[연준 재등판] ②'커브 스티프닝' 우군 합류, 씨티의 주가 반격전

기사입력 : 2025년09월18일 16:42

최종수정 : 2025년09월22일 14:23

ROTCE 10% 이정표 '바짝'
주가는 아직 장부가치 수준
체질 개선 속 연준발 훈풍

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<[연준 재등판] ①'커브 스티프닝' 우군 합류, 씨티의 주가 반격전>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 올해 6월 하순 발표된 스트레스 테스트 결과에서 SCB가 3.6%(2024년 4.1%)로 하락한 것은 주주환원 여력을 추가로 확대할 수 있는 계기가 됐다. 최소 자본비율 요구사항이 낮아지면서 수십억달러의 추가 자본을 주주환원에 사용할 수 있게 된 것이다.

◆10% 이정표 '바짝'

무엇보다 씨티의 ROTCE(유형 자기자본 이익률)가 10%라는 이정표에 바짝 다가선 것이 고무적이라는 평가를 받는다. 씨티의 ROTCE는 프레이저 CEO 취임 당시 6.6%였다가 2023년 4.9%로 최저점을 찍은 뒤 올해 2분기 8.6%로 반등했다.

대형 은행별 PBR 5년 추이, (내림차순 구분) 모간스탠리, JP모간, 골드만삭스, 웰스파고, 뱅크오브아메리카, 씨티그룹 [자료=코이핀]

ROTCE는 특허권 같은 무형자산을 제외한 실물 자기자본으로 얼마나 많은 이익을 창출하는지 보여주는 지표다. 은행의 '진짜 이익 창출 능력'을 파악하는 지표라고 할 수 있다. 투자자들이 은행 주식의 적정가치를 판단하는 잣대 중 하나다.

10%가 이정표로 불리는 건 대부분 은행의 자기자본 비용(일종의 요구수익률)이 10%로 책정된다는 점과 관련이 있다. 10%를 밑돌면 주주들이 요구하는 최소 이익마저 창출하지 못한다는 의미가 된다. 최소 이 수준의 이익은 내야 장부가치나 그 근처에서 거래될 자격이 있다고 보는 것이다.

◆연준발 훈풍

씨티 주가가 올해 많이 올랐다고 해도 구조개혁 착수 이후 이제서야 장부가치 수준으로 올라왔다. 코이핀에 따르면 씨티의 PBR(주가순자산배율)은 딱 1배다. 씨티의 PBR은 작년 10월 당시 0.4배까지 내려갔다. 다른 대형 은행이 1배를 이미 훌쩍 넘어섰던 것과 대조적이다.

효율성 개선이 계속된다면 주가는 더 상승할 여지가 있다. 시킹알파에 따르면 현재 동종 업계의 PBR 중앙값은 약 1.3배다. 씨티의 PBR이 중앙값 1.3배가 된다면 주가는 현재보다 30% 높은 수준이 된다. 비지블알파가 집계한 애널리스트 컨센서스에 의하면 씨티는 내년에 ROTCE가 10%를 기록할 것으로 본다.

연준의 최근 행보는 채질 개선에 박차를 가하는 씨티에 힘이 되고 있다. 정책금리 인하 재개는 NII(순이자수입=이자수입-이자비용) 확대 측면에서 날개를 달아줄 수 있다. 씨티의 총매출액에서 NII의 비중은 70%로 대형 은행 중에서 가장 높은 축에 속한다. 씨티는 높은 NII 비중을 낮추려고 하지만 현재 국면에서는 높은 비중이 오히려 호재다.

NII 창출의 여러 경로 중 하나에는 단기로 자금을 조달한 뒤 장기 대출을 운용해서 생기는 이자 차이가 있다. 정책금리가 인하되면 단기 시장금리가 따라서 하락하는 경향이 있는 만큼 NII 원천의 한 축을 담당하는 자금 조달 부분이 '비용 경감'이라는 힘을 받게 된다.

◆'스티프닝' 우군

전문가들이 이번 정책금리 인하 국면에서 기대하는 NII 확대 효과는 더욱 크다. 장기 시장금리는 한동안 높은 수준을 유지할 것으로 보여서다. 이자 수입 창출 환경에 우호적인 이른바 '커브 스티프닝(장·단기 금리 차이 확대)' 현상이 앞으로도 계속될 것으로 보는 셈이다.

로이터통신이 공표(10일)한 채권 전략가(20명) 설문에 따르면 85%인 17명이 연말까지 국채시장의 장·단기 금리 차이가 더 벌어질 것으로 예상했다. 단기물 금리는 연준의 행보를 따라 하락이 예상된 반면 장기물 금리는 정부의 재정적자 우려와 관세발 물가 염려 등으로 높은 수준을 유지할 것으로 봤다.

전문가들은 현재 예상되는 대부분 시나리오에서 커브 스티프닝 상태가 유지될 것으로 전망한다. 경기가 급히 후퇴해 장·단기 금리가 모두가 내려 앉는다고 해도 장기물 금리의 낙폭은 재정적자 우려와 인플레 염려 때문에 제한적일 것으로 본다.

아리스토텔퍼시픽캐피털의 제프리 클링겔 호퍼 포트폴리오 매니저는 "관세로 인한 인플레 압박이 연준의 정책금리 인하를 중단한다고 해도 장·단기 금리 차이는 더 가팔라질 수 있다"고 했다. 이어 "금리 인하 없이도 인플레 우려로 장기물 금리만 상승할 수 있다"고 했다.

bernard0202@newspim.com

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의대까지 번진 '사탐런' [서울=뉴스핌] 송주원 기자 = 2027학년도 대학수학능력시험에서 이른바 '사탐런' 현상이 한층 더 뚜렷해질 것이란 전망이 나온다. 자연계열 수험생들 사이에서 과학탐구(과탐) 대신 사회탐구(사탐)를 택하는 흐름이 빠르게 확산하면서 올해 수능에서는 사회탐구 과목을 1개 이상 응시하는 비율이 80%에 육박할 수 있다는 관측도 제기된다. 다만 입시 전문가들은 사탐 선택이 단순히 탐구 성적만의 문제가 아니라 확보한 시간과 심리적 여유를 국어·수학·영어 등 다른 영역 성적 향상으로 연결할 수 있는지까지 따져 신중하게 판단해야 한다고 조언한다. 대학수학능력시험 사회·과학 탐구 응시 인원 비중 추이. [사진=김아랑 미술기자] 7일 교육계에 따르면 지난해 치러진 2026학년도 수능에서는 사·과탐 영역 응시자 53만 1951명 가운데 77.3%(41만 1259명)가 사탐 과목을 1개 이상 선택한 것으로 집계됐다. 이에 따라 올해 11월 실시되는 2027학년도 수능에서는 그 비율이 80%를 웃돌 가능성도 거론된다. 이 같은 변화는 전통적으로 미적분·기하와 과학탐구 선택 비중이 높았던 자연계 상위권 모집단위에서도 확인된다. 진학사가 정시 지원 대학을 공개한 수험생 자료를 분석한 결과 선택과목 제한이 없는 대학 지원자 가운데 사회탐구 응시자 비율은 의대 9.3%, 수의대 40.5%, 약대 23.8%로 나타났다. 자연계 최상위권에서도 사탐 선택이 더 이상 예외적인 사례만은 아니라는 방증이다. 배경에는 주요 대학의 자연계열 수능 지정과목 폐지가 있다. 주요 대학들이 2025학년도부터 자연계 모집단위에서 응시 지정 과목을 없애면서 사탐·과탐 혼합 응시가 빠르게 퍼졌다. 사탐 응시 비율은 2023학년도 53.3%, 2024학년도 52.2% 수준이었지만 자연계 학과에서 사회탐구를 인정하는 대학이 늘면서 2025학년도 62.2%, 2026학년도 77.3%로 급증했다. N수생 집단에서도 과탐에서 사탐으로의 이동은 뚜렷했다. 2025학년도와 2026학년도 수능에 연속 응시한 수험생을 보면, 과탐 2과목 응시자 중 19.7%는 이듬해 사탐 2과목으로 23.7%는 사탐+과탐으로 바꿨다. 전년도 사탐+과탐 응시자 가운데서도 62.2%가 올해 사탐 2과목으로 전환했다. 성적 상승 폭도 컸다. 탐구 2과목을 모두 과탐에서 사탐으로 바꾼 집단의 탐구 백분위는 평균 21.68점, 국어·수학·탐구 평균 백분위는 11.18점 올랐다. 과탐 2과목에서 사탐+과탐으로 바꾼 집단도 탐구 13.40점, 국수탐 평균 8.83점 상승했다. 사탐+과탐에서 사탐 2과목으로 전환한 집단 역시 탐구 16.26점, 국수탐 평균 10.92점 올랐다. 사탐 선택이 단순한 유행이 아니라 점수 안정성을 노린 전략적 선택으로 자리 잡고 있음을 보여주는 대목이다. 지난해 12월 13일 서울 성북구 고려대학교 인촌기념관에서 열린 2026 대입 정시모집 대비 진학지도 설명회에서 수험생과 학부모들이 강의를 듣고 있다. [사진=뉴스핌DB] 다만 대학별 반영 방식은 제각각이다. 상당수 대학이 자연계 지원자에게 미적분·기하나 과학탐구 응시 가산점을 주고 있어 지정 과목이 폐지됐다고 해서 유불리가 완전히 사라진 것은 아니다. 국민대·동국대·세종대는 자연계열 지원자가 수학 선택과목으로 미적분이나 기하를 택할 경우 3~5%의 가산점을 반영한다. 성균관대 역시 사회과학계열, 의상학과, 경영학과, 글로벌경영학과, 글로벌경제학과 지원자에게 미적분 선택 시 최대 3%의 가산점을 준다. 과탐 응시자에 대한 가산점도 적지 않다. 경희대·고려대·숙명여대 등은 자연계열 지원자가 과탐을 선택하면 가산점을 부여한다. 서울대의 경우 과탐Ⅱ를 1과목 응시하면 3점, 2과목 응시하면 5점을 추가 반영하며, 과탐Ⅰ만 선택했을 때는 가산점이 없다. 인문계열에서 사탐 선택자에게 가산점을 주는 대학도 있다. 서울시립대는 인문계열 지원자가 사탐 2과목을 응시하면 3%의 가산점을 부여하고, 중앙대는 인문대와 사범대 지원자의 사탐 응시에 5%를 더해 반영한다. 이에 따라 입시 전문가들은 사탐런이 대세처럼 보이더라도 무작정 따라가는 것은 위험하다고 지적한다. 김병진 이투스 교육연구소장은 "많은 학생이 사·과탐 선택에 따른 성적 변화에만 초점을 두지만 핵심은 선택으로 인해 생긴 시간적 여유나 심리적 안정감을 다른 영역 학습에 활용하는 데 있다"며 "사탐 선택으로 줄어든 학습 시간을 국어·수학·영어 등 다른 영역의 성적 향상으로 연결할 수 있는지까지 함께 따져봐야 한다"라고 말했다. 김 소장은 이어 "탐구 과목을 바꿨더라도 결국 같은 학습 시간을 들여야 한다면 입시 전체로 봤을 때 유리한 선택이라고 보기 어렵다"며 "단순히 유행을 좇기보다 자신의 학습 적합성과 대학별 반영 방식, 가산점 구조를 함께 고려해 전략적으로 판단해야 한다"라고 조언했다. 우연철 진학사 입시전략연구소장은 "사탐 응시자가 늘고 이들의 성적이 상승하면서 인문계열 모집단위의 경쟁이 치열해지고, 일부 응시자들은 자연계 모집단위로 눈을 돌릴 가능성이 있다"며 "올해 정시에서는 모집단위별 탐구 반영 방식과 지원 가능 집단의 변화를 함께 고려한 보다 정교한 합격선 예측이 필요하다"라고 강조했다. jane94@newspim.com 2026-03-07 06:00

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"유가 150달러까지 치솟을 것" 이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성한 콘텐츠로 원문은 3월 6일자 파이낸셜타임스(FT) 기사입니다. [런던=뉴스핌] 장일현 특파원 = 사드 알카비 카타르 에너지장관은 6일(현지 시간) "전쟁이 중단되지 않으면 며칠 내에 걸프 지역 모든 산유국들이 불가항력을 선언할 것"이라고 말했다. 사드 알카비 카타르 에너지장관. [사진=로이터 뉴스핌] 그는 이날 영국 일간 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 세계 최대 액화석유가스(LNG) 생산·수출 기지인 라스라판(Ras Laffan) 산업단지가 이란 공격으로 '불가항력'을 선언할 수밖에 없었다고 밝히면서 "아직 불가항력을 선언하지 않은 국가들도 며칠 내로 그렇게 할 것으로 예상한다"고 말했다. 알카비 장관은 카타르 국영기업인 카타르에너지의 최고경영자(CEO)를 겸직하고 있다. 불가항력은 지진 등 자연재해나 전쟁 등의 이유로 계약 이행이 불가능하다는 것을 선언하는 것이다. 책임이나 보상 등에서 면제받을 수 있다. 석유나 LNG 등의 계약에 필수적으로 포함되는 내용이다. 카타르는 미국, 호주 등과 함께 세계 3대 LNG 생산·수출국으로 꼽힌다. 현재 연 7700만톤 규모인 노스필드(North Field) 가스전의 생산능력을 오는 2027년까지 1억2600만톤으로 늘리는 프로젝트를 진행하고 있다. 이 프로젝트가 완성되면 LNG 생산과 수출이 세계 1위가 될 것이라는 평가를 받고 있다. 이 가스전의 첫 증산 물량은 올해 3분기에 시장에 나올 예정이었다. 알카비 장관은 "지금 벌어지고 있는 전쟁은 세계 경제를 무너뜨릴 수 있고, 며칠 내에 모든 걸프 지역 산유국들이 생산을 중단하게 되면 유가가 배럴 당 150달러까지 치솟을 수 있다"고 했다. 그는 현재 가동이 중단된 라스라판 LNG 시설에 대해 "지금 당장 전쟁이 끝난다해도 정상적인 사이클로 돌아가는 데 최소 몇 주에서 몇 달은 걸릴 것"이라고 했다. 유럽의 경우 카타르 수출에서 차지하는 비중은 크지 않지만 아시아 구매자들이 시장에서 더 높은 가격으로 가스를 사들이게 되면 덩달아 상당한 고통을 겪게 될 것이라고 전망했다. FT는 "알카비 장관과의 인터뷰 기사가 나간 뒤 브렌트유는 5.5% 올라 배럴당 90.13 달러를 기록했다"며 "이는 이란 전쟁이 터진 이후 최고 수준"이라고 했다. 알카비 장관은 "이번 전쟁이 몇 주만 더 지속된다면 전 세계 국내총생산(GDP)이 타격을 받을 것"이라고 했다. 모든 국가의 에너지 가격이 상승하고 일부 제품은 부족해질 것이며 원자재 공급이 끊기면서 공장들이 생산을 멈추는 악순환이 펼쳐질 것이라고 전망했다. 중동 지역 국가 중 최대 미군 공군기지가 들어서 있는 카타르는 이란과도 전통적으로 우호적인 관계를 유지해 왔지만, 이번 전쟁의 포화를 벗어나지는 못했다. 라스라판 단지는 지난 2일 이란의 공격 드론의 공격을 받았고, 카타르 정부는 즉각 LNG 생산을 전면 중단했다. 이 단지는 전 세계 LNG 공급의 20%를 담당하는 대규모 시설이다. 알카비 장관은 "군으로부터 해상 시설에 대한 즉각적인 공격 위협이 있다는 통보를 받았고, 즉각 가동을 중단하고 24시간 안에 9000여명의 인력을 철수시켰다"고 했다. 그러면서 "전쟁이 완전히 끝나기 전까지 카타르의 생산은 재개되지 않을 것"이라고 말했다. ihjang67@newspim.com 2026-03-07 00:20