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[GAM] ②AI 설비투자 피크? 엔비디아 결산, 주목할 점은

기사입력 : 2025년02월25일 15:30

최종수정 : 2025년02월25일 16:41

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최근 결산 다음 날 주가 반응은 부정적
투자자들의 프리미엄 부여도 약화 추세
개인은 매수, 중단기 추세선 회복 과제

이 기사는 2월 25일 오후 3시20분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

<AI 설비투자 피크? 엔비디아 결산, 주목할 점은①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 당시 모두 결산과 가이던스 모두 애널리스트의 컨센서스를 웃돌았음에도 불구하고 부정적인 주가 흐름이 나온 것은 투자자들의 기대치가 훨씬 위에 있었기 때문이라는 설명이 많았다. 실적의 상회폭이 예전만큼의 '감동'을 주지 못했다는 것이다. 지난 8개 분기 매출액 평균 상회폭은 약 6%다. 일각에서는 현재 매출액 전망치 최고값 421억달러(추정치 평균 대비 10% 높은 수준) 정도는 달성해야 긍정적인 반응을 이끌어낼 수 있다고 보기도 한다.

주가 급등으로 표현됐던 투자자들의 열렬한 지지가 점차 수그러드는 현상은 최근 엔비디아의 밸류에이션 추이에서도 살펴볼 수 있다. 엔비디아의 주가는 애널리스트들의 이익 전망치가 상향됐음에도 불구하고 작년 11월부터 현재까지 등락을 거듭하며 하락세를 그린다. 투자자들이 예전 만큼 실적 전망 상향에 고무되지 않고 있으며 미래를 낙관하는 정도도 종전보다 줄였다는 의미다. 엔비디아의 주가수익배율(PER, 포워드)는 작년 11월 43배에서 현재 33배로 축소된 상태다.

다만 JP모간에 따르면 현재 엔비디아 주식은 여전히 개인투자자들을 중심으로 저가메수세가 아직 활발히 전개되고 있다고 한다. 엔비디아 주가의 하루 변동폭을 2배 추종하는 레버리지 ETF인 NVDL과 NVDU 모두 각각 6억달러와 1억달러 투자금 순유입을 기록 중이다. 단일 주식에 대한 레버리지 ETF는 개인투자자 사이에서 거래가 많이되는 상품으로 이들의 투자심리를 읽을 수 있는 지표로도 활용된다.

엔비디아의 주가는 현재 130.28달러(24일 종가)로 올해 들어 4% 하락 중이다. 지난달 말 장기 추세선인 200일 이동평균선을 밑돌았다가 다시 회복했지만 현재 중단기 추세선인 100일선과 50일선은 밑돌고 있다. 최근에는 50일선이 100일선을 하회했다. 당장 200일선의 지지력을 확인했다는 점에서는 긍정적이지만 본격적인 시세 탄력의 회복을 위해선 두 추세선을 회복해 정배열 구조로 복원하는 것이 과제로 남았다는 설명이 뒤따른다.

5. 월가 코멘트

다음은 월가 애널리스트들의 엔비디아 실적에 대한 코멘트를 번역한 것이다.

◆캔터피츠제럴드 C.J. 뮤즈 애널리스트

"엔비디아의 예상치 상회와 상향 조정은 이제 시계처럼 작동하고 있다. 본질적으로 가이던스보다 20억달러를 상회하고 매출액 가이던스는 직전 분기에 제시했던 것보다 20억~25억달러 상향하는 경향이 있었는데, 이는 2023년 초부터 일반적으로 유지돼 왔다. 이러한 일관성의 문제점은 이제 이것이 기준선이 돼 일반적인 예상치 상회/상향 조정은 더는 보상받지 못하게 됐다는 점이다. 그리고 이번 분기에는 엔비디아의 실적/가이던스가 이러한 최근 추세에 부합하여 안정적으로 컨센서스를 상회할 것으로 전망되지만 상회 폭은 매우 작을 것으로 예상한다(상승과 최근 추세에서 벗어날 가능성은 블랙웰이 본격화되는 2026회계연도 2분기에 더 높을 것이다)"

◆모간스탠리 조셉 무어 애널리스트

"단기적 펀더멘털이 강하다고 생각한다. 60일 전보다 여러 수준에서 개선이 있었다. 당초 엔비디아가 2025회계연도 4분기 실적에서 기대치를 상회하고 2026회계연도 1분기분 대해서는 컨센서스 수준으로 가이드할 것으로 예상했지만, 호퍼 칩의 수요가 감소하고 있고 특히 GB200 폼팩터(하드웨어의 물리적 크기, 형태 등을 지칭)와 관련된 블랙웰 아키텍처의 초기 출시 과정에서 어려움이 있어서, 이러한 실적 목표를 달성하기 위해서는 엔비디아가 상당한 노력을 기울여야 할 것이다. 다만 몇 주 전에 우리가 표현했듯이 이제 우리는 두 가지 문제 모두에 대해 더 편안함을 느낀다"

◆멜리우스리서치 벤 라이츠 애널리스트

"우리는 젠슨 황 최고경영자(CEO)부터 딥시크, 중국, 블랙웰 증산에 이르기까지의 견해를 듣고 싶다. 주가는 지금 침체기에 있으며, 이러한 우려로 인해 완전히 8개월 동안 기본적으로 변동이 없는 채로 최고점 대비 10% 하락했다. 엔비디아가 이미 블랙웰(B100s, B200s, GB200s)로의 제품 전환을 다루고 있다는 것은 잘 알려져 있다. 이 제품 전환 과정은 여러 '제약 조건'들과 '기술적 복잡성(액체 냉각 시스템 필요)' 때문에 처음 예상했던 것보다 약간 더 까다로운 상황에 직면했다. 그러나 2026회계연도 2분기까지의 판매 전망은 여전히 좋아 보인다. 이미 3월에 열릴 GPU 기술 컨퍼런스(GTC)에서 공개될 가능성이 크고 올해 연말(일반연도)까지 출하될 블랙웰 울트라(GB300)에 대한 소문이 많다. 종합하면 이는 엔비디아가 2026회계연도 1분기에 대해 평소보다 더 컨센서스에 가까운 수준으로 가이드하고, 정말 큰 상승은 1~2개 분기 뒤에 있을 수 있다는 의미일 수 있다"

◆레이먼드제임스 스리니 파쥬리 애널리스트

"공급망 문제로 인해 단기적으로 실적이 부진할 가능성이 있어서, 엔비디아 경영진이 향후 몇 분기에 대해 의도적으로 소프트한(비교적 보수적인) 가이던스를 제시하더라도 놀라지 않을 것이다. 우리는 딥시크와 같은 효율적 모델 또는 ASIC(맞춤형 반도체) 경쟁의 영향에 대해 지나치게 우려하지 않으며 특히 GTC 컨퍼런스를 앞두고 어떤 하락도 기회로 본다"

◆로젠블라트 한스 모세스만 애널리스트

"우리는 엔비디아의 2025회계연도 4분기와 2026회계연도 1분기 가이던스에 대해 소폭의 예상치 상회와 소폭의 상향 조정(직전 분기 제시한 가이던스 대비)을 기대한다. 모든 이목은 블랙웰 코멘트에 집중될 것이며, 우리는 경영진이 2025회계연도 4분기부터 블랙웰 출하가 시작되고 2026회계연도 전체에 걸쳐 수요가 계속 공급을 초과할 것이라는 점을 재확인할 것으로 예상한다. 우리는 올해가 진행됨에 따라 블랙웰 출하가 가속화되어 2026회계연도 하반기에는 더 강한 실적을 보일 것으로 예상한다"

bernard0202@newspim.com

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"'각설이 타령'은 광복군의 희로애락" [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = 신개념 국악 방송 '최한이·변상문의 작금작금' 제4편이 26일 종합뉴스통신사 뉴스핌 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K스팟(K·SPOT)'을 통해 공개됐다. '최한이·변상문의 작금작금'은 국악이라는 전통 예술 분야에 새로운 활력을 불어넣고, 대중에게 더욱 가깝게 다가가려는 시도이다. 젊은 국악인들의 시선으로 전통음악을 재해석하고 현대사회 속 국악의 의미를 재조명하며, 소리꾼 최한이와 변상문 국방국악문화진흥회 이사장, 팝페라 가수 오윤석과 소리꾼 박나현, 김보성, 가야금 병창 박혜정 등이 출연한다. '최한이·변상문의 작금작금'의 제목 속 '작금(昨今)'은 역사적 사건과 역사적 인물 이야기를 국악으로 풀어 간다는 의미를 담고 있다. 또한 '작금(作金)'은 '금을 캐 부자가 된다'는 뜻도 포함돼 있다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 맨 왼쪽부터 최한이, 김보성, 변상문. 2025.09.25 alice09@newspim.com 이날 제4편 '광복군'에서는 가야금 병창 박나현과 경기소리꾼 김보성이 함께했다. 4편 '광복군'에서는 의병들에 대한 이야기로 시작했다. 변 이사장은 "의병은 1907년 8월 대한제국 군대가 해산된 후, 1919년 9월 상해 임시정부가 세워질 때까지 개인 신분으로 일제와 싸운 분들"이라고 설명했다. 이어 "이 광복군은 1948년 8월 15일 대한민국 정부수립과 함꼐 국군이 됐다"고 부연했다. 당시 독립군이자 광복군 출신으로 초대 국방부 장관을 맡은 사람은 이범석이며, 초대 국방부 차관은 최용덕이 맡았다. 제4편 '광복군'의 시대적 배경은 1944년 겨울이다. 변 이사장은 "평안도 출신 김준엽을 비롯한 1500여 명의 청춘은 평양에 주둔하고 있던 일본군 제20사단에서 4주간 훈련을 받고, 당시 중국군과 전쟁 중인 일본군에 배치됐다. 그런데 이들 중 40여 명이 일본군영을 탈영하게 된다. 대표적 인물이 전 고려대 총장 김준엽, 창작과 비평 출판사를 운영했던 장준하, 임시정부 초대 군무총장 노백린 장군의 아들 노능서"라고 말했다. 최한이 소리꾼은 장준하의 '돌베개' 책 부분을 읽으며 "흥이 오르자 안익태 씨가 작곡한 애국가를 불랐다. 회식을 주관한 김주임은 사발가를 불렀다"고 말했다. 이어 "여기서 나오는 '사발가'는 1900년대 초부터 1910년 한일병탄 무렵까지 우리 민족의 울분을 노래한 곡"이라고 소개했고, 김보성 소리꾼은 가창을 시작했다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 사진은 김보성 소리꾼. 2025.09.25 alice09@newspim.com [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 사진은 박나현 가야금 병창. 2025.09.25 alice09@newspim.com 탈영한 이들은 중국 국민당 정부 중앙육군군관학교를 마치고 중경에 있는 임시정부를 찾아갔다. 그리고 그곳에서 김구 선생을 만나게 된다. 해당 자리에서 김성근이라는 청년은 '각설이 타령'을 부르게 된다. 박나현 소리꾼은 '품바'라는 가사가 들어간 '광복군 환영가'를 가창했다. 최한이 소리꾼은 이를 들은 후 "지금으로 말하면 타령은 강한 수능금지송이 됐을 것 같다"고 말했다. 이후 변상문 이사장과 최한이는 오늘의 '금맥'으로 "각설이 타령은 광복군의 희로애락 그 자체였고, 국악은 곧 군악이었다"고 정의를 내렸다. 올해 8월 15일 광복 80주년을 맞아 선보이는 특집 프로그램인 '최한이·변상문의 작금작금' 제1화 '광복'은 총 4개로 나뉘어 방송됐다. 제1편은 '작금', 2편 '김구, 판소리 배우다', 3편 '이승만과 아리랑', 4편 '광복군'이다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 맨 왼쪽부터 최한이, 김보성, 변상문. 2025.09.25 alice09@newspim.com 앞서 제1편 '작금'에서는 성악가 오윤석이 참석해 한국 가곡 '선구자'를 가창했다. 변사로 나선 변상문 이사장은 '가곡'에 대해 "표준국어대사전에서 '가곡'을 우리나라 전통 성악곡의 하나로, 피리나 거문고, 해금 따위의 관현악 반주에 맞춰 부르는 노래라고 정의하고 있다"고 설명하면서 "광복 80주년을 맞이해 뒤죽박죽 돼 있고 뒤섞인 개념을 정리해보고자 한다"고 밝혔다. 그러면서 "가곡은 국악"이라는 답을 힘주어 말했다. 이어 제2편 '김구, 판소리 배우다'에서는 김구 선생이 왜인을 살해한 후 옥중 생활을 하며 만난 조덕근으로부터 시조와 여창 가곡, 남창 가곡, '경기 12잡가', '선유가', 판소리 '적벽가'와 '춘향가'를 배운 내용이 담겼다. 변상문 이사장은 "백범 김구는 판소리 '춘향가'를 배웠고, 판소리 '농부가'와 '갈까부다'를 즐겨 불렀다"고 말했다. 이에 최한이 소리꾼은 "판소리는 원조 K팝"이라고 정의했다. '이승만과 아리랑'이라는 제목의 제3편에서는 이승만 전 대통령이 1993년 2월 24일 스위스 제네바에서 국제연맹 본회의에 참석한 후 식사 자리에서 초대 대통령의 영부인인 프란체스카 여사를 만난 내용이 담겼다. 이 전 대통령은 프란체스카 여사에게 힘들고 외로울 때마다 '아리랑'을 불러줬다. 이에 최한이 소리꾼은 "아리랑은 2012년 유네스코 세계유산에 등재된 우리의 소리이다. '아리랑'은 한민족 DNA이다. 슬플 때는 발라드로, 기쁠 때는 찬가로, 힘들 때는 떼창으로, 인생사 희로애락의 뮤지컬로 시류를 편승하는 살아있는 맥"이라고 강조했다.   alice09@newspim.com 2025-09-26 16:05
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두나무·네이버 '슈퍼 플랫폼' 시동 [서울=뉴스핌] 전미옥 기자 = 두나무와 네이버가 가상자산 '슈퍼플랫폼' 탄생을 예고했다. 네이버페이에서 스테이블코인으로 상품을 결제하고 예치금은 업비트 계좌와 연동해 이자이익을 꾀하는 등 원화 스테이블코인 확장 가능성을 제시, 시장을 선점하겠다는 구상이다.  26일 업계에 따르면 네이버파이낸셜과 두나무가 추진하는 포괄적 주식교환 거래 체결 시 양사는 원화 스테이블 코인의 발행과 유통, 활용을 잇는 삼각편대를 단숨에 완성할 수 있다. 네이버페이가 발행한 원화 스테이블코인을 두나무의 가상자산거래소 업비트에 유통하고 해당 코인을 네이버페이가 보유한 막대한 온·오프라인 결제처에서 지불 수단으로 활용하는 방향이다. 달러 스테이블코인 대비 원화스테이블 코인의 활용 가능성에 대한 의구심이 지속되고 있는 가운데 네이버페이와 두나무가 원화 스테이블코인의 구체적인 활용처와 확장 가능성을 제시, 시장을 선점할 수 있는 점도 기회요인이다. 오동환 삼성증권 연구원은 "두나무의 블록체인 플랫폼 '기와체인'으로 스테이블 코인을 발행하고, 이를 네이버페이의 결제처에서 결제 수단으로 활용이 가능하다"라며 "또 업비트에서 거래하며 탈중앙화 금융의 기초 자산으로 활용할 수도 있다"고 내다봤다. 네이버와 두나무의 업비트 로고.[사진=각 사] 특히 네이버페이는 최근 결제 뿐 아니라 대출, 보험 증권, 자산관리 등을 연계해 종합금융서비스로 도약을 꾀하고 있다. 두나무를 품게 되면 가상자산으로 사업영역을 넓힐 수 있는 셈이다. 구체적으로 네이버페이, 업비트 고객들은 원화 스테이블코인 또는 가상자산으로 네이버페이에서 물건을 구매·결제할 수 있고 네이버페이와 업비트 계좌가 상호 연동되면 기존 네이버페이 예치금을 업비트 계좌에 보관, 고객들이 이자수익을 꾀할 수도 있다. 이같은 가상자산 활용이 보편화되면 자연히 네이버-업비트 생태계에 고객을 묶는 '록인' 효과가 극대화된다. 이효진 메리츠증권 연구원은 "네이버의 두나무 연결 편입은 단순 가상자산 거래대금에 대한 수익이 인식되는 것이 아닌 실물자산토큰(RWA), 스테이블 코인 등 디지털 자산 사업의 확대로 활용될 수 있음에 주목해야 한다"고 짚었다.  전문가들은 이번 네이버와 두나무의 합병 신호를 시장에 일종의 '선전포고'로 관측했다. 스테이블코인을 비롯한 가상자산 시장을 선점하겠다는 의지라는 것이다. 김형중 한국핀테크학회 회장은(고려대 교수)는 "네이버와 두나무가 힘을 합치면 스테이블코인의 쓸모를 만들어낼 수 있고 여러 가능성을 기반으로 주도권을 쥐겠다는 강력한 의지를 시장과 정부에 표현한 것"라며 "시그널을 던졌으니 시장 반응을 보고 세부사안을 정립해나갈 것으로 보인다"고 말했다. [사진=게티이미지] 임병화 성균관대 경영학과 교수는 "원화 스테이블코인 법제화가 빠르게 추진되고 있는 만큼 카카오, 토스를 비롯해 은행 등 관련 기업들도 분명 컨소시엄 등 다양한 물밑 논의를 진행하고 있을 것"이라고 짚었다. 그러면서 "미국, 유럽, 일본 등 해외에 비해 한국은 많이 뒤처져있기 때문에 당장의 규제보다는 산업육성이 우선되는 것이 바람직하다"고 피력했다. 다만 제도적 걸림돌도 적지 않다. 더불어민주당 안도걸 의원이 대표 발의한 스테이블코인 관련 법안에서 이용자 보호를 위해 발행과 유통이 분리돼야 한다는 점을 명시했기 때문이다. 이때 발행, 유통의 의미가 구체적으로 규정된 것은 아니지만 단순 해석하면 네이버에서 만든 원화 스테이블코인을 손자회사인 업비트에 상장, 거래로 이뤄지기는 쉽지만은 않을 전망이다.  금융당국이 네이버와 두나무의 결합을 어떻게 평가할지도 변수로 꼽힌다. 가상자산 분야에서 금융당국은 소비자 보호와 산업혁신의 균형을 중시하며, 투자자 보호 중심의 규율체계 마련 등에 나서고 있다. 심원태 금융위원회 가상자산과 사무관은 최근 가상자산 관련 세미나에서 "국제금융안정위원회(FSB) 등은 미국의 가상자산거래소 FTX의 파산 사례를 들며 이해상충 방지, 경업 제한 등 대응방안 마련을 강조한 바 있다"며 "국내 가상자산 시장은 개인만 참여한다는 특수성이 있어 이용자 보호 측면을 보다 중요하게 다루고 있다"고 했다.  한편 전날 네이버와 두나무는 양사 간 포괄적 주식교환을 논의하고 있다고 밝혔다. 네이버 계열사 네이버파이낸셜에 두나무가 편입되는 방안 등을 놓고 검토에 들어간 것이다. 포괄적 주식교환은 한 회사가 다른 회사의 주식 전부를 취득해 100% 지분을 확보하는 절차다. 구체적으로 두나무 주주들이 보유한 두나무 주식 전부를 네이버파이낸셜에 넘기고, 네이버파이낸셜은 신주를 발행해 두나무 주주들에게 제공한다.  네이버는 "두나무와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외 주식 교환을 포함한 다양한 협력을 논의하고 있다"고 밝혔다. 두나무 측도 "네이버페이와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외에도 다양한 협력을 논의하고 있다"고 했다. 양사는 조만간 각각 이사회에서 주식 교환 안건을 의결할 것으로 알려진다. romeok@newspim.com 2025-09-26 17:18
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
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