[서울=뉴스핌] 이나영 기자= 키움증권은 7일 에이피알에 대해 전 지역에서 고성장 흐름이 이어지고 있다며 펀더멘털 훼손 우려는 제한적이라고 평가했다. 히트 제품군 확대와 글로벌 채널 확장이 동시에 진행되면서 2026년에도 실적 고성장이 지속될 가능성이 높다는 분석이다.
키움증권에 따르면 에이피알의 2025년 4분기 매출액은 4701억원으로 전년 동기 대비 93% 증가하고, 영업이익은 1089억원으로 175% 늘어 시장 기대치에 부합할 전망이다. 영업이익률은 23.2%로, 고성장 국면에서도 수익성이 안정적으로 유지되고 있다는 평가다.
조소정 키움증권 연구원은 "히트 SKU 확대와 채널 확장 효과가 국내외 전 지역에서 동시에 나타나고 있다"며 "미국, 유럽, 일본을 중심으로 한 글로벌 확장이 실적 성장을 견인하고 있다"고 분석했다.
지역별로는 해외 매출 성장세가 두드러진다. 4분기 해외 매출은 3911억원으로 전년 대비 150% 증가할 것으로 추정됐다. 미국 매출은 2200억원으로 219% 늘어나며 가장 큰 성장 동력으로 작용했고, 일본 매출 역시 512억원으로 189% 증가한 것으로 분석됐다. 글로벌 B2B를 포함한 기타 해외 지역 매출도 900억원 수준으로 확대된 것으로 추정됐다.
조 연구원은 "미국에서는 블랙프라이데이 효과와 히트 SKU 확산이 온라인 채널 성장을 이끌었고, 오프라인에서는 얼타(ULTA) 채널 입점 효과가 본격화되고 있다"며 "일본 역시 온라인 수요를 기반으로 오프라인 매장 수가 빠르게 확대되며 안정적인 성장세를 이어가고 있다"고 설명했다.
2026년에는 카테고리와 채널 확장이 본격화될 것으로 전망됐다. 키움증권은 에이피알의 2026년 매출액을 2조0660억원, 영업이익을 4903억원으로 추정하며 연 매출 2조원 이상 달성 가능성을 제시했다. 이는 브랜드 인지도 상승을 기반으로 화장품 카테고리 확장과 글로벌 온·오프라인 채널 다변화가 동시에 진행될 것이라는 판단에 따른 것이다.
밸류에이션 측면에서도 부담은 제한적이라는 평가다. 키움증권은 에이피알이 고성장 구간에 진입했음에도 불구하고 현재 주가가 12개월 선행 주가수익비율(PER) 약 20배 수준에 머물러 있다고 분석했다. 과거 해외 고성장 화장품 브랜드들이 30배 이상의 멀티플을 부여받았다는 점을 감안하면 주가 업사이드 여력이 충분하다는 설명이다.
조 연구원은 "단기 주가 조정의 배경으로 성장 둔화 우려가 제기됐지만, 주요 온라인 채널 트래픽 지표에서는 이를 뒷받침할 만한 신호가 나타나지 않고 있다"며 "실제 사업 흐름은 여전히 확장 국면에 위치해 있다"고 했다.
키움증권은 에이피알에 대해 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가 31만원을 제시했다.
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