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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 미국 대형 기술주를 대표하는 'M7' 일원이면서도 주가는 7년째 전체 상승세에는 못 미친 아마존(AMZN)을 둘러싸고 본격적인 반등의 기대감이 나오고 있다, 핵심 동력으로 지목되는 것은 다름 아닌 인공지능(AI) 인프라 경쟁에서 뒤처진 것으로 평가됐던 클라우드 컴퓨팅 사업부 아마존웹서비스(AWS)다.

◆7년째 M7 성과 미달

아마존의 주가는 작년 한 해 동안 5% 상승하는 데 그쳤다. 같은 기간 주가지수 S&P500이 16% 상승하고 M7 전체가 21% 뛴 것과 대조적이다. M7 종목 가운데 최고 성과를 낸 알파벳은 65%나 올랐다. 아마존 주가의 연간 성과는 작년까지 7년째 M7 전체 상승률에 미달했다.

부진의 직접적 원인은 대규모 AI 인프라 투자가 띄운 기대감에 부응하지 못한 사업 성과다. 작년 아마존의 설비투자액은 약 1250억달러로 재작년 770억달러, 2023년 480억달러에서 매년 급증했지만 클라우드 사업부 아마존웹서비스(AWS)의 성장률은 비례하지 못했다. '투자는 많이 하는데 성과는 없다'는 인식이 생겼다.

작년 상반기 AWS 매출액 증가율은 1분기와 2분기 모두 17%대에 불과했다. 같은 기간 중 마이크로소프트 애저가 33%, 39% 성장하고 알파벳이 28%, 32% 성장한 것과 대조적이다. 성장률이 경쟁사에 뒤처진 가운데 거액 설비투자만 집행되면서 잉여현금흐름만 급감(작년 3분기 69% 감소)했다.

◆'패자 서사' 반전 기대

'패자 서사'의 반전 기대감이 나오게 된 계기는 작년 11월 발표된 오픈AI와의 380억달러 규모 7년 장기 계약이다. 이 계약에 따라 오픈AI는 AWS 인프라에서 엔비디아 GB200·GB300 GPU 수십만개에 즉시 접근할 수 있게 됐고 관련 계약에 따른 연산 인프라는 올해 말까지 전면 가동될 예정이다.

관련 계약의 상징성은 단순한 매출 규모를 넘어선다는 평가가 나온다. 오픈AI는 2019년부터 마이크로소프트와 독점 클라우드 계약을 유지해왔으나 작년 1월 이 독점 관계가 해제됐다. AWS와의 계약은 탈(脫)마이크로소프트 행보 중 최대 규모다. AI 업계 최선두 기업이 AWS의 인프라를 검증했다는 상징적 의미가 있다.

여기에 12월에는 오픈AI가 아마존에서 최소 100억달러 이상을 추가 투자받고 자체 개발 칩 '트레이니엄'을 사용하는 방안을 협의 중이라는 소식이 전해졌다. 모네스크레스피하트의 브라이언 화이트 애널리스트는 "아마존이 실적과 오픈AI 소식으로 이 서사를 완전히 뒤집었다"고 평가했다.

◆실적이 기대 뒷받침

오픈AI 계약이 상징적 전환점이었다면 실적은 이를 뒷받침하는 실질적 근거다. 작년 3분기 AWS 매출은 330억달러로 전년 동기 대비 20% 증가했는데, 이는 11개 분기 만에 가장 빠른 성장률이다. 영업이익은 114억달러, 영업이익률은 34.5%를 기록했다.

성장 재가속의 배경에는 AI 인프라 수요 급증이 있다. 아마존은 작년 3분기까지 12개월 동안 AI 인프라 가동에 필요한 전력수용 용량을 3.8기가와트 확충한 가운데 2027년까지 총용량을 2배로 늘릴 계획이라고 했다. 회사 측은 결산 발표 당시 "2022년 이후 처음 보는 수요 수준"이라고 했다.

또 자체 개발 AI 칩 트레이니엄2의 매출액은 전 분기 대비 150% 늘어나 완판 상태가 돼 수십억달러 규모 사업이 된 것으로 발표됐고 작년 말 공개된 트레이니엄3는 기존보다 동일한 비용에서 40% 높은 성능을 자랑했다. AWS 수주잔고는 2000억달러로 관련 사업부의 연간 환산 매출 1320억달러의 약 1.5배로 불어났다.

▶②편에서 계속됨

bernard0202@newspim.com