[뉴스핌=안보람 기자] 내년 시장금리가 1/4분기 중 외국인 수요 둔화, 경기선행지수 반등 및 채권발행 확대를 반영해 등락을 보일 것이라는 전망이 나왔다. 다만 2/4분기 이후에는 대외 매크로 환경이 다소 안정되고 과잉 유동성이 체감 인플레이션 우려로 반영되면서 반등폭이 커질 것이라는 판단이다.

한화증권의 박태근 애널리스트는 최근 발간한 '2011년 채권시장전망-유동성은 두 얼굴을 가진 헐크다'라는 제목의 보고서를 통해 이같이 전망했다.

박 애널리스트는 "올해 시장금리는 풍부한 대외 유동성을 바탕으로 하락세를 보였지만 2011년에는 이런 풍부한 대외유동성을 대하는 채권시장의 입장이 편치만은 않을 것"이라고 설명했다.

이미 물가를 고려한 실질금리가 마이너스(-)로 중·장기적 투자 매력도가 반감된 상황에서 재정과 경상수지 적자의 악순환을 완화시키기 위한 글로벌 불균형의 조정 양상이 과거에 비해 과잉 유동성에 대한 우려를 심화시키며 복잡한 양상으로 재균형을 모색하고 있다는 설명이다.

▲ 각국의 정책공조 악화에 따른 환율불안 및 수출둔화 우려 ▲ 선진국의 재정지출 축소 ▲ 여전히 진행중인 국내 부동산경기 둔화 및 가계부채 부담 해소 문제 등으로 상반기 중 내수와 수출 모두 회복세가 빠르지 않을 것이라는 게 박 애널리스트의 판단이다.

그는 "대외적으로는 미국의 양적완화 조치 등으로 인해 여전한 달러약세 전망에 비해, 펀더멘털이 우월한 아시아 등 이머징 자산·통화의 상대적 선호에 따른 원화강세가 지속될 수 있다"며 "유가 등 국제 상품시장의 상승세가 예상보다 빠르게 지속될 경우 수출주도형인 국내경기는 어려움이 예상된다"고 설명했다.

다만 "내수의 기저환경측면에선 원화강세와 자산가치회복 등으로 인해 우호적인 흐름이 이어질 것"이라는 관측이다.

통화정책 측면에선 상반기 중 본격적인 긴축이 어려울 것으로 내다봤다.

내외 유동성 확대에 따른 기대 인플레 심리 확대 및 저금리 지속에 따른 자산버블 불안감 등으로 점진적인 기준금리 인상이 예상되지만 선진국의 경기회복세가 온전치 않은 만큼 내외 금리차와 원화강세는 부담이기 때문이다.

박 애널리스트는 "미국 등이 내년에도 긴축과 기준금리 인상이 어려울 것이라는 전제하에서 연간으론 2~3차례 정도의 제한된 금리인상을 전망한다"고 말했다.

아울러 그는 "자금수요 측면에선 상반기중엔 설비투자 증가세 둔화로 기업의 자금수요가 둔화될 전망"이라며 "금리반등 폭은 제한적일 것으로 보이지만 부동산시장의 회복 및 기대 인플레이션에 대한 반영으로 점차 늘어날 것"이라고 예상했다.

또 "채권수급 상황은 국고채 발행이 올해보다 다소 늘어날 가능성이 있지만 적자보전을 위한 국채발행 축소로 순발행 물량은 크지 않을 것"으로 전망했다.

외국인의 채권투자는 재정거래 등 단기채보다 중·장기채 중심으로 이어질 것이라는 판단이다.

그는 "현재 논의가 진행중인 외자 규제대책이 가시화될 경우, 일정부분 대외 자금조달 및 재정거래를 중심으로 관련 외국인 매수를 둔화시킬 가능성이 높다"고 관측했다.

헤지를 동반하지 않는 중·장기물 트레이딩 수요 역시 규제 및 과세율 정도와 기간에 따라 기존 포지션이 청산되고 신규 진입 정도는 악화될 것이라는 판단이다.

다만 박 애널리스트는 "금융위기 이후 아시아 각국 통화간 상관계수가 높은 정(+)의 관계를 유지하고 있는 상황에서 원화의 저평가 인식이 강하다고 보면 중·장기적인 매수 유인은 유효하다"고 진단했다.

박 애널리스트는 이런 여건을 감안해 내년 1/4분기 채권금리는 등락을 보이다 2/4분기 이후 일정기간 반등 폭이 커질 것으로 내다봤다.

1/4분기 중엔 외국인 수요 둔화, 경기선행지수 반등 및 채권발행 확대 등이, 2/4분기에는 대외 매크로 환경 안정, 체감 인플레이션 우려 등이 영향을 미칠 것이라는 판단이다.

박 애널리스트는 이런 판단을 바탕으로 ▲ 상반기 중엔 점진적인 듀레이션 축소 하에 중기채 중심의 저점 매수와 매도차익거래 ▲ 3/4분기 중반 이후 장·단기 금리차 축소를 기대하는 버터플라이 매수(1.5yr/3yr/5yr) 및 듀레이션 중립 ▲ 4/4분기 장기물 트레이딩 전략을 제안했다.

이어 그는 "후반기에는 신용물 섹터 중 회사채 비중을 축소하고, 공사채를 확대해야 한다"며 "후반기로 가면서 고유가 등 2차로 파급되는 펀더멘털 악화와 인플레 관련 리스크 요인 등를 고민할 필요가 있다"고 덧붙였다.


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[뉴스핌 Newspim]안보람 기자 (ggarggar@newspim.com)