전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
금융

속보

더보기

"뉴욕증시, 폭락 배후 변동성 상품…더 큰 공포 올 수 있다"

기사입력 : 2018년02월07일 13:00

최종수정 : 2018년02월08일 10:50

※ 본문 글자 크기 조정

  • 더 작게
  • 작게
  • 보통
  • 크게
  • 더 크게

※ 번역할 언어 선택

변동성 매도 ETP, 최근 폭락세 증폭
규모 30억달러 불과…변동성 타깃팅 1조달러

[편집자] 이 기사는 2월 7일 오전 11시29분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[뉴스핌= 이홍규 기자] 잠잠하던 뉴욕 증시가 폭락세로 돌변한 데는 변동성 상품이 자리하고 있다. 일주일 전인 지난 29일까지 0.6% 이상의 하락 없이 99일동안 강세장을 이어왔던 S&P500지수는 5일까지 이틀간 6% 이상 급락했다.

시장 금리 상승이 최초 원인이었지만 분석가들은 최근 폭락세를 유발한 주범은 시카고옵션거래소(CBOE)의 변동성지수(VIX)와 연계된 변동성 매도 상장지수상품(ETP)이라고 설명했다. 변동성 축소에 베팅하던 상품들이 시장 충격에 반응하면서 하락세가 증폭됐다는 해석이다.

더 큰 변동성이 나타날 수 있다는 우려가 나온다. 뉴욕 증시를 강타한 두 개의 변동성 연계 ETP의 규모가 30억달러에 불과한 반면, 이와 같은 비슷한 전략을 구사하는 '리스크 패리티(risk parity·위험 균형)', 'CTA(상품투자자문)' 등 특정 수준의 변동성을 타깃팅해 자산을 운용하는 규모는 약 1조달러에 이르기 때문이다.

이번 뉴욕 증시의 투매세의 원인으로 지목되고 있는 변동성 매도 상품과 비슷한 전략을 구사하는 변동성 타깃팅 펀드에 대해 파이낸셜타임스 보도 내용을 토대로 월스트리트저널과 블룸버그통신의 기사 내용을 덧붙여 문답 형식으로 정리해봤다.

CBOE 변동성지수(VIX) 추이 <자료=블룸버그통신>

◆ 변동성 매도(short-volatility)란

변동성 매도는 월가의 '공포 지수'라고 불리는 변동성지수(VIX) 하락에 베팅하는 것을 말한다. 최근 몇 년간 시장이 평온한 상태를 나타내면서 변동성 매도는 큰 수익을 올려왔다. VIX는 지수옵션시장의 옵션가격의 내재변동성을 이용, 미래 기대변동성을 지수로 산출한 것이다. CBOE가 발표한 최초의 변동성지수인 VIX가 변동성 매도 전략 및 상품의 기초자산이다.

5일 뉴욕 증시의 투매세 증폭 원인으로 지목되는 ETP도 마찬가지다. 벨로시티쉐어스 데일리 인버스 VIX 숏텀 상장지수증권(ETN; XIV)과 프로쉐어스 숏 VIX 숏텀 퓨처스 상장지수펀드(ETF; SVXY )는 VIX 하락에 베팅한 상품이다. 이들 상품은 지난 1년간 약 2배 올랐지만, 지난 5일 정규장에만 각각 14%, 32% 내려 향후 가격 상승분을 모두 잃을 가능성이 크다.

변동성지수는 주가지수와 반비례 관계를 보이는 만큼 변동성 타깃팅 전략(volatility targeting strategy)을 구사하는 많은 알고리즘 거래가 변동성지수를 위험 변수로 활용한다. 예를 들면 펀드가 목표로 삼은 변동성이 10%이고, 실제 시장 변동성이 2배 높다면 펀드는 목표 변동성을 맞추기 위해 자동적으로 더 많은 현금을 보유한다.

반대로 시장이 잠잠하면, 펀드는 레버리지를 늘려 포지션을 늘린다. 이 역시 변동성 매도로 볼 수 있는 셈이다. 하지만 규모가 큰 만큼 시장에 혼란이 발생하면 변동성이 더 큰 변동성을 유발하는 악순환의 고리에 빠질 수 있다.

◆ 변동성 타깃팅 전략 중 가장 큰 규모는

XIV, SVXY 자금 유입 그래프 <자료=WSJ>

리스크 패리티, CTA, 보험사의 변액연금보험이 변동성 타깃팅 전략을 구사하는 대표적인 예다. CTA는 추세 추종 매매 기법을 활용하는 헤지펀드로 운용 규모는 약 3000억달러다. 또 변동성을 고정해 운용하는 변액연금보험의 규모는 2000억달러 이상이다.

가장 규모가 큰 것은 리스크 패리티다. 규모가 약 2000억달러에서 6000억달러에 이르는 것으로 추산된다. 리스크 패리티는 자산군의 변동성에 따라 자산을 배분하고 자산별 변동성 기여도를 유지하는 펀드다. 예를 들면 채권 변동성이 주식보다 낮다고 판단되면, 펀드는 레버리지를 늘려 포트폴리오에서 채권 비중을 높인다.

일본 닛케이225평균주가지수가 6일 장중 한 때 7% 급락한 것은 알고리즘을 사용하는 리스크 패리티 펀드 때문인 것으로 전해졌다. 이때 닛케이의 변동성지수는 한때 2016년 이후 처음으로 35를 넘었다. 미쓰비시UFJ모건스탠리증권은 전세계적으로 관련 잔액이 100조엔 규모라고 말했다.

◆ 타깃팅 전략도 투매세를 이끌었나

투자은행 JP모간의 마르코 콜라노비치 수석 퀀트 분석가는 변동성 타깃팅 전략이 지난 5일 뉴욕 증시 폭락에 큰 역할을 했다고 분석했다. 전략 자체에 내재된 위험 제거 기능과 변동성 타깃팅 펀드로 변동성이 더 커질 것이라고 예상했던 투자자들이 관망세를 취하면서 낙폭이 확대됐다는 얘기다.

하지만 AQR의 마이클 멘델슨은 자신 회사가 운용하는 펀드처럼 리스크 패리티와 같은 전략에서 나온 매도 물량은 '사소한' 것에 불과했다고 주장했다. 또 그 전략의 반응 속도는 너무 느리기 때문에 이번주 시장 불안에 큰 역할을 했다고 볼 수 없다고 설명했다.

또 그는 빠르게 움직이는 CTA나 변동성 타깃팅 변액연금보험에 주된 책임이 있다는 주장에 회의적이라고 반박했다. 오히려 기계보다 사람들에 책임이 있다는 주장이다. 멘델슨은 "시장이 크게 움직일 때마다 사람들은 '기계'에 책임을 물고 싶어 한다"며 "하지만 대부분의 경우에는 단지 투자자들의 펀더멘털 관점이 바뀌고 있었을 뿐"이라고 말했다.

WSJ은 "리스크 패리티 펀드는 장기적인 관점에서 변동을 측정하기 때문에 시장 움직임에 대한 반응이 느린 경향이 있다"며 "이번 투매세에서 큰 역할을 하지 않았을 수있다"고 분석했다.

◆ 향후 뉴욕 증시 변동성은

콜라노비치 분석가는 향후 수일 또는 수주 동안 변동 타깃팅 전략에서 1000억달러의 자금이 빠져나갈 수 있다고 예상했다. 큰 폭의 하락세가 나타나면 변동성 타깃팅 전략 펀드들은 더 많은 매도 물량을 기계적으로 쏟아내기 때문이다.

WSJ은 리스크 패리티 펀드가 이번 하락장에서 커다란 역할을 하지 않을 수 있지만 은행 트레이더들은 "향후 수개월간 리스크 패리티 펀드가 매도 압력을 가져다줄 수 있다고 경고한다"고 보도했다.

변동성에 초점을 둔 헤지펀드 아르테미스 캐피탈 매니지먼트의 크리스토퍼 콜 책임자는 이번 하락은 "기업 순이익과 세계 경제가 좋은 상태에 있는 시기에 나왔다"며 펀더멘털이 덜 우호적으로 변한다면 무슨 일이 일어날지 걱정된다고 파이낸셜타임스에 말했다.

 

[뉴스핌 Newspim] 이홍규 기자 (bernard0202@newspim.com)

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
[변상문의 화랑담배] 제2회 광복군 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다.  1940년 9월 17일 중국 중경 가릉호텔에서 성대한 행사가 열렸다. 대한민국 임시정부 광복군 창설식이었다. 미국 한인 동포들이 보내온 돈 4만원으로 조직한 군대였다. 지금 돈으로 환산하면 20억 원 정도 된다. 총사령관 이청천 장군, 참모장 이범석 장군, 제1지대장 이준식, 제2지대장 고운기, 제3지대장 김학규, 제5지대장에 나월환을 임명했다. 지대장은 지금의 사단장에 해당한다. 모두 봉오동 전투, 청산리 전투를 비롯하여 남북 만주에서 전개된 항일무장투쟁에 직접 참여하여 활동한 독립군 출신이었다. 한국광복군 훈련반 제1기 졸업사진. [사진= 독립기념관] 임시정부 주석 김구는 포고문을 통해 "국내외 동포들에게 알립니다. 1940년 9월 17일부로 대한민국 광복군을 창설하였습니다. 광복군은 1907년 8월 1일 일제가 대한제국 군대를 해산한 날이 바로 광복군 창설일임을 선언합니다. 광복군은 구 한국군의 후신으로 33년간에 걸친 의병과 독립군의 항일무장투쟁을 계승한 전통 무장 조직입니다"라고 했다. 대한제국 국군-의병-독립군의 군맥(軍脈)과 군혼(軍魂)을 분명하게 잇고 있음을 천명한 것이다. 부대 편성은 소대, 중대, 대대, 연대, 여단, 사단 6단으로 편성하였다. 총 3개 사단을 조직할 계획이었다. 그러나 인원이 적은 상황에서 우선 지대를 만들고, 각 지대를 구대와 분대로 연계한 전투부대를 구성했다. 임시정부에서 1940년 9월 19일 중국 국민당 정부에 통보한 '한국광복군 총사령부 직원 명단'에 의하면, 부대 규모가 총사령부와 4개 단위부대, 여기에다 조선혁명군 부대까지 포함하여 5000여 명이었다. 임시정부에서는 1941년 12월 연합국의 일원으로 일본에 선전포고했다. 1942년에는 미국 측에 "미국이 제주도를 해방 시켜 주면, 중경에 있는 임시정부를 제주도로 옮긴 후, 광복군이 미군과 함께 한반도 상륙작전을 전개하겠다."라고 제안하였다. 이 제안은 실제로 미국 OSS 부대(지금의 CIA)와 1945년 4월부터 8월까지 강도 높은 국내 진공 작전을 준비했다. 주요 훈련은 3개월 기간에 고공낙하, 암살법(권총에 특수장치를 하여 소리 없이 암살하는 방법), 통신(암호의 작성 및 해독법, 무전기 조작 및 수리), 교란 행동, 정보수집, 폭파 등 이었다. 일과는 07:00∼12:00 오전 훈련, 13:00∼18:00 오후 훈련, 19:00∼22:00 야간 훈련이었다. 주요 임무는 대한민국으로 낙하산과 잠수함으로 침투하여 미 공군 공습에 필요한 지형 등의 정보를 제공하고 일본군 군사시설 탐지 및 파괴 지하 유격대를 조직하여 연합군 상륙작전 시 제2선에서 연결하는 작전이었다. 마침내 1945년 8월 7일 모든 훈련을 마치고 국내진공작전 출정식을 개최했다. 개시일은 8월 10일이었다. 출정식 때 장준하 경기도 공작 반장은 "나는 조국광복을 위해 죽음을 선택했습니다. 내가 나의 죽음을 지불하면, 내 능력껏 그 대가가 조국을 위해서 결제될 것입니다. 나의 각오는 한 장의 정수표입니다. 발생인은 장준하, 결제인은 조국입니다"라는 유서까지 작성했다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-08 08:00
사진
'포스트 이시바' 누구?...고이즈미·다카이치 선두 [서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 이시바 시게루 일본 총리가 자민당 총재직 사임을 공식화하면서, 일본 정국의 관심은 차기 자민당 총재 선거로 쏠리고 있다. 집권당 총재가 곧 총리직을 맡는 일본 정치 구조상 이번 총재 선거는 사실상 다음 총리를 뽑는 절차다. 자민당은 조만간 새로운 총재 선거 일정을 확정할 예정이다. 이번 선거에서는 지난 2024년 9월 총재 선거에서 이시바 총리와 경합했던 주요 인사들이 다시 출마할 가능성이 높다. 고이즈미 신지로 농림수산상, 다카이치 사나에 전 경제안보담당상, 하야시 요시마사 관방장관, 모테기 도시미쓰 전 간사장, 고바야시 다카유키 전 경제안보담당상 등이 후보군으로 거론된다. 정국 운영이 소수 여당이라는 제약 속에서 이루어지는 만큼, 차기 총재가 야당과 어떻게 연대할지, 어떤 연립 구도를 짤지가 최대 쟁점으로 꼽힌다. '포스트 이시바' 후보로 꼽히고 있는 고이즈미 신지로 일본 농림수산상 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 고이즈미·다카이치 선두권 현재 여론조사에서는 고이즈미 농림수산상과 다카이치 전 경제안보상이 선두권을 형성하고 있다. 니혼게이자이신문 지난달 29~31일 실시한 여론조사에 따르면 차기 총리에 적합한 인물로 다카이치가 23%, 고이즈미가 22%를 기록했다. 나란히 1, 2위다. 자민당 지지층으로 한정하면 고이즈미가 32%로, 다카이치(17%)를 크게 앞서는 것으로 나타났다. 다카이치는 2024년 총재 선거에서 1차 투표에서 1위를 차지했으나 결선에서 이시바에게 역전패했다. 고이즈미 역시 의원 표에서 선두에 올랐지만 당원 표에서 밀리며 결선에 오르지 못했다. 두 사람 모두 당내 기반과 대중적 인지도를 겸비해 차기 선거에서도 가장 주목받는 주자들이다. 고이즈미 농림수산상은 1981년생(44세)으로 고이즈미 준이치로 전 총리의 차남이다. 2009년 중의원 첫 당선 이후 줄곧 '포스트 아베', '차세대 리더'로 주목받았다. 환경상, 농림수산상을 거쳤으며 개혁 성향과 젊은 이미지로 지지층을 넓혔다. 2024년 총선에서 당 선거대책위원장을 맡았으나 참패 책임을 지고 물러났다. 이후 농림수산상으로 복귀해 쌀 유통 개혁 등 농정 개혁에 매진했다. 대중적 인지도와 '고이즈미 브랜드'라는 정치 자산이 최대 강점으로 꼽힌다. 다카이치 전 경제안보상은 1961년생(64세)으로 보수 강경파로 분류되는 여성 정치인이다. 2021년 총재 선거에 첫 도전해 아베 신조 전 총리의 전폭적 지원을 받으며 3위를 기록했다. 2024년 총재 선거 1차 투표에서 최다 득표(의원 72표, 당원 109표)를 얻었으나 결선에서 이시바 총리에게 역전 당했다. 유일한 여성 후보로서 '보수의 아이콘' 이미지를 갖고 있으며, 아베 전 총리와 가까웠던 의원 그룹이 주된 지지 기반이다. 이시바 정권에서 당직 제안을 거절하며 독자 노선을 유지해 왔다. '포스트 이시바' 후보로 꼽히는 다카이치 사나에 전 일본 경제안보담당상 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 하야시·모테기 등 잠룡도 주목 고이즈미와 다카이치 두 선두 주자 외에 잠룡들의 행보도 주목된다. 하야시 요시마사 관방장관은 옛 기시다파 일부의 지지를 받고 있으며, 이시바 정권의 2인자로서 존재감을 키워왔다. 모테기 도시미쓰 전 간사장은 당내 경험과 풍부한 인맥을 강점으로 삼고, 아소 다로 전 부총리와 교류를 통해 지지 기반을 다지고 있다. 고바야시 다카유키 전 경제안보담당상은 5선 의원으로, 동기 의원들과 옛 니카이파의 지원을 받으며 출마 가능성을 열어두고 있다. ◆ 총재 선거 이후에도 정국 '안갯속' 자민당 총재 선거는 국회의원 표와 당원·당우 표를 합산하는 방식이 원칙이지만, 긴급 시에는 국회의원과 지방 지부 대표만 투표하는 '양원 의원 총회' 방식으로 대체될 수 있다. 이 경우 의원 표의 비중이 커져 파벌 역학이 중요해진다. 차기 총재가 선출되더라도 곧바로 정권 안정으로 이어진다는 보장은 없다. 일본 헌법상 총리는 국회에서 지명되는데, 자민·공명 양당은 현재 중의원과 참의원 모두에서 과반을 잃은 상태다. 따라서 야당이 단일 후보를 세워 결집할 경우, 자민당 총재가 총리로 지명되지 못할 가능성도 배제할 수 없다. 자민당 총재가 총리에 오르더라도, 예산안·세제 개혁 법안 등 국정 운영은 야당 협조 없이는 불가능하다. 이런 이유로 차기 총재는 곧바로 '연립 확대'나 '정책 연대'를 추진할 수밖에 없고, 총재 선거 과정에서도 어떤 야당과 손을 잡을지가 핵심 화두가 된다. 결국 이번 자민당 총재 선거는 단순히 차기 지도자를 뽑는 절차를 넘어, 일본 정치가 다당제 속에서 어떤 연립 구도를 구축할지 시험대가 되는 분기점으로 평가된다. goldendog@newspim.com 2025-09-08 09:26
기사 번역
결과물 출력을 준비하고 있어요.
기사제목
기사가 번역된 내용입니다.
종목 추적기

S&P 500 기업 중 기사 내용이 영향을 줄 종목 추적

결과물 출력을 준비하고 있어요.

긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
이 내용에 포함된 데이터와 의견은 뉴스핌 AI가 분석한 결과입니다. 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 특정 종목 매매를 권유하지 않습니다. 투자 판단 및 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 주식 투자는 원금 손실 가능성이 있으므로, 투자 전 충분한 조사와 전문가 상담을 권장합니다.
안다쇼핑
Top으로 이동