[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 월가에 약달러 베팅의 역풍이 거세다.

2025년 초 이후 일일 거래액 약 10조달러 규모의 지구촌 외환시장의 지배적인 트레이딩은 달러화의 하락 가능성을 겨냥한 베팅이었다.

골드만 삭스와 JP모간, 모간 스탠리 등 월가의 대표적인 투자은행(IB)도 달러화 약세 전망에 무게를 실었다.

실제로 상반기 블룸버그 달러 현물 지수는 수십 년 만에 가장 가파른 내림세를 연출했다. 연초 도널드 트럼프 미국 대통령의 취임 이후 전면적인 관세 부과를 보류하자 인플레이션이 연방준비제도(Fed)의 금리 인하를 허용할 만큼 완만할 것이라는 전망에 힘이 실리면서 달러화가 약세를 나타냈고, 4월 이른바 '해방의 날' 이후 무역전쟁 속에 외국인 투자자들이 미국에 등을 돌릴 것이라는 전망이 번지면서 달러화가 추가 하락했다.

하지만 지난 수 개월 사이 뚜렷한 반전이 나타났다. 2025년 중반 이후 달러화가 약 2% 상승한 것. 해외 투자자들이 미국 자산을 외면하지 않았고, 오히려 인공지능(AI) 기술 개발에 앞서 나가는 빅테크를 적극 매입했다. 국채 입찰에서도 해외 수요는 견고했다.

블룸버그 달러 현물 지수 추이 [자료=블룸버그]

미국 연방정부의 셧다운 사태도 달러화 강세 흐름을 꺾어 놓기에는 역부족이다. 주요 통화에 대해 달러화는 2개월래 최고치를 기록했고, 헤지펀드 업계는 연말까지 달러화 강세가 지속될 가능성에 베팅하는 옵션 트레이드에 무게를 두고 있다.

금리 추가 인하에 신중한 목소리를 내는 연준 관계자들과 해외 상황도 달러화에 상승 모멘텀을 제공한다는 분석이다.

연초 달러화에 대한 비관론을 제시했던 월가의 투자자들 중 일부는 견해를 수정했다. 컬럼비아 스레드니들의 포트폴리오 매니저 에드 알-후사이니가 그 중 한 명이다.

알-후사이니는 블룸버그와 인터뷰에서 "달러화 향방에 대해 훨씬 긍정적으로 전망을 바꿨다"며 "시장은 매우 공격적이고 지속적인 금리 인하를 반영했는데 노동시장에서 훨씬 더 많은 고통 없이는 이를 실행하기 어려울 것"이라고 말했다.

그는 미국 대선 이후 이른바 '트럼프 트레이드'의 일환으로 달러화가 상승 흐름을 탔던 2024년 말 공매도 포지션을 취했다. 하지만 최근 한 달 반 동안 그는 신흥시장 노출을 축소, 약달러 포지션을 완화했다. 미국 경제의 회복력을 고려할 때 연준의 금리 인하에 대한 기대가 지나치게 컸다는 판단이다.

시장 전문가들은 달러화 상승이 지속될 경우 글로벌 경제 전반에 파장이 번질 수 있다고 우려한다. 가령, 다른 중앙은행의 통화정책 완화가 어려워질 수 있고, 원자재 가격 상승과 달러화 표시 해외 차입 부담 가중 등 곳곳에서 역풍이 발생할 것이라는 얘기다.

급격한 반등은 투자자들 사이에 인기를 끄는 트레이딩 전략 중 일부를 탈선 시키는 한편 4분기 신흥국 주식과 채권에 대한 낙관론을 무너뜨릴 수 있어 주목된다.

미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 최근 데이터에 따르면 글로벌 헤지펀드와 자산운용사, 상품 거래 자문사들은 9월 말 기준으로 여전히 달러화에 대한 숏 포지션을 유지한 것으로 나타났다.

숏 물량이 연중 최고치에서 크게 감소했지만 달러화 상승 흐름이 지속될 경우 작지 않은 고통이 발생할 수 있다고 블룸버그는 경고한다.

바클레이스에 따르면 옵션 트레이더들이 달러화 하락보다 상승 위험에 대비하기 위해 더 많은 비용을 지불하는 상황이다.

미국 달러화 지폐 [사진=블룸버그]

강세 베팅과 약세 베팅의 수요 차이를 측정한 지표는 트레이더들이 4월 이후 달러화에 대해 가장 낙관적이라는 사실을 보여준다.

예탁결제공사(DTCC)에 따르면 달러 강세 구조에 대한 트레이더들의 선호도가 이번주 연일 약세 구조를 초과했다.

달러화 향방에 핵심 변수 중 하나는 연준의 통화정책이다. 트레이더들은 연말까지 25bp(1bp=0.01%포인트)씩 두 차례의 금리 인하를 점치지만 9월 통화정책 회의 의사록과 정책자들의 발언은 그 궤적이 분명하지 않다는 사실을 드러낸다. 고용시장이 냉각되는 징후가 뚜렷하지만 인플레이션은 여전히 끈적하다.

연준의 다음 행보를 주시하는 투자자들에게 골칫거리는 정부 셧다운이 중차대한 고용 수치를 지연시켰다는 점이다. 다만, 노동통계국이 주요 인플레이션 보고서를 준비하기 위해 직원들을 소환했다는 소식이다.

달러화에 대한 또 다른 변수는 이른바 '화폐 가치 절하 트레이드(debasement trade)'다. 미국을 포함해 주요국들의 재정 우려가 커지면서 일부 투자자들이 통화 대신 암호화폐와 귀금속을 안전자산으로 선택하는 움직임이다.

연초 달러화 하락의 상당 부분은 미국 이외 시장에 대한 전망이 밝아지면서 투자자들을 유인할 것이라는 전망에서 비롯됐다. 하지만 최근 프랑스와 일본 정치권이 이 같은 관측을 흐리게 했다.

환율은 통화의 상대적인 가치를 반영하는데, 일본 집권당의 다카이치 사나에 총재가 총리직에 오를 가능성과 함께 엔화에 대한 심리가 약화됐다. 인플레이션과 부채로 자금을 조달하는 경기 부양책을 부추기는 정책 기조가 엔화를 2월 이후 최저치로 끌어내린 것.

프랑스에서는 마크롱 정부에 대한 분노가 폭발하면서 연일 대규모 시위가 벌어지는 상황이고, 이는 8월 이후 최저치로 떨어진 유로화에 또 다른 부담 요인이다.

커먼웰스 은행의 캐롤 콩 전략가는 블룸버그와 인터뷰에서 "프랑스의 정치권 상황과 일본의 통화 및 재정 완화 기대를 고려할 때 유로화와 엔화 대비 달러화 랠리가 지속될 가능성이 열려 있다"며 "엔화와 유로화가 모두 압박 받는 상황에 달러화의 큰 폭 하락을 기대하기는 어렵다"고 말했다.

shhwang@newspim.com