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[GAM]채권 황소들이 기다려온 전환점? 달콤한 함정?①

기사입력 : 2024년05월10일 15:17

최종수정 : 2024년05월10일 15:18

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리세션 트리거에 한발 더 vs "재균형 과정"

이 기사는 5월 7일 오후 2시34분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 채권시장 황소들이 기다려온 `채권 강세장`의 본격적인 도래일까. 아니면 황소들을 다시 곤경에 빠트릴 부비 트랩과 지뢰가 매설되고 있는 중일까.

지난주 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 결과와 고용지표를 확인한 뒤 국채시장은 모처럼 안도 랠리를 펼쳤다. 월가의 투자은행들은 연준의 금리인상 재개 시나리오가 테이블에서 치워지고 연내 금리인하를 정당화할 지표들이 속속 등장한 것에 의미를 뒀다.

다만 공격적인 장기물 국채 투자보다는 당분간 중단기물 위주의 채권운용에 주력하라는 의견이 여전히 많았다. 인플레이션의 향후 전개를 자신할 수 없어서다.

`미국 10년물 국채 금리의 상승 5파가 아직 끝나지 않았다`는 분석과 함께 `10년물 금리가 5.25%로 뛰어오를 위험`을 경고하는 목소리도 여전했다. 반면 모건스탠리는 인플레이션 지표를 부풀렸던 계절조정의 잔차가 소멸되면서 인플레이션 둔화세가 완연해질 테니 장기물 국채를 적극 매수하라고 권했다. 

1. `삼의 법칙` 경기침체 지표는

지난주 화요일(4월30일) 고용비용지수(ECI) 서프라이즈에 장중 5%를 훌쩍 넘어섰던 2년물 국채 수익률은 주말을 지나며 4.83%로 급히 물러섰다. 불과 4거래일만에 20bp 가까운 낙폭을 보였다.

장중 4.7%를 넘어섰던 10년물 국채 금리도 4.5% 밑으로 하락해 50일 이동평균선과 거리를 좁혔다. 14거래일 RSI는 10년물 국채가 4월 중순의 과매도 영역에서 완연히 벗어났음을 보여줬다.

미국 10년물 국채 수익률. 50일 및 100일 이평선. 14거래일 RSI 추이 [사진=kokyfin]

비둘기적 FOMC에 이어 예상에 많이 못미친 고용지표가 국채가격 급등(국채금리 급락)을 불러왔다. 미국의 4월 실업률은 3.9%로 올라섰다.

삼의 법칙(Sahm rule)에서 기반한 경기침체(리세션) 지표 역시 위험선에 한발 더 다가섰다. 세인트루이스 연방준비은행에 따르면 미국 실업률의 최근 3개월 평균치는 지난 12개월 동안의 저점을 0.37%포인트 웃돌고 있다. 그 격차가 0.5%포인트에 달하면 어김없이 리세션에 빠진다는 게 `삼의 법칙`이다.

해당 리세션 지표는 지난 10월 0.33%포인트까지 상승한 올해 1월까지 하락하다 최근 석달 연속 다시 고개를 치켜들고 있다. 앞으로 두어달 미국의 실업률이 4%~4.1%에 도달하면 리세션 트리거가 발동할 위험이 커진다.

삼의 법칙에 근거한 세인트루인스 연방준비은행의 경기침체 지표는 미국 고용시장이 4월 들어 리세션 트리거 레벨에 좀 더 다가섰음을 보여준다. [출처=세인트루인스 연방준비은행]

여기에 4월 ISM 서비스업 지표는 한층 스태그플레이션의 모양새를 띠었다. 헤드라인 지수는 49.4로 떨어져 2022년 12월 이후 최저치를 나타냈다. 하위 항목인 고용지수는 작년 12월 이후 최저치를 기록했다. 반면 가격지수는 59.2로 5.8포인트 뛰었다.

고조된 물가 압력이 경제활동 전반을 위축시키고 있다는 인상을 심어줬다.

2. "재균형 과정"

물론 월가의 투자은행들에게 경기침체는 먼 이야기다. 

4월 일자리 창출이 기대에 못미쳤지만 올 들어 월간 일자리 창출의 절대 수준은 여전히 견조한 노동시장 환경을 보여준다고 했다. 안정되는 임금 상승률은 인플레이션 재가속 위험을 떨어뜨려 연준의 금리인하 기대를 정당화하고 골디락스 내러티브의 부활에 힘을 보탠다고 봤다.

*미국의 4월 비농업부문 취업자는 전월비 17만5000명 증가하는데 그쳐 예상(24만~25만명)을 밑돌았다. 이는 6개월 만에 최저치다. 시간당 평균 임금은 전월비 0.2% 늘어 예상(0.3%)에 못미쳤다. 전년동월비 상승률은 3.9%를 나타내 2021년 4월 이후 처음으로 4%선 아래로 떨어졌다.

바클레이즈는 "4월 고용지표는 노동시장 수급이 점진적으로 재균형 과정을 밟고 있다는 것을 보여준다"며 "노동시장 수급이 인플레이션 안정에 도움이 되는 지점으로 계속 이동할 경우 연준이 금리를 내릴 수 있는 환경도 마련된다"고 했다.

금리인상 카드를 배제한 5월 FOMC와 과열감이 누그러진 고용시장 지표는 "금융시장 관점에서 골디락스 요소들의 재결합을 의미한다"며 "최소 다음 인플레이션 지표가 발표될 때까지는 이런 흐름이 이어질 수 있다"고 전망했다.

바클레이즈는 다만 "올해 연준의 금리인하는 한 차례에 그칠 것이라는 전망을 유지한다"며 "인플레이션 전개에 따라서는 그 시점이 9월에서 12월로 연기될 수 있다"고 여지를 남겼다.

시간당 평균 임금 상승률의 3개월 및 6개월 연율 추이 [사진=BMO]

BNP파리바는 "1분기 몹시 가팔랐던 고용비용지수(ECI) 오름세에 당황했던 시장 참여자들과 연준 인사들은 4월 둔화한 임금 상승률에서 안도감을 얻었을 것"이라며 "취업자수는 예상에 못미쳤지만, 당장 연준의 인내심을 바닥낼 만큼(연준이 금리인하로 돌아서야 할 만큼) 충분히 약한 것은 아니"라고 평했다.

BNP파리바는 여전히 연내 한차례 금리인하를 점치며 그 시점을 12월로 예상했다. "연준의 금리인하 시점을 여름으로 앞당기려면 적어도 향후 두달 신규 일자리가 10만~15만명 밑으로 떨어져야 하고 실업률은 4.5% 가까이 상승해야 한다"며 "이런 전개는 어디까지나 위험 시나리오에 해당하며 우리의 기본 전망은 아니"라고 덧붙였다.

osy75@newspim.com

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"'각설이 타령'은 광복군의 희로애락" [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = 신개념 국악 방송 '최한이·변상문의 작금작금' 제4편이 26일 종합뉴스통신사 뉴스핌 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K스팟(K·SPOT)'을 통해 공개됐다. '최한이·변상문의 작금작금'은 국악이라는 전통 예술 분야에 새로운 활력을 불어넣고, 대중에게 더욱 가깝게 다가가려는 시도이다. 젊은 국악인들의 시선으로 전통음악을 재해석하고 현대사회 속 국악의 의미를 재조명하며, 소리꾼 최한이와 변상문 국방국악문화진흥회 이사장, 팝페라 가수 오윤석과 소리꾼 박나현, 김보성, 가야금 병창 박혜정 등이 출연한다. '최한이·변상문의 작금작금'의 제목 속 '작금(昨今)'은 역사적 사건과 역사적 인물 이야기를 국악으로 풀어 간다는 의미를 담고 있다. 또한 '작금(作金)'은 '금을 캐 부자가 된다'는 뜻도 포함돼 있다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 맨 왼쪽부터 최한이, 김보성, 변상문. 2025.09.25 alice09@newspim.com 이날 제4편 '광복군'에서는 가야금 병창 박나현과 경기소리꾼 김보성이 함께했다. 4편 '광복군'에서는 의병들에 대한 이야기로 시작했다. 변 이사장은 "의병은 1907년 8월 대한제국 군대가 해산된 후, 1919년 9월 상해 임시정부가 세워질 때까지 개인 신분으로 일제와 싸운 분들"이라고 설명했다. 이어 "이 광복군은 1948년 8월 15일 대한민국 정부수립과 함꼐 국군이 됐다"고 부연했다. 당시 독립군이자 광복군 출신으로 초대 국방부 장관을 맡은 사람은 이범석이며, 초대 국방부 차관은 최용덕이 맡았다. 제4편 '광복군'의 시대적 배경은 1944년 겨울이다. 변 이사장은 "평안도 출신 김준엽을 비롯한 1500여 명의 청춘은 평양에 주둔하고 있던 일본군 제20사단에서 4주간 훈련을 받고, 당시 중국군과 전쟁 중인 일본군에 배치됐다. 그런데 이들 중 40여 명이 일본군영을 탈영하게 된다. 대표적 인물이 전 고려대 총장 김준엽, 창작과 비평 출판사를 운영했던 장준하, 임시정부 초대 군무총장 노백린 장군의 아들 노능서"라고 말했다. 최한이 소리꾼은 장준하의 '돌베개' 책 부분을 읽으며 "흥이 오르자 안익태 씨가 작곡한 애국가를 불랐다. 회식을 주관한 김주임은 사발가를 불렀다"고 말했다. 이어 "여기서 나오는 '사발가'는 1900년대 초부터 1910년 한일병탄 무렵까지 우리 민족의 울분을 노래한 곡"이라고 소개했고, 김보성 소리꾼은 가창을 시작했다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 사진은 김보성 소리꾼. 2025.09.25 alice09@newspim.com [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 사진은 박나현 가야금 병창. 2025.09.25 alice09@newspim.com 탈영한 이들은 중국 국민당 정부 중앙육군군관학교를 마치고 중경에 있는 임시정부를 찾아갔다. 그리고 그곳에서 김구 선생을 만나게 된다. 해당 자리에서 김성근이라는 청년은 '각설이 타령'을 부르게 된다. 박나현 소리꾼은 '품바'라는 가사가 들어간 '광복군 환영가'를 가창했다. 최한이 소리꾼은 이를 들은 후 "지금으로 말하면 타령은 강한 수능금지송이 됐을 것 같다"고 말했다. 이후 변상문 이사장과 최한이는 오늘의 '금맥'으로 "각설이 타령은 광복군의 희로애락 그 자체였고, 국악은 곧 군악이었다"고 정의를 내렸다. 올해 8월 15일 광복 80주년을 맞아 선보이는 특집 프로그램인 '최한이·변상문의 작금작금' 제1화 '광복'은 총 4개로 나뉘어 방송됐다. 제1편은 '작금', 2편 '김구, 판소리 배우다', 3편 '이승만과 아리랑', 4편 '광복군'이다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 맨 왼쪽부터 최한이, 김보성, 변상문. 2025.09.25 alice09@newspim.com 앞서 제1편 '작금'에서는 성악가 오윤석이 참석해 한국 가곡 '선구자'를 가창했다. 변사로 나선 변상문 이사장은 '가곡'에 대해 "표준국어대사전에서 '가곡'을 우리나라 전통 성악곡의 하나로, 피리나 거문고, 해금 따위의 관현악 반주에 맞춰 부르는 노래라고 정의하고 있다"고 설명하면서 "광복 80주년을 맞이해 뒤죽박죽 돼 있고 뒤섞인 개념을 정리해보고자 한다"고 밝혔다. 그러면서 "가곡은 국악"이라는 답을 힘주어 말했다. 이어 제2편 '김구, 판소리 배우다'에서는 김구 선생이 왜인을 살해한 후 옥중 생활을 하며 만난 조덕근으로부터 시조와 여창 가곡, 남창 가곡, '경기 12잡가', '선유가', 판소리 '적벽가'와 '춘향가'를 배운 내용이 담겼다. 변상문 이사장은 "백범 김구는 판소리 '춘향가'를 배웠고, 판소리 '농부가'와 '갈까부다'를 즐겨 불렀다"고 말했다. 이에 최한이 소리꾼은 "판소리는 원조 K팝"이라고 정의했다. '이승만과 아리랑'이라는 제목의 제3편에서는 이승만 전 대통령이 1993년 2월 24일 스위스 제네바에서 국제연맹 본회의에 참석한 후 식사 자리에서 초대 대통령의 영부인인 프란체스카 여사를 만난 내용이 담겼다. 이 전 대통령은 프란체스카 여사에게 힘들고 외로울 때마다 '아리랑'을 불러줬다. 이에 최한이 소리꾼은 "아리랑은 2012년 유네스코 세계유산에 등재된 우리의 소리이다. '아리랑'은 한민족 DNA이다. 슬플 때는 발라드로, 기쁠 때는 찬가로, 힘들 때는 떼창으로, 인생사 희로애락의 뮤지컬로 시류를 편승하는 살아있는 맥"이라고 강조했다.   alice09@newspim.com 2025-09-26 16:05
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두나무·네이버 '슈퍼 플랫폼' 시동 [서울=뉴스핌] 전미옥 기자 = 두나무와 네이버가 가상자산 '슈퍼플랫폼' 탄생을 예고했다. 네이버페이에서 스테이블코인으로 상품을 결제하고 예치금은 업비트 계좌와 연동해 이자이익을 꾀하는 등 원화 스테이블코인 확장 가능성을 제시, 시장을 선점하겠다는 구상이다.  26일 업계에 따르면 네이버파이낸셜과 두나무가 추진하는 포괄적 주식교환 거래 체결 시 양사는 원화 스테이블 코인의 발행과 유통, 활용을 잇는 삼각편대를 단숨에 완성할 수 있다. 네이버페이가 발행한 원화 스테이블코인을 두나무의 가상자산거래소 업비트에 유통하고 해당 코인을 네이버페이가 보유한 막대한 온·오프라인 결제처에서 지불 수단으로 활용하는 방향이다. 달러 스테이블코인 대비 원화스테이블 코인의 활용 가능성에 대한 의구심이 지속되고 있는 가운데 네이버페이와 두나무가 원화 스테이블코인의 구체적인 활용처와 확장 가능성을 제시, 시장을 선점할 수 있는 점도 기회요인이다. 오동환 삼성증권 연구원은 "두나무의 블록체인 플랫폼 '기와체인'으로 스테이블 코인을 발행하고, 이를 네이버페이의 결제처에서 결제 수단으로 활용이 가능하다"라며 "또 업비트에서 거래하며 탈중앙화 금융의 기초 자산으로 활용할 수도 있다"고 내다봤다. 네이버와 두나무의 업비트 로고.[사진=각 사] 특히 네이버페이는 최근 결제 뿐 아니라 대출, 보험 증권, 자산관리 등을 연계해 종합금융서비스로 도약을 꾀하고 있다. 두나무를 품게 되면 가상자산으로 사업영역을 넓힐 수 있는 셈이다. 구체적으로 네이버페이, 업비트 고객들은 원화 스테이블코인 또는 가상자산으로 네이버페이에서 물건을 구매·결제할 수 있고 네이버페이와 업비트 계좌가 상호 연동되면 기존 네이버페이 예치금을 업비트 계좌에 보관, 고객들이 이자수익을 꾀할 수도 있다. 이같은 가상자산 활용이 보편화되면 자연히 네이버-업비트 생태계에 고객을 묶는 '록인' 효과가 극대화된다. 이효진 메리츠증권 연구원은 "네이버의 두나무 연결 편입은 단순 가상자산 거래대금에 대한 수익이 인식되는 것이 아닌 실물자산토큰(RWA), 스테이블 코인 등 디지털 자산 사업의 확대로 활용될 수 있음에 주목해야 한다"고 짚었다.  전문가들은 이번 네이버와 두나무의 합병 신호를 시장에 일종의 '선전포고'로 관측했다. 스테이블코인을 비롯한 가상자산 시장을 선점하겠다는 의지라는 것이다. 김형중 한국핀테크학회 회장은(고려대 교수)는 "네이버와 두나무가 힘을 합치면 스테이블코인의 쓸모를 만들어낼 수 있고 여러 가능성을 기반으로 주도권을 쥐겠다는 강력한 의지를 시장과 정부에 표현한 것"라며 "시그널을 던졌으니 시장 반응을 보고 세부사안을 정립해나갈 것으로 보인다"고 말했다. [사진=게티이미지] 임병화 성균관대 경영학과 교수는 "원화 스테이블코인 법제화가 빠르게 추진되고 있는 만큼 카카오, 토스를 비롯해 은행 등 관련 기업들도 분명 컨소시엄 등 다양한 물밑 논의를 진행하고 있을 것"이라고 짚었다. 그러면서 "미국, 유럽, 일본 등 해외에 비해 한국은 많이 뒤처져있기 때문에 당장의 규제보다는 산업육성이 우선되는 것이 바람직하다"고 피력했다. 다만 제도적 걸림돌도 적지 않다. 더불어민주당 안도걸 의원이 대표 발의한 스테이블코인 관련 법안에서 이용자 보호를 위해 발행과 유통이 분리돼야 한다는 점을 명시했기 때문이다. 이때 발행, 유통의 의미가 구체적으로 규정된 것은 아니지만 단순 해석하면 네이버에서 만든 원화 스테이블코인을 손자회사인 업비트에 상장, 거래로 이뤄지기는 쉽지만은 않을 전망이다.  금융당국이 네이버와 두나무의 결합을 어떻게 평가할지도 변수로 꼽힌다. 가상자산 분야에서 금융당국은 소비자 보호와 산업혁신의 균형을 중시하며, 투자자 보호 중심의 규율체계 마련 등에 나서고 있다. 심원태 금융위원회 가상자산과 사무관은 최근 가상자산 관련 세미나에서 "국제금융안정위원회(FSB) 등은 미국의 가상자산거래소 FTX의 파산 사례를 들며 이해상충 방지, 경업 제한 등 대응방안 마련을 강조한 바 있다"며 "국내 가상자산 시장은 개인만 참여한다는 특수성이 있어 이용자 보호 측면을 보다 중요하게 다루고 있다"고 했다.  한편 전날 네이버와 두나무는 양사 간 포괄적 주식교환을 논의하고 있다고 밝혔다. 네이버 계열사 네이버파이낸셜에 두나무가 편입되는 방안 등을 놓고 검토에 들어간 것이다. 포괄적 주식교환은 한 회사가 다른 회사의 주식 전부를 취득해 100% 지분을 확보하는 절차다. 구체적으로 두나무 주주들이 보유한 두나무 주식 전부를 네이버파이낸셜에 넘기고, 네이버파이낸셜은 신주를 발행해 두나무 주주들에게 제공한다.  네이버는 "두나무와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외 주식 교환을 포함한 다양한 협력을 논의하고 있다"고 밝혔다. 두나무 측도 "네이버페이와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외에도 다양한 협력을 논의하고 있다"고 했다. 양사는 조만간 각각 이사회에서 주식 교환 안건을 의결할 것으로 알려진다. romeok@newspim.com 2025-09-26 17:18
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
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