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[GAM]글로벌증시 거품과 FOMO 사이②

기사입력 : 2024년03월07일 15:30

최종수정 : 2024년03월07일 15:31

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"연준이 여유를 부려도 될 만큼"

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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

3. 닷컴버블 붕괴의 시사점

간밤(2월27일) 블룸버그 보도에 따르면 애플은 10년 가까이 붙들고 있던 전기차 개발을 접기로 했다. 대신 인공지능(AI) 사업에 역량을 더 쏟기로 했다. 전기차 부문에서 일하던 인력 가운데 일부도 AI 개발에 배치할 것으로 알려졌다.

정확한 속사정은 알 수 없다. 자율주행 전기차의 개발 속도가 당초 생각보다 많이 더딘 데다 사업성도 AI에 많이 못미친다고 판단했을 수 있다. 이유가 뭐든 애플의 이번 결정, 즉 전기차 포기와 AI 올인은 훗날 아주 상징적 사건으로 기억될지 모른다. 간밤 애플 주가는 올랐다. 시장은 전기차 대신 AI 올인에 후한 점수를 줬다.

애플의 이번 결정은 이틀전 JP모건의 제이미 다이먼 CEO의 발언을 떠올리게 한다. 다이먼은 "이번 AI 붐은 인터넷 거품과 달리 과장된 게 아니라 진짜"라고 했다. 애플도 진짜에 매달리기로 한 것일까.

애플의 로고 [사진=블룸버그]

그 "진짜"라는 사이클 안에서도 버블은 터진다. 2000년 닷컴버블이 붕괴되기 전에도 그리고 그 이후로도 인터넷 세상은 계속 넓어지고 깊어졌다. 인터넷의 발전 속도가 멈추지 않고 토대가 쉼없이 확장되는 와중에도 닷컴버블은 터졌다. 이유가 뭘까.

발단은 당시 랠리를 주도했던 기업들의 매출 성장이 시장 컨센서스를 하회하기 시작하면서다. 이달초 발표된 골드만삭스 보고서에 따르면 그해(2000년) 3월 S&P500 시총의 18%에 달했던 주요 5개사(마이크로소프트와 시스코 등)의 매출은 연평균 16% 성장세를 구가할 것으로 기대됐다. 그러나 실제치는 시장 컨센서의 절반 수준인 8%에 그쳤다.

이를 촉매로 버블은 붕괴됐다. 이들 5개사 주가는 이후 2년 동안 S&P500 수익률을 21% 밑돌며 언더퍼폼했다.

이 때의 경험은 이번 AI 열풍에도 시사점을 갖는다. 엔비디아의 실적이 아무리 날고 기어도 매번 2~3배의 폭발적 성장을 달성할 수는 없다. 시장이 비이성적 충만으로 흥청거릴 때 전문가들의 예측 역시 낙관적 편향성을 보이기 쉬운데, 주도주의 매출 성장세가 그 기대 섞인 컨세서스를 밑돌기 시작하면 거품도 한계에 이른다.

닷컴버블 시절의 아찔했던 시스코 주가 추이(1996년~2002년) [사진=koyfin]

그 때가 임박했다는 이야기는 아니다. 사실 `매그니피센트 7`(M7)의 체력은 24년전의 닷컴 5인방보다 강력하다.

골드만에 따르면 M7은 24년전의 닷컴 주도주 5인방에 비해 훨씬 강력한 수익과 현금흐름을 창출하고 있다. 이들의 PER이 닷컴버블 시절의 주도주들보다 현저하게 낮은 이유다. M7의 현금흐름에서 R&D를 비롯한 미래투자가 차지하는 비중 또한 60%에 달한다. 24년전 주도주 5인방의 그것(전체 현금흐름의 26%)을 크게 웃돈다. 아낌없는 재투자는 미래 성장의 지속성을 높인다.

이런 차이점은 이번 AI 열풍이 제법 오래갈 것이라고 주장하는, "허상이 아닌 진짜"라고 강변하는 이들의 논리적 근거가 된다.

4. 연준이 여유를 부려도 될 만큼

아래 차트는 `CME 연준관찰(CME FedWatch)`이 집계하는 시장내 연준 금리인하 기대치의 변화 추이다. 오는 2024년 12월말 연준의 연방기금금리 목표치가 어디쯤 있을 것인가에 대한 시나리오별 시장의 가격 반영도를 확률로 표시하고 있다.

최근 두달 반 사이 가장 두드러진 변화는 아래 차트의 파란색선과 살구색선이다. 연말 기준금리가 3.75~4%(파란색선)로 혹은 4~4.25%(살구색선)로 낮아져 있을 것이라는 전망이 급격히 후퇴한 것이다. 2월27일 현재 시장에 반영된 연중 150bp 인하 가능성은 1%의 확률에 불과하다. 연내 125bp 인하될 가능성은 10% 근처로 후퇴했다.

반면 연말까지 금리인하 없이 동결상태를 유지할 가능성(짙은 남색선), 그리고 한 차례 인하에 그칠 가능성(빨간색선)은 이달 들어 꾸역꾸역 고개를 들고 있다. 현재 시장이 평가하는 가장 높은 확률의 시나리오는 작년말 연준의 점도표가 제시한 것처럼 연내 세차례 금리인하에 그치는 것이다(차트의 검정색선).

2024년 12월말 연준의 기준금리가 어디쯤에 도달할 것인가에 대한 예상경로별 확률 [출처=CME]

연준의 금리인하가 한층 신속하고 공격적이기를 바랐던 이들에게는 실망스러운 전개다. 이는 위험자산 시장에도 좋지 않은 신호일까. 그렇지는 않다. 인식의 변화를 초래한 배경이 무엇인지가 중요하다.

연준의 금리인하가 당초 예상보다 많이 굼뜰 것이라는 쪽으로 시장의 기대가 옮겨간 배경에는 여전히 기대 이상으로 잘 달리고 있는 미국 경제가 자리하고 있다. 애틀랜타 연방준비은행의 GDP나우는 2월27일 현재 `미국 경제가 1분기 들어 3.2%(전기비 연율기준)의 속도로 성장하고 있다`고 추정했다. 지난주 2.9%에서 재차 속도를 내고 있다.

미국 경제가 리세션에 빠져 허우적대는 것보다는 연준이 금리인하를 미룰 만큼 견조한 흐름을 유지하는 게 주식시장에는 더 큰 도움이 된다.

애틀랜타 연방준비은행의 성장률 예측모델인 GDP나우는 미국 경제가 1분기 들어 전기비 연율기준 3.1%의 속도로 성장하고 있다고 추정했다 [사진=애틀랜타 연은]

일본의 경우도 겉으로 드러난 경기지표에 비해 기업들의 실적 환경이 나쁘지 않다. 아래 차트는 일본의 수입물가 상승률과 수출물가 상승률 추이다.

이 두 곡선은 일본 수출 대기업의 마진과 밀접한 관련을 맺고 있어 도쿄 시장 참여자들의 주목도가 높은 편이다. 차트에서 확인할 수 있듯 2022년 두자릿수 급등세를 보이던 수입물가 상승률(y/y)은 작년 봄부터 마이너스로 돌아서 수출물가 상승률보다 아래에 위치해 있다.

이는 일본 기업의 마진을 압박하던(원재료 비용급등을 부채질했던) 엔 약세의 성격이 작년 봄부터 방향을 달리하고 있음을 의미한다. 수출물가 상승률이 수입물가 상승률을 계속 웃도는 구간에서 엔 약세는 대기업 실적에 우호적으로 작용한다.

일본은행(BOJ)이 3월 혹은 4월중 마이너스 금리에서 탈출하더라도 위의 수출-수입물가 상승률이 일정 수준 플러스갭을 유지할 경우 도쿄 증시에 미칠 충격은 제한적일 수 있다. 

일본의 수출입물가 상승률 추이 [출처=일본은행]

osy75@newspim.com

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LG, 2년 만에 정규시즌 극적 우승 [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = LG가 NC전 패배에도 극적으로 2년 만에 정규시즌 우승을 확정했다. SSG는 극적인 끝내기 승리로 한화의 우승 도전을 저지했다.  LG는 1일 서울 잠실구장에서 열린 NC와의 2025 KBO리그 정규시즌 마지막 경기에서 3-7로 패했다. LG는 전날 두산에 이어 NC에도 잡히며 시즌을 마쳤다. 하지만 한화가 SSG에 덜미를 잡히며 정규시즌 우승을 확정했다. 구단 네 번째 정규시즌 우승을 차지한 LG는 한국시리즈(KS)에 직행해 구단 네 번째 통합우승(정규시즌·KS 우승)에 도전한다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = LG 트윈스 선수단. [사진=LG 트윈스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com 8연승의 가파른 상승세를 탄 NC는 시즌 전적 70승 6무 67패로 5위 자리를 지켰다. 같은 날 6위 kt가 KIA를 제압해 승차가 없는 상태가 유지됐지만, NC(0.5109)가 kt(0.5107)를 승률 3모 차로 앞섰다. NC는 3일 열리는 SSG와의 시즌 최종전에서 승리하면 kt의 경기 결과와 관계없이 5위로 포스트시즌 막차를 탄다. 다만 이 경기에서 패하고 같은 날 kt가 한화를 잡으면 6위로 탈락한다. NC는 1회말 2사 2루에서 김현수에게 적시타를 맞아 먼저 실점했다. 하지만 3회 1사 후 김주원이 안타를 친 뒤 2, 3루를 연속으로 훔쳤고, 이후 최원준의 적시타가 나와 동점이 됐다. 기세가 오른 NC는 4회초 경기를 뒤집었다. 만루 찬스에서 김형준이 중전 적시타를 때려 2명의 주자를 불러들였다. NC는 5회초 바뀐 투수 손주영을 상대로 한 점을 더 보탰다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = NC 다이노스 김형준. [사진=NC 다이노스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com 8회초엔 승부에 쐐기를 박았다. 1사 만루에서 맷 데이비슨의 희생플라이가 나왔고, 이후 권희동의 2타점 적시타가 나와 7-1까지 격차를 벌렸다. NC는 8회 등판한 배재환이 2실점 했지만, 임지민, 김진호를 투입해 추가 점수를 내주지 않고 승리를 확정했다. SSG는 인천 SSG랜더스필드에서 열린 한화와의 경기에서 9회 2사에 나온 이율예의 끝내기 투런포에 힘입어 6-5 승리를 거뒀다. 한화는 이날 패배로 유일했던 우승 가능성이 사라졌다. 선발투수 코디 폰세는 6이닝 6안타(1홈런) 1볼넷 10탈삼진 2실점 호투를 펼쳤지만 불펜진이 승리를 날렸다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = SSG 박성한(오른쪽)이 1일 1회말 선두 타자 홈런을 날리고 베이스를 돌고 있다. [사진=SSG 랜더스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com SSG는 1회말 선두타자 박성한이 선제 솔로홈런으로 기선을 제압했다. 한화는 3회초 문현빈이 1타점 적시타를 날리며 승부를 원점으로 되돌렸다. 6회 SSG는 1사 1, 3루에서 한유섬이 삼진을 당했지만 고명준이 1타점 적시타를 날리며 다시 팀에 리드를 안겼다. 한화는 7회초 반격에 나섰다. 1사에서 대타 최인호가 2루타를 날렸고 대타 이도윤은 1타점 적시타를 날리며 2-2 동점을 만들었다. 대타 이진영은 역전 투런홈런을 터뜨리며 경기를 뒤집었다. 이어 노시환이 1타점 내야안타로 한 점을 더 추가했다. 하지만 SSG는 쉽게 물러서지 않았다. 9회말 2사에서 대타 류효승이 안타로 출루했고 뒤이어 현원회가 추격의 투런홈런을 터뜨렸다. 뒤이어 정준재의 볼넷과 이율예의 끝내기 홈런으로 경기를 끝냈다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = kt 위즈 황재균. [사진=kt 위즈] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com   kt는 광주 기아챔피언스필드에서 열린 KIA와 원정 경기에서 9-3으로 이겼다. 71승 4무 68패가 된 kt는 이로써 3일 한화 이글스와 정규시즌 마지막 경기 결과에 따라 와일드카드 결정전 진출 여부가 정해진다. kt는 허경민이 4타수 2안타 2타점, 황재균이 5타수 2안타 2타점으로 팀 승리를 이끌었다. 안현민은 5타수 3안타 1타점으로 거들었다. kt 선발 소형준은 1회 3점을 헌납했으나 2회부터 6회까지 실점하지 않으면서 시즌 10승을 달성했다. 2022년 시즌 13승 이후 3년 만에 두 자릿수 승수를 쌓았다. kt는 선발 소형준이 1회말 난조를 보이며 3점을 내줬으나 3회초 대거 5점을 뽑아내면서 단숨에 경기를 뒤집었다. 3회 1사 후 김상수의 볼넷과 장준원의 안타로 1, 3루 기회를 잡았고 허경민, 안현민, 강백호가 차례로 1타점 안타를 날려 3-3 동점을 만들었다. kt는 경기 후반 추가점을 뽑아내면서 승부에 쐐기를 박았다. 7회초 1사 1루에서 허경민이 2루타를 때려낸 후 김민혁의 땅볼 때 3루 주자 유준규가 홈을 밟았다. 이후 KIA 좌완 불펜 최지민의 폭투가 나온 사이 3루 주자 허경민이 홈을 통과하면서 kt가 7-3으로 달아났다. 8회에도 2사 만루 찬스를 잡았고, 타석에 선 장진혁과 허경민이 연이어 밀어내기 볼넷을 골라내면서 2점을 더해 승부에 쐐기를 박았다. thswlgh50@newspim.com 2025-10-01 23:29
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
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