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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <A주 황제주 등극 '페트로차이나'① 중동 사태 속 리레이팅 기회>에서 이어짐.

◆ 핵심 변수는 유가 변동성, '3대 시나리오'

석유주 주가의 향방을 결정 지을 핵심 변수는 유가 변동성이다.

미국과 이스라엘이 2월 28일(현지시각) 이란을 전격 공습하고 이란 혁명수비대가 호르무즈 해협 봉쇄로 맞대응하면서 유가는 '공급 차질' 우려가 가격을 밀어 올리는 국면으로 들어섰다.

충돌 후 5거래일 째 국제 유가는 강세를 이어가고 있다. 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 4월 인도분 서부텍사스산원유(WTI)는 74.66달러에 마감해 이틀 연속 지난해 6월 이후 최고치를 기록했다. 런던 ICE 선물거래소의 브렌트유 5월물은 배럴당 81.40달러로 전일과 같은 수준에서 마감했으며, 이는 2025년 1월 이후 최고치다.

국제유가의 기준점이 되는 브렌트유 선물 가격은 미국의 이란 공격 전날인 지난달 27일 종가(72.48달러) 대비 12.3% 뛴 상태다.

향후 국제유가 전망과 관련해, 현재 트레이더와 주요 애널리스트들의 의견을 종합해보면 크게 3가지 시나리오로 압축된다.

1. 기본적 시나리오 '브렌트유 기준 배럴당 80~90달러'

: 미국-이란 단기 충돌, 원유 공급 지속, 호르무즈 해협 수송 일부 차질

글로벌 컨설팅 회사 에너지 에스펙트(Energy Aspects) 암리타 센(Amrita Sen) 창업자는 3월 2일(현지시간) CNBC와의 인터뷰를 통해 "당분간 유가가 80달러 선에서 안정될 것"이라며 호르무즈 해협이 완전히 봉쇄될 가능성에 대해서는 회의적인 시각을 보였다. 다만 "에너지 인프라가 직접적인 타격을 입을 경우 유가가 100달러까지 치솟을 수 있다"는 단서 조항을 달았다.

글로벌 투자자문사 번스타인(Bernstein)은 중동 분쟁 격화와 호르무즈 해협 위기를 반영하여 2026년 브렌트유 기본 가격 전망치를 기존 배럴당 65달러에서 80달러로 상향 조정했다.

또한 극단적인 시나리오로 분쟁이 장기화될 경우 유가가 배럴당 120~150달러까지 치솟을 수 있다고 경고하며, 150달러 도달 시 실질적인 경기 침체 위험이 발생할 것이라고 분석했다.

2. 심화 시나리오 '브렌트유 기준 배럴당 100~120 달러'

: 미국-이란 확전, 호르무즈 해협 전면 봉쇄, 이란 석유수출 중단

글로벌 에너지 컨설팅업체 ICIS 국장인 아제이 파르마(Ajay Parmar)는 "미국∙이스라엘의 이란에 대한 공습 이후 시장이 열리면 유가가 배럴당 100달러에 훨씬 더 근접할 것으로 예상하며, 해협의 장기적인 폐쇄가 현실화될 경우 그 수준을 넘어설 수도 있다"고 경고했다.

글로벌 투자은행인 알비시(RBC)캐피털의 헬리마 크로프트(Helma Croft) 애널리스트는 최근 중동 지역 지도자들이 미국 정부에 "이란이 개입된 전쟁은 유가를 100달러 위로 보낼 수 있다"고 경고한 사실을 언급하며, 이란 분쟁과 호르무즈 해협 위기가 장기화될 경우 국제 유가가 세 자릿수(Triple digits, 100 달러 이상)로 치솟을 위험이 있다고 지적했다. 

3. 최악 시나리오 '브렌트유 기준 배럴당 120~150 달러'

: 미 지상군 투입, 역내 산유국 시설 타격

에너지 전문 분석업체 케이플러(Kpler)의 무위쉬(Muyu Xu) 애널리스트는 "이란이 단 하루만 해협을 봉쇄하더라도 유가가 배럴당 120달러에서 150달러까지 치솟을 수 있다"고 경고했다.

현대경제연구원은 '미·이란 전쟁이 한국 경제에 미치는 영향과 시사점' 보고서를 통해 중동 사태 장기화를 가정한 시나리오에서 "미국이 지상군을 투입하는 등 가장 비관적인 '오일 쇼크' 시나리오로 치달을 경우, 연평균 국제 유가가 배럴당 150달러까지 치솟을 수 있다"고 전망했다.

현재 시장의 컨센서스는 단기적으로는 브렌트 기준 80~100달러 선에서 수렴되는 분위기다.

다만, 간밤 이라크 내 쿠르드족 반군이 미국의 지원을 받아 지상전을 개시했다는 소식이 전해지면서 최악의 시나리오로 갈 수 있다는 우려감이 커지고 있다.

이는 정치∙군사적 부담이 큰 미군을 직접 지상전에 투입하기보다 이란 현 정권와 적대적 관계인 현지 세력을 이용해 이란 체제 전복을 꾀하겠다는 의도로 풀이되며, 향후 중동 전쟁의 흐름을 바꿀 중대한 변수가 될 전망이다.

◆ 석유테마 중장기 투자 '핵심 체크포인트'

A주 석유 테마의 주가와 실적 등에 영향을 줄 수 있는 핵심 포인트는 다음의 네 가지 정도로 요약된다.

1. 호르무즈 해협 상황 : 봉쇄가 장기화될수록 유가 90달러 이상 구간 진입이 현실화되며, 이에 따라 중국 3대 국영 정유업체를 비롯한 석유 테마의 추가 상승 여력이 확대될 것이다.

2. 석유수출국기구(OPEC) 대응 : 원유 공급 카드를 쥔 OPEC+가 증산을 선택할 경우 지정학적 프리미엄 일부가 희석될 수 있어, 석유 섹터의 상승세가 제한될 수 있다.

3. 석유 테마 대표 기업의 실적 검증 : 3월 안으로 중국 본토 A주 석유 섹터 상장사들의 2025년 연간 실적 발표가 이뤄질 예정인 가운데, 페트로차이나(601857.SH/0836.HK)의 경우 3월 30일 또는 31일에 실적을 발표할 예정이며, 배당 계획과 함께 실적 개선이 이뤄질 경우 단기 촉매제로 작용할 수 있다.

4. 위안화 환율 : 유가 상승에 따른 인플레이션 재점화 → 물가를 잡기 위해 연방준비제도(Fed) 금리인하 지연 → 미국의 고금리 기조 유지는 달러화 강세∙위안화 약세 초래 → 이익은 늘어나는데 밸류에이션은 깎이는 '양날의 검'으로 작용하는 시나리오가 예상된다. 

원유는 기본적으로 달러로 거래되는데 강달러 하에서 유가가 오르면 석유를 캐서 파는 페트로차이나와 같은 업체의 직접적인 매출과 영업이익은 크게 늘어난다. 또한 위안화 가치가 떨어지면 달러로 벌어들인 수익을 위안화로 환산할 때 장부상 이익이 더 커지는 효과도 있다.

반면, 위안화 약세는 외국인 투자자 입장에서 큰 악재로 해석된다. 중국 주식에 투자했다가 나중에 달러로 바꿀 때 환손실을 보기 때문이다. 결국 외국인 자금이 중국 A주 시장에서 빠져나가게 되고, 이로 인해 에너지주의 실적이 아무리 좋아도 주가를 끌어올릴 매수세가 부족해져 주식 시장에서의 밸류에이션 압박은 더욱 커질 수 있다.

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pxx17@newspim.com