[GAM] 버핏 투자 日本 5대 상사 '비자원 주력' 이토추, 경기 방어에 강점②

기사입력 : 2023년04월17일 07:16

최종수정 : 2023년04월17일 07:18

비자원 사업 비중 큰 덕 경기 부진에도 적자 피해 가
경상이익 2008년 이후 2배, 영업현금흐름 항상 흑자
평균 목표가 5135엔, 현재가 대비 19% 상승 기대

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 일본 5대 상사의 개별 분석에 앞서 상사의 사업 모델을 설명하면 크게 2가지로 압축된다. 물언을 싸게 사서 비싸게 파는 '트레이딩'과 기업에 투자하는 '사업 투자'다.

트레이딩에서 취급하는 상품은 철광석 등 금속 자원이나 석탄, 석유, LNG(액화천연가스) 개발 등 에너지 자원뿐 아니라 식료품, 화학제품, 생활 잡화 등 다양하다. 석유를 예로 들면 중동에서 싸게 사들여 자국에서 비싸게 파는 식이다.

이토추 건물 [사진=블룸버그통신]

또 사업 투자에서는 기업에 출자하고 경영에 참여해 관련 기업을 성장시켜 이익을 얻는다. 미쓰비시상사가 출자해 현재 사실상 자회사가 된 편의점 업체 '로손'이 그 예다. 과거 이토추상사 역시 편의점 업체 '훼미리마트'에 출자했고 현재 소유 중이다.

상사는 PER이 낮은 것이 특징이다. 상사의 사업 모델은 기본적으로 물건 판매인 만큼 큰 혁신이나 성장성이 있다기 보다는 성숙한 업종이라고 여겨져서다. 아울러 경제 동향에 민감하다는 점도 특징이다. 예로 미쓰비와 미쓰이물산은 2015년 중국 경제 둔화 당시 원유값이 급락하자 첫 적자를 냈다.

다음은 이토추상사에 대한 개별 분석이다.

①이토추상사(伊藤忠商事, 8001)
-현재가(4월12일 종가): 4323엔
-2020년 8월부터 현재까지 변동폭: 102%

▶소개: 이토추는 일본 상사 중 매출 2위다. 다른 상사에 비해 비자원 비중이 큰 것이 특징으로 섬유 사업을 비롯해 식료품·생활자재·정보통신·보험·금융 등의 분야가 강점이다. 중국 시장에서의 인프라 건설에도 강하다.

이토추는 비자원 사업의 비중이 큰 덕분에 2015년 유가 급락 당시 업계 강자 미쓰비시상사와 미쓰이물산이 적자를 냈을 때 흑자를 올려 이익 기준 1위로 올라선 기록이 있다. 현재 1위 자리를 반납했지만 '비자원 이토추의 1위 탈환'이라는 임팩트가 상당히 컸다.

이토추의 실적은 다른 상사에 비해 원유 등 자원 관련 사업의 비율이 상대적으로 낮은 덕분에 장기적으로 보면 안정적이라는 평가가 뒤따른다. 경기가 악화해도 실적 악화폭이 다른 상사에 비해 작다.

▶실적: 연간 매출액은 2021회계연도(2022년 3월 종료) 기준 12조2900억엔으로 전년비 19% 증가했고 2022회계연도는 12조3000억엔으로 비슷한 수준이 예상(표1 참고)되고 있다. 아직 2022회계연도 연간 실적은 발표되지 않았다. 장기적으로 봤을 때 우상향하는 그림이다.

상사 실적에서 주의해서 봐야 할 것이 매출액이 비약적으로 증가하는 경우가 있다. 회계기준 변경과 타기업의 자회사화 등이 있어서다. 이토추에서는 2013·2019년도 매출이 그 예다. 이런 현상은 다른 상사도 마찬가지기에 실적 성장의 연속성을 보려면 손익 지표를 보는 것이 좋다.

일본에서 관련 지표로 주로 활용되는 것이 경상이익이다. 경상이익은 영업이익에다가 영업외손익을 더한 값을 뜻한다. 본업(영업)에서 돈을 벌어도 본업 외의 사업에서 차입금이 많아 채무 상환액이 크거나 이자 부담금이 크면 경상이익이 줄어드는 결과가 나온다.

이토추의 경상이익은 장기적으로 증가세다. 2008년 '리먼 쇼크' 이후 2배가 넘는 수준으로 늘었다. 다만 최근 수년 사이에는 코로나19 사태와 공급망 혼란이 겹치면서 증감폭이 비교적 컸다. 사업 포트폴리오가 다각화된 이토추라고 해도 급격한 경기 변동의 여파는 피해 가지 못했다.

이토추의 경상이익은 2020회계연도는 27% 줄었지만 2021회계연도 1조1500억엔으로 전년비 124% 증가했다. 2022회계연도는 1조엔으로 13% 감소가 전망된다. 코로나19 사태발 기저효과와 역기저효과가 교차하면서 작용한 탓으로 풀이된다.

▶재무: 이토추의 강점은 영업현금흐름이 항상 흑자라는 것이다. 투자현금흐름이 많은 해가 있어 잉여현금흐름이 적자가 되는 해가 가끔 있는데 잉여현금흐름의 적자분을 재무현금흐름으로 보완하고 있기 때문에 현금 및 현금성 자산이 크게 감소한 해가 없었다는 게 특징이다.

배당금은 증가 추세다. 과거 실적 악화로 감소한 경우도 있었지만 장기적으로 늘어나는 추세다. 2021회계연도 주당 배당금은 110엔(2020회계연도 88엔)이다. 2022~2023회계연도는 각각 140엔과 160엔으로 증가가 전망된다. 배당수익률은 3.5%로 일본에서는 고배당 기업으로 분류된다.

이토추의 재무상태는 자기자본 비율로 봤을 때 평균적인 수준이다. 통상 30% 내외를 보통, 40% 이상을 우량하다고 보는데 이토추는 30% 전후를 기록 중이다. 2021회계연도는 34.6%인 한편 2020회계연도는 29.7%다.

이토추의 주가수익배율(PER)은 2023회계연도 주당순이익 예상치 기준 7.2배다. 닛케이225평균주가지수의 16배나 MSCI일본지수 구성 종목의 평균 12.5배와 큰 차이가 있다.

민카부에 따르면 이토추에 대한 애널리스트 9명의 평균 목표가는 5135엔으로 현재가보다 19% 높은 것으로 집계됐다. 투자의견은 5명이 강력매수, 3명이 매수, 1명이 중립 의견을 제시했다.

▶③편에서 계속

bernard0202@newspim.com

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'노멀' 이 된 1450원...환전 시기 등 문의 봇물 [서울=뉴스핌] 김연순 기자 = # 40대 직장인 이모씨는 최근 달러/원 환율이 1450원대로 치솟으면서 고민이다. 이씨는 내년 1월 가족들과 함께 해외여행을 떠날 예정인데 환율이 급등해 원화 가치가 급락했기 때문이다. 달러 환전 시기, 환전 방법을 놓고 고민을 거듭하고 있다. 달러/원 환율이 급등하면서 해외여행을 준비하는 A씨의 경우처럼 은행 영업점에 환전 문의가 잇따르고 있다. A은행의 영업점 관계자는 "환율이 급등하면서 환전시기를 문의하는 고객들이 많다"며 "환율 수수료 우대에 대한 문의도 많은 편"이라고 했다. 은행 모바일 앱을 이용하면 수수료를 우대하기 때문에 더욱 저렴하게 환전할 수 있다. KB국민은행 (KB스타뱅킹), 신한은행(신한쏠), 하나은행(하나원큐) 등 '앱환전'을 한 후 영업점에 방문해 이를 찾기만 하면 된다. 고객은 원하는 금액과 환전 날짜를 선택하고, 예약을 완료하면 지정된 날짜에 해당 금액을 확정된 환율로 환전할 수 있다. 시중은행의 한 관계자는 "환전 예약 시 예약한 금액과 환율에 대한 확인을 철저히 해야 한다"며 "특정 조건에 따라 수수료가 발생할 수 있으므로 사전에 관련 정보를 확인하는 것이 필요하다"고 전했다. 특히 출국 전 급하게 공항에서 환전한다면 손실액은 커진다. 공항에서는 일반적인 현찰매매율이 아닌 '공항환율'을 적용하기 때문이다. 은행마다 조금씩 다르지만 보통 달러화 기준 4%내외가 적용된다. 수수료 우대율도 낮게 적용돼, 일반 지점보다 3~4배 이상 많은 수수료를 내야 할 수 있다. [서울=뉴스핌] 양윤모 기자 = 서울 중구 하나은행 딜링룸에서 직원들이 업무를 보고 있다. 2024.12.19 yym58@newspim.com 또한 방문하려는 국가에서 수수료 없이 현금을 출금할 수 있는 카드를 미리 만들어 가지고 가는 것도 또 하나의 팁이다. 하나카드 '트래블로그' 체크카드는 100% 환율 우대, 해외 결제·인출 수수료 면제 등 혜택을 제공한다. 미국에서 해당 카드를 이용하면 북미 전역에 있는 올포인트(Allpoint) 로고가 부착된 ATM에서 인출 수수료 면제 혜택을 받을 수 있다. 달러 변동에 대비해 미리 환전을 해두고 현지 ATM에서 돈을 뽑아두면 원화값이 떨어져도 방어가 가능하다. 우리은행의 경우 태국과 필리핀에서 현지 제휴사 ATM에서 외화 출금이 가능한 '해외 ATM 서비스'를 제공한다. 해외 로밍, 유심·이심 사용 고객이면 우리은행 앱에서 누구나 이용할 수 있다. 해당 서비스를 통해 태국에서는 9만바트(약 360만원), 필리핀에서는 5만페소(약 120만원)까지 출금할 수 있다. 신한금융의 'SOL 트래블 체크카드'와 우리금융의 '위비트래블 체크카드'는 체크카드 연계 외화계좌에 달러나 유로를 예치하면 달러는 연 최대 2%, 유로는 1.5% 이자를 지급해주는 만큼 이자도 받을 수 있다. 'SOL트래블 체크카드'의 경우 전 세계 통화 30종에 100% 환율 우대와 해외 결제 및 해외 ATM(자동 입출금기) 인출 수수료 면제를 제공하는 것이 특징이다. 토스뱅크의 외화통장과 연계된 체크카드의 경우 부족한 돈을 자동 환전할 수 있는 기능이 있어 외화를 미리 충전해두지 않아도 된다. B은행의 영업점 관계자는 "환율 변동성이 확대되는 상황에서 최적의 환전 시기를 특정하는 것은 어렵다"면서도 "단기간에 환율이 급등한 상황에서 시간적 여유가 있다면 일단은 환율 추이를 지켜보는 것을 권한다"고 전했다. y2kid@newspim.com 2024-12-23 16:52

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트럼프 만난 정용진 "믿고 기다려달라 했다" [서울=뉴스핌] 조민교 기자 = 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인과 만난 정용진 신세계그룹 회장이 "한국 상황에 관심을 표했다"며 "대한민국은 저력 있는 나라이니 믿고 기다려달라, 빨리 정상을 찾을 것이라고 설명했다"고 말했다. 정 회장은 지난 16~21(현지시간)일 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 자택이 있는 플로리다주 팜비치 마러라고 리조트에 머무르며 당선인과 함께 환담을 나눴다. 이번 미국 방문은 트럼프 당선인의 장남 도널드 트럼프 주니어의 초정으로 이뤄졌다. 트럼프 당선인이 11월 미국 대선에서 승리한 뒤 한국 기업인을 만난 건 정 회장이 처음이다. 정용진 신세계그룹 회장 [사진=신세계] 정 회장은 22일 오후 인천국제공항 2터미널에서 기자들과 만나 '트럼프 당선인이나 주변인이 현재 한국 상황에 대해 관심을 표했느냐'는 질문을 받고 "한국 상황에 관심을 표했다"고 답했다. 정 회장은 트럼프 당선인과의 대화에 대해서는 "구체적 내용은 말씀드릴 수 없을 것 같다"며 10~15분 정도 대화를 나눴다고 했다. 이어 양국 간 민간 가교 역할을 할 것이냐는 질문엔 "거기까진 생각 못 했다"며 "사업하는 입장에서 제가 맡은 위치에서 열심히 하려고 하고 있다"고 답했다. 또 트럼프 당선인의 대선 승리가 한국 기업 경제에 어떤 영향을 미칠지에 대해서는 "거기까지는 제가 말씀드릴 처지가 아니다"고 말했다. 정 회장은 내년 트럼프 당선인 취임식에 초청받았는지 여부에는 "특별하게 연락받은 바 없다"면서도 "정부 사절단이 꾸려지는 대로 참여 요청이 오면 기꺼이 응할 생각이 있다"고 말했다. 이번 출장 소회에 대해선 "트럼프 주니어 초대로 이뤄진 것으로, 트럼프 주니어가 많은 인사들을 소개해 줘서 많은 사람과 교류하며 오랜 시간 대화를 나눌 수 있는 시간이 있었다"고 밝혔다. 일론 머스크 테슬라 최고경영자(CEO)를 만났는지에 관해선 "만났다"며 "그냥 짧은 인사 정도만 나눴다"고 했다. 일론 머스크가 한국 상황에 관심이 있었냐는 질문엔 "관심 없었다"고 전했다. 정 회장은 전기차 테슬라의 국내 1호 오너이기도 하다. 정 회장은 이번에 그룹의 미국 사업 확대 계획을 논의했는지에 관해선 "사업적인 얘기니까 여기서 얘기할 게 아니라고 생각한다"고 말을 아꼈다. 아웃렛, 골프장 관련 논의는 "없었다"고 했다. mkyo@newspim.com 2024-12-22 20:58