이 기사는 인공지능(AI) 번역으로 생산된 콘텐츠로, 원문은 7월 1일자 블룸버그 기사(Alphabet's $2 Trillion Gain Turns 'Rock Star' Into Question Mark)입니다.

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 알파벳(종목코드: GOOGL)이 지난 12개월간 거의 모든 지표에서 눈부신 성과를 거뒀다. 주가는 두 배 이상 뛰어올라 시가총액이 2조 달러 넘게 불어났고, 인공지능(AI) 역량에 대한 투자자들의 신뢰가 높아지면서 시총은 4조 3000억 달러에 달해 세계 2위 기업으로 도약했다. 1년 전 5위였던 것과 비교하면 격세지감이다. 구글 모기업의 경제적 위상이 얼마나 커졌는지는 이번 주 다우존스 산업평균지수(DJIA)에 편입된 사실만 봐도 알 수 있다.

그런데 정상을 눈앞에 두고 묘한 일이 벌어지고 있다. 알파벳 주가가 돌연 맥을 못 추고 있는 것이다. 6월 한 달간 6% 하락한 데 이어 최근 5개월 중 4개월이 마이너스였으며, 2월과 3월에는 각각 7% 넘게 빠졌다. 물론 그 사이 4월에는 34%라는 폭발적인 상승을 기록해 연간 기준으로는 14% 플러스를 유지하고 있다. 하지만 이는 2025년의 65% 상승에 한참 못 미치는 수준이며, 올 들어 20% 오른 기술주 중심의 나스닥 100 지수에도 뒤처진다.

퀀트 리서치 업체 머니플로우의 수석 투자전략가 알렉 영은 "이번 일은 AI 투자 열풍이 얼마나 변덕스러운지를 여실히 보여준다"며 "불과 한두 달 전만 해도 알파벳은 완전한 록스타였다"고 말했다.

알파벳은 제미나이 모델의 성공과 자체 칩의 인기에 힘입어 여전히 AI 분야의 지배적 사업자로 자리 잡고 있다. 하지만 주가는 AI에 막대한 자본을 쏟아붓는 빅테크에서 이 돈을 받아가는 반도체 기업 쪽으로 시장 자금이 이동하면서 타격을 받고 있다. 6월 초에는 설비투자(캐펙스) 재원 마련을 위해 약 850억 달러 규모의 주식 발행 계획을 발표했는데, 이것이 주가에 부담으로 작용했다. 여기에 핵심 AI 연구원들이 잇따라 경쟁사로 이직하는 고위급 인재 유출도 잇따랐다.

영 전략가는 알파벳의 전망을 여전히 긍정적으로 보면서도 "시장은 지금 인프라와 반도체처럼 AI에서 즉각적인 성장이 보이는 기업들로 이동했고, 대규모 캐펙스를 집행하는 기업들은 벌칙석에 앉아 있는 상황"이라고 진단했다. 그는 "거기에 중요한 인재들이 떠나는 것처럼 보이기까지 하면 또 한 번 타격을 받게 된다"고 덧붙였다.

알파벳만이 고전하는 것은 아니다. 블룸버그 매그니피센트7 지수는 올 들어 1.7% 하락해 약 10% 오른 S&P500 지수에 크게 못 미치고 있다. 매그니피센트7 중에서는 알파벳이 그나마 가장 선방하고 있으며, AI에 대규모 투자를 쏟아붓는 마이크로소프트(MSFT)와 메타 플랫폼스(META)는 두 자릿수 하락률로 최하위권에 처져 있다.

1년 전만 해도 월가는 구글의 검색 사업이 AI에 의해 위협받을 수 있다고 우려했다. 하지만 지금은 클라우드 컴퓨팅과 반도체 등 핵심 분야에서 알파벳의 입지가 탄탄하다는 평가가 지배적이며, 제미나이 AI 모델은 두터운 팬층을 확보했고 디지털 광고 사업도 꾸준히 이익을 창출하고 있다. 알파벳은 또 다른 선도적 AI 모델 클로드를 보유한 앤스로픽의 투자자이기도 하다.

모간스탠리 애널리스트 브라이언 노워크는 6월 29일 고객에게 보낸 보고서에서 알파벳의 "펀더멘털과 2027·2028년까지의 가시성이 개선되고 있다"며 목표주가를 375달러에서 415달러로 올리고 "최상의 위치에 있는 AI 기업 중 하나에 대한 전술적 매수 기회"라고 평가했다. 알파벳 주가는 6월 30일 357달러에 마감했다.

그럼에도 AI 패권 경쟁은 치열하고, 모멘텀의 득실에 대한 인식은 기술 섹터 전반에 큰 파장을 일으킨다. 알파벳은 최근 출범한 AI 코딩 전담팀을 재편해 6월 초 비공개로 IPO를 신청한 앤스로픽을 따라잡으려 하고 있다는 보도가 나왔다.

데이터센터 구축과 고가의 연산·메모리 칩 확보에 막대한 비용이 드는 만큼 경쟁은 갈수록 돈이 많이 들 수밖에 없다. 알파벳이 6월 주식 발행 규모를 당초 발표한 800억 달러에서 850억 달러로 늘린 이유도 여기에 있다. 알파벳은 올해 캐펙스로 최대 1900억 달러를 집행할 계획이라고 밝혔는데, 이번 주식 발행은 그 이상의 야심을 드러낸 것으로 해석된다. 블룸버그 인텔리전스 애널리스트 만딥 싱은 6월 1일 리서치 노트에서 이번 딜이 "2027년 캐펙스의 추가 증가를 시사하며, 약 50% 늘어난 3000억 달러에 달할 수 있다"고 내다봤다.

이 수준의 지출은 알파벳의 잉여현금흐름(FCF)을 더욱 잠식할 전망이다. 2025년 730억 달러를 넘었던 FCF는 2026년 205억 달러, 2027년 140억 달러로 급감할 것으로 예상된다.

젠슨 인베스트먼트 매니지먼트의 포트폴리오 매니저 앨런 본드는 "지출 규모에 대한 불확실성과 그 지출을 이어가기 위해 잠재적으로 주주 지분을 희석하고 있다는 사실이 문제"라고 지적했다.

잉여현금흐름의 악화는 밸류에이션이 상대적으로 높은 알파벳 주식에 대한 투자자들의 불안감이 커지는 이유를 설명해준다. 현재 주가는 예상 주당순이익의 약 24배에 거래되고 있는데, 이는 10년 평균인 약 21배를 웃도는 수준이자 메타, 마이크로소프트, 아마존 등 다른 AI 대형 투자자들보다도 높다.

다만 이 같은 밸류에이션에는 밝은 성장 전망이 뒷받침되고 있다. 블룸버그 집계에 따르면 올해 매출은 지난해 16%에서 가속화해 24% 가까이 성장할 것으로 예상되며, 이후 3년간은 소폭 둔화될 전망이다. 주당순이익은 올해 32% 상승이 점쳐지고, 2027년에는 3.2%로 성장이 크게 둔화되지만 2028년 18%, 2029년 20% 이상으로 다시 가속화될 것으로 전망된다.

구글 주식을 보유한 매트릭스 에셋 어드바이저스의 최고투자책임자(CIO) 데이비드 캐츠는 알파벳의 주식 발행이 현재 주가에는 부담이지만, 장기 투자자 관점에서는 지금이 매수 기회일 수 있다고 말했다. 그는 "누가 승자가 될 것인지, 그리고 이 돈이 책임감 있게 쓰이고 있는지가 관건"이라며 "구글이 승자 중 하나가 될 것이라는 점과 그들이 돈을 책임감 있게 쓰고 있다는 점, 이 두 가지에 대해 우리는 매우 확신하고 있다"고 강조했다.

kimhyun01@newspim.com