이 기사는 11월 12일 오후 4시52분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

<이토로 ① 암호화폐 거래 급증 속 자금유입 가속화>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 이토로(종목코드: ETOR)의 요니 아시아 CEO는 "우리는 투자를 단순하고 접근 가능하며 사회적으로 만듦으로써 투자를 민주화하고 있다"며 회사의 사명을 강조했다. 또한 그는 인공지능이 투자의 다음 개척지로서 중요한 역할을 할 것임을 강조하며, 성장을 위해 최신 기술을 적극 활용하려는 이토로의 의지를 피력했다.

이토로는 자금 입금 계좌에서 두 자릿수 성장을 목표로 하고 있으며, AI 및 암호화폐 분야의 지속적인 제품 혁신과 함께 미국 및 아시아 시장에서 입지를 확대하는 데 전력을 기울이고 있다.

◆ 월가 목표주가 상향 속 낙관론 확산

실적 발표 후 11일 이토로의 주가는 9.30% 상승한 41.24달러로 거래를 마치며 시장의 긍정적인 평가를 확인시켰다. 주가는 올해 6월 10일 기록한 79.96달러 고점에서 48.42% 후퇴했으나 최근 5거래일 사이 20.55% 상승하며 강한 회복세를 보이고 있다. 이는 강세장 속에서 주식과 암호화폐 거래 증가가 실적 개선을 견인한 결과로 풀이된다.

▷ 도이체방크, 투자의견 '매수'로 상향

이토로의 호실적에 힘입어 도이체방크는 투자의견을 기존 '보유'에서 '매수'로 상향 조정하고, 목표주가도 44달러에서 45달러로 높였다. 도이체방크는 현재 주식이 2026년 컨센서스 예상 수익 기준 16배의 주가수익비율(PER, 포워드)로 거래되고 있으며, 이는 거의 두 자릿수의 EPS 성장률을 보이는 회사로서는 매력적인 밸류에이션이라고 판단했다.

브라이언 베델 애널리스트는 "5월 나스닥 상장 이후 주가가 기업공개(IPO) 대비 27% 하락한 가운데 사업 모멘텀이 개선되며 수익 성장 전망이 강화돼 위험 대비 수익 프로필이 더욱 매력적으로 보인다"고 평가했다.

그는 "여러 성장 전략이 아직 개발 단계에 있어 실적 변동성이 존재하지만, 미국 시장 확장 전략과 기타 성장 이니셔티브가 성공적으로 진행될 경우 현재의 실적 전망은 오히려 보수적일 수 있다"고 덧붙였다.

베델은 이토로의 최근 사업 모멘텀과 다양한 전략적 움직임을 고려할 때, 자금 입금 계좌 수의 두 자릿수 성장 가능성에 대한 확신이 높아졌다고 밝혔다. 그는 거래 수익의 지속적인 증가뿐 아니라, 구독 수익, 송금 서비스, 순이자 수익 등 비거래 부문에서도 강세가 이어질 것으로 전망했다.

도이체방크는 이토로가 미국에서 카피 트레이딩을 시작한 것을 특히 강조했는데, 이는 다른 지역에 존재하는 보상 메커니즘 없이도 사용자가 성공적인 미국 투자자의 포트폴리오와 거래를 자동으로 복제할 수 있도록 함으로써 주력 제품을 확장한다는 점에서 의미가 크다고 분석했다.

▷ TD 코웬, 목표주가 54달러로 상향

TD 코웬은 목표주가를 52달러에서 54달러로 상향 조정하고 '매수' 투자의견을 재확인했다. TD 코웬은 2분기 이후 제기된 우려 사항들을 해결한 강력한 3분기 실적을 언급하며, 가장 최근 분기가 여러 주요 지표에 대한 긍정적인 업데이트와 함께 "훨씬 더 명확해졌다"고 평가했다.

TD 코웬은 자금 입금 계좌, 고객 확보 비용, 신제품 모멘텀의 긍정적인 발전을 강조했다. 강화된 공시 및 자사주 매입 활동 또한 긍정적인 요인으로 언급되었다. TD 코웬은 연말에 접어들면서 이토로의 강력한 모멘텀에 대한 자신감을 표명하며 2025~2027년 조정 EPS 추정치를 상향 수정했다. 새로운 54달러의 목표주가는 TD 코웬의 수정된 2027년 EPS 추정치의 17배를 나타낸다.

▷ 미즈호, '시장수익률 상회' 의견에 목표주가 65달러

미즈호 증권은 미국 시장에서 이토로의 진전과 1억 5천만 달러의 자사주 매입 프로그램을 강조하면서 '시장수익률 상회' 투자의견과 목표주가 65달러를 재확인했다. 미즈호는 이토로의 미국 시장 진출, 특히 카피트레이더 기능 도입과 대규모 자사주 매입 프로그램 발표에 대해 강한 자신감을 표명했다.

미즈호는 4분기 추정치가 보수적이라고 평가하며, 11월과 12월의 거래 추세가 최근 궤적에 비해 둔화되더라도 "안전 마진이 충분하다"고 언급했다. 그러면서 올해 남은 기간 동안 거래 추세가 크게 악화되지 않는 한 추정치는 "상당히 보수적인 것으로 판명될 것"이라고 전망했다.

▷ 니덤, 목표주가 68달러로 하향하되 '매수' 유지

한편 니덤은 강력한 암호화폐 거래 성과를 인정하면서도 이토로의 목표주가를 76달러에서 68달러로 낮추었다. 다만 '매수' 투자의견은 유지했다. 니덤은 이토로가 암호화폐 거래 강세에 힘입어 조정 EBITDA 7800만 달러를 보고했는데, 이는 ECC(주식, 상품, 통화) 테이크 레이트 감소를 상쇄한 수치라는 점에 주목했다. 니덤은 주식 거래가 분기 동안 가속화되었으며, 이는 자산 배분 변화로 인해 ECC 수익 감소로 이어졌다고 분석했다.

지난 7월과 8월에는 이토로 플랫폼으로의 고객 유입 속도가 빨라져 암호화폐 순수익이 증가했지만, 암호화폐 가격 변동성으로 인해 암호화폐 거래량이 전 분기 대비 소폭 조정될 가능성이 있다고 니덤은 전망했다. 그러면서 예측 시장 및 미국 카피트레이더를 포함한 최근 제품 출시가 신규 계좌 증가 속도를 높일 가능성이 있지만, 이러한 이니셔티브는 아직 초기 단계에 있다고 신중한 입장을 나타냈다.

◆ 자본시장 부문 부진과 규제 리스크

최근 긍정적인 실적에도 불구하고 이토로는 몇 가지 중요한 도전 과제에 직면해 있다. 가장 두드러진 문제는 자본시장 부문의 부진이다. 주식, 원자재, 통화 등 비암호화폐 부문의 순거래 기여도는 전년 대비 21% 감소한 7300만 달러를 기록했다. 이는 투자자들이 암호화폐 거래로 활동을 이동시킨 데 따른 결과로 분석된다.

회사는 암호화폐 거래가 활발해질수록 자본시장 등 다른 자산군의 거래가 줄어드는 '카니발라이제이션(cannibalization·잠식)' 현상에 직면하고 있다. 이는 비암호화폐 수익의 성장세를 유지하는 데 어려움을 주고 있으며, 포트폴리오 다각화 측면에서 해결해야 할 중요한 과제다.

미국 시장에서의 성장 가능성에도 불구하고, 카피트레이더 모델에 대한 규제는 유럽 시장보다 훨씬 엄격해 서비스 확장에 상당한 제약이 따르고 있다. 또한, 고객 잔고가 증가하고 있음에도 불구하고, 향후 금리 인하가 이자 수익 구조에 부정적인 영향을 미치면서 수익 성장에 부담 요인으로 작용할 수 있다는 지적도 나온다.

◆ 치열한 핀테크 경쟁 속 차별화 전략으로 승부

최근 몇 년간 새로운 핀테크 플랫폼들이 낮은 수수료, 세련된 모바일 앱, 다양한 자산 접근성을 앞세워 월스트리트 기존 금융기관들의 지배력을 약화시키며 젊고 기술에 익숙한 투자자들을 끌어들이고 있다. 접근성 높은 거래 앱, 급변하는 가격 흐름, 지속적인 시장 뉴스 공급 등이 개인 투자자들의 활발한 참여를 이끌며 이러한 플랫폼들의 성장을 뒷받침하고 있다.

핀테크 업계는 여전히 치열한 경쟁이 이어지고 있으며, 이토로와 로빈후드 같은 신흥 브로커리지들이 찰스슈왑, 모건스탠리의 이트레이드(E*Trade) 등 월스트리트의 기존 강자들로부터 고객을 확보하기 위해 격렬하게 경쟁하고 있다.

이 같은 경쟁 환경 속에서 이토로는 소셜 트레이딩의 선구자라는 독보적인 정체성과 15년간 축적된 노하우, 글로벌 확장과 예측 시장 진출 등 다각화된 성장 전략을 통해 차별화를 추구하고 있다. 특히 카피트레이더라는 혁신적인 서비스 모델은 경쟁사들이 쉽게 모방하기 어려운 진입 장벽으로 작용하고 있다.

◆ 성장 동력 확보 여부가 관건

이토로의 3분기 실적은 암호화폐 거래 급증과 강세장 수혜, 거래 시간 확대 등이 복합적으로 작용한 결과다. 운용자산 208억 달러 돌파와 373만 개의 자금 입금 계좌는 탄탄한 사업 기반을 보여준다.

회사가 추진하고 있는 미국 시장 확장 전략, 특히 카피트레이더의 성공적인 안착과 예측 시장 진출 등 새로운 성장 동력을 확보하려는 노력이 결실을 맺는다면, 이토로는 핀테크 업계의 주요 플레이어로서 입지를 더욱 강화할 수 있을 것으로 전망된다.

현재 미주 지역이 전체 계좌의 약 10%에 불과한 상황에서 미국 시장 공략이 성공한다면, 이는 회사의 성장 궤도를 크게 바꿀 수 있는 게임 체인저가 될 가능성이 높다. 미국은 세계 최대의 자본시장이자 핀테크 혁신의 중심지로, 이 시장에서의 성공은 글로벌 경쟁력 확보로 직결되기 때문이다.

1억 5천만 달러 규모의 자사주 매입 프로그램과 12억 달러의 현금 보유고는 회사가 성장 투자와 주주 환원을 동시에 추진할 수 있는 탄탄한 재무 기반을 갖추고 있음을 보여준다. 이는 향후 인수합병을 통한 외형 확장이나 신규 시장 진출에도 적극 나설 수 있는 여력을 의미한다.

일부 애널리스트들이 최근 주식시장 랠리가 일부 고성장 종목의 밸류에이션을 과도하게 높였다며 거품 우려를 제기하고 있지만, 개인 투자자들은 여전히 적극적인 매수세를 이어가고 있다. 이는 시장 변동성 속에서도 거래 플랫폼에 대한 수요가 견조하게 유지될 것임을 시사한다.

특히 암호화폐 시장의 변동성이 커질수록 오히려 거래 기회를 찾는 투자자들이 늘어나는 경향이 있어, 이토로와 같은 다양한 자산군을 제공하는 플랫폼의 가치는 더욱 부각될 것으로 전망된다.

투자자들은 단기적인 실적 변동성을 감안하되, 장기적으로는 글로벌 핀테크 시장의 성장과 이토로의 차별화된 경쟁력에 주목할 필요가 있다. 특히 미국 시장 확장과 신규 사업 모델의 성공 여부를 면밀히 모니터링하면서, 보수적인 밸류에이션이 제공하는 투자 기회를 활용하는 전략이 유효할 것으로 판단된다.

kimhyun01@newspim.com