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<테라울프 ① 플루이드스택과 95억달러 규모 합작투자 계약>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 월가 애널리스트들의 잇단 목표주가 상향

월가 애널리스트들은 테라울프(종목코드: WULF)의 전환 전략에 긍정적인 평가를 내리며 목표주가를 잇따라 상향 조정하고 있다.

오펜하이머는 10월 28일 테라울프에 대한 커버리지를 시작하면서 '시장수익률 상회' 투자의견을 부여하고 목표주가를 20달러로 제시했다. 티모시 호란 애널리스트는 테라울프가 비트코인 채굴업체에서 고성능 컴퓨팅 AI 인프라 회사로 전환한 것을 긍정적인 전망의 핵심 요인으로 꼽았다.

클리어스트리트의 브라이언 돕슨 애널리스트는 29일 목표주가를 기존 16달러에서 20달러로 상향 조정하고 '매수' 의견을 유지했다. 돕슨 애널리스트는 테라울프가 고성능 컴퓨팅 데이터센터 성장에 있어 "높은 재현 가능성을 가진 전략을 정교하게 다듬어가고 있다"며 긍정적인 전망을 유지했다.

같은 날 시티즌스 JMP도 목표주가를 기존 18달러에서 22달러로 상향 조정하고 '시장수익률 상회' 의견을 재확인했다. 시티즌스 JMP는 테라울프가 빠르게 전개되고 있는 AI 경쟁 구도의 핵심 요소로 자리잡았으며, 이와 유사한 추가 계약들도 이어질 가능성이 높다고 분석했다.

앞서 10월 21일 라스베이거스에서 열린 디지털 인프라 컨퍼런스 참석 이후, 시티즌스 JMP의 그렉 밀러 애널리스트는 기존 공간 및 전력에 대한 수요 증가와 GPU 서비스(GPU as a Service) 공간에 대한 수요 증가라는 두 가지 주요 추세에 대해 더욱 확신하게 되었다며 목표주가를 13달러에서 18달러로 상향 조정한 바 있다.

29일 니덤은 목표주가를 기존 11달러에서 21달러로 90.91% 대폭 상향 조정하며 '매수' 추천을 유지했다. 존 토다로 애널리스트는 테라울프가 공급이 제한된 시장에서도 연간 250~500MW의 목표 용량을 안정적으로 확보할 수 있을 것으로 보며, 이에 대한 확신이 커졌다고 밝혔다.

노스랜드의 마이크 그론달 애널리스트는 목표주가를 기존 18.25달러에서 23.25달러로 상향 조정하며 '시장수익률 상회' 투자의견을 재차 확인했다. 그론달 애널리스트는 이번 거래가 테라울프가 "구글이 원하는 바를 깊이 이해하고 있다"는 점을 보여주는 사례라고 평가했다. 해당 계약에는 구글의 다음 텍사스 임대권에 대한 권리와, 플루이드스택 및 구글이 향후 신규 부지에서 체결할 임대 계약에 대한 독점 권한도 포함돼 있다.

로젠블라트의 크리스 브렌들러 애널리스트는 목표주가를 기존 20달러에서 24달러로 상향 조정하며 '매수' 의견을 유지했다. 22일 B. 라일리는 HPC 부문의 지속적인 성장 모멘텀을 고려하여 목표주가를 14달러에서 22달러로 상향 조정하고 '매수' 의견을 재확인했다. B. 라일리는 전력 및 데이터센터 용량 수요 급증에 힘입어 2026년 실적 전망치를 평균 5% 상향 조정했으며, 테라울프를 여전히 HPC 부문의 최우수 추천주로 꼽는다.

월가 애널리스트들의 투자의견을 종합하면 '매수' 의견이 압도적이다. CNBC 집계에 따르면, 13개 투자은행(IB) 중 2곳이 '강력 매수', 10곳이 '매수', 1곳이 '보유' 의견을 제시했다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 18.79달러로, 현재 주가에서 29.59%의 추가 상승 여력을 나타낸다. 월가에서 제시한 최고 목표주가는 24달러, 최저 목표주가는 9.50달러이다.

◆ 경쟁 심화, 아이렌·어플라이드 디지털도 AI 데이터센터 확대

테라울프는 비트코인 채굴과 HPC 시장 모두에서 치열한 경쟁에 직면해 있다. 아이렌(IREN)은 약 6억7400만달러에 1만2400개의 GPU를 추가로 구매하여 AI 클라우드 용량을 2만3000개의 GPU로 두 배로 늘렸다. 아이렌은 2026 회계연도 1분기까지 AI 클라우드 연간 실행률 수익(ARR)에서 5억달러를 달성할 것으로 예상하며, 연간 수익은 12억5000만달러에 달할 전망이다.

어플라이드 디지털(APLD)도 데이터센터 인프라에 대한 강력한 수요와 에너지 효율에 대한 관심 증가로 수혜를 받고 있다. 2027년에는 5000억달러에 이를 것으로 예상되는 하이퍼스케일러들의 강력한 지출이 어플라이드 디지털에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 어플라이드 디지털은 현재 노스다코타주 제임스타운과 엘렌데일에 사이트를 운영하고 있으며, 총 호스팅 용량은 약 286MW다.

◆ 부채 증가와 비용 상승 압박 리스크

그러나 일부 전문가들은 신중한 접근을 권고한다. 데이터센터 기업들의 용량 확보 경쟁에 대한 우려가 제기되고 있어서다. 테라울프는 이미 상당한 부채를 안고 있으며, 건설 자금을 마련하기 위해 더 많은 자금을 조달하고 있다. 만약 미래 AI 수요를 앞지르는 컴퓨팅 용량 과잉 구축이 발생한다면, 테라울프는 상당히 위태로운 상황에 처할 수 있다는 지적이다.

또한 테라울프는 HPC 사업의 급성장으로 인해 2025년 판매비와 일반관리비가 기존 전망치인 4000만~4500만달러를 넘어 5000만~5500만달러로 증가할 것으로 예상된다. 이는 마진 압박으로 이어질 수 있다.

비트코인 가격 변동성도 여전히 리스크 요인이다. 비트코인은 최근 11만달러 아래에서 거래되고 있는데, 이달 초 12만5000달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록한 이후 약 12% 하락했다. 테라울프가 AI 인프라 사업으로 전환하고 있지만, 여전히 비트코인 채굴 사업도 병행하고 있어 암호화폐 가격 변동에 영향을 받는다.

거시경제 환경의 불확실성도 우려 요인이다. 관세 역풍, 미국 정부 셧다운(일시적 업무정지) 등이 사업 환경에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

◆ 흑자 전환은 2027 회계연도 전망

코이핀이 집계한 월가 컨센서스 추정치에 따르면, 테라울프의 2025 회계연도 손실은 주당 35센트로 예상된다. 회사는 2024 회계연도에 주당 19센트의 손실을 보고했다. 아직 흑자 전환 시점은 명확하지 않지만, 대규모 계약들이 본격적으로 수익을 창출하기 시작하는 2026년 하반기 이후 실적 개선이 기대된다.

애널리스트들은 2026 회계연도에 주당 41센트 손실을 보고 2027 회계연도에는 주당 85센트의 순이익을 기록할 것으로 추정하고 있다. 이는 테라울프의 AI 인프라 전환 전략이 성과를 내기까지 시간이 필요함을 시사한다.

◆ 높은 성장 잠재력과 높은 리스크가 공존

테라울프는 비트코인 채굴에서 AI 데이터센터 사업으로의 대담한 전환을 시도하며 투자자들에게 흥미로운 투자 기회를 제공하고 있다. 구글의 지원을 받는 대규모 계약, 급속한 매출 성장, 월가의 긍정적인 평가 등은 분명한 강점이다.

회사는 불과 10개월 만에 510MW의 계약 용량을 확보하며 공격적인 성장 전략을 입증했다. 플루이드스택과의 전략적 파트너십은 단순한 일회성 거래가 아니라 지속 가능한 성장 모델로 자리잡고 있다. 특히 구글의 재정적 지원은 프로젝트의 안정성을 높이고 추가 자금 조달에 대한 신뢰도를 제공한다.

그러나 공격적인 확장에 따른 부채 증가, 비용 상승으로 인한 마진 압박, 과잉 공급 우려, 비트코인 가격 변동성 등의 리스크도 무시할 수 없다. 투자자들은 AI 인프라 시장의 성장 잠재력과 함께 이러한 위험 요인들을 신중히 고려해야 할 것이다.

테라울프의 1단계 프로젝트가 2026년에 완료되고 본격적인 수익 창출이 시작될 때, 회사의 전환 전략이 성공적이었는지 더욱 명확해질 것으로 보인다. 현재로서는 높은 성장 잠재력과 함께 높은 리스크가 공존하는 전형적인 성장주로 평가할 수 있다.

AI 인프라 시장의 폭발적인 성장에 베팅하려는 투자자들에게는 매력적인 옵션이지만, 재무적 안정성을 중시하는 보수적 투자자들에게는 부담스러울 수 있는 투자처다.

kimhyun01@newspim.com