전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
GAM 일반

속보

더보기

[GAM]배당성장주 CBOE, `트럼프 허니문` 너머의 기회②

기사입력 : 2024년11월15일 16:16

최종수정 : 2024년11월15일 16:16

역대급 유포리아는 변동성의 귀환을 예고

이 기사는 11월 13일 오후 3시30분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

4. `허니문 랠리` 너머의 기회

도널드 트럼프의 집권 2기 동안 펼쳐질 상충적(세감면 및 규제완화 vs 고율 관세 및 이민정책) 내용의 정책들은 시장을 심심찮게 흔들어 놓을 변수다. 이는 헤지 수요의 증가, 즉 옵션 거래의 증가로 이어져 CBOE의 매출 확대에 보탬이 될 수 있다.

미국 대통령 선거 이후 뉴욕증시는 폭발적 랠리를 연출했다. 재검표나 불복파동 없이 조기에 승자가 정해져 큰 불확실성 하나가 제거됐다. 덕분에 시장은 트럼프가 내건 세감면과 규제완화 약속에 집중할 수 있었다. 트럼프 당선으로 직접적인 수혜가 예상되는 종목들의 급등세는 그 시각적 효과를 증폭시켰다.

뉴욕증시의 변동성 지수(VIX)는 10월말 23.16을 단기 고점으로 하락해 현지시간 11월12일 14.71로 내려섰다. 시장의 공포는 가라앉았고 극도의 희열감(유포리아)이 그 자리를 채웠다. 일각에서는 적어도 내년초 트럼프 취임식 전까지 `허니문 랠리`가 이어질 것이라고 장담했다.

다만 많은 호재가 선반영된 상태임을 간과할 수 없다. 아래 차트는 시장이 얼마나 행복감에 도취되어 있는지 보여주는 일명 `유포리아 지표(Euphoriameter)`다. S&P500지수의 12개월 포워드 주가수익비율(PER)과 변동성지수(VIX), 그리고 불/베어 심리지수를 버무려 산출한다.

뉴욕증시의 유포리아지표 [사진=탑다운 차트]

`탑다운 차트`에 따르면 10월27일 현재 시장의 희열감은 1999년 수준을 넘어서며 사상 최고치를 경신했다. 트럼프 당선 이후 이 그래프는 위로 더 치솟았을 가능성이 다분하다. 시장의 희열감이 앞으로 얼마나 더 고조될지는 알 수 없지만 역사적 경험은 극도의 유포리아 다음에는 제법 깊은 우울감과 시장 출렁임이 찾아들었음을 보여준다. 이는 VIX의 반등으로 표현된다.

뱅크오브아메리카(BofA)의 11월 펀드매니저 서베이도 참고할 만하다. 해당 보고서에 따르면 트럼프 당선 이후 매니저들의 미국 주식에 대한 순(net) 비중확대 포지션은 11년만에 최고치로 치솟았다. 한달전 조사 때의 10%에서 29%로 높아졌는데, 이는 2013년 8월 이후 가장 높다.

BofA가 집계하는 펀드매니저 포지션은 일종의 역발상 지표로도 활용된다. 과도한 쏠림 이후에는 되돌림의 확률 역시 높아지기 때문이다.

미국 주식에 대한 글로벌 펀드매니저들의 비중확대 포지션이 11년만에 최고치를 기록했다 [사진=BofA]

허니문 기간이 끝나고 트럼프의 철학을 담은 시행령과 입법안이 속속 등장하면 그간 시장이 품어왔던 기대와 현실 사이의 눈높이 조정도 시작된다. 경제 성장과 기업 실적에 유리한 정책(감세와 규제완화)부터 추진되면 다행이지만 성장에 해로운 마찰적 정책(고율관세, 이민정책)이 동시다발적으로 쏟아지면 시장은 당혹감에 빠질 수 있다.

허니문 랠리 이후 나타날 수 있는 시장의 되돌림과 트럼프 임기 동안 우려되는 무역마찰과 인플레이션 재가열 위험은 뉴욕증시의 변동성을 높여 CBOE의 매출 증가(옵션 거래량 확대)에 일조할 수 있다.

5. 모간스탠리 vs 도이체방크

최근 모간스탠리와 도이체방크가 내놓은 CBOE 관련 분석 보고서는 내용이 극명하게 엇갈렸다.

모간스탠리는 11월6일자 보고서에서 이 회사에 대한 투자의견을 `중립`에서 `비중축소`로 낮췄다. 목표가는 현재 주가에 못미치는 199달러로 제시했다. 모간스탠리는 CBOE의 매출 성장이 둔화 국면에 접어들 것으로 보이는 가운데 밸류에이션 부담은 크다고 지적했다. 11월12일 기준 CBOE 주가는 12개월 예상 주당순익(EPS)의 23배에 거래되고 있다. 업계 중간값(13.38배)은 물론이고 과거 5년 평균치(20.25배)를 넘어선 멀티플이다.

반면 도이체방크는 11월11일자 보고서에서 CBOE에 대한 투자의견을 `중립`에서 `강력 매수`로 상향하고 목표가도 종전 212달러에서 222달러로 높여 잡았다. 이는 주가가 현재 레벨에서 11.3% 더 오를 여지가 있음을 의미한다.

도이체방크의 브라이언 베델 애널리스트는 "최소한 내년까지 CBOE는 건강한 매출 성장세를 유지할 것"이라고 예상했다. 베델 애널리스트는 "뉴욕증시의 변동성이 중기적으로 지속될 것으로 보이는 데다, 옵션 상품 수요(지수 및 종목 옵션과 VIX 옵션 수요)를 크게 자극할 구간이 때때로 등장할 것"이라고 판단했다.

그는 "이러한 옵션 수요와 CBOE의 혁신 노력(새로 추가되는 파생상품)은 회사의 유기적 매출 성장에 상당한 보탬이 될 것"이라고 했다.아울러 "마켓 데이터 제공 수수료와 터미널 수수료 수입 역시 양호한 증가세를 보이고 있다"며 "제로데이 지수 옵션의 성공에 바탕해 회사는 다양한 만기구조의 옵션 상품을 추가하고 있다"고 설명했다.

베델 애널리스트는 이에 따라 "내년 CBOE의 매출 성장 전망치를 종전 6%에서 8%로, 오는 2026년 전망치를 종전 3%에서 6%로 각각 상향한다"고 밝혔다. 높아진 매출성장은 운영 레버리지 효과를 높여 회사의 안정적 마진 창출에 기여할 것이라고 했다.

CBOE 주가 추이 [사진=koyfin]

배당성장주로서 매력도 빼놓을 수 없다.

11월12일 기준 CBOE의 배당수익률은 1.26%로 높지 않지만 회사는 13년 연속 배당을 증액하고 있다. 최근 10년 연평균 배당인상률은 11.76%에 달했고 최근 5년간의 연평균 인상 속도는 12.06%로 좀 더 빨라졌다. 2014년 0.78달러였던 연간 배당액은 지난해 2.10달러로 불어났다.

지난 10여년 인수합병(M&A)을 반복하며 외형 성장을 이뤄낸 CBOE는 이제 내부 동력에 의지한, 특히 (그간 인수했던) 사업부간 시너지 강화를 통한 유기적 성장에 더 주력하고 있다. 대형 M&A로 현금 지출이 급증할 가능성이 낮아진 만큼 주주 몫으로 더 많은 자금이 돌아갈 수 있다. 회사의 배당성향(payout ratio)은 26.57%로 주주환원을 늘려나갈 공간은 넉넉하다.

올 들어 CBOE 주가는 11.7% 상승했다. 주식투자 정보업체 팁랭크스에 따르면 최근 석달 월가 애널리스트 12명 가운데 4명이 `매수` 의견을, 7명이 `보유` 의견을 나머지 한명이 `매도` 의견을 피력했다. 이들이 제시한 12개월 목표가 평균은 214.92달러로 7.75%의 상승 여력을 보여준다.

 

osy75@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
서울 전역 올 첫 폭염주의보 [서울=뉴스핌] 최수아 기자 = 서울 전역에 올해 첫 폭염주의보가 발령됐다.  기상청은 30일 오후 12시를 기해 서울 전역과 경기도 과천, 성남, 구리, 화성에 폭염주의보를 발효했다. 같은 시각 경기도 가평, 광주는 폭염주의보가 폭염경보로 격상됐다. [서울=뉴스핌] 김학선 기자 = 서울 낮 최고기온이 30도까지 올라 후덥지근한 날씨를 보인 29일 서울 광화문 광장 분수대에서 어린이들이 물놀이를 하며 더위를 식히고 있다. 2025.06.29 yooksa@newspim.com 폭염주의보는 일 최고 체감온도 33도 이상인 상태가 2일 이상 지속될 것으로 예상될 경우 내려진다. 폭염경보는 체감온도 35도 이상이 2일 이상 지속되거나, 광범위한 지역에서 심각한 피해가 예상될 경우 발효된다.   체감온도는 기온에 습도, 바람 등의 영향이 더해져 사람이 느끼는 더위나 추위를 정량적으로 나타낸 온도다. 온도와 습도가 10%p 증가시마다 체감온도가 1도 가량 증가한다.  앞서 전날 저녁 이날 오전 9시까지 서울은 기온이 25도 이상으로 유지돼 올해 첫 열대야가 발생했다.  geulmal@newspim.com 2025-06-30 13:21
사진
"7월 1일 출석하라" 재통보 [서울=뉴스핌] 홍석희 기자 = 내란 특별검사팀이 윤석열 전 대통령에게 오는 7월 1일 오전 9시에 2차 대면조사를 위해 출석해 달라고 통보했다. 박지영 내란 특검보는 29일 저녁 서울고검 청사에서 브리핑을 열고 "소환 일정과 관련해 윤 전 대통령 측 의견을 접수했고 제반 사정을 고려해 7월 1일 오전 9시에 출석하라고 통지했다"고 밝혔다. [서울=뉴스핌] 이형석 기자 = 윤석열 전 대통령이 29일 새벽 서울 서초구 서울고검 청사에 마련된 내란특검에서 피의자 신분으로 조사를 마친 뒤 귀가하고 있다. 2025.06.29 leehs@newspim.com 박 특검보는 "(소환 일정) 협의는 합의가 아니"라며 "결정은 수사 주체가 하는 것이고 윤 전 대통령 측 의견을 접수한 뒤 특검의 수사 일정이나 여러 필요성 등을 고려해 출석 일자를 정해서 통지한 것"이라고 설명했다. 다만 "변호인단 측의 반응은 아직 없다"고 덧붙였다. 앞서 특검팀은 윤 전 대통령 측에 오는 30일 출석하라고 통보했으나, 윤 전 대통령 측은 방어권 보장 등을 이유로 오는 7월 3일 이후로 조사 일정을 잡아 달라고 요청했다. 이에 특검팀이 당초 날짜보다 하루 늦은 7월 1일 조사를 진행하겠다고 재통보한 것이다. 특검팀은 경찰청에 수사방해 사건 전담 경찰관 파견을 요청했다고도 밝혔다. 윤 전 대통령 측이 지난 28일 첫 대면조사에서 박창환 경찰청 중대범죄수사과장(총경) 교체를 요구하며 조사를 거부한 행위가 특검법상 수사방해 행위에 해당한다고 특검팀은 판단하고 있다.  박 특검보는 "(윤 전 대통령 측 변호인이) 변론의 영역을 넘어선 사실과 다른 주장을 하고 있다. 이는 특검법에서 정한 수사방해 행위로 평가될 수 있다"며 "더 이상 좌시하지 않겠다. 특검은 수사방해 사건을 전담할 경찰관 3명을 경찰청에 파견 요청했다"고 말했다. 이어 "특검법 수사 대상에 보면 일련의 수사 방해나 재판 방해도 수사의 대상이 돼 있다"며 7월 1일 2차 대면조사에서도 박 총경이 계속 조사할 것이라고 부연했다. hong90@newspim.com 2025-06-29 22:14
안다쇼핑
Top으로 이동