[뉴스핌=이에라 기자] NH투자증권은 4일 1~2월 중소형주 강세가 연출될 것이라면서도 고 밸류에이션과 낮아진 정책 효과를 감안해 짧게 대응하는 것이 적절하다고 진단했다.

오태동 NH투자증권 연구위원은 "1~2월은 계절적으로 중소형주의 성과가 더 높다"며 "올해 1월 역시 중소형주식의 강세가 예상된다"고 말했다.

지난 2000년 이후 16년간 코스닥 지수의 1월 및 2월 평균 수익률은 각각 4.2%, 3.8%였다. 같은 기간 코스피는 0.6%, 0.2% 상승하는데 그쳤다.

오 연구위원은 1~2월 중소형주 시장이 강세를 보이는 이유로 미래 성장성 변화, 대형주에 대한 대안 역할, 외국인의 대형주 매도를 꼽았다.

그는 "중소형주식의 투자매력이 과거 실적 보다는 미래 성장성 변화에 민감할 수 밖에 없다"며 "글로벌 저성장 환경 하에서 신 사업 진출이 용이한 중소형주가 대형주의 대안 역할을 했다"고 말했다.

이어 "연초 마다 반복된 대외 리스크와 그에 따른 외국인의 대형주 매도로 중소형 주식이 관심을 받았다"고 덧붙였다.

그러면서 "중소형주의 상대적 강세는 2013년 이후 3년 동안 더욱 두드졌기 때문에 연초 중소형 주식에 대한 대응전략이 중요하다"고 설명했다.

지난 3년 동안은 저성장 환경과 함께 대형주의 실적 부진이 심각했고, 이 과정에서 중소형주식이 대형주의 대안 역할을 했다는 분석이다.

다만 중소형주의 상승여력이 지난 3년 연초에 비교해 낮아졌기 때문에, 짧은 대응이 유효할 것이라는 전망이다.

오 연구위원은 "코스닥지수의 12개월 예상 이익기준 주가수익배율(PER)은 2013년 초 10.9배에서, 2014년 초 11.2배, 2015년 초 13.4배, 지난해 말에는 16.9배까지 상승했다"며 "반면 코스피 PER은 지난해 말 기준으로 10.6배"라고 언급했다.

그는 "코스닥 시장이 나 홀로 강세를 지속하기에는 밸류에이션 부담이 너무 커졌다"며 "코스닥이 과거 3년과 같이 상반기 내내 강세를 보이기는 쉽지 않을 것이라고 판단된다"고 말했다.

그러면서 "올해는 중소형 주식의 강세를 짧게 보는 것이 유리하다"며 "코스피 대비 코스닥지수의 이격도를 확인해 가며, 비중을 조절할 필요가 있다"고 설명했다.

코스피 대비 코스닥지수의 상대주가, 상대주가의 60일 이동평균선을 이용해 주가가 평균 대비 얼마나 벗어났는지 이격도를 계산할 수 있다.

오 연구위원은 "현재 이격도가 상승중이긴 하지만 103%로 우려할 수준은 아니다"라며 "이격도가 상승해 2011년 이후 평균+2*표준편차 수준인 108%에 근접할 경우, 코스닥 과열을 염두하고 미리 중소형 주식의 비중을 줄이는 전략이 필요하다"고 말했다.

[뉴스핌 Newspim] 이에라 기자 (ERA@newspim.com)