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[GAM]비트코인 폭등과 폭락 사이① "감마 스퀴즈"

기사입력 : 2024년03월11일 14:03

최종수정 : 2024년03월11일 14:04

콜옵션 매도기관의 델타헤지가 급등 부추겨

이 기사는 3월 5일 오후 3시19분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 불꽃 랠리, 광란의 질주 등 익숙한 문구들이 다시 비트코인 시황을 채우고 있지만 옵션시장 포지션과 선물시장의 레버리지 지표들은 비트코인이 단숨에 천당과 지옥을 오갈 양방향 위험을 경고하고 있다.

많은 우려와 경고를 비웃으며 더 장대한 랠리를 준비하는 곳도 시장이지만 무한히 지속되는 잔치는 없다. 비트코인 특유의 정신없는 변동성 때문에 이번 잔치가 파한 뒤의 후폭풍이 한층 유난스러울 것이라는 걱정도 뒤따른다.

1. "극단적 탐욕"

비트코인은 사상최고치 경신을 목전에 두고 있다. 간밤(3월4일) 뉴욕 거래에서 7% 가까이 치솟은 뒤 3월5일 아시아 오전 거래에서 랠리를 지속해 장중 6만8848달러를 터치했다. 이 기세가 이어진다면 오늘 내일중 종전 기록((2021년 11월의 6만8991달러)을 갈아치울 수 있다.

올 들어 비트코인은 60% 넘는 폭등세를 연출하며 주식을 비롯한 다른 전통 자산의 퍼포먼스를 압도하고 있다. 최근 12개월 기준으로는 186% 치솟았다. 현물 ETF 출시로 비트코인 시장의 수요 기반이 계속 확장될 것이라는 기대가 `비트코인 채굴 *반감기` 재료와 만났다.

*비트코인 반감기는 대략 4년 주기로 비트코인 채굴비용이 두배로 늘면서 신규 채굴량도 반감하게 된다는 의미다. 그만큼 신규 공급이 줄어 가격을 지지할 것이라는 기대를 낳는다.

비트코인의 최근 3년 가격 추이 [사진=koyfin]

단기 급등 후 찾아올 과격한 조정을 우려하는 목소리는 당장 밀려드는 돈 앞에 무기력하다. 직접투자는 물론이고 ETF를 통한 자금 행렬이 끊이지 않고 있다. 1월11일 비트코인 ETF의 첫 거래가 시작된 후 블랙록과 피델리티 등 대형 펀드의 비트코인 ETF로는 73억5000만달러의 자금(순유입)이 몰렸다.

밈 코인(meme coin)으로 알려진 소형 코인도 랠리에 편승하고 있다.

지난 24시간 동안 도지코인은 20%, 시바이누는 34% 상승했다. 디지털 자산 파생상품 유동성 공급자인 오빗마켓(Orbit Markets)의 공동창업자 캐러린 마우런은 "개인 투자자들이 매우 변동성 높은 코인을 이용해 단기간내 고수익을 얻으려 한다"고 분위기를 전했다.

암호화폐 헤지펀드인 AnB인베스트먼트의 설립자인 제이미 바에자는 "현재 상황은 2020년말~2021년의 강세장, 즉 낙관이 극에 달했던 순간을 떠올리게 한다"며 "레버리지는 높고 탐욕의 수위는 극으로 치닫고 있다"고 말했다.

덩달아 랠리를 연출하고 있는 밈(meme) 코인 [사진=블룸버그]

2. 달아오른 콜옵션

옵션시장도 달아올랐다. 블룸버그에 따르면 오는 3월29일 만기를 맞는 비트코인 단기 콜옵션의 미결제 약정이 부풀고 있다. 3월1일 현재 단기(3월29일 만기 도래하는) 콜과 풋 미결제 약정 규모는 이미 70억달러에 육박했고, 풋/콜 레이시오는 0.75배로 콜 옵션으로 쏠림이 현저하다.

지난달말 행사가격 6만달러~6만5000달러 콜옵션에 몰렸던 자금은 - 3월29일까지 비트코인 가격이 6만달러 혹은 6만5000만달러를 넘어설 것이라는 베팅 - 은 이제 행사가격 7만달러를 넘어 7만5000달러와 8만달러 콜옵쪽으로 이동하고 있다. 이러한 진격은 비트코인이 2021년의 사상최고가를 경신한 뒤에도 상승세를 지속할 것이라는 기대가 커지고 있음을 의미한다.

아래 차트는 지난 24시간 동안 행사가 7만달러~8만달러 콜옵션(주황색) 약정이 큰 폭으로 증가했음을 보여준다. 6만5000달러와 6만달러에 걸려 있는 풋옵션 계약(파란색)도 관찰되지만 콜옵션 증가폭에 비하면 왜소하다.

비트코인 급등세에 올라탄 개인들의 콜옵션 매수 증가는 필연적으로 콜옵션 가격을 밀어올리고 감마 스퀴즈 이벤트를 잉태한다. 즉 해당 콜옵션을 매도한 기관(시장조성자)들의 델타헤지가 더해지면서 비트코인 폭등의 순환고리가 형성될 수 있다는 이야기다.

지난 24시간 동안 비트코인 행사가 7만5000달러와 8만달러 부근의 콜옵션 계약이 크게 늘었다 [사진=블룸버그]

3. 감마 스퀴즈

기초자산인 비트코인과 거기서 파생된 콜옵션의 가격이 오르면 그 반대편, 즉 콜옵션을 매도한 기관들은 기초자산(비트코인 현물)을 매수해 자신의 포지션을 중화한다. 델타헤지다.

이들의 헤지성 비트코인(현물) 매수는 다시 비트코인 가격과 콜옵션 가격을 밀어올려 추가적인 비트코인 매수를 촉발한다. 그렇게 폭등의 순환고리가 만들어지는 게 감마 스퀴즈다. 비트코인 가격이 오를 때마다 이런 순환고리를 타고 콜옵션을 매도한 기관들은 더 많은 비트코인을 사들여야 한다.

현물 시장내 매수의 기운이 두드러질 때 이러한 감마 스퀴즈는 한층 폭발적 흐름을 만들어낸다.

최근 비트코인이 6만달러와 6만5000달러 구간을 돌파하는 과정에서 상승 기울기가 한층 가팔랐던 것도 해당 가격에 촘촘히 몰려있던 콜옵션과 무관하지 않다. 콜 옵션을 매도한 기관들이 자신들의 포지션 헤지를 위해 비트코인 현물 매수에 나서면서 상승 각도가 더 급해진 것이다.

그리고 이제 7만달러를 넘어 행사가격 7만5000달러~8만달러 구간에 콜옵션 약정이 부풀고 있다. 이 구간에 가까워질 때마다 감마 스퀴즈, 즉 콜옵션을 매도한 기관들의 델타헤지(비트코인 매수)가 가세해 가격 급등세를 부추길 가능성이 상존해 있다.

블룸버그에 따르면 암호화폐 자산 매니저인 코인셰어즈의 루크 놀란 연구원은 "주초 옵션시장내 상방 베팅이 재개되고 있다"며 "3월만기 외가격 콜옵션이 6만5000달러와 7만달러에 그리고 일부는 7만5000달러와 8만달러에 몰려 있다"고 전했다. 나흘전(3월1일) 그는 "대규모의 외가격 콜옵션이 상존해 있어 비트코인이 그 레벨 부근으로 상승하면 (감마)스퀴즈가 일어날 것"이라고 경고한 바 있다. 

3월29일 만기를 맞는, 행사가 6만5000달러 이상의 비트코인 단기 콜옵션이 최근 빠르게 불어났다(3월1일 현재 수치) [사진=블룸버그]

osy75@newspim.com

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소고기 콕 집은 트럼프...축산농 반발 [세종=뉴스핌] 이정아 기자 = 다음 달 1일 한국에서 생산돼 미국으로 수입되는 모든 제품에 '25% 상호관세' 부과를 앞둔 상황에서 한미 간 막판 협상에 돌입했다. 이번 협상에서 미국은 30개월령 이상 미국산 소고기 수입 제한 철폐를 강하게 요구하며 한국을 압박하고 있다. 정부는 미국 측의 압박으로 30개월령 이상 미국산 소고기 수입 허용 등 농축산물 비관세장벽 카드를 협상테이블에 올리는 방안을 고심 중이다. 다만 농민단체의 반발과 국민 신뢰가 흔들릴 것으로 예상되면서 '제2의 광우병 사태'가 재현되는 것 아니냐는 우려도 제기된다.  ◆ 美, 30개월령 이상 소고기 압박…韓, 농산물 카드 검토 28일 정부에 따르면 도널드 트럼프 미국 대통령은 호주가 미국산 소고기를 개방했다는 점을 연일 언급하며 한국에도 같은 수준의 개방을 요구하고 나섰다.  도널드 트럼프 대통령은 지난 24일(현지시간) 소셜미디어인 트루스소셜에 "호주가 미국산 소고기를 받아들이기로 합의했다"며 "이제 우리는 호주에 (미국산) 소고기를 많이 팔 것"이라고 게시했다. 도널드 트럼프 미국 대통령.[사진=로이터 뉴스핌] 2025.07.25 mj72284@newspim.com 이어 "우리의 훌륭한 소고기를 거부하는 다른 나라들도 (개방) 요구를 받은 상태"라며 "이 좋은 흐름을 이어가자. 지금은 미국의 황금기"라고 덧붙였다. 트럼프 대통령은 소고기 개방을 거부하는 국가를 구체적으로 명시하지는 않았지만, 관세협상을 앞둔 한국을 겨냥한 것 아니냐는 해석이 나왔다. 제이미슨 그리어 미국 무역대표부(USTR) 대표와 브룩 롤린스 미국 농무부 장관 또한 트루스소셜을 통해 "지난 20년간 비과학적인 무역 장벽 때문에 우리 소고기가 호주 소비자들에게 판매되지 못했다는 것은 터무니없다"는 성명을 발표했다. 이들은 "미국 농축산업자들은 세계에서 가장 안전하고 건강한 소고기를 생산하고 있다"며 "USTR은 불공정한 무역 관행을 타파하고 미국 국민이 주요 시장에 배제되지 않도록 미국의 무역 파트너들과 계속 협상할 것"이라고 밝혔다. 미국이 협상을 진행하는 국가를 대상으로 연일 30개월 이상 소고기 개방을 압박하면서, 한국도 소고기 카드를 협상 테이블에 올릴지 여부를 검토 중이다.  김용범 대통령실 정책실장은 지난 25일 한미 관세협상과 관련해 "협상 품목 아래 농산물도 포함돼 있다"며 "농업이나 디지털 분야는 제이미슨 그리어 미 무역대표부(USTR) 대표와 여한구 통상교섭본부장 간 협상이 계속 이어지고 있다"고 전했다. 당초 정부는 한미 관세협상에서 농업분야 보호를 우선으로 두고, 30개월령 이상 미국산 소고기 개방 등 비관세 장벽을 해소할 카드를 협상 테이블에 올리지 않기로 방침을 정한 바 있다. 한 대형마트의 미국산 쇠고기 진열대 모습 <뉴스핌 DB> 그러나 지난 25일(현지시간) 미국 워싱턴DC에서 열릴 예정이었던 한미 고위급 '2+2 통상협의'가 스콧 베센트 미국 재무장관의 일정 사유로 전날 취소되면서 미국이 한국의 협상 태도에 불편을 느낀 것 아니냐는 지적이 나왔다. 앞서 미국은 우리나라에 대해 25%의 상호관세를 부과하는 행정명령에 서명했다. 이는 오는 8월 1일부터 적용되며, 한미 양국은 관세 협상을 진행 중이다. 트럼프 행정부는 한국에 대해 ▲30개월령 이상 미국산 쇠고기 수입 허용 ▲쌀 시장 추가 개방 ▲유전자변형(LMO) 감자·사과 검역 완화 등을 강하게 요구하고 있다. ◆ 농민단체 "관세협상에 농업 희생양 삼지 말아야"…대정부 투쟁 돌입 정부로서는 30개월령 이상 미국산 소고기 수입에 대해 민감하게 반응할 수밖에 없다. 우선 한국은 현재도 미국산 소고기의 최대 수입국이다. 지난해 미국산 쇠고기 수입액은 22억1000만달러로 집계됐다. 전체 수입액(38억4700만달러) 대비 57.4%를 차지한다. 미국산 쇠고기 수입액은 지난 2004년 1억300만달러에서 2012년 5억2200만달러, 2016년 10억3500만달러로 20억달러를 넘기다 2022년에는 26억2400만달러로 역대 최대치를 기록했다. 지난해까지의 연평균 증가율은 17.5%다. 이재명 대통령 [사진=대통령실] 우리나라는 이른바 '광우병 파동' 이후 30개월령 미만 미국산 소고기만 수입하고 있다. 지난 2008년 한미 쇠고기 협상이 타결됐고, 우리 정부가 30개월령 이상 미국산 소고기까지 수입한다는 사실이 알려지자 이에 반대하는 촛불집회가 전국적으로 열렸다. 당시 이명박 정부 지지율은 취임 2개월 만에 20%대로 폭락했고, 결국 정부는 미국과 소고기 협상을 일부 재협상했다. 다시 말해 현재 국내 소비자들은 30개월령 이상 미국산 소고기 섭취에 대해 안전하지 못하다는 인식이 기반에 깔려 있다. 또 우리나라 연간 쌀 저율관세할당(TRQ) 물량은 40만8700톤으로, 미국 물량이 이중 13만2304톤(32%)을 차지한다. 쌀 개방은 WTO 규약에 묶여 있기 때문에 한미 양자 간 협상체계가 불가능하다. 다만 미국이 소고기 등 농산물 개방을 미루는 국가에 더 높은 관세를 부과할 계획이라는 점을 연일 강조하면서 국익 측면에서 조선·철강·반도체 등 산업을 보호하고 농산물을 희생해야 하지 않겠냐는 의견도 나온다. 농민단체는 정부의 기류에 대거 반발하고 있다. 한국농축산연합회, 한국종합농업단체협의회, 축산관련단체협의회, 농민의길 등 농축산업 단체는 이날 용산 대통령실 앞에서 결의대회를 개최하고 대정부 투쟁에 나선다. 이들 단체는 "미국산 농축산물은 이미 한미 FTA로 전면개방을 한 마당에 관세 추가 인하 및 비관세장벽까지 철폐된다면 농민 생존권 말살과 함께 국내 농업생산 기반 붕괴는 시간문제일 것"이라며 강하게 규탄한다. 이어 "미국산 소고기에 대한 수입연령 제한과 사과에 대한 식물검역은 국내법과 WTO 등 국제협정 등에 따른 정당한 조치이며, 국민건강과 직결된 것으로 절대 포기해선 안 되는 문제"라며 "농축산물을 협상대상에서 제외해 식량주권과 국민건강권을 반드시 사수할 것"을 정부에 촉구했다. 단체 관계자는 "한미 관세협상 추이를 예의주시하면서 요구가 묵살될 경우 대대적인 추가 농민항쟁을 벌이겠다"고 예고했다. [서울=뉴스핌] 이형석 기자 = 3일 오후 서울 여의도 국회 본청 계단에서 열린 더불어민주당 쌀값정상화법 공포 촉구 결의대회에서 참석자들이 피켓을 들고 구호를 외치고 있다. 2023.04.03 leehs@newspim.com plum@newspim.com 2025-07-28 12:49
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SPC "8시간 넘는 야간근무 없앤다" [서울=뉴스핌] 최원진 기자= SPC그룹이 27일 대표이사 협의체인 'SPC 커미티'를 열고 장시간 야간 근로를 폐지하고, 앞으로 생산직의 야근 시간을 8시간 이내로 제한하기로 했다고 밝혔다. SPC그룹은 야간 생산이 불가피한 일부 필수 품목을 제외하고, 가능하면 야간 가동 자체를 줄여나가겠다는 방침이다. 그룹 관계자는 "8시간 초과 야근 폐지를 위해 △인력 확충 △생산 품목 및 생산량 조정 △라인 재편 등 전반적 생산 구조를 완전히 바꿀 계획이다. 각 (계열)사별 실행 방안을 마련해 10월1일부터 전면 시행한다"고 설명했다. 이재명 대통령이 지난 25일 경기 시흥시 SPC 삼립 시흥 공장에서 열린 산업재해 근절 현장 노사간담회에서 발언을 하는 모습. [사진=대통령실]  주간 근무 시간 역시 단계적으로 단축해 장시간 노동에 따른 피로 누적과 사고 위험을 사전에 차단한다는 계획이다. 또한 이번 근무체계 전환이 현장에서 안정적으로 정착될 수 있도록 노조와 협의를 병행하고, 내부 교육 및 매뉴얼 정비 작업도 함께 추진할 예정이다. SPC는 "생산 현장의 장시간 야간 근로에 대한 지적과 우려를 무겁게 받아들여 근무 형태를 비롯한 생산 시스템 전반에 대한 개혁을 추진하기로 했다"며 "앞으로 근로자 안전이 최우선시되는 일터를 만들 수 있도록 적극 개선하고 투자하겠다"고 밝혔다. 이번 결정은 지난 25일 이재명 대통령이 SPC삼립 시화공장을 직접 찾아 현장 간담회를 주재하며 야간 노동과 과도한 업무 강도를 지적한 데 따른 것이다.  이 대통령은 지난 5월 SPC 시화공장에서 발생한 여성 노동자 사망 사고와 관련해 "수십 년이 흘렀지만 여전히 현장에서 노동자가 죽고 있다"며 "같은 방식의 사고가 반복되는 건 심각한 문제"라고 강하게 비판했다. 이어 "돈과 비용 때문에 안전과 생명을 희생하는 구조라면 반드시 바뀌어야 한다"며 "이번을 계기로 산재 사망률을 줄이기 위한 현실적이고 구체적인 대책이 마련되길 바란다"고 강조했다. 이날 간담회에는 김영훈 고용노동부 장관, 김용범 정책실장, 문진영 사회수석 등 청와대 주요 인사들이 배석했으며, SPC 측에선 허영인 회장과 김범수 SPC삼립 대표, 김지형 컴플라이언스위원장, 김희성 안전보건총괄책임자, 김인혁 노조위원장 등이 참석했다. CJ푸드빌, 크라운제과 등 타 식품업체의 현장 책임자들도 함께 자리를 했다. wonjc6@newspim.com 2025-07-27 13:22
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