 미국 경제성장 주기가 하락 전환으로 돌아갈 가능성이 크고, 미국 증시의 사상 최장 상승랠리도 막을 내릴 수 있다.

덩하이칭 박사는 "현재 A주와 2015년 증시는 유사한 점이 매우 많다. 그러나 뚜렷한 차이점도 있는데, A주의 밸류에이션과 레버리지 비율이 모두 매우 낮다는 것이다. 증권 감독관리 당국이 2015년의 주식 시장 파동의 경험과 교훈을 기초로, 시장의 지나친 과열만 막는 다면 올해 A주의 활황을 기대해볼 만하다"라고 밝혔다.

jsy@newspim.com

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"트럼프, 中 특별교역국 박탈 가능성" [서울=뉴스핌] 박공식 기자 = 미국과 중국 사이에 자존심을 건 관세전쟁이 계속 고조될 경우 트럼프 행정부가 중국에 부여한 특별교역국(PNTR:Permanent Normal Trade Relations, 영구정상교역관계) 지위까지 박탈해 중국에 대한 관세를 평균 61%까지 올릴 가능성이 있다고 로이터통신이 무역전문가들을 인용해 5일(현지시간) 보도했다. 통신은 도널드 트럼프 대통령이 취임 첫날(1월20일) 하워드 러트닉 상무장관 지명자와 제이미슨 그리어 미 무역대표부(USTR) 대표 지명자에게 중국의 특별교역국 지위와 관련한 입법적 조치를 검토하라고 지시했다고 전했다. PNTR은 이전 '최혜국대우(most-favored-nation treatment)'로 불려진 것으로, 관세와 항해 등 양국간 관계에서 제3국에 부여한 조건보다 절대 불리하지 않은 대우를 하는 것이다. 세계무역기구(WTO)가 교역의 일반원칙으로 지지하고 있다. 미국은 2000년 중국의 WTO 가입 전 중국에 PNTR 지위를 부여했다. 이후 중국의 대미수출은 급격하게 증가했다. 트럼프 대통령의 중국에 대한 PNTR 지위 재검토 지시 이후 존 물레나 공화당 의원과 톰 스워지 민주당 의원은 지난 1월 23일 하원에 공정무역복원법안(Restoring Trade Fairness Act)을 공동발의했다. 물레나 의원은 하원 중국관련특별위원회의 공화당 의장을 맡고 있다. 상원에도 동시 발의된 법안은 중국과 정상교역 관계를 중단하고 관세를 5년간 35~100% 수준으로 인상하는 내용을 담고 있다. 비슷한 법안은 과거에도 여러 차례 의회에서 발의됐지만 충분한 지지를 얻지 못해 폐기됐다. 그러나 이번에는 사정이 다르다. 무역 전문가들은 민주 공화 양당 지지가 점점 확산돼 통과될 가능성이 높아지고 있다고 말했다. 미국 싱크탱크 전략국제문제연구소(CSIS)의 짐 루이스 부소장은 중국이 글로벌 무역규칙을 따르지 않아 PNTR 지위가 박탈될 가능성이 커지고 있다고 진단하고 "트럼프는 중국과 어떤 거래를 할수 있을지 지켜보며 모든 가능성을 열어두고 있다"고 말했다. 또다른 기업 컨설턴트와 법률가는 거래 기업들이 중국의 PNTR 지위 상실 가능성에 대비하고 있다고 전했다. 공급망을 중국 바깥(제3국)으로 이전하거나 외국인 직원을 귀국시키고 중국내 신규 투자를 중단하고 있다고 했다. 추가 관세 부담을 전가하기 위해 납품 계약 조건을 재협상하는 기업도 있다고 덧붙였다. 영국의 경제연구소인 옥스퍼드 이코노믹스는 무역단체인 미중무역위원회(USCBC:U.S.-China Business Council)에 제출한 보고서에서 중국이 PNTR 지위를 상실하면 연료를 제외한 모든 중국산 제품은 미국 기업이 중국에서 생산했더라도 관세가 현재 19%에서 평균 61%까지 오를 수 있다고 예상했다. USCBC는 "중국에 대한 PNTR 지위 박탈은 중국의 무역 관행을 바꾸는 수단으로 적절하지 않으며 미국이 가진 다른 수단을 사용해야 한다"고 반대 입장을 표명했다. 현지시간 2월4일 0시1분을 기해 트럼프 행정부의 대중국 관세 10%가 발효되자 중국도 즉각 보복 관세 조치로 맞섰다. 지난해 대선 과정에서 트럼프 대통령은 중국에 최대 60% 관세를 부과할 것이라고 공언한 바 있다. 한편 싱크탱크 미국기업연구소(AEI:American Enterprise Institute) 선임연구원 데렉 시저스는 "공화당 의원들은 트럼프 대통령의 승인없이는 PNTR 취소 법안을 통과시키지 않을 것"이라고 예상했다. 현재 미국과 정상적 교역국 지위를 가지지 못한 나라는 쿠바와 북한, 벨라루스, 러시아 등 4개국 뿐이다. 3일 미국 캘리포니아주 오클랜드 항구에 접근하는 콘테이너 화물선 [사진=로이터] kongsikpark@newspim.com 2025-02-06 13:54

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차세대 반도체 패키징 기술 '유리기판' [서울=뉴스핌] 이나영 기자= 차세대 인공지능(AI) 반도체 기판 기술로 '유리기판'이 주목받고 있다. 기존 FC-BGA(Flip-Chip Ball Grid Array) 기판은 플라스틱 재질로 제작돼 대면적 적용 시 휨 발생과 평탄성 저하 등의 문제가 있었다. 이를 해결하기 위해 PLP(패널 레벨 패키징) 및 유리기판이 대안으로 떠오르고 있다. 6일 반도체 업계에서는 유리기판이 반도체 패키징의 한계를 넘어설 차세대 기술로 평가받고 있다. 유기 소재 대신 유리를 사용함으로써 수율 문제와 패턴 왜곡 현상을 해결하고, 이론적으로는 칩의 패키징 두께를 최대 4분의 1 수준으로 줄일 수 있기 때문이다. 시장조사업체 마켓앤마켓에 따르면, 유리 기판 시장 규모는 지난 2023년 71억달러(약 10조 3063억원)에서 오는 2028년 84억 달러(12조 1934억원)로 18%가량 고속 성장이 전망된다. AI 등 차세대 기술 활용을 위해 고성능 메모리와 그래픽처리장치(GPU), 중앙처리장치(CPU) 등 반도체 패키징 기술의 중요도가 올라가고 있기 때문에 관련 시장은 더욱 성장할 것으로 전망된다. 챗GPT가 그린 유리기판의 모습. [사진=챗GPT] 국내 기업들도 유리 기판 경쟁에 뛰어들고 있다. SKC는 CES 2025에서 유리 기판을 선보였으며, 자회사 앱솔릭스(Absolics)는 연간 7만2000㎡ 규모의 제2공장 건설을 추진하고 있다. 삼성전기와 LG이노텍 또한 유리 기판을 준비하고 있는 것으로 알려져 있다. 코스닥 상장사 나인테크도 FO-PLP 및 유리기판 관련 장비 개발을 완료했다. 나인테크는 열팽창 계수의 변화에 따른 기판의 휨 현상을 핸들링하고, 기판 두께가 얇아지는 문제를 해결할 수 있는 장비 개발에 성공했다. 장비 개발 및 테스트를 완료했으며, 향후 수요에 대비해 생산 시설 확충을 계획하고 있다. 나인테크는 지난 3년간 FO-PLP에 적용되는 모든 WET STATION 장비를 해외 반도체 회사와 글라스 코어기판 회사에 납품해왔다. 과거 레퍼런스와 성공 사례를 바탕으로 생산 시설까지 증설된다면 유리 기판 관련 매출 역시 확대될 것으로 기대하고 있다. 나인테크 관계자는 "급변하는 환경에서 PLP 장비 납품 경험을 통해 시장을 선점하여 반도체 패키징 공정을 선도하고자 한다"며 "앞으로도 아낌없는 R&D 투자를 통해 PLP 및 유리기판이 상용화되는 시점에 나인테크가 우뚝 설 수 있도록 노력하겠다"고 밝혔다. nylee54@newspim.com 2025-02-06 08:00