[서울=뉴스핌] 김민경 기자 = 패션기업 LF가 부동산 금융업에 진출한다는 소식이 전해지면서 지난 24일 LF 주가가 6.19% 올랐다. 성장세가 가파른 자산신탁사 인수를 앞두고 LF의 사업 다각화에 대한 기대감이 커진 영향이다.

이에 대해 시장에선 본업(패션) 자체가 정체된 상황에서 하향세로 꺾이는 부동산 부문을 사들이는 것이어서 향후 시너지 효과가 어느정도 있을지는 시간을 두고 지켜봐야 한다는 시각도 만만찮다. 

<자료=대신증권 HTS>

LF는 지난 23일 사업다각화를 위해 코람코자산신탁 인수 우선협상 대상자로 선정돼 양해각서를 체결했다고 24일 공시했다.

구본걸 LF 회장은 옛 LG증권 재무팀 출신으로 파이낸스 비이클을 통한 수익구조 다변화에 관심이 많았던 것으로 전해진다. 이에 본업인 패션사업 성장성이 정체되자 새로운 신성장동력을 찾아 나선 것으로 풀이된다. 이지영 NH투자증권 연구원은 "기존 브랜드를 통해 현금은 계속 들어오는데 패션사업에 대한 공격적 전개가 없었다. 잉여현금 운용수단으로 부동산을 선택한 것으로 향후 시너지 효과가 기대된다"고 전망했다.

금융감독원에 따르면 올해 반기 기준 LF 현금흐름은 974억5694만원으로 전년 동기 대비 14% 늘었다. 지난해 인수한 식품·식자재 업체 6곳이 신규 연결된 효과다. 한 자산운용사 CIO는 "섹터로 봤을때 음식료업종이 성장성이 높은 섹터도 아니어서 비즈니스 다변화 니즈가 계속 있어왔다"며 "신탁사를 활용해 투자할 수 있는 비이클이 장기적으로는 패시브가 될 것으로 판단했을 것"이라고 분석했다. 한 증권업계 관계자도 "LF는 현금이 워낙 많은 회사로 부동산신탁사를 이용해 레버리지를 써서 관련 프로젝트를 진행하거나 신탁사에서 진행하는 프로젝트에 론을 주는 식으로 시너지를 낼 수 있다"고 내다봤다.

이번 인수는 LF가 코람코 창업자인 이규성 전 재정경제부 장관 보유 지분 5.43%과 소액주주 지분 40.57% 등 총 46%를 약 1600억원에 매수하는 것으로 알려져 있다. 다만 매각가가 시장가 대비 낮은 편이란 전언이다. LF가 평가한 코람코자산신탁의 기업가치는 3400억원으로 지난해 이익의 6배 가량. 대개 지분가치가 경영권 프리미엄 등을 포함 이익의 10배 수준에서 평가되는 것을 감안하면 높은 가격으로 보기 어렵다. 한 금융투자업계 관계자는 "신탁사는 사실상 라이선스 독과점 시장으로 리스크도 적고 진입장벽이 높다"며 "연간 600억원의 영업이익을 내는 회사를 1600억원을 주고 산 셈인데, LF 입장에선 싸게 산 것"이라고 풀이했다.

하지만 코람코자산신탁 인수가 향후 LF의 수익성에 어느정도 시너지가 될 지는 미지수다. 당초 코람코는 우리은행과 키움증권에서도 인수 의사를 타진하는 등 인기가 많은 매물이었다. 그럼에도 낮은 밸류에이션을 받은 것에 대해 금융투자업계 관계자들은 "건설경기가 피크를 치면서 부동산 호황기가 끝나가는 상황에서 가격이 다소 떨어진 것 같다"는 분석을 내놓는다.

올해 하반기 신규 신탁사 3곳에 대한 추가 인가가 10년여만에 나온다는 점도 LF와 코람코에 긍정적이진 않다. 이제까지 라이선스 장벽이 높아 자산신탁의 부동산 금융업 성장세가 가팔랐지만 추가 인가로 경쟁사가 늘어나면 수익성이 떨어질 수밖에 없기 때문이다. 또다른 자산운용사 CIO는 "비즈니스 다각화 측면에선 긍정적"이라면서도 "다만 패션산업이라는 본업 자체도 정체돼 있는데다 하향세로 가는 산업을 추가하는 것이어서 좀 더 지켜볼 필요가 있다"고 조심스럽게 관측했다. 

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