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[뉴스핌= 이홍규 기자] 지난 5월 글로벌 채권 시장에서는 유럽 주변국과 선진국 시장의 강세가 두드러졌다. 전체적으로 연초 국채 시장을 휩쓴 물가 상승에 따른 금리 상승(국채 가격 하락) 우려가 후퇴한 데 따라 국채 수요가 다시 늘고 있다는 분위기를 재확인한 한 달이었다.

유럽 주변국인 포르투갈의 국채 인기가 제일 높았다. 프랑스 대선 결과를 필두로한 유로존 정치 불확실성이 걷히면서 주변국의 금리 매력도가 다시 회자되기 시작했다.

유럽중앙은행(ECB)의 긴축 행보를 둘러싸고 국채 시장의 우려가 높아진 가운데 포루투갈이 ECB의 유로존 국채 매입량 상위 10개국 가운데 여덟번 째에 그쳐 긴축에 따른 변동성이 상대적으로 덜할 것이라는 점도 인기를 끈 요인이었다.

반면 연초 인기를 한 몸에 끌었던 러시아와 브라질 국채는 울상을 지었다. 미국의 대(對)러시아 제재 우려와 미셸 테메르 브라질 대통령의 탄핵론 부상이 연초 분위기에 찬물을 끼얹었다. 다만 월말로 접어들면서 이들 국채에 대한 저가 매수세가 유입되면서 가격 하락폭을 일부 만회했다.

◆ 장·단기 금리차 축소 지속

앞으로 글로벌 국채 시장에서 미국과 유럽을 중심으로 장·단기 금리차가 좁아지는 커브 플래트닝 현상이 뚜렷해질 것으로 예상됐다. 단기물 금리는 오는 6월과 9월 연준의 정책금리 인상으로 오르겠으나 장기물 금리는 물가와 임금 상승률 둔화 추세가 이어지며 하락할 것으로 글로벌 투자은행(IB)들은 전망했다.

블룸버그통신 5월 서베이에 따르면 58명의 채권 전략가들은 연말 미 국채 10년물 금리가 평균 2.76%를 기록할 것으로 예상했다. 이는 지난 4월 조사 2.91%에서 낮아진 것이다. 투자은행 JP모간과 골드만삭스가 연말 전망치를 모두 3%에서 2.75%로 하향 조정했다.

미국채 수익률 커브 5년 추이. 최근 플래트닝에 가까워진 모습 <출처=Stockchart.com/배런스재인용>

연초와 비교해 상황이 달라졌다는 평가다. 올해 초 국채 시장은 물가 상승과 강력한 경제 성장을 반영해 금리가 작년 미국 대선 이후 수준을 넘어설 것으로 예상했다. 하지만 도널드 트럼프 행정부를 둘러싼 러시아 내통 의혹이 불거지면서 재정 부양 기대가 후퇴했고, 물가도 둔화한 것으로 나타나면서 10년물 금리는 연중 최저치로 되떨어졌다.

지난 4월 미국의 근원 소비자물가 전년 대비 상승률은 석달 연속 하락해 재작년 10월 이후 처음으로 2%를 밑돌았다. 월간으로는 직전월인 3월이 마이너스(-) 상승률을 기록했음에도 시장 예상치를 하회했다.

같은 달 미시간대학 조사에 따르면 향후 5~10년간 인플레이션 대한 소비자들의 기대는 1979년 이후 최저 수준을 나타냈다. 씨티그룹의 윌리엄 오 도넬 금리 전략가는 "올해 우리는 금리 상승에 전력을 총 동원했지만, 현실은 다른 것으로 입증됐다"고 파이낸셜타임스(FT)에 말했다.

전문가들은 이 같은 영향에 2년과 10년물 금리 격차가 작년 10월 수준(97bp, 1bp=0.01%포인트)으로 좁혀진 점에 주목하며 이 추세가 이어질 것으로 관측했다.

◆ 연준 금리 올리고 싶어해…단기물 금리 압력↑

최근 물가와 경제 지표가 부진하긴 했지만, 실업률이 근 10년 만에 최저치를 기록하고 있고, 실업수당청구건수 역시 28년 만에 최저 수준을 유지하는 등 고용시장이 견조한 모습을 보이는만큼 두 차례 추가 금리 인상은 연준의 예고대로 이뤄질 것이라는 판단이다. 2년물 금리는 연준의 통화 정책 변경에 가장 민감한 반응을 보인다.

이에 대해 나로프 이코노믹 어드바이저스의 조엘 나로프 회장은 "좋은 성장과 연준이 금리를 인상할만큼의 좋은 성장에는 차이점이 존재한다"고 말했다. 이에 블룸버그는 연준은 금리를 올려 정책 대응 여력을 만들어 놓고 싶어한다고 부연했다.

일각에서는 9월 금리 인상은 힘들다고 관측한다. 최근 지표 부진이 일시적 현상으로 끝나지 않고 장기간 이어질 가능성을 제기한 것이다. 이럴 경우 9월 금리 인상 후 12월 대차대조표 축소를 개시하겠다는 연준의 계획에도 차질이 빚어질 수 있다.

시카고상업거래소(CME)의 페드와치에 따르면 연방기금(FF) 금리 선물시장에 반영된 6월 금리 인상 가능성은 87%인 반면, 9월 가능성은 26%인 것으로 집계됐다. 노던 트러스트 자산운용의 콜린 로버트슨 상무이사는 "장단기 금리차가 계속 좁혀지면, 연준이 6월 인상 후 9월에도 금리를 올릴 수 있을지 의구심이 들 것"이라고 말했다.

◆ ECB, 긴축 서두르지 않을 것

전문가들은 유럽과 미국 중앙은행들이 실업률은 떨어지는 데 물가는 오르지 않는 '수수께끼'에 빠졌다고 분석했다. 특히 유로존의 경우 실업률은 2009년 초 이후 최저 수준으로 내려갔고 제조업 경기는 6년 만에 최고치를 기록 중이다. 그러나 근원 소비자물가는 2%를 밑돈다.

때문에 유럽중앙은행(ECB)이 오는 6월 정례회의에서 시장의 전망에 따라 추가 부양 축소 계획을 언급할 수 있겠지만 완화적 통화 정책 기조는 유지하겠다는 발언을 되풀이할 것으로 전문가들은 예상했다.

블룸버그는 실질 임금의 상승을 보려면 내년 초까지는 기다려야한다면서 이 때 근로 재협상을 위한 노사간 여러 단체협약들이 나올 것이라고 분석했다.

[뉴스핌 Newspim] 이홍규 기자 (bernard0202@newspim.com)