[GAM]'블루오션' CGM 선두주자 덱스콤 ② 새로운 성장 모멘텀

기사입력 : 2025년07월23일 08:02

최종수정 : 2025년08월01일 16:11

PER 업계 평균치 3배
경쟁사 앞지르는 이익 성장
IB들 일제히 강세

이 기사는 7월 22일 오후 3시56분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 덱스콤(DXCM) 주가가 최근 1년 사이 25% 가까이 떨어졌지만 투자자들이 공격적인 '사자'에 뛰어들지 않는 이유 중 하나는 밸류에이션이다.

투자은행(IB) 업계에 따르면 덱스콤 주가는 7월21일(현지시각) 종가 84.03달러와 과거 12개월 이익을 기준으로 약 63배의 주가수익률(PER)에 거래되고 있다. 이는 업계 평균치를 세 배 웃도는 수치다.

경쟁 업체들과 비교하면 수치는 더욱 부담스럽다. 시장에서 가장 직접적으로 경쟁하는 애보트 연구소(ABT)가 16배 내외의 PER에 거래되고, 에드워즈 라이프사이언스(EW)와 존슨앤드존슨(JNJ)가 각각 11배와 18배 선에서 거래중이다.

향후 12개월 실적을 기준으로 한 선행 PER은 37배 내외에서 등락하고 있다. 이 역시 1년 전 57배에서 큰 폭으로 떨어진 수치다. 업체의 매출액이 20% 성장을 회복할 경우 밸류에이션 역시 1년 전 수준으로 상승할 수 있다고 배런스는 주장한다.

이익 성장도 가파르다. 업체는 2025년 1분기 10억3600만달러의 매출을 달성해 전년 동기 대비 12%의 외형 성장을 이뤘고, 미국 판매 규모는 15% 늘어났다. 투자은행(IB)들은 업체의 이익이 2027년까지 31.92% 늘어나는 시나리오를 점친다.

강세론자들은 덱스콤의 밸류에이션이 7년 평균치인 124배에서 절반 수준으로 떨어진 데 무게를 둔다. 고평가 논란이 있지만 극심한 수준은 아니라는 얘기다. 또 성장주라는 측면에서 일정 수준의 프리미엄을 받을 수 있다는 의견이다.

스마트폰과 연동하는 덱스콤의 CGM [자료=업체 제공]

투자은행(IB) 업계가 예상하는 2027년까지 덱스콤의 이익 성장률 31.92%는 업계 평균 전망치인 14.12%를 세 배 가까이 웃도는 수치다.

시장 전문가들은 제품 파이프라인의 혁신으로 덱스콤이 향후 수 년간 가파른 이익 성장을 이어갈 것으로 예상한다. 업체의 CGM이 시장에서 가장 정확한 기기로 정평 나 있는 데다 30분 미만의 워밍업과 15일 연속 사용이 게임체인저라는 얘기다.

G6(우측)보다 작아진 G7(좌측) [사진=업체 제공]

워밍업 시간은 환자가 센서를 피부에 부착한 뒤 혈당 측정이 가능해질 때까지 기다려야 하는 시간을 의미한다. 애보트 연구소의 제품은 워밍업이 1시간이고, 메드트로닉의 기기는 2시간에 달한다.

30분 미만의 워밍업은 대단히 혁신적이라는 데 시장 전문가들은 입을 모은다. 갑자기 장치를 교체해야 하는 상황이 벌어질 때 부착 후 측정 시작까지 1~2시간 기다려야 하는 제품으로는 응급 상황 대처에 불리했다.

센서 부착 후 사용 기간도 덱스콤의 제품이 경쟁사에 비해 앞선다. 지난 4월 미국 식품의약청(FDA) 승인을 받은 G7이 15일형으로, 10일간 사용이 가능했던 G6에 비해 크게 개선됐다. 이번 제품은 각각 14일과 7일 사용 가능한 애보트 연구소와 메드트로닉의 제품을 앞지른다.

교체 빈도가 줄어들수록 편의성이 높아지는 한편 비용 부담이 낮아진다는 의미다. 혈당 관리가 필요한 환자들이 덱스콤의 G7을 선호할 수밖에 없다는 설명이다.

경쟁사 애보트 연구소의 제품을 이용할 경우 손가락 끝에서 채혈을 해야 하지만 덱스콤의 제품은 바늘로 찌르지 않아도 되기 때문에 편의성이 더욱 높다. 특히 최신형 G7은 이전 제품에 비해 크기가 60% 축소된 동시에 정확도가 향상됐다.

투자은행(IB) 업계가 덱스콤의 중장기 실적을 낙관하며 경쟁사에 비해 크게 높은 밸류에이션에도 비중 확대를 추천하는 데는 기술적인 경쟁력이 근거로 자리잡고 있다.

전세계 CGM 시장이 2031년까지 연평균 12.6% 성장해 약 330억달러까지 팽창할 것으로 보이는 가운데 덱스콤이 혁신적인 기술력을 앞세워 반사이익을 얻을 전망이다.

트루이스트는 보고서를 내고 "당뇨병 치료제 시장의 경쟁이 날로 고조되는 상황이지만 덱스콤이 제2형 당뇨 시장을 본격적으로 공략해 강한 성장 모멘텀을 확보할 것"이라고 내다봤다.

미국의 제2형 당뇨병 환자 가운데 CGM 사용자가 7~8%에 그치고, 손가락 끝을 찔러야 하는 제품에서 업체의 CGM으로 갈아타는 환자도 늘어나고 있어 향후 업체의 실적을 낙관할 수 있다는 의견이다.

트루이스트는 이번 보고서에서 덱스콤의 목표주가를 102달러로 제시했다. 최근 종가 대비 21%의 상승 가능성을 예고한 수치다.

배런스에 따르면 애보트 연구소의 2024년 CGM 판매 규모가 64억달러로 파악됐다. 부착 후 사용 기간이 14일로, 10일 이용 가능한 덱스콤의 G6에 비해 인기를 끌었지만 G7 출시 이후 상황이 달라질 수 있다고 시장 전문가들은 말한다.

BTIG는 보고서를 내고 덱스콤의 12개월 목표주가를 109달러로 내놓았다. 최근 종가에서 30% 가량 상승하는 시나리오를 예고한 셈이다. 투자 의견은 '매수'다. 지속적인 어닝 서프라이즈가 주가 상승 촉매제라고 보고서는 전했다.

앞서 캐너코드 제뉴어티는 보고서를 내고 업체의 목표주가를 103달러로 제시했다. 15일 CGM 시스템인 G7이 강력한 이익 성장 동력으로 작용할 것이라는 전망이다.

15일간 지속되는 CGM의 판매 실적이 2025년 하반기부터 본격화되면서 주가에도 상승 모멘텀이 발생할 것이라는 의견이다.

골드만 삭스는 지난 6월 덱스콤에 대한 첫 분석 보고서를 내고 목표주가 104달러와 '매수' 투자 의견을 제시했다. 기술적인 경쟁력이 두드러지고, 중장기 성장 가능성이 크게 열려 있다고 보고서를 통해 골드만은 전했다.

업체가 제시한 실적 전망에 잠재적인 고객들의 제품 선호도가 충분히 반영되지 않았기 때문에 이익 전망치가 상향 조정될 여지가 높다고 골드만은 주장했다. 매출총이익률이 60%에 근접한 가운데 수익성이 추가로 개선될 가능성도 열려 있다는 의견이다.

이 밖에 잭스 리서치는 덱스콤의 투자 의견을 '강력 매수'로 상향 조정했고, RBC 캐피탈 마켓이 보고서를 내고 업체에 목표주가 100달러와 '시장수익률 상회' 투자 의견을 유지했다.

미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 덱스콤 주가가 앞으로 10년간 시장을 아웃퍼폼할 것이라고 주장했다.

손가락 끝을 바늘로 찔러 혈당을 측정하는 기기를 이용하는 환자들이 빠른 속도로 CGM으로 갈아타고 있어 경쟁사에 비해 편의성과 정확도가 높은 제품을 공급하는 덱스콤이 시장 입지를 강화할 여지가 높다는 판단이다.

shhwang@newspim.com

사진

[변상문의 화랑담배] "일장기가 내려졌다" 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 미 합참으로부터 일반명령 제1호를 하달받은 맥아더 장군은 일본 오키나와에 주둔하고 있던 미 제10군 예하 미 제24군단장 하지(John R. Hodge) 중장에게 1945년 8월 29일 한국의 38도선 이남 지역에서 일본군 무장을 해제하라고 명령하였다. 1945년 8월 기준 무장해제 대상 한반도 주둔 일본군은 14개 사단 35만여 명이었다. 이 명령에 따라 하지 장군은 예하 미 제7사단, 미 제40사단, 미 제96사단 배치 계획을 수립하였다. 미 제7사단은 서울과 개성을 포함한 38도선 일대 및 경기도, 충청도 일원을 맡도록 했다. 미 제40사단은 강원 및 경상도를, 미 제96사단(나중에 미 제6사단으로 변경)은 전라도를 책임 지역으로 할당하였다. 제주도는 미 제25기지창이 맡았다. 38도선 이남에 진주한 전체 미군 병력은 약 7만7645명이었다. 하지만 오키나와에 상륙함정이 부족하여 미 제7사단을 우선 투입하였다. 1945년 12월 19일 대한민국 임시 정부 환국을 환영하는 국민 행렬. [사진= 국사편찬위원회] 맥아더 장군은 미 제24군단의 한국 진주에 앞서 포고령 제1호를 발표하였다. 이 포고령 제1호에는 북위 38도선 이남 지역에 미군이 진주하여 일본군 무장을 해제하고, 유엔에 가입할 자격을 갖춘 독립된 국가를 수립한다는 내용이 포함되어 있었다. 1945년 9월 8일 13:30 인천항. 미 제7사단 장병들이 상륙정에서 내리기 시작했다. 날씨는 맑았다. 바람은 따뜻했다. 부두 공간은 충분했다. 17:30 상륙을 마쳤다. 다음 날인 9월 9일 아침 철로를 이용하여 서울로 들어왔다. 1945년 9월 9일 일요일 서울 거리는 엄숙한 빛 속에 잠겨있었다. 높고 푸르게 개인 가을 하늘을 이고, 태극기, 성조기, 소련 기, 중화민국 국기 등이 나란히 휘날리고 있었다. 서울역에서 내린 미 제7사단 장병들은 대오를 갖추어 조선총독부를 향하여 행군하기 시작했다. 행군 대열 중간에는 하지 중장과 킨 케이드 제독, 그리고 영관급 이상 장교들이 지프차를 타고 있었다. 장병들의 얼굴은 승리자의 위엄보다는 예의와 신의를 존중하는 겸손한 빛이었다. 한눈을 팔거나 전투화 소리를 크게 내는 군인은 없었다. 서울역에서 조선총독부에 이르는 거리에는 사람들이 담을 쌓고 있었다. 대한국인으로서 체면과 위신을 거룩하게 표현하고 있었다. 미 제7사단 600여 명이 09:00경 조선총독부 광장에 천막을 쳤다. 이어서 16:00 일본군의 항복문서 서명식이 조선총독부 회의실에서 거행되었다. 연합국 측의 노엠 H 무어 중위가 개회사를 했다. 미군 장교 안내로 조선 총독 일본군 육군 대장 아베 노부유키, 쬬오쯔끼 조선주차군사령관, 야마구치 진해 해군경비사령관이 차례로 입장했다. 연합국 측 장교단 13명은 이미 착석한 상태였다. 곧이어 하지 중장과 킨케이드 제독이 수많은 내외 보도진의 플래시를 받으며 미 헌병 호위 속에 입장하였다. 16:06 하지 중장은 앉은 채로 조인식 시작을 선언하였다. 영문과 일문으로 된 항복문서가 파란 천이 덮여있는 일본군 측 책상 위에 놓여 있었다. 쪼오쯔끼가 먼저 서명했다. 뒤를 이어 야마구치와 아베가 서명했다. 하지 중장, 킨케이드 제독 순으로 미국 측이 서명했다. 하지 중장의 간단한 폐식사와 함께 조인식이 끝났다. 아베 총독은 병원에 입원한 상태였으나, 이날 가까스로 나와 항복문서에 서명한 것이었다. 아베가 항복문서에 서명한 것은, 미군 제24사단장 하지 중장에게만 한 것이었다. 소련 측에는 항복문서 서명을 안 했다. 한반도에서 유일한 항복문서인 이것은 한반도 전체를 미국에 인계한다는 의미가 들어있는 것이었다. 이날 1945년 9월 9일 16:00를 기해 38도 선 이남에서 일본 국기 게양이 금지되었다. 16:35 조선총독부 정문에 걸려 있던 일장기가 내려졌다. 대신 성조기가 게양되었다. 미군정의 시작이었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-10-13 08:00

사진

국감, 與 조희대·野 김현지 놓고 '강대강' 예고 [서울=뉴스핌] 신정인 배정원 기자 = 오는 13일부터 약 3주간 이재명 정부에 대한 첫 국정감사가 시작된다. 국감 증인으로 더불어민주당은 대법원장을, 국민의힘은 김현지 대통령실 제1부속실장을 요구하면서 '강대강' 충돌이 예상된다. 12일 정치권에 따르면 민주당은 '윤석열 내란 잔재 청산'을, 국민의힘은 '이재명 독재 저지'를 국감 기조로 규정했다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 정청래 더불어민주당 대표가 10일 오전 서울 여의도 국회에서 열린 최고위원회의에서 모두발언을 하고 있다. 2025.10.10 pangbin@newspim.com 특히 민주당은 3대 개혁 과제 중 하나인 사법개혁의 핵심으로 조 대법원장을 놓고 집중 추궁에 나설 방침이다. 통상 대법원장은 국감 출석 후 법사위원장의 동의로 이석하는 것이 관례지만, 이번 국감에서는 이석을 허용하지 않고 직접 답변을 듣겠다는 계획이다. 당에선 조 대법원장이 불출석할 경우 동행명령장 발부도 염두에 두고 있다. 정청래 민주당 대표는 지난 10일 국회 최고위원회의에서 조 대법원장 등을 겨냥해 "개혁에 저항하는 반동의 실체들"이라며 "반격의 여지를 남겨두면 언제든 다시 내란세력은 되살아난다. 다시는 내란을 생각하지조차 못하도록 하는 것이 빛의 혁명의 정신을 이어가는 길"이라고 강조했다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 송언석 국민의힘 원내대표가 10일 오전 서울 여의도 국회에서 열린 국정감사 대책회의에서 모두발언을 하고 있다. 2025.10.10 pangbin@newspim.com 국민의힘은 김 부속실장 출석을 요구하며 역공에 나선 상황이다. 최수진 국민의힘 원내수석대변인은 논평에서 김 부속실장의 총무비서관 재직 당시 인사 개입 의혹, 산림청장 천거 관련 보은 인사 논란 등을 겨냥해 "대통령 최측근이자 1급 공직자인 김 실장은 국감에 출석해 각종 의혹을 국민 앞에 직접 해명해야 한다"고 강조했다. 송언석 국민의힘 원내대표도 김 부속실장을 두고 "성남 라인의 비선 실세들이 도처에서 움직이고 있다는 소식이 끊이지 않는다. 국민의힘은 독재를 저지하고 국민의 삶을 지키는 국감을 만들겠다"고 강조했다. 당은 대통령실을 피감 기관으로 둔 국회 운영위원회뿐 아니라 김 부속실장의 각종 의혹에 대해 상임위별 증인으로 출석시키겠다는 입장이다. 이외에도 여당에 맞서 한미 관세협상과 국가정보자원관리원 화재, 통신사 해킹 사고 등에 대해 정부의 실책을 따져물을 전망이다. allpass@newspim.com 2025-10-12 06:00