[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 하나증권은 18일 삼성전자에 대해 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 48만원으로 상향했다. 예상보다 강한 메모리 가격 흐름을 반영해 올해 2분기와 3분기 실적 전망치를 올렸고, 성과급 충당금을 반영한 뒤에도 2027년 영업이익 추정치를 기존보다 8% 상향했다.

김록호 하나증권 연구원은 삼성전자의 2026년 2분기 매출액을 전년 동기 대비 140%, 전 분기 대비 34% 증가한 179조2000억원으로 전망했다. 영업이익은 전년 동기 대비 1850%, 전 분기 대비 61% 늘어난 92조3000억원으로 추정했다.

김 연구원은 "D램의 평균판매가격이 당초 예상치를 상회할 것으로 파악되어 가격 가정을 상향 조정한다"며 "서버 및 PC D램의 견조한 가격 흐름 속에서 저전력 D램(LPDDR) 가격의 상승 폭이 예상치를 크게 상회한 것으로 파악된다"고 설명했다.

하나증권은 중화권 및 현지 스마트폰 업체들의 물량 하향 조정에도 엔비디아(NVIDIA)를 중심으로 인공지능(AI) 중앙처리장치(CPU)에 탑재되는 LPDDR 수요 강도가 강한 것으로 추정했다. 다만 메모리 반도체 외 사업부는 계절성과 원가 부담으로 전 분기 대비 부진한 실적을 낼 것으로 봤다.

이번 실적 전망에는 성과급 관련 비용도 반영됐다. 김 연구원은 "올해 2~4분기 디바이스솔루션(DS) 부문 영업이익의 10% 수준을 성과급 충당금으로 반영했다"고 설명했다. LPDDR 가격 상승 폭이 예상치를 웃돌면서 올해 2분기와 3분기 가격 가정이 기존 대비 상향됐고, 이에 따라 2027년 영업이익 추정치도 올라갔다는 설명이다.

하나증권의 삼성전자 2026년 매출액 전망치는 750조3000억원, 영업이익 전망치는 391조6000억원이다. 2027년 매출액은 948조4000억원, 영업이익은 573조원으로 제시됐다. 이는 2026년 영업이익이 전년 대비 795%, 2027년 영업이익이 전년 대비 46% 증가한다는 추정이다.

고대역폭메모리(HBM)도 향후 실적 상향 요인으로 제시됐다. 김 연구원은 일반 D램이 2025년 하반기 이후 2026년까지 실적을 견인해 왔으며, 2027년에는 HBM이 실적 상향에 기여할 것으로 예상했다. 2026년 HBM4의 실적 기여도는 고객사 제품 출하 지연 등으로 당초 예상보다 축소됐지만, 2027년에는 HBM4 비중이 역전되면서 평균판매가격 상승이 가능하다는 판단이다.

김 연구원은 "2027년에는 HBM4 비중이 역전되면서 혼합 평균판매가격(Blended ASP) 상승이 가능한데, 이와 더불어 일반 D램의 가격 상승을 감안한 가격 협상이 진행될 가능성이 높아진 것으로 파악된다"고 분석했다. 이어 "일반 D램 가격은 2026년 HBM 가격 협상이 진행되던 2025년 하반기 대비 약 4배 상승해 있다"며 "2027년 HBM 가격은 기존 대비 상승 폭이 확대될 것으로 기대된다"고 봤다.

주주환원도 주요 기대 요인으로 제시됐다. 하나증권은 삼성전자의 2026년 잉여현금흐름(FCF)을 약 308조8000억원으로 전망했다. 이 중 50%를 주주환원에 활용할 경우 규모는 약 153조2000억원에 달한다고 추정했다. 2025년 FCF 50% 안에서 자사주와 배당에 배분한 비중을 적용하면 2026년 자사주 매입 규모는 66조4000억원, 배당금은 약 77조원으로 예상했다.

이에 따라 하나증권은 2026년 삼성전자의 주당 배당액을 1만4850원으로 추정했다. 이는 현재 주가 대비 배당 수익률 4.3% 수준이라고 설명했다. 2027년 주당 배당액은 2만2038원으로 전망했다.

하나증권은 최근 1개월 이상 삼성전자 주가가 다른 메모리 업체 대비 부진했던 점도 언급했다. 김 연구원은 "최근 1개월 이상 삼성전자의 주가가 여타 메모리 업체 대비 부진한 흐름을 보이고 있는데, 뚜렷한 근거를 찾기 어렵기 때문에 이를 활용한 투자 전략이 필요하다고 판단한다"고 밝혔다.

하나증권은 2027년 영업이익 전망 상향, 글로벌 반도체 업체들의 멀티플 상향, 메모리와 파운드리 부문 가치 재평가를 반영해 목표주가를 48만원으로 높였다고 밝혔다.

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