[GAM]비트코인 폭등과 폭락 사이② "빚투 청산 위험"

기사입력 : 2024년03월11일 14:03

최종수정 : 2024년03월11일 14:03

치솟은 레버리지에 되돌림 충격도 커져

이 기사는 3월 5일 오후 3시20분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

4. 부풀어오른 `빚투`

레버리지의 다른 이름은 탐욕이다. 역사적으로 버블 형성과 붕괴의 출발점 또한 레버리지다.

비트코인 시장에서 탐욕의 계기판이 빠른 속도로 치솟고 있다 - 급등세를 타고 있는 비트코인 배후에는 부풀어 오른 레버리지가 자리한다. `현물 ETF 출범으로 비트코인 시장의 토대와 성격이 180도 달라졌다`는 주장은 빚을 내 베팅액을 늘리려는 이들에게 용기를 불어넣고 있다.

자고 나면 천정부지로 솟아있는 가격도 한몫한다. `이번 생에 마지막일지 모를 랠리를 놓칠 수 없다`는 FOMO(fearing of missing out) 심리를 자극하기 좋다.

블룸버그가 CCDate를 인용한 바에 따르면 레버리지를 100배까지 쓸 수 있는 비트코인 *파생상품의 미결제 약정은 작년 10월 이후 90% 급증했다. 이는 레버리지 수위가 2022년초(비트코인의 급등 사이클이 종료되고 붕괴 사이클로 넘어가던 무렵) 이후 최고치에 달했음을 의미한다.

*`비트코인 영구(무기한) 선물(Bitcoin perpetual futures)`이 가장 일반적인 레버리지 투자 수단으로 활용된다.

암호화폐 거래소인 바이낸스와 OKX 그리고 바이비트(Bybit) 모두 해당 파생상품 미결제 약정이 2021년(코인 강세장의 정점) 이후 최고치에 달했다고 한다.

비트코인을 담보로 자금을 빌려주는 회사들도 바빠졌다. 비트코인 시장의 자금대여 업체 가운데 하나인 `레든(Ledn)`의 공동 설립자 마우리시오 디 바르톨로메오는 "비트코인 담보 대출 규모가 2022년말 FTX(샘 뱅크먼 프리드가 설립했던 암호화폐 거래소) 파산 이전 수준으로 불어났다"고 전했다.

5. 레버리지 청산 위험

시장이 한 방향으로 잘 달릴 때는 별 탈이 없다. 그러나 흐름이 꺾이거나 되돌려지면 레버리지를 낀 투기적 포지션은 과격한 청산 위험에 직면한다. 마진콜과 강제 매도가 가세하면서 자산 가격의 하락 기울기는 한층 가팔라지는데, 그렇게 연쇄반응(연쇄 마진콜과 청산)이 반복되는 과정에서 하방으로 나선형 고리가 만들어지기도 한다.

덩달아 옵션시장 분위기도 풋 우위로 급선회하면 이제 옵션을 매도한 기관들의 헤지(델타헤지)는 기초자산(비트코인)의 가격 낙폭을 키우는 방향으로 작동하게 된다.

듀크 대학에서 디지털 자산시장을 연구하는 캠프벨 하비 금융학 교수는 "레버리지를 이용해 가상화폐에 상당한 위험 포지션을 취하고 있는 트레이더들은 (언제일지 모르나) 피할 수 없는 조정이 찾아올 것임을 인식해야 한다"면서 "레버리지를 이용하고 있다면 모든 것을 잃을 각오를 해야 한다"고 말했다.

코인셰어즈의 루크 놀란 연구원은 "비트코인 ETF로 향하는 자금들의 흐름에 작은 변화만 발생해도 사람들은 신속히 디레버리징(빚투 축소)에 나설 수 있다"고 경고했다. 비트코인 가격이 의미있는 하락 반전을 보일 경우 축적됐던 롱 포지션이 대거 청산되면서(비트코인 선물 매수 포지션의 되돌림) 하방으로 압력이 커지게 된다고 했다.

암호화폐 헤지펀드인 AnB인베스트먼트의 설립자인 제이미 바에자는 "비트코인 시장의 레버리지 강도를 보여주는 `비트코인 영구 선물(Bitcoin perpetual futures)`의 펀딩 레이트는 지난주말 연율기준 50~70%로 급등해 극단으로 기울었다"고 전했다. 이어 "비트코인 선물 베이시스 역시 극단적으로 높아져 1개월물 베이시스가 30%에 달하고 있다"고 설명했다.

바에자는 "이 모든 상황은 낙관론이 극에 달했던 2020년말과 2021년을 연상시킨다"고 했다. 그 이후 비트코인 투자자를 기다린 것은 아찔한 기울기의 급락장이었다.

신규 설정된 비트코인 ETF로 역대급 자금유입이 이뤄지고 있다. 블랙록의 비트코인 ETF는 경쟁사 대비 자금유입세가 한층 두드러진다 [사진=블룸버그]

6. JP모건 "4만달러로 회귀"

JP모건은 3월1일자 보고서에서 가장 명시적인 톤으로 비트코인 가격 조정을 경고했다. 비트코인 가격이 4월 이후 4만2000달러로 회귀할 수 있다고 했다. 시장이 호재로 삼고 있는 반감기 재료가 과대포장됐을 수 있다는 이유에서다.

지금까지 비트코인 가격은 반감기(4년마다 비트코인 채굴량이 절반씩 줄어드는 기술적 현상) 이후 상승하는 패턴을 보여왔다. 비트코인 채굴 비용 급등으로 채굴량이 줄면서 가격을 떠받치는 재료가 됐다. 이번 반감기는 4월 중순쯤 찾아올 것으로 추정되는데, JP모건에 따르면 현재 코인당 2만6500달러인 채굴비용은 반감기를 지나며 기계적으로 5만3000달러로 증가할 것으로 예상된다.

그러나 JP모건은 채굴 난이도 증가로 소규모 코인 채굴자들이 운영을 중단하면서 채굴 난이도는 당초 추정보다 20% 가량 낮아질 수 있다고 판단했다. 이로 인해 "채굴비용도 당초 예상보다 낮아지게 돼 비트코인 하방 지지선도 후퇴할 수 있다"며 "4월 이후 비트코인 가격이 다시 4만2000달러선으로 물러날 수 있다"고 했다.

JP모건이 추정하는 비트코일 채굴비용 추정치 [사진=블룸버그, JP모건]

osy75@newspim.com

[관련기사]

[GAM]비트코인 폭등과 폭락 사이① "감마 스퀴즈"

[관련키워드]

비트코인 ETF 암호화폐 레버리지

GAM - 해외주식 투자 도우미

[ETF 특징주] 채권 급락 후 '역발상' 미국 양대 지방채 ETF 자금 밀물

오토존 ② 월가 목표가 낮추고 '매수는' 유지…관건은 DIY 수요 회복

[홍콩 대장주] 메이퇀 ③ 신성장 동력의 '폭발적 성장'

[홍콩 대장주] 메이퇀② 실적은 고속 상승, 밸류는 역대 저점

[뉴스핌 베스트 기사]

사진

정부, 웨스팅하우스 지분투자 추진 [서울=뉴스핌] 이나영 기자 설희 인턴기자= 정부가 미국 내 대형 원전 건설과 미국 원전 원천기술 기업 '웨스팅하우스' 지분 투자를 대미 전략투자 후속 사업으로 추진하면서 국내 원전 상장사의 실제 사업 참여 범위에 관심이 쏠리고 있다. 웨스팅하우스 지분율과 신규 원전 노형이 아직 확정되지 않은 만큼 시장에서는 지분 투자 자체보다 국내 업체가 설계와 설계·조달·시공(EPC), 주기기와 보조기기에서 얼마나 구체적인 사업권을 확보하는지가 향후 수주를 가를 변수로 꼽힌다. ◆ 지분보다 사업권…韓 역할 명문화 관건 23일 산업통상부와 국회 등에 따르면 정부는 미국 내 대형 원전 8기 건설을 후속 대미 투자 프로젝트로 추진하고 있다. 웨스팅하우스 지분은 미국 측과 5~10% 수준에서 협상 중이다. 미국 신규 원전 8기 가운데 웨스팅하우스의 AP1000 6기와 한국이 개발한 APR1400 2기로 구성하는 방안은 아직 합의되지 않았다. [AI 일러스트=설희 기자] 증권가에서는 지분율 자체보다 향후 미국 원전 사업에서 국내 기업이 실제로 확보할 사업 범위를 핵심 변수로 보고 있다. 특히 AP1000 사업에서는 과거 공급 이력과 웨스팅하우스와의 기존 협력관계가 신규 수주로 이어지는지가 상장사별 실적을 가를 요인으로 거론된다. 기업별로는 두산에너빌리티가 AP1000 핵심 주기기 공급 실적을 보유하고 있으며, 비에이치아이도 원전 보조기기(BOP) 공급 이력을 갖고 있다. 현대건설은 웨스팅하우스와 설계·조달·시공(EPC) 협력관계를 구축하고 있어 향후 미국 원전 사업 구체화 과정에서 실제 수주로 연결될 가능성이 주목된다. 장문준 KB증권 연구원은 "올해 하반기~2027년이 원전투자에 있어 가장 중요한 구간"이라고 평가했다. 장 연구원은 미국 에너지부의 공급망 금융지원과 한국의 대미 원전 투자 구체화가 맞물리면서 미국 원전 관련 프로젝트의 진전이 이어질 것으로 전망했다. ◆ 두산에너빌리티, 美 AP1000 주기기 공급…추가 물량 기대 두산에너빌리티는 미국 AP1000 공급망에서 직접적인 납품 실적을 보유하고 있다. 미국 보글과 V.C.서머 AP1000에 원자로용기와 증기발생기를 공급한 경험이 있어 신규 미국 원전 사업에서도 기존 공급망을 기반으로 한 추가 수주 가능성이 거론된다. 김태형 미래에셋증권 연구원은 "한국전력의 웨스팅하우스 인수 시 AP1000 사업에서도 원자로용기(RV)·증기발생기(SG) 외 추가 공급 범위(Scope) 발주를 기대한다"고 분석했다. 이어 "대미투자 자금 집행에 따라 공기 단축 위해 동사가 생산하는 장납기 품목에 대해 선발주를 예상한다"고 전망했다. 경남 창원 두산에너빌리티 본사 전경. [사진=두산에너빌리티] 원자로용기와 증기발생기는 제작기간이 긴 핵심 주기기다. 미래에셋증권은 대미 원전 투자 과정에서 기존 원자로용기와 증기발생기뿐 아니라 추가 기자재까지 두산에너빌리티의 공급 범위가 확대될 가능성에 주목했다. 정혜정 KB증권 연구원도 미국 에너지부(DOE)의 금융지원으로 장납기 기자재 발주 시점이 앞당겨질 수 있다고 봤다. 정 연구원은 "지난 6월 DOE가 발표한 장납기 기자재 조달 대출 프로그램에 따라 최종투자결정(FID) 이전 주요 기자재 발주가 가능해졌다"며 "AP1000 핵심 장납기 기자재 공급업체인 두산에너빌리티의 수주가 당겨지면서 원전 기자재 생산이 본격화될 것으로 예상한다"고 밝혔다. 특히 KB증권은 향후 가장 먼저 나올 대형원전 기자재 발주 대상으로 웨스팅하우스와 미국 전력사업자가 구성하는 특수목적법인(SPV)의 장납기 기자재를 제시했다. 이에 따라 증권가에서는 미국 신규 원전 사업이 구체화될 경우 두산에너빌리티가 다른 원전 밸류체인 업체보다 먼저 수주를 가시화할 가능성이 있다는 전망이 나온다. ◆ 현대건설, 웨스팅과 EPC 협력…美 사업 확대 기대 현대건설은 기자재가 아닌 EPC 분야에서 웨스팅하우스와 직접적인 협력관계를 구축하고 있다. 현대건설은 지난 2022년 웨스팅하우스와 AP1000 글로벌 사업 공동 참여를 위한 전략적 협약을 체결하고 향후 프로젝트별 계약을 통해 EPC 분야 우선 참여 협상권을 확보했다. 이후 웨스팅하우스와의 협력은 실제 해외 프로젝트로 이어지고 있다. 현대건설은 2024년 불가리아 코즐로두이 원전 설계계약을 시작으로 슬로베니아 원전 타당성조사, 핀란드 원전 사전업무착수 계약에 참여했으며 미국 페르미 아메리카의 프로젝트 매터도어에서는 기본설계(FEED)를 수행하고 있다. 현대건설과 미국 웨스팅하우스가 공동으로 글로벌 확대 추진 중인 대형원전 AP1000 조감도. [사진=현대건설] 증권가에서는 이 같은 파트너십을 현대건설의 미국 원전 진출 경쟁력으로 평가한다. 장문준 KB증권 연구원은 "웨스팅하우스 노형의 경우 벡텔과 함께 핵심 건설 파트너로 자리매김하고 있다"며 "머지않아 원전 영역에서 실질적 수주와 착공이 이뤄질 것으로 기대한다"고 전망했다. 배세호 iM증권 연구원은 "미국 에너지부(DOE)의 금융 지원, 웨스팅하우스와 잠재적 파트너들과의 의향서(LOI), 그리고 한국의 대미투자 가능성 등을 감안 시 미국 내 원전 프로젝트가 조만간 구체화될 가능성이 높다"며 "이 경우 현대건설의 미국 원전 프로젝트 참여 가시성도 보다 분명해질 것으로 예상된다"고 분석했다. 김도엽 유안타증권 연구원은 "대형원전은 팀코리아 및 웨스팅하우스 파이프라인을 동시에 보유하고 있다"며 "불가리아 AP1000 대형원전은 하반기 중 엔지니어링 서비스 계약(ESC) 2차 계약 체결이 기대된다"고 내다봤다. ◆ BHI, 美 AP1000 복수기 공급…BOP 수주 주목 비에이치아이도 미국 AP1000 공급 실적을 갖고 있다. 비에이치아이는 발전용 설비를 설계·제작하는 에너지 인프라 기업으로, 주력 제품인 배열회수보일러(HRSG)와 함께 원자력발전 보조기기(BOP)를 공급하고 있다. 미국 보글과 V.C.서머 AP1000에는 복수기를 공급한 이력이 있다. 원전 BOP는 아직 전체 매출에서 차지하는 비중이 크지 않다. 리딩투자증권이 제시한 올해 2분기 기준 매출 구성은 HRSG가 65%로 가장 높고 보일러 22%, BOP 5%, 기타 8% 순이다. 미국 신규 원전 발주가 본격화될 경우 현재 비중이 낮은 BOP 사업이 추가 성장 축으로 확대될 가능성이 주목된다. 비에이치아이 로고. [사진=비에이치아이] 한제윤 리딩투자증권 연구원은 비에이치아이의 수주 흐름과 관련해 "연간 신규 수주는 올해도 1조원을 상회할 전망이다"고 분석했다. 올해 상반기 HRSG 신규 수주는 약 5000억원이며, 하반기에도 약 4000억원 이상의 프로젝트가 수주 대기 중인 것으로 추산했다. 한 연구원은 미국 텍사스에서 추진되는 대미 투자 1호 가스복합화력발전 사업과 관련해서도 비에이치아이의 직접적인 수혜가 기대된다고 밝혔다. HRSG 8~10기 발주를 가정할 경우 잠재 수주 규모를 약 4000억~5000억원으로 추정했으며 과거 미국 칼파인(Calpine)에 HRSG를 공급한 이력이 있다는 점도 수혜 가능성을 높이는 요인으로 제시했다. 조재원 키움증권 연구원도 대미 투자에 따른 미국 사업 확대 가능성에 주목했다. 조 연구원은 "미국 시장 진입이 현실화될 경우, 추가적인 멀티플 확장을 기대한다"며 비에이치아이가 미국 사업에 진입할 경우 기존 국내와 아시아 중심의 사업 지역을 북미로 확대할 수 있다는 설명이다. winter1004@newspim.com 2026-09-23 13:24

사진

추가은, 女공기권총 10m 금메달 [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 한국 사격의 에이스 추가은(임실군청)이 눈부신 총성을 울리며 이번 대회 한국 선수단에 일곱 번째 금메달을 선사했다. 한국 사격이 거둔 첫 번째 금메달이다. 세계랭킹 23위 추가은은 일본 도요타시 아이치 종합사격장에서 열린 여자 10ｍ 공기권총 개인전 결선에서 246.3점을 쏴 셴이야오(중국)를 무려 5.0점 차로 따돌리고 정상에 올랐다. 추가은은 고니시 유카리가 2017년 세운 결선 아시아 기록(245.3점)과 팔락(인도)이 항저우 대회에서 세운 아시안게임 기록(242.1점)을 모두 갈아치우는 기력을 발휘했다. 조라나 아루노비치가 세운 세계기록(246.9점)에도 불과 0.6점 모자란 엄청난 기록이다. [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 추가은. [사진=대한사격연맹] 2026.09.23 psoq1337@newspim.com 앞서 열린 본선에서도 추가은의 활약은 빛났다. 추가은은 582점(엑스텐 19개)을 기록해 종전 아시안게임 본선 기록을 1점 경신하며 전체 1위로 결선에 올랐다. 김보미(부산시청), 오예진(IBK기업은행)과 함께 나선 단체전에서도 1,730점을 합작해 값진 은메달을 목에 걸었다. 한국이 이 종목 단체전에서 메달을 획득한 것은 2010년 광저우 대회 이후 16년 만이다. [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 추가은. [사진=대한사격연맹] 2026.09.23 psoq1337@newspim.com 다만 김보미와 오예진은 각각 574점(엑스텐 22개, 20개)으로 10위와 12위를 기록해 8위까지 주어지는 결선행 티켓을 아쉽게 놓쳤다. 두 선수 모두 8위와 1점 차에 불과해 아쉬움을 삼켰다. 홀로 결선 무대에 선 추가은은 흔들림 없는 집중력을 발휘했다. 결선 첫 번째 스테이지 첫 발을 10.1점으로 기분 좋게 출발한 그는 네 발을 모두 10점대 언저리에 맞추며 51.8점으로 단숨에 선두에 올랐다. 두 번째 시리즈 초반 주춤하기도 했으나 10.3점으로 마무리하며 청연칭, 셴이야오, 장란신 등을 제치고 1위를 굳건히 지켰다. [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 추가은. [사진=대한사격연맹] 2026.09.23 psoq1337@newspim.com 본격적으로 한 명씩 탈락하는 엘리미네이션 스테이지에 접어들면서 추가은의 독주가 시작됐다. 10.1점과 10.7점을 연달아 꽂아 넣은 뒤, 두 번째 시리즈에서는 10.8점과 10.7점에 적중하며 143.9점을 기록해 2위 셴이야오와의 격차를 벌렸다. 세 번째 시리즈가 끝난 뒤 격차는 더욱 벌어졌고, 다른 선수들이 실수를 연발하는 사이 추가은은 더욱 달아났다. 셴이야오에 4.1점 앞선 상황에서 맞이한 마지막 시리즈에서도 10.6점과 9.8점에 적중하며 완벽하게 우승을 확정 지었다. psoq1337@newspim.com 2026-09-23 13:16